ธุรกรรมทางการเงินโดยตรง ( OMT ) เป็นโครงการของธนาคารกลางยุโรป ซึ่งธนาคารจะทำการซื้อ ("ธุรกรรมโดยตรง") ใน ตลาด รองพันธบัตรรัฐบาลภายใต้เงื่อนไขบางประการ ของพันธบัตรที่ออกโดย ประเทศสมาชิก ยูโรโซนโครงการนี้ถูกนำเสนอโดยผู้สนับสนุนว่าเป็นสิ่งแสดงออกหลักของ ความมุ่งมั่นของ มาริโอ ดรากี (กรกฎาคม 2012) ที่จะทำ "ทุกวิถีทาง" เพื่อรักษาเงินยูโรไว้^{[ 1 ]}

OMT จะถูกพิจารณาโดยธนาคารกลางยุโรปเมื่อ รัฐบาล ยูโรโซนขอความช่วยเหลือทางการเงิน ยูโรโซนได้จัดตั้งกลไกเสถียรภาพยุโรปและ กองทุน ช่วยเหลือเสถียรภาพทางการเงินยุโรป เพื่อรับมือกับความท้าทายของวิกฤตยูโรโซนจากกองทุนเหล่านี้และผ่าน OMT ธนาคารกลางของยูโรโซนสามารถซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่มีอายุครบกำหนด 1 ถึง 3 ปีได้ โดยมีเงื่อนไขว่าประเทศผู้ออกพันธบัตรต้องตกลงที่จะใช้มาตรการทางเศรษฐกิจภายในประเทศบางประการ ซึ่งเป็นที่รู้จักกันในชื่อ "เงื่อนไข" เป้าหมายของโครงการนี้คือการป้องกันความแตกต่างของผลตอบแทนพันธบัตร ระยะสั้น และเพื่อให้แน่ใจว่านโยบายการเงินของ ECB จะถูกส่งผ่านไปยังเศรษฐกิจยูโรโซนทั้งหมดอย่างเท่าเทียมกัน ธนาคารกลางระบุว่ากลไกนี้มีจุดประสงค์เพื่อ "ปกป้องการส่งผ่านนโยบายการเงินที่เหมาะสมและความเป็นเอกภาพของนโยบายการเงิน" การแทรกแซงผ่านโครงการนี้กำหนดไว้ว่าอาจไม่มีขีดจำกัด^{[ 2 ]}

ธุรกรรมทางการเงินโดยตรงไม่เหมือนกับ การดำเนินงาน ผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เนื่องจากในการดำเนินงานผ่อนคลายเชิงปริมาณ ธนาคารกลางจะซื้อพันธบัตรและด้วยการทำเช่นนั้น จะอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบธนาคาร โดยมีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ชี้แจงอย่างชัดเจน^{[ 3 ]}ว่าหลักการ " การฆ่าเชื้อ อย่างสมบูรณ์ " ^{[ 4 ]}จะถูกนำมาใช้ โดยธนาคารจะดูดซับเงินที่อัดฉีดเข้าสู่ระบบ "ด้วยวิธีการใดๆ ก็ตามที่จำเป็น" ในทางปฏิบัติ วิธีการฆ่าเชื้อเพียงอย่างเดียวที่ใช้คือการประมูลเงินฝากหนึ่งสัปดาห์ในปริมาณที่เพียงพอที่ ECB ซึ่งเป็นวิธีการฆ่าเชื้อแบบเดียวกับที่ ECB ใช้สำหรับโครงการซื้อพันธบัตรก่อนหน้านี้ คือ SMP

