ในเศรษฐศาสตร์มหภาคกฎของซาห์มหรือตัวชี้วัดภาวะถดถอยตามกฎของซาห์มเป็น มาตรการ เชิงอนุมานโดยธนาคารกลางสหรัฐ ( Federal Reserve)เพื่อกำหนดว่าเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย เมื่อ ใด^{[ 1 ]}มีประโยชน์ในการประเมินวัฏจักรธุรกิจแบบ เรียลไทม์ และอาศัยข้อมูลการว่างงานรายเดือนจากสำนักงานสถิติแรงงาน (Bureau of Labor Statistics: BLS) โดยตั้งชื่อตามนักเศรษฐศาสตร์Claudia Sahm อดีต เจ้าหน้าที่ ของธนาคารกลางสหรัฐและสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจ

กฎของซาห์มระบุว่า: ^{[ 2 ]}

เมื่ออัตราการว่างงานเฉลี่ยเคลื่อนที่สามเดือนของประเทศสูงกว่าจุดต่ำสุดในรอบสิบสองเดือนก่อนหน้า 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ขึ้นไป นั่นหมายความว่าเรากำลังเข้าสู่ช่วงเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจถดถอย

กฎของซาห์มมีที่มาจากบทหนึ่งใน รายงานของ สถาบันบรูคกิ้งส์เกี่ยวกับการใช้นโยบายการคลังเพื่อรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอย^{[ 3 ]}บทดังกล่าวซึ่งเขียนโดยคลอเดีย ซาห์มเสนอนโยบายการคลังให้ส่งเงินช่วยเหลือโดยอัตโนมัติไปยังประชาชนเพื่อส่งเสริมความเป็นอยู่ที่ดีทางเศรษฐกิจ เธอเห็นโอกาสที่จะส่งความช่วยเหลือไปยังประชาชนได้เร็วขึ้นโดยการทำให้กระบวนการนี้เป็นไปโดยอัตโนมัติ เพราะในมุมมองของเธอ ยิ่งความช่วยเหลือถูกแจกจ่ายเร็วเท่าไร โอกาสที่ธุรกิจขนาดเล็กจะยังคงเปิดดำเนินการต่อไปได้ และประชาชนจะสามารถอยู่ในบ้านและรักษางานของตนไว้ได้ก็จะยิ่งดีขึ้นเท่านั้น ดังนั้นกฎของเธอจึงควรทำหน้าที่เป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าเพื่อตรวจจับภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระยะเริ่มต้น จากนั้นจึงเข้าแทรกแซงและช่วยจัดการภาวะเศรษฐกิจถดถอยโดยอัตโนมัติด้วยการจ่ายเงินโดยตรงให้กับบุคคลเมื่อสถานการณ์เลวร้ายลง^{[ 4 ]}

แทนที่จะอาศัยสัญชาตญาณของมนุษย์ในการพิจารณาว่าควรส่งเงินดังกล่าวเมื่อใด Sahm ได้กำหนดกรณีตามวิธีการเพื่อกระตุ้นการจ่ายเงิน^{[ 5 ]}ตัวกระตุ้นที่แนะนำบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจเริ่มเข้าสู่ภาวะถดถอย และปัจจุบันเป็นที่รู้จักกันในชื่อกฎของ Sahmมีการใช้เกณฑ์ที่แตกต่างกันเพื่อวัตถุประสงค์ที่คล้ายกัน เช่นWilliam C. Dudleyเขียนไว้ในปี 2000 ว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงานมากกว่าหนึ่งในสามของเปอร์เซ็นต์จะทำนายภาวะถดถอยได้ แต่ Sahm เขียนไว้ว่ากฎของเธอ (และเกณฑ์ที่เกี่ยวข้อง) เหมาะสมเป็นพิเศษในฐานะตัวบ่งชี้ของระยะเริ่มต้นของภาวะถดถอยเพื่อวัตถุประสงค์ในการตอบสนองนโยบายการคลัง^{[ 6 ]}

ซาห์มเตือนว่า:

