การแปลงหนี้เป็นเงินหรือการจัดหาเงินทุนทางการเงินคือการที่รัฐบาลกู้ยืมเงินจากธนาคารกลางเพื่อใช้เป็นเงินทุนสำหรับการใช้จ่ายสาธารณะ แทนที่จะขายพันธบัตรให้กับนักลงทุนเอกชนหรือเก็บภาษี ธนาคารกลางที่ซื้อหนี้ของรัฐบาลนั้น แท้จริงแล้วเป็นการสร้างเงินใหม่ในกระบวนการดังกล่าว การปฏิบัติเช่นนี้มักถูกเรียกอย่างไม่เป็นทางการและในเชิงดูหมิ่นว่าการพิมพ์เงิน^{[ 1 ]}หรือการสร้างเงิน (สุทธิ) การกระทำนี้ถูกห้ามในหลายประเทศ เนื่องจากถือว่าอันตรายเนื่องจากมีความเสี่ยงที่จะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่ได้

การจัดหาเงินทุนทางการเงินสามารถเกิดขึ้นได้หลายรูปแบบ ขึ้นอยู่กับนโยบายและวัตถุประสงค์ที่กระตุ้นธนาคารกลางสามารถซื้อหนี้ของรัฐบาล โดยตรง ซึ่งปกติแล้วจะเสนอขายให้กับนักลงทุนภาครัฐในตลาดการเงินหรือรัฐบาลอาจได้รับอนุญาตให้มียอดคงเหลือในคลังติดลบก็ได้ ไม่ว่าในกรณีใดเงินใหม่จะถูกสร้างขึ้นและหนี้ของรัฐบาลต่อภาคเอกชนจะไม่เพิ่มขึ้น^{[ 2 ]}

ในทางทฤษฎีแล้ว การจัดหาเงินทุนทางการเงินในรูปแบบที่ตรงไปตรงมาที่สุด จะอยู่ในรูปแบบของการโอนเงินโดยตรงจากธนาคารกลางไปยังรัฐบาลที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ การจัดหาเงินทุนทางการเงินมักจะทำในลักษณะที่สามารถย้อนกลับได้ เช่น การให้วงเงินสินเชื่อโดยตรงหรือวงเงินเบิกเกินบัญชีแก่รัฐบาลโดยไม่เสียค่าใช้จ่าย ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษสามารถทำเช่นนี้ได้ ตัวอย่างเช่น ผ่านทาง "ช่องทางและวิธีการ" ^{[ 3 ]}ในกรณีเหล่านี้ รัฐบาลมีภาระผูกพันต่อธนาคารกลางของตน

รูปแบบที่สองของการระดมทุนโดยตรงคือการซื้อหลักทรัพย์หนี้ของรัฐบาลที่ออกจำหน่าย (เช่น ในตลาดหลัก) ในกรณีนี้ ธนาคารกลางสามารถขายต่อตั๋วเงินคลังที่ซื้อมาได้ในทางทฤษฎี

รูปแบบการระดมทุนทางการเงินดังกล่าวถูกนำมาใช้ในหลายประเทศในช่วงหลายทศวรรษหลังสงครามโลกครั้งที่สอง เช่น ในฝรั่งเศส^{[ 4 ]}และแคนาดา^{[ 5 ]}

การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing : QE) ที่ธนาคารกลางหลัก ๆ ปฏิบัติอยู่นั้น ไม่ใช่รูปแบบของการระดมทุนทางการเงินอย่างแท้จริง เนื่องจากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจเหล่านี้ดำเนินการทางอ้อม (ในตลาดรอง) และสามารถย้อนกลับได้ (ธนาคารกลางสามารถขายพันธบัตรคืนให้กับภาคเอกชนได้) ดังนั้นจึงไม่ถาวรเหมือนกับการระดมทุนทางการเงิน ยิ่งไปกว่านั้น เจตนาของธนาคารกลางก็แตกต่างกัน โครงการ QE ไม่ได้มีไว้เพื่อระดมทุนให้รัฐบาล แต่มีไว้เพื่อลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพื่อกระตุ้นการสร้างเงินผ่านสินเชื่อธนาคาร การเพิ่มขึ้นของงบประมาณขาดดุลของรัฐบาลที่เกิดจากนโยบายเหล่านี้ถูกมองว่าเป็นผลข้างเคียงที่ไม่ได้ตั้งใจ อย่างน้อยก็เป็นมุมมองทางกฎหมาย ตัวอย่างเช่น ศาลยุโรปได้ตัดสินว่าโครงการนี้ไม่ได้ละเมิดข้อห้ามการระดมทุนทางการเงินตามที่กำหนดไว้ในสนธิสัญญาของยุโรป