เมื่อ วันที่ 2 สิงหาคม 2555 สภาบริหารของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ประกาศว่าจะดำเนินการซื้อขายโดยตรงในตลาดรองพันธบัตรรัฐบาล โดยมีเป้าหมาย "เพื่อรักษาการส่งผ่าน นโยบายการเงิน ที่เหมาะสม และความเป็นเอกภาพของนโยบายการเงิน" กรอบทางเทคนิคของการดำเนินการเหล่านี้ได้รับการกำหนดขึ้นเมื่อวันที่ 6 กันยายน 2555 ^{[ 3 ]}โครงการนี้ได้รับการอนุมัติด้วยคะแนนเสียงเกือบเป็นเอกฉันท์ โดยประธานธนาคารกลางเยอรมนีเป็นผู้ลงคะแนนเสียงคัดค้านเพียงคนเดียว^{[ 1 ]} ในวันเดียวกันนั้น โครงการตลาดหลักทรัพย์ (SMP) ของธนาคารก็ถูกยุติลง^{[ 3 ]}

ประธานธนาคารกลางยุโรปMario Draghiได้กล่าวว่าสภาบริหารของธนาคารมีอำนาจในการตัดสินใจเกี่ยวกับการเริ่มต้น การดำเนินการต่อ และการระงับธุรกรรมทางการเงินโดยตรง "ตามดุลพินิจอย่างเต็มที่และดำเนินการตามภารกิจนโยบายการเงินของธนาคาร" ^{[ 5 ]}

เพื่อให้ OMT เปิดใช้งานสำหรับรัฐยูโรโซนที่กำหนด จะต้องเป็นไปตามเงื่อนไขทั้งหมดสี่ประการ: ^{[ 3 ]}

1. รัฐนั้นจะต้องได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากกองทุนช่วยเหลือของยูโรโซน EFSF/ESM ไม่ว่าจะเป็นในรูปแบบของการสนับสนุนทางเศรษฐกิจมหภาคโดยตรงหรือวงเงินสินเชื่อแบบมีเงื่อนไขเพื่อป้องกันความเสี่ยง การได้รับแพ็คเกจสนับสนุนการเพิ่มทุนธนาคารเช่นเดียวกับที่สเปนได้รับนั้นไม่เข้าเกณฑ์
2. บันทึกความเข้าใจแบบ มีเงื่อนไข ที่ลงนามไว้ซึ่งแนบมากับโครงการสนับสนุนอธิปไตยของ EFSF/ESM จะต้องได้รับการปฏิบัติตามในขณะที่มีการซื้อ OMT หากอยู่ระหว่างการตรวจสอบ จะไม่มีการซื้อ OMT จนกว่าการตรวจสอบจะเสร็จสิ้นและพบว่าโครงการเป็นไปตามข้อกำหนด
3. การซื้อ OMT สามารถเริ่มต้นได้เร็วที่สุดเมื่อรัฐสามารถเข้าถึงตลาดการให้กู้ยืมภาคเอกชนได้อย่างสมบูรณ์อีกครั้ง ตามคำจำกัดความของ ECB รัฐอธิปไตยจะสามารถเข้าถึงตลาดการให้กู้ยืมภาคเอกชนได้อย่างสมบูรณ์ก็ต่อเมื่อสามารถออกพันธบัตรรัฐบาลชุดใหม่ที่มีอายุครบกำหนด 10 ปีได้สำเร็จ^{[ 6 ] [ 7 ]}
4. การเข้าซื้อพันธบัตรของรัฐบาลที่มีอายุครบกำหนด 1-3 ปีโดย OMT จะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อ ECB พบว่าเงื่อนไขเบื้องต้นทั้ง 3 ข้อข้างต้นได้รับการปฏิบัติตามแล้ว และในขณะเดียวกันก็พบว่าอัตราดอกเบี้ยที่ซื้อขายในตลาดสำหรับพันธบัตรของรัฐบาลอยู่ในระดับที่น่าเป็นห่วง โดยมีมูลค่าสูงกว่าที่สามารถอธิบายได้จากข้อมูลพื้นฐานทางเศรษฐกิจของประเทศนั้นๆ

การดำเนินงานของ OMT จะสิ้นสุดลงเมื่อ "บรรลุวัตถุประสงค์แล้ว" หรือเมื่อไม่ปฏิบัติตามโปรแกรมการปรับเศรษฐกิจมหภาคหรือการป้องกัน^{[ 5 ]}

ในช่วงปีแรกหลังจากที่เครื่องมือ OMT ใหม่ถือกำเนิดขึ้น มันไม่เคยถูกนำมาใช้เลย อย่างไรก็ตาม มีการประเมินว่ามันได้ส่งผลกระทบเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญในการแก้ปัญหากลไกการทำธุรกรรมทางการเงินที่ล้มเหลว ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยมีราคาที่เป็นธรรมมากขึ้นสำหรับรัฐภายใต้โครงการสนับสนุนทางการเงินของรัฐบาลจาก EFSF/ESM เนื่องจากBenoît Cœuré ซึ่งเป็นสมาชิกของคณะกรรมการบริหารของ ECB ได้อธิบายไว้ว่า^{[ 8 ]}

OMTs เป็นกลไกการประกันภัยเพื่อป้องกัน ความเสี่ยง จากการเปลี่ยนค่าเงินในแง่ของการลดโอกาสที่จะเกิดสถานการณ์เลวร้ายที่สุด เช่นเดียวกับกลไกการประกันภัยอื่นๆ OMTs ต้องเผชิญกับความสมดุลระหว่างการประกันภัยและแรงจูงใจ แต่การออกแบบเฉพาะของ OMTs นั้นมีประสิทธิภาพในการทำให้แรงจูงใจก่อนการดำเนินการสอดคล้องกับประสิทธิภาพภายหลังการดำเนินการ

ในช่วงปลายปี 2557 กลุ่มประเทศที่มีสิทธิ์ได้รับการสนับสนุน OMT มีเพียงโปรตุเกสและไอร์แลนด์ เท่านั้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากไม่มีประเทศใดในกลุ่มนี้ที่ตรงตามเงื่อนไขข้อที่สี่สำหรับการสนับสนุน (ประสบกับอัตราดอกเบี้ยที่ตกต่ำในช่วงเวลาที่พวกเขากลับมาเข้าถึงตลาดการให้กู้ยืมภาคเอกชนได้อย่างสมบูรณ์) จึงยังไม่มีการเปิดใช้งาน OMT โดย ECB ^{[ 9 ]}ประเทศถัดไปที่คาดว่าจะเป็นผู้สมัครที่มีศักยภาพที่จะได้รับ OMT คือกรีซ (คาดว่าจะกลับมา "เข้าถึงตลาดการให้กู้ยืมได้อย่างสมบูรณ์" ในปี 2558 ^{[ 10 ]}แต่ไม่สามารถทำได้ในเวลานั้น) และไซปรัส (คาดว่าจะกลับมาเข้าถึงตลาดการให้กู้ยืมได้อย่างสมบูรณ์ในปี 2558 ^{[ 11 ]}และไม่สามารถทำได้เช่นกัน)

หลังจากการประกาศของ ECB ในช่วงครึ่งหลังของปี 2012 ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลภายในยูโรโซนลดลงอย่างมาก ตามที่ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์Paul De Grauweนักเศรษฐศาสตร์ Yuemei Ji และนักวิจัยจากCass Business Schoolระบุว่า การลดลงนี้ส่วนใหญ่เกิดจาก OMT ซึ่งทำให้การประกาศโครงการดังกล่าวมีประสิทธิภาพในตัวมันเอง^{[ 12 ] [ 13 ]}

ในขณะเดียวกัน ดังที่พอล ครูกแมนตั้งข้อสังเกตไว้ว่า "ความพยายามของ ECB อาศัยการหลอกลวงในระดับสำคัญ ในแง่ที่ว่าไม่มีใครรู้ว่าจะเกิดอะไรขึ้นหาก OMT ถูกนำมาใช้จริง" ^{[ 14 ]}

นักเศรษฐศาสตร์ หลังเคย์นส์ได้แสดงความสงสัยเกี่ยวกับประสิทธิภาพของ OMT ในการจัดการกับวิกฤตยูโรโซน บางคนโต้แย้งว่าโครงการนี้จะ "ล้มเหลว" เพราะ "มันไม่ได้แก้ไขปัญหาหลัก นั่นคือยุโรปใต้กำลังอยู่ในภาวะเศรษฐกิจตกต่ำและทางออกเดียว [จาก] คือการขาดดุลงบประมาณต้องขยายตัว" ^{[ 15 ]}