"กฎของซาห์มเป็นความสม่ำเสมอเชิงประจักษ์ ไม่ใช่ข้อเสนอ หรือกฎของธรรมชาติ"

และอธิบายเพิ่มเติมว่า:

"ฉันสร้างกฎ Sahm เพื่อส่งเช็คกระตุ้นเศรษฐกิจโดยอัตโนมัติ แนวคิดคือการดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อลดความรุนแรงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยและช่วยเหลือครอบครัว สิ่งสำคัญคือเช็คกระตุ้นเศรษฐกิจ ไม่ใช่ตัวชี้วัดที่คนอื่นตั้งชื่อตามฉัน^{[ 7 ]} "

กฎของ Sahm ได้รับการเผยแพร่โดย ระบบ ข้อมูลเศรษฐกิจของธนาคาร กลางสหรัฐ (FRED) ของธนาคาร กลางสหรัฐสาขาเซนต์หลุยส์ ในเดือนตุลาคม 2019 ^{[ 8 ] [ 9 ]}กฎนี้คำนวณย้อนหลังเพื่อประเมินผลการดำเนินงานจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอดีต กฎภาวะเศรษฐกิจถดถอยถูกกำหนดไว้ดังนี้:

ตัวชี้วัดภาวะถดถอยของ Sahm ส่งสัญญาณถึงการเริ่มต้นของภาวะถดถอยเมื่อ ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สามเดือนของอัตราการว่างงานระดับชาติ (U3) เพิ่มขึ้น 0.50 จุดเปอร์เซ็นต์ขึ้นไปเมื่อเทียบกับจุดต่ำสุดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา^{[ 10 ]}

การพึ่งพาการเปลี่ยนแปลงของอัตราการว่างงานจาก 12 เดือนก่อนหน้าหมายความว่าอัตราการว่างงานตามธรรมชาติได้รับการบูรณาการอย่างราบรื่น ในทางตรงกันข้าม กฎที่อาศัยระดับการว่างงานคงที่ไม่สามารถคำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงด้านประชากรศาสตร์ เทคโนโลยี หรือความขัดแย้งในตลาดแรงงานได้^{[ 11 ]}

กฎนี้อาศัยเพียงชุดข้อมูลเดียว คือ อัตราการว่างงานระดับชาติ ซึ่งเผยแพร่รายเดือนโดยBLSซึ่งทำให้ดัชนีนี้แตกต่างจากตัวชี้วัดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอื่นๆ ที่อิงตามแบบจำลองทางสถิติ ซึ่งอาจอาศัยข้อมูลป้อนเข้าหลายสิบรายการ^{[ 12 ]}นอกจากนี้ อัตราการว่างงานยังเข้าใจได้ง่ายกว่าชุดข้อมูลทางการเงินที่ซับซ้อน^{[ 13 ] [ 14 ]}

กฎของ Sahm เป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพและมีความแม่นยำสูงในการระบุภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในวัฏจักรธุรกิจและแทบจะไม่ทำงานนอกช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยเลย ความเรียบง่ายของการคำนวณทำให้มีความน่าเชื่อถือ กฎของ Sahm ส่งสัญญาณถึงช่วงเริ่มต้น (การเริ่มต้น) ของภาวะเศรษฐกิจถดถอย และสร้างสัญญาณเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ผิดพลาดเพียงสองครั้งนับตั้งแต่ปี 1959 (มีภาวะเศรษฐกิจถดถอย 11 ครั้งนับตั้งแต่ปี 1950) ในทั้งสองกรณี — ในปี 1959 และ 1969 — มันค่อนข้างไม่ทันเวลา โดยสัญญาณเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยปรากฏขึ้นไม่กี่เดือนก่อนที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะตกต่ำลง^{[ 15 ]}ในกรณีของสัญญาณเตือนที่ผิดพลาดที่เกี่ยวข้องกับปี 1959 นั้น ตามมาด้วยภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่แท้จริงในอีกหกเดือนต่อมา กฎของ Sahm มักจะส่งสัญญาณถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยก่อนที่ ข้อมูล GDPจะทำให้ชัดเจน^{[ 16 ]}

กฎของซาห์มได้รับการออกแบบมาเพื่อบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในช่วงเริ่มต้นของภาวะถดถอย มากกว่าที่จะทำนายภาวะถดถอยในอนาคต^{[ 17 ]}แม้ว่าประสิทธิภาพและความทันเวลาของกฎของซาห์มในอดีตจะมีความแม่นยำมาก แต่ความน่าเชื่อถือของกฎของซาห์มในเศรษฐกิจปัจจุบันถูกตั้งคำถามโดยนักเศรษฐศาสตร์หลายคน (รวมถึงคลอเดีย ซาห์ม) เนื่องจากความบิดเบือนหลายประการ และมีเหตุผลให้เชื่อว่าเศรษฐกิจอาจมีพฤติกรรมที่แตกต่างออกไปในครั้งนี้เนื่องจากสภาวะที่ไม่ปกติและไม่เหมือนใคร^{[ 18 ] [ 19 ] [ 20 ] [ 21 ]}สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าควรใช้ความระมัดระวังในการตีความกฎของซาห์มในสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในปัจจุบัน เช่นเดียวกับตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจทั้งหมด ควรพิจารณาควบคู่ไปกับข้อมูลและตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจอื่นๆ อย่างไรก็ตาม กฎของซาห์มยังคงเป็นเครื่องมือที่มีค่าสำหรับนักเศรษฐศาสตร์และผู้กำหนดนโยบายในการตรวจจับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในระยะเริ่มต้น

โดยสรุป ความน่าเชื่อถือของกฎซาห์มอยู่ที่ประสิทธิภาพที่สม่ำเสมอในสภาวะเศรษฐกิจต่างๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการบ่งชี้การเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจถดถอยด้วยความแม่นยำสูง

นักเศรษฐศาสตร์ Pascal Michaillat และEmmanuel Saezได้สร้างตัวชี้วัดแบบสองด้านตามกฎของ Sahm ^{[ 23 ]} (ซึ่ง Financial Times ตั้งชื่อว่า 'กฎของ Michez' ^{[ 24 ]} ) โดยใช้ทั้งอัตราการว่างงานและอัตราตำแหน่งงานว่าง นักเศรษฐศาสตร์ตั้งข้อสังเกตว่าตัวชี้วัดที่ปรับปรุงแล้วของพวกเขาสามารถรับมือกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยย้อนหลังไปถึงปี 1930 ^{[ 25 ]}ในขณะที่ตัวชี้วัดของ Sahm ใช้ได้เฉพาะย้อนหลังไปถึงปี 1950 เท่านั้น ความแตกต่างที่น่าสังเกตอีกประการหนึ่งคือ 'กฎของ Michez' มักจะถูกกระตุ้นเร็วกว่ากฎของ Sahm เนื่องจากสามารถตรวจจับภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้โดยเฉลี่ย 1.4 เดือนหลังจากที่เริ่มขึ้น^{[ 26 ]}

นักเศรษฐศาสตร์ของ Morgan Stanley ได้สร้างตัวชี้วัดที่มีเกณฑ์ภาวะถดถอย 0.5% เช่นเดียวกับกฎของ Sahm แต่ใช้สัดส่วนการจ้างงานต่อประชากร หรือ EPR ซึ่งเน้นสัดส่วนของบุคคลที่ได้รับการจ้างงานต่อประชากรวัยทำงานทั้งหมด และอาจให้ภาพที่แม่นยำยิ่งขึ้นเกี่ยวกับสถานะของตลาดแรงงาน นักเศรษฐศาสตร์ของ Morgan Stanley ได้รวมแนวทางของพวกเขากับการปรับเปลี่ยนที่ทำโดย Michaillat และ Saez ซึ่งใช้เกณฑ์สองเกณฑ์ เพื่อสร้าง 'กฎ Triumvirate' "กฎ Triumvirate ได้เปลี่ยนไปเป็นความน่าจะเป็น 100% ของภาวะถดถอยภายใน 2 ถึง 6 เดือน หลังจากที่เคยสูงกว่า 20% ในอดีต โดยเฉลี่ย 3.7 เดือน" ^{[ 27 ]}

กฎของ Sahm ได้รับการยอมรับจากแหล่งข่าวเศรษฐศาสตร์ที่เป็นที่นิยม^{[ 28 ] [ 14 ] [ 29 ] [ 30 ]}หนังสือพิมพ์การเงินรายสัปดาห์ของอเมริกาBarron'sอธิบายตัวชี้วัดนี้ว่าเป็น "กฎทางเศรษฐศาสตร์ที่ได้รับการยอมรับอย่างดี" ^{[ 31 ]}ช่องข่าวการเงินของอเมริกาCNBCเรียกตัวชี้วัดภาวะถดถอยนี้ว่า "ตัวชี้วัดที่ปลอดภัย" ^{[ 32 ]}ในขณะที่Investopediaเขียนว่า "นักเศรษฐศาสตร์ชื่นชอบตัวชี้วัดนี้เพราะความเรียบง่ายและความน่าเชื่อถือ" ^{[ 33 ]}

อัตราการเกิดผลบวกเท็จที่ต่ำถือเป็นคุณสมบัติที่น่าสนใจ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯเจอโรม พาวเวลล์ได้กล่าวถึงกฎของซาห์มว่าเป็น "ความสม่ำเสมอทางสถิติ" ในการแถลงข่าวเมื่อปลายเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2567 ^{[ 34 ]}

แม้ว่ากฎของ Sahm จะบ่งชี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้เร็วกว่าการบ่งชี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างเป็นทางการของ NBER ซึ่งอาจใช้เวลาตั้งแต่ครึ่งปีถึงสองปี แต่ก็ไม่ได้เป็นการทำนายอย่างแม่นยำ^{[ 35 ]}เมื่อใช้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบง่าย 3 เดือน เป็นตัวกรอง (เนื่องจากการปรับเรียบข้อมูลการว่างงานของสหรัฐฯ นี้จะเพิ่มความล่าช้าหลายเดือนในการคำนวณ) กฎของ Sahm เวอร์ชันที่ใช้กันทั่วไปโดยใช้ค่าเฉลี่ย 3 เดือนที่ปรับเรียบแล้วจะเริ่มมีผลประมาณสามเดือนหลังจากเริ่มภาวะเศรษฐกิจถดถอยของ NBER ครั้งล่าสุด โดยจุดเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้รับการกำหนดอย่างเป็นทางการย้อนหลังโดย NBER ^{[ 36 ]}

• เส้นอัตราผลตอบแทนผกผัน - ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่ใช้ทำนายภาวะเศรษฐกิจถดถอย โดยใช้อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีและ 3 เดือน รวมถึงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนของธนาคารกลางสหรัฐฯ
• รายงาน JOLTS - การสำรวจตำแหน่งงานว่างและการหมุนเวียนแรงงาน
• ตัวบ่งชี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอย - รายชื่อตัวบ่งชี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอื่นๆ ที่เป็นไปได้ เช่น ความน่าจะเป็นของภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ที่ปรับเรียบแล้ว (RECPROUSM156N) ซึ่งใช้ข้อมูลที่ได้จากแบบจำลองการสลับมาร์คอฟปัจจัยไดนามิกที่ประยุกต์ใช้กับตัวแปรที่เกิดขึ้นพร้อมกันรายเดือนสี่ตัว ได้แก่ ดัชนีการผลิตภาคอุตสาหกรรมและการผลิตภาคอุตสาหกรรมที่แท้จริง การจ้างงานนอกภาคเกษตร รายได้ส่วนบุคคลที่แท้จริง และยอดขายทางการค้า

• อัตราการว่างงานระดับชาติ: ข้อมูลรายเดือนจากสำนักงานสถิติแรงงาน (BLS)