อย่างไรก็ตาม มักมีการกล่าวกันว่าเส้นแบ่งระหว่างมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) และการระดมทุนทางการเงินนั้นไม่ชัดเจน แท้จริงแล้ว ผลกระทบทางเศรษฐกิจของ QE อาจถือได้ว่าคล้ายคลึงหรือเทียบเท่ากับการระดมทุนทางการเงิน เนื่องจาก QE ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ช่วยลดต้นทุนหนี้สินของประเทศในยูโรโซนได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยการลดอัตราดอกเบี้ยในตลาด และเนื่องจากธนาคารกลางส่งต่อผลกำไรที่ได้จากภาระหนี้สาธารณะเหล่านี้ให้กับรัฐบาล ดังนั้นประโยชน์ของนโยบาย QE จึงมีนัยสำคัญต่อรัฐบาล ด้วยเหตุนี้ ผู้สังเกตการณ์บางคนจึงเชื่อว่าความแตกต่างระหว่าง QE และการระดมทุนทางการเงินนั้นเป็นเพียงการเสแสร้งหรืออย่างดีที่สุดก็ไม่ชัดเจนมากนัก

ยิ่งไปกว่านั้น การผ่อนคลายเชิงปริมาณอาจกลายเป็นการสร้างเงินภายหลังจากดำเนินการกับหนี้ หากหลักทรัพย์หนี้ที่ธนาคารกลางถือครองอยู่ถูกยกเลิกหรือแปลงเป็นหนี้ถาวร ดังที่บางครั้งมีการเสนอ^{[ 6 ]}ตามที่ ECB ระบุ การยกเลิกหนี้ภายหลังของหลักทรัพย์หนี้สาธารณะที่ถือครองภายใต้ QE จะถือเป็นสถานการณ์การจัดหาเงินทุนทางการเงินที่ผิดกฎหมายอย่างชัดเจน^{[ 7 ]}

เนื่องจากกระบวนการดังกล่าวเกี่ยวข้องกับการประสานงานระหว่างรัฐบาลและธนาคารกลาง การแปลงหนี้เป็นเงินจึงถือว่าขัดกับหลักการความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ประเทศที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่ได้นำหลักการความเป็นอิสระนี้มาใช้ โดย "กันนักการเมือง [...] ออกจากเครื่องพิมพ์เงิน" เพื่อหลีกเลี่ยงความเป็นไปได้ที่รัฐบาลจะสร้างเงินใหม่และเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อรุนแรง แบบ ที่เห็นในสาธารณรัฐไวมาร์ของ เยอรมนี ^{[ 8 ]}หรือเมื่อไม่นานมานี้ในเวเนซุเอลา [ ^{2 ] เพื่อ เพิ่มความนิยมหรือเพื่อให้ได้ผลประโยชน์ทางการเมืองในระยะสั้น}

ในเขตยูโรโซนมาตรา 123 ของสนธิสัญญาลิสบอนห้ามธนาคารกลางยุโรปให้ให้เงินทุนแก่สถาบันสาธารณะและรัฐบาลของรัฐ โดยชัดแจ้ง ^{[ 9 ]}

ในสหรัฐอเมริกาพระราชบัญญัติการธนาคารปี 1935ห้ามธนาคารกลางซื้อหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังโดยตรง และอนุญาตให้ซื้อและขายได้เฉพาะ "ในตลาดเปิด" เท่านั้น ในปี 1942 ในช่วงสงครามรัฐสภาได้แก้ไขบทบัญญัติของพระราชบัญญัติการธนาคารเพื่ออนุญาตให้ธนาคารกลางซื้อหนี้ของรัฐบาลได้ โดยจำนวนเงินทั้งหมดที่ธนาคารกลางถือครอง "ไม่เกิน 5 พันล้านดอลลาร์" หลังสงคราม ข้อยกเว้นนี้ได้รับการต่ออายุโดยมีข้อจำกัดด้านเวลา จนกระทั่งหมดอายุในเดือนมิถุนายน 1981 ^{[ 10 ]}

ในญี่ปุ่น ซึ่งการแปลงหนี้เป็นเงินสดถูกห้ามไว้ในเอกสาร^{[ 11 ]}ธนาคารกลางของประเทศ"เป็นประจำ" ซื้อหนี้ของรัฐที่ออกในแต่ละเดือนประมาณ 70% ^{[ 12 ]}และ ณ เดือนตุลาคม 2018 ธนาคารกลางถือครองพันธบัตรของรัฐบาลมูลค่าประมาณ 440  ล้านล้านเยนหรือมากกว่า 40% ของพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมดที่ยังคงค้าง ชำระ ^{[ 13 ]}ธนาคารกลางซื้อพันธบัตรผ่านธนาคารแทนที่จะซื้อโดยตรง และบันทึกไว้เป็นการถือครองชั่วคราว ทำให้ฝ่ายที่เกี่ยวข้องสามารถโต้แย้งได้ว่าไม่มีการแปลงหนี้เป็นเงินสดเกิดขึ้นจริง^{[ 14 ]}

ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ถูกห้ามโดยกฎหมาย PBOC ปี 1995 ไม่ให้ให้เงินเบิกเกินบัญชีแก่หน่วยงานของรัฐ หรือซื้อพันธบัตรของรัฐบาลโดยตรงจากรัฐบาล หรือรับประกันหลักทรัพย์หนี้ของรัฐบาลอื่นใด^{[ 15 ]}

เมื่อรัฐบาลจัดหาเงินทุนสำหรับการขาดดุลผ่านการสร้างหนี้เป็นเงินตรา ผลที่ตามมาคือฐานเงิน จะเพิ่มขึ้น ทำให้เส้นอุปสงค์รวมเลื่อนไปทางขวา ส่งผลให้ระดับราคาสูงขึ้น (เว้นแต่ปริมาณเงินจะมีความยืดหยุ่น อย่างไม่มีที่สิ้นสุด ) ^{[ 16 ] [ 17 ]}เมื่อรัฐบาลจงใจทำเช่นนี้ พวกเขาจะลดมูลค่าของกระแสเงินสดรายได้คงที่ที่มีอยู่ของทุกคนที่ถือครองสินทรัพย์ที่อยู่ในสกุลเงินนั้น สิ่งนี้ไม่ได้ลดมูลค่าของสินทรัพย์ลอยตัวหรือสินทรัพย์ที่จับต้องได้ และมีผลกระทบที่ไม่แน่นอน (และอาจเป็นประโยชน์) ต่อหุ้นบางส่วน มันเป็นประโยชน์ต่อลูกหนี้โดยเสียเปรียบเจ้าหนี้ และจะส่งผลให้ราคาอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น การโอนถ่ายความมั่งคั่งนี้ไม่ใช่ การปรับปรุง แบบพาเรโต อย่างชัดเจน แต่สามารถกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจและการจ้างงานในเศรษฐกิจที่แบกรับภาระหนี้ภาคเอกชนมากเกินไป โดยพื้นฐานแล้วมันคือ "ภาษี" และการกระจายรายได้ไปยังลูกหนี้พร้อมกัน เนื่องจากมูลค่าโดยรวมของสินทรัพย์รายได้คงที่ของเจ้าหนี้ลดลง (และภาระหนี้ของลูกหนี้ก็ลดลงตามไปด้วย)

หากผู้รับประโยชน์จากการโอนถ่ายความมั่งคั่งนี้มีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายผลกำไรของตนมากขึ้น (เนื่องจากระดับรายได้และสินทรัพย์ที่ลดลง) สิ่งนี้สามารถกระตุ้นความต้องการและเพิ่มสภาพคล่องได้ นอกจากนี้ยังลดค่าของสกุลเงิน ซึ่งอาจกระตุ้นการส่งออกและลดการนำเข้า ส่งผลให้ดุลการค้า ดีขึ้น เจ้าของสกุลเงินและหนี้ท้องถิ่นชาวต่างชาติก็สูญเสียเงินเช่นกัน เจ้าหนี้ที่มีรายได้คงที่ประสบกับความมั่งคั่งที่ลดลงเนื่องจากกำลังซื้อลดลง นี่เรียกว่า " ภาษีเงินเฟ้อ " (หรือ "การบรรเทาหนี้จากเงินเฟ้อ") ในทางกลับกัน นโยบายการเงินที่เข้มงวดซึ่งให้ความสำคัญกับเจ้าหนี้มากกว่าลูกหนี้ แม้ว่าจะต้องแลกมาด้วยการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ลดลง ก็สามารถพิจารณาได้ว่าเป็นการโอนถ่ายความมั่งคั่งไปยังผู้ถือสินทรัพย์คงที่จากผู้ที่มีหนี้สินหรือผู้ที่มีทุนมนุษย์เป็นส่วนใหญ่ไปสู่การค้า ("ภาษีเงินฝืด")

การขาดดุลอาจเป็นแหล่งที่มาของภาวะเงินเฟ้อที่ยั่งยืนได้ก็ต่อเมื่อการขาดดุลนั้นเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องมากกว่าชั่วคราว และรัฐบาลต้องจัดหาเงินทุนโดยการสร้างเงิน (ผ่านการแปลงหนี้เป็นเงิน) แทนที่จะปล่อยให้พันธบัตรอยู่ในมือของประชาชน^{[ 16 ]}

ในทางกลับกัน นักเศรษฐศาสตร์ (เช่นAdair Turner , Jordi Gali , Paul de Grauwe ) เห็นด้วยกับการใช้เงินทุนเป็นมาตรการฉุกเฉิน^{[ 18 ] [ 19 ]}ในสถานการณ์พิเศษ เช่นสถานการณ์ที่เกิดจากการระบาดของ COVID-19ประโยชน์ของการหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรงนั้นมีมากกว่าความจำเป็นในการรักษาวินัยทางการเงิน^{[ 20 ]}นอกจากนี้ การตอบสนองเชิงนโยบายต่อภาวะ เศรษฐกิจ ถดถอยครั้งใหญ่ ในปี 2550-2552 แสดงให้เห็นว่าสามารถอัดฉีดเงินเข้าสู่เศรษฐกิจที่อยู่ในภาวะวิกฤตได้โดยไม่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ^{[ 2 ]}เศรษฐกิจที่อยู่ในภาวะถดถอยเป็นภาวะ "เงินฝืด" และเมื่อปริมาณเงินหมุนเวียนลดลง กิจกรรมทางเศรษฐกิจก็จะลดลงตามธรรมชาติ ทำให้เกิดการล่มสลาย นักเศรษฐศาสตร์จะกล่าวว่าการหดตัวนั้น "ติดหนึบ" ในด้านลบ ดังนั้น ภาวะเงินฝืดจึงเป็นภัยคุกคามที่ใหญ่กว่าภาวะเงินเฟ้อมากในช่วงการระบาด^{[ 14 ]}

มาตรการระดับชาติเพื่อรับมือกับการระบาดของโควิด-19รวมถึงการเพิ่มการใช้จ่ายภาครัฐเพื่อช่วยเหลือครัวเรือนและธุรกิจที่ได้รับผลกระทบ การขาดดุลที่เกิดขึ้นนั้นได้รับการชดเชยมากขึ้นเรื่อยๆ ด้วยการกู้ยืมเงิน ซึ่งในที่สุดธนาคารกลางจะเป็นผู้ซื้อคืน สำนักข่าวธุรกิจบลูมเบิร์กคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ ( เฟด ) จะซื้อพันธบัตรมูลค่า 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2020 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐ

ธนาคารแห่งอังกฤษอนุญาตให้มีการเบิกเงินเกินบัญชีในบัญชีของรัฐบาล^{[ 21 ]}

ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2563 ธนาคารแห่งอินโดนีเซียตกลงที่จะซื้อพันธบัตรมูลค่าประมาณ 398 ล้านล้านรูเปียห์ (27.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) และคืนดอกเบี้ยทั้งหมดให้กับรัฐบาล นอกจากนี้ ธนาคารกลางยังจะรับผิดชอบส่วนหนึ่งของการชำระดอกเบี้ยสำหรับพันธบัตรเพิ่มเติมอีก 123.46 ล้านล้านรูเปียห์ ผู้ว่าการธนาคารกลางเพอร์รี วาร์จิโยระบุว่าการตัดสินใจครั้งนี้เป็นนโยบายครั้งเดียว^{[ 22 ]}

นักเศรษฐศาสตร์Paul McCulleyแสดงความคิดเห็นว่า แม้จะไม่มีการประกาศอย่างชัดเจน แต่นโยบายต่างๆ เหล่านี้แสดงให้เห็นถึงการล่มสลายของ "การแยกศาสนาออกจากรัฐ" ระหว่างนโยบายการเงินและนโยบายการคลัง^{[ 14 ]}