เอกสารวิจัยของ ECB ^{[ 16 ]}ได้ประเมินประสิทธิภาพของนโยบาย OMT เอกสารดังกล่าวพบว่านโยบายดังกล่าว "ลดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีและสเปนอายุ 2 ปีลงประมาณ 2 เปอร์เซ็นต์ ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดเดียวกันในเยอรมนีและฝรั่งเศสยังคงไม่เปลี่ยนแปลง" ยิ่งไปกว่านั้น "การวิเคราะห์สถานการณ์ชี้ให้เห็นว่าการลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอันเนื่องมาจากการประกาศ OMT เกี่ยวข้องกับการเพิ่มขึ้นของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง สินเชื่อ และราคาในอิตาลีและสเปนอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีผลกระทบในฝรั่งเศสและเยอรมนีค่อนข้างน้อย" ^{[ 17 ]}

การตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรปในการดำเนินการ OMT ไม่ได้รับการอนุมัติอย่างเป็นเอกฉันท์ โดยผู้แทนจากเยอรมนีลงคะแนนเสียงคัดค้าน^{[ 18 ]}เยนส์ ไวด์มัน น์ ประธานธนาคารกลางเยอรมนีพร้อมด้วยฟิลิปป์ โรเอสเลอร์รัฐมนตรีว่าการกระทรวงเศรษฐกิจของเยอรมนีได้แสดงการคัดค้านแผนการซื้อพันธบัตรของ ECB โดยให้เหตุผลว่าอาจบั่นทอน "ความเต็มใจของประเทศสมาชิกยูโรโซนในการดำเนินการปฏิรูป"

การตัดสินใจของ OMT ยังถูกท้าทายในศาลรัฐธรรมนูญแห่งสหพันธรัฐเยอรมนีโดยสมาชิกของรัฐสภา เยอรมนี รวมถึงนักการเมืองชาวเยอรมันปีเตอร์ เกาไวเลอร์และพรรคการเมืองเยอรมันDie Linke [ ^{19 ] ศาล}รัฐธรรมนูญเยอรมนีได้ขอคำวินิจฉัยเบื้องต้นจากศาลยุติธรรมแห่งยุโรป (ECJ) เกี่ยวกับความเข้ากันได้ของการตัดสินใจของ OMT กับสนธิสัญญาว่าด้วยการดำเนินงานของสหภาพยุโรป (คดี C-62/14) ^{[ 20 ]}ในคำขอคำวินิจฉัยเบื้องต้น ศาลรัฐธรรมนูญเยอรมนีได้แสดงความสงสัยเกี่ยวกับความชอบด้วยกฎหมายของ OMT ภายใต้กฎหมายของเยอรมนีและสหภาพยุโรป [ ^{21 ] [ 22 ] ใน}เดือนมกราคม 2015 ความเห็นของอัยการสูงสุดระบุว่าโครงการนี้โดยหลักการแล้วเข้ากันได้กับสนธิสัญญาว่าด้วยการดำเนินงานของสหภาพยุโรป^{[ 23 ]}ศาลยุโรปได้มีคำพิพากษาขั้นสุดท้ายในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2558 โดยประกาศว่า "โครงการ OMT" แบบมีเงื่อนไขนั้นถูกต้องตามกฎหมาย เนื่องจากเงื่อนไขที่แนบมานั้น"ไม่เกินอำนาจของ ECB ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับนโยบายการเงินและไม่ขัดต่อข้อห้ามการให้เงินทุนแก่ประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป " ^{[ 24 ]}

• รายชื่อคำย่อที่เกี่ยวข้องกับวิกฤตยูโรโซน

• บีบีซี 14 มกราคม 2015 ทนายความของสหภาพยุโรปอนุมัติโครงการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางยุโรป