ดัชนีตลาดพันธบัตร
ดัชนีพันธบัตรหรือดัชนีตลาดพันธบัตรเป็นวิธีการวัดผลการดำเนินงานการลงทุนและลักษณะของตลาดพันธบัตรมีดัชนีจำนวนมากที่มีโครงสร้างแตกต่างกันซึ่งออกแบบมาเพื่อวัดตลาดพันธบัตรโดยรวมและภาคส่วนต่างๆ (รัฐบาล เทศบาล บริษัท ฯลฯ) ดัชนีพันธบัตรคำนวณจากการเปลี่ยนแปลงของราคาตลาด และในกรณีของดัชนีผลตอบแทนรวมจะรวมถึงการจ่ายดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตร ที่เลือกในช่วงเวลาที่กำหนด นักลงทุน และผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ ใช้ดัชนีพันธบัตรเป็นเกณฑ์มาตรฐานในการวัดผลการดำเนินงานของพอร์ตโฟลิโอพันธบัตรที่บริหารจัดการอย่างแข็งขัน ซึ่งพยายามที่จะให้ผลตอบแทนสูงกว่าดัชนี และพอร์ตโฟลิโอพันธบัตรที่บริหารจัดการแบบไม่แข็งขัน ซึ่งออกแบบมาเพื่อให้ผลตอบแทนตรงกับดัชนี นอกจากนี้ ดัชนีพันธบัตรยังใช้ในการกำหนดค่าตอบแทนของผู้ที่จัดการพอร์ตโฟลิโอพันธบัตรโดยคิดค่าธรรมเนียมตามผลการดำเนินงาน[ 1 ]
ดัชนีเป็นโครงสร้างทางคณิตศาสตร์ ดังนั้นจึงไม่สามารถลงทุนในดัชนีได้โดยตรง แต่กองทุนรวมและกองทุน ETF หลายแห่ง พยายามที่จะ "ติดตาม" ดัชนี (ดูกองทุนดัชนี ) และกองทุนที่ไม่ทำเช่นนั้นอาจถูกประเมินเทียบกับกองทุนที่ทำเช่นนั้น
ประวัติศาสตร์
ดัชนีผลตอบแทนรวมของพันธบัตรได้รับการพัฒนาขึ้นครั้งแรกในช่วงทศวรรษ 1970 ซึ่งในขณะนั้นวัดเฉพาะพันธบัตรคุณภาพดีของสหรัฐฯ เท่านั้น ดัชนีสำหรับพันธบัตรผลตอบแทนสูง (ต่ำกว่าคุณภาพดี) ของสหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ ได้รับการพัฒนาขึ้นในช่วงกลางทศวรรษ 1980 ในช่วงเวลานี้เริ่มเห็นได้ชัดเจนมากขึ้นว่าผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอส่วนใหญ่ไม่สามารถทำผลงานได้ดีกว่าตลาดพันธบัตร ส่งผลให้มีการพัฒนากองทุนดัชนีพันธบัตรที่บริหารจัดการแบบพาสซีฟ และการแพร่หลายของดัชนีต่างๆ[ 2 ] [ 3 ]
ลักษณะเฉพาะ
ลักษณะที่เกี่ยวข้องในการประเมินดัชนีพันธบัตร ได้แก่: [ 4 ]
- ตัวอย่างหลักทรัพย์: จำนวนหลักทรัพย์ในดัชนี และเกณฑ์ที่ใช้ในการกำหนดพันธบัตรเฉพาะที่จะรวมอยู่ในดัชนี
- ดัชนีตลาดสามารถวัดได้จากภาคส่วนต่างๆ เช่นพันธบัตรรัฐบาลพันธบัตรเทศบาลพันธบัตรบริษัทที่มีอันดับความน่าเชื่อถือ สูง พันธบัตร ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่าเกณฑ์ ( พันธบัตรผลตอบแทนสูง ) หลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อร่วมหรือสินเชื่อที่มีหลักประกัน นอกจากนี้ ดัชนียังอาจประกอบด้วยพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดไถ่ถอนที่หลากหลายช่วง เช่น ระยะยาว ระยะกลาง เป็นต้น
- การถ่วงน้ำหนักผลตอบแทน: ผลกระทบของผลตอบแทนของแต่ละประเด็นต่อดัชนีโดยรวมอาจถูกถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าตลาด (มูลค่าตลาดของหลักทรัพย์) หรือถ่วงน้ำหนักเท่ากันสำหรับแต่ละหลักทรัพย์ ดัชนีพันธบัตรส่วนใหญ่จะถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าตลาด ซึ่งส่งผลให้เกิดปัญหา "ผู้ออกหลักทรัพย์ที่ไม่น่าไว้วางใจ" กล่าวคือ ผู้ออกหลักทรัพย์ที่ไม่น่าไว้วางใจที่มีหนี้สินคงค้างจำนวนมากจะมีสัดส่วนในดัชนีมากกว่าผู้ออกหลักทรัพย์ที่น่าเชื่อถือกว่าที่มีหนี้สินน้อยกว่า[ 5 ]
- คุณภาพของข้อมูลราคา: ราคาตลาดที่ใช้สำหรับพันธบัตรแต่ละตัวในดัชนีอาจอิงจากธุรกรรมจริง การประมาณการของบริษัทนายหน้า หรือแบบจำลองคอมพิวเตอร์
- ข้อสมมติฐานเกี่ยวกับการลงทุนซ้ำ: การคำนวณอัตราผลตอบแทนนั้นตั้งอยู่บนสมมติฐานใดเกี่ยวกับการลงทุนซ้ำของดอกเบี้ยที่ได้รับเป็นงวดๆ จากพันธบัตรในดัชนี?
มีความท้าทายบางประการในการสร้างและบำรุงรักษาดัชนีตลาดพันธบัตร: [ 6 ]
- ตลาดพันธบัตรประกอบด้วยหลักทรัพย์รายตัวมากกว่าตลาดหุ้น บริษัทที่เข้าเกณฑ์การรวมอยู่ในดัชนีพันธบัตรเฉพาะ อาจมีพันธบัตรที่ออกจำหน่ายอยู่หลายรายการ
- พันธบัตรส่วนใหญ่มีการซื้อขายในตลาดซื้อขายหลักทรัพย์นอกตลาดหลัก (OTC) ที่กระจัดกระจายและไม่มีระบบการกำหนดราคาที่เป็นมาตรฐานเดียวกัน ดังนั้น จึงไม่เหมือนกับตลาดหุ้น ที่ไม่มีแหล่งข้อมูลเดียวที่จะใช้ตรวจสอบราคาปิดที่แน่นอนของพันธบัตรแต่ละตัวในดัชนีในแต่ละวันได้
- ระยะเวลาของพันธบัตรแต่ละตัวจะเปลี่ยนแปลงไปตามระยะเวลาที่เหลืออยู่จนถึงวันครบกำหนดไถ่ถอน การเปลี่ยนแปลงนี้จะส่งผลต่อความไวของดัชนีต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทน แม้ว่าพันธบัตรที่ประกอบเป็นดัชนีจะยังคงเหมือนเดิมก็ตาม นอกจากนี้ความนูน ของพันธบัตร และมูลค่าของออปชั่นแฝง (เช่น ข้อกำหนดการเรียกคืน) ก็เปลี่ยนแปลงไปตามเวลาเช่นกัน
ดัชนีและการจัดการการลงทุนแบบพาสซีฟ
บริษัทลงทุนพัฒนาและทำการตลาดกองทุนรวมตราสารหนี้ที่บริหารจัดการแบบพาสซีฟ ซึ่งออกแบบมาเพื่อให้ตรงกับผลการดำเนินงานของดัชนีพันธบัตรเฉพาะ ในการเลือกกองทุนดังกล่าว การยอมรับความเสี่ยงเป็นสิ่งสำคัญ กองทุนที่ตรงกับดัชนีที่รวมถึงพันธบัตรองค์กรจะทำให้นักลงทุนเผชิญกับความเสี่ยงด้านเครดิต โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเกี่ยวข้องกับพันธบัตรองค์กรที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่าระดับการลงทุน หากความเสี่ยงนั้นเป็นสิ่งที่ยอมรับไม่ได้ นักลงทุนควรหลีกเลี่ยงกองทุนที่รวมถึงภาคส่วนเหล่านี้[ 7 ]
โดยปกติ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอแบบพาสซีฟจะซื้อหลักทรัพย์บางส่วนที่รวมอยู่ในดัชนีอ้างอิง แต่ผลการดำเนินงานของพอร์ตโฟลิโอจะวัดจากดัชนีทั้งหมด เนื่องจากดัชนีพันธบัตรมักมีหลักทรัพย์มากกว่าดัชนีหุ้น ผู้จัดการกองทุนพันธบัตรแบบพาสซีฟจึงต้องเผชิญกับงานที่ยากกว่าผู้จัดการกองทุนดัชนีหุ้นในแง่ของการทำให้ผลการดำเนินงานตรงกับดัชนีอ้างอิง บ่อยครั้งที่ระยะเวลา เฉลี่ย ของตลาดอาจไม่ใช่ระยะเวลาที่เหมาะสมที่สุดสำหรับพอร์ตโฟลิโอที่กำหนด[ 5 ]การจำลองลักษณะของดัชนีสามารถทำได้โดยใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรเพื่อให้ตรงกับระยะเวลาของดัชนีพันธบัตร
บริษัทโบรกเกอร์/ดีลเลอร์ได้สร้างดัชนีตลาดพันธบัตรที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตนเอง ดัชนีเหล่านี้สามารถสร้างแหล่งรายได้ใหม่ให้กับบริษัทได้ ผู้สร้างดัชนีจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับการให้ข้อมูลดัชนีที่จำเป็นในการตั้งค่าและปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอที่เชื่อมโยงกับดัชนีที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตน แต่ยังคาดหวังให้ลูกค้าใช้โต๊ะซื้อขายของตนในการดำเนินการธุรกรรมส่วนใหญ่[ 8 ]
ผู้จัดการการลงทุนบางครั้งสร้างดัชนีที่กำหนดเองซึ่งออกแบบมาเพื่อตอบสนองความต้องการและเป้าหมายการลงทุนระยะยาวของลูกค้า ตัวอย่างเช่น ในปี 1986 Salomon Brothers ได้แนะนำดัชนีพันธบัตรที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับกองทุนบำเหน็จบำนาญขนาดใหญ่ "ที่ต้องการสร้างพอร์ตโฟลิโอหลักที่ตรงกับระยะเวลาที่ยาวนานกว่าของหนี้สินดอลลาร์ที่เป็นตัวเลข" [ 9 ]