การดำเนินการที่ดีที่สุด

การดำเนินการที่ดีที่สุดหมายถึงหน้าที่ของบริษัทให้บริการด้านการลงทุน (เช่นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ) ในการดำเนินการคำสั่งซื้อขายในนามของลูกค้าเพื่อให้แน่ใจว่าการดำเนินการคำสั่งซื้อขายของลูกค้าเป็นไปอย่างดีที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ ปัจจัยบางประการที่นายหน้าต้องพิจารณาเมื่อแสวงหาการดำเนินการคำสั่งซื้อขายที่ดีที่สุดของลูกค้า ได้แก่ โอกาสที่จะได้รับราคาที่ดีกว่าราคาที่เสนอในปัจจุบัน และความน่าจะเป็นและความเร็วในการดำเนินการ^{[ 1 ]}

ในปี 1975 รัฐสภาสหรัฐอเมริกาได้ผ่านร่างกฎหมายแก้ไขเพิ่มเติมพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1975ซึ่งให้อำนาจแก่ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาในการอำนวยความสะดวกให้กับระบบตลาดระดับชาติส่งผลให้มีการจัดตั้งระเบียบ NMS ในปี 2005 ซึ่งมีจุดประสงค์เพื่อให้มั่นใจว่านักลงทุนจะได้รับราคาที่ดีที่สุด ( NBBO ) สำหรับคำสั่งซื้อขายของตนโดยการส่งเสริมการแข่งขันในตลาด

ในยุโรป ในปี 2557 มีความพยายามที่จะกำหนด "การดำเนินการที่ดีที่สุด" ภายในข้อกำหนด Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) ซึ่งได้นำหลักการที่ว่า เมื่อดำเนินการทำธุรกรรมในนามของลูกค้า "บริษัทลงทุนจะต้องดำเนินการทุกวิถีทางเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่ดีที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้สำหรับลูกค้าเมื่อดำเนินการตามคำสั่ง โดยคำนึงถึงราคา ต้นทุน ความเร็ว ความน่าจะเป็นของการดำเนินการและการชำระบัญชี ขนาด ลักษณะ หรือข้อพิจารณาอื่นใดที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินการตามคำสั่ง อย่างไรก็ตาม หากมีคำสั่งเฉพาะจากลูกค้า บริษัทลงทุนจะต้องดำเนินการตามคำสั่งเฉพาะนั้น" MiFID II มาตรา 27 "ภาระผูกพันในการดำเนินการตามคำสั่งตามเงื่อนไขที่เป็นประโยชน์สูงสุดต่อลูกค้า" ^{[ 2 ]}

สำหรับโบรกเกอร์หรือตัวแทนดำเนินการส่วนใหญ่ การดำเนินการที่ดีที่สุดมักจะถูกสร้างขึ้นอย่างเหมาะสมที่สุดโดยใช้การเขียนโปรแกรมแบบคงที่หรือแบบไดนามิก^{[ 3 ] [ 4 ]}

การมุ่งเน้นการดำเนินการที่ดีที่สุดโดยหน่วยงานกำกับดูแลถูกตำหนิว่าเป็นผลที่ไม่ได้ตั้งใจ รวมถึงการเพิ่มขึ้นของการซื้อขายความถี่สูง^{[ 5 ]}

คำว่า "ดีที่สุด" ต้องได้รับการกำหนดความหมายโดยอ้างอิงจากเกณฑ์มาตรฐานที่เลือกไว้ โดยทั่วไปแล้ว ราคาหรือต้นทุนที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานที่ใช้กันมากที่สุด ได้แก่:

• ราคาเข้าซื้อขาย (Arrival Price ) - ราคาณ จุดเริ่มต้นของการซื้อขาย เช่น ราคากลาง ณ เวลา 14:15 น. เมื่อการซื้อขายเริ่มต้นขึ้น นี่คือ เกณฑ์มาตรฐาน ก่อนการซื้อขายซึ่งทราบได้แม้กระทั่งก่อนที่การซื้อขายจะเสร็จสมบูรณ์${\displaystyle p_{0}}$
• ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (Weighted Average Price หรือ WAP) คือราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของตลาดตลอดช่วงเวลาการดำเนินการ นี่คือ เกณฑ์มาตรฐาน หลังการซื้อขายซึ่งจะทราบได้ก็ต่อเมื่อการซื้อขายเสร็จสมบูรณ์แล้วเท่านั้น WAP ที่ใช้กันทั่วไปมีสองประเภท คือ Volume-WAP (VWAP) และ Time-WAP (TWAP) โดยVWAP จะกำหนดโดยสูตร และTWAP จะกำหนดโดยสูตร โดยที่แทนปริมาณการซื้อขายสะสมของตลาด ณ เวลาและคือช่วงเวลาการดำเนินการ ในความเป็นจริงหมายถึงราคาซื้อขายครั้งสุดท้าย (Late Trade Price หรือ LTP)${\displaystyle {\frac {\int _{T_{0}}^{T_{1}}p_{t}\,dV_{t}}{\int _{T_{0}}^{T_{1}}dV_{t}}}}$${\displaystyle {\frac {\int _{T_{0}}^{T_{1}}p_{t}\,dt}{\int _{T_{0}}^{T_{1}}dt}}}$${\displaystyle V_{t}}$${\displaystyle t}$${\displaystyle [T_{0},\;T_{1}]}$${\displaystyle p_{t}}$

เกณฑ์มาตรฐานที่แตกต่างกันมีข้อดีและข้อเสียของตัวเอง ตัวอย่างเช่น ราคาเมื่อถึงจุดหมาย (Arrival Price) นั้นเข้าใจง่ายและเป็นราคา "ตามทฤษฎี" ที่คาดหวังได้หากสภาพคล่องสูงและไม่มีผลกระทบต่อตลาด อย่างไรก็ตาม มันเป็นราคาชั่วคราว ภายใต้การเคลื่อนที่แบบบราวน์ที่มีความผันผวน สูง ภาพรวมของกระบวนการราคา ณ ขณะนั้นอาจไม่ใช่เกณฑ์มาตรฐานที่มั่นคงเลย VWAP และ TWAP มีความเสถียรมากกว่าเนื่องจากเป็นการเฉลี่ยในช่วงเวลาการดำเนินการ แต่ก็เป็นเป้าหมายที่ "เปลี่ยนแปลงได้" อยู่บ้างเนื่องจากตลาดมีการเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง

แหล่งสภาพคล่องเรียกอีกอย่างว่า "สถานที่ซื้อขาย" สถานที่ซื้อขายอาจเป็นตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ เช่นตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ในสหรัฐอเมริกา หรือเครือข่ายการสื่อสารอิเล็กทรอนิกส์ (ECN) หรือ ระบบการซื้อขายทางเลือกนอกตลาดหลักทรัพย์(ATS - ในทวีปอเมริกา) หรือสิ่งอำนวยความสะดวกการซื้อขายแบบหลายฝ่าย (MTF - ในยุโรป) Dark poolคือ ATS พิเศษที่มักดำเนินการโดยโบรกเกอร์หรือตัวแทนซื้อขายหลักทรัพย์นอกตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งข้อมูลคำสั่งซื้อขายจะไม่ถูกเผยแพร่หรือแสดง และการจับคู่จะทำใน "ที่มืด" (แม้ว่าจะปฏิบัติตามชุดกฎการจับคู่ที่กำหนดไว้ล่วงหน้าก็ตาม) สำหรับผลิตภัณฑ์ OTC ส่วนใหญ่ (เช่น อนุพันธ์ที่ไม่ได้จดทะเบียน) แพลตฟอร์มแบบผู้ค้ารายเดียวหรือหลายรายยังให้การเข้าถึงแหล่งสภาพคล่องหลักที่โบรกเกอร์เสนออีกด้วย

การดำเนินการที่ดีที่สุดนั้นขึ้นอยู่กับการระบุแหล่งสภาพคล่อง "ที่ดีที่สุด" ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับการตรวจสอบปัจจัยต่างๆ หลายประการ เช่น:

• ราคา - ราคาที่เสนอจากแหล่งนี้เป็นราคาที่ดีที่สุดในขณะนี้เมื่อเทียบกับแหล่งสภาพคล่องที่มีอยู่ทั้งหมดหรือไม่?
• ค่าธรรมเนียม - การดึงสภาพคล่องจากแหล่งที่มาโดยตรงนั้นราคาถูกหรือไม่? สถานที่แต่ละแห่งจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียม (หรือส่วนลด) สำหรับการเข้าร่วมกิจกรรมของสถานที่นั้นๆ
• การรั่วไหลของข้อมูล - ข้อมูลการซื้อขายจะรั่วไหลสู่ตลาดหรือไม่ ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อต้นทุนในการดำเนินการซื้อขายในตำแหน่งที่เหลืออยู่ นี่เป็นข้อกังวลหลักสำหรับการดำเนินการคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ (ซึ่งมักมาจากลูกค้าสถาบัน)
• การเลือกที่ไม่เหมาะสม (Adverse Selection ) - แหล่งที่มาหรือสถานที่นั้นมีรูปแบบที่กำหนดไว้แล้ว (หรือมีโอกาสสูง) ที่จะเสนอสภาพคล่อง "เชิงรุก" จำนวนมากก่อนที่ตลาดจะร่วงลงในทิศทางใดทิศทางหนึ่งหรือไม่? เช่น คำสั่งขายเชิงรุกเพื่อเข้าซื้อก่อนที่ตลาดจะเริ่มดิ่งลง หรือคำสั่งซื้อเชิงรุกเพื่อเข้าขายก่อนที่ตลาดจะเริ่มพุ่งขึ้น นี่คือรูปแบบของการถูกโจมตีโดยเทรดเดอร์ที่อาจมี "ข้อมูล" ซึ่งใช้สถานที่หรือแหล่งที่มาเหล่านี้ สภาพคล่องดังกล่าวจึงมักถูกเรียกว่า "เป็นพิษ"

ปัจจัยบางประการที่โบรกเกอร์ต้องพิจารณาเมื่อดำเนินการคำสั่งซื้อของลูกค้าเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่ดีที่สุด ได้แก่ โอกาสที่จะได้รับราคาที่ดีกว่าราคาที่เสนอในปัจจุบัน ความเร็วในการดำเนินการ และความน่าจะเป็นที่การซื้อขายจะเกิดขึ้น^{[ 6 ]}

การดำเนินการที่ดีที่สุดมักถูกเข้าใจผิดว่าเป็นการซื้อขายที่ราคาตลาดโดยไม่คำนึงถึงปัจจัยต่างๆ เช่น ขนาดของการซื้อขายหรือระยะเวลาการชำระบัญชี

การปรับปรุงราคาถือเป็นโอกาส แต่ไม่ใช่การรับประกันว่าคำสั่งซื้อจะได้รับการดำเนินการในราคาที่ดีกว่าราคาที่เสนอต่อสาธารณะในปัจจุบัน^{[ 6 ]}

• ระเบียบว่าด้วยตลาดการลงทุนทางการเงิน (Markets in Financial Investments Directive)เป็นระเบียบของสหภาพยุโรป ซึ่งมีเนื้อหาหลักประการหนึ่งคือการกำหนดหลักเกณฑ์การดำเนินการที่ดีที่สุด (best execution regulations)
• ระเบียบ NMSเป็นกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินการที่ดีที่สุด (Best Execution)

• "คณะกรรมการ กำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา" Best Execution สืบค้นเมื่อ29 กันยายน 2015
• "สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา" . การดำเนินการซื้อขาย: สิ่งที่นักลงทุนทุกคนควรรู้. สืบค้นเมื่อ2549-04-12 .
• "นิตยสาร Best Execution" Best Executionเก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2013 เรียกดูเมื่อวันที่ 14 กุมภาพันธ์ 2022
• "FINRA ปรับ Merrill Lynch กรณีเกิดข้อผิดพลาดในการประมวลผลข้อมูลด้วยคอมพิวเตอร์เกี่ยวกับการดำเนินการที่ดีที่สุด "