รายงานของแอนตัน อาร์. วาลูคัสเป็นการตรวจสอบกรณีล้มละลายของเลห์แมน บราเธอร์สในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008แอนตัน วาลูคัสประธานบริษัทกฎหมายเจนเนอร์ แอนด์ บล็อกในชิคาโก ได้รับการแต่งตั้งจากศาลล้มละลายในนิวยอร์กเมื่อต้นปี 2009 ให้จัดทำรายงานเกี่ยวกับสาเหตุของการล้มละลายของเลห์แมน

ร่วมกับผู้เขียนคนอื่นๆ เขาได้จัดทำเอกสารความยาว 2,200 หน้า ซึ่งให้รายละเอียดเกี่ยวกับมุมมองของพวกเขาเกี่ยวกับการทำงานภายในของ Lehman Brothers และแนวทางที่เป็นไปได้ในการดำเนินคดีกับกรรมการและผู้ถือหุ้นที่กระทำผิด รายงาน Valukas ได้รับการเผยแพร่ต่อสาธารณะหลังจากการยื่นคำร้องต่อศาลเมื่อวันที่ 11 มีนาคม 2010 ^{[ 1 ]}

การแนะนำ

เลห์แมนล้มเหลวด้วยเหตุผลหลายประการ และความรับผิดชอบต่อความล้มเหลวนั้นเกิดจากหลายฝ่าย ทั้งฝ่ายบริหาร รูปแบบธุรกิจธนาคารเพื่อการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงของเลห์แมน และความล้มเหลวในการกำกับดูแลของรัฐบาล อย่างไรก็ตาม ปัญหาทั้งหมดนี้ยิ่งทวีความรุนแรงขึ้นจากการกระทำของผู้บริหาร บางส่วนเป็นเพียงความผิดพลาดในการตัดสินใจทางธุรกิจ แต่บางส่วนเป็นการจงใจบิดเบือน งบดุล

โมเดลธุรกิจของเลห์แมนให้รางวัลแก่การรับความเสี่ยงที่มากเกินไปและการใช้เงินกู้ยืมสูง ในช่วงท้ายๆ เลห์แมนมีสินทรัพย์ 700 พันล้านดอลลาร์ แต่มีส่วนทุนเพียง 25 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 3.5%) เท่านั้น ยิ่งไปกว่านั้น สินทรัพย์ส่วนใหญ่มีอายุยืนยาวหรือครบกำหนดชำระมากกว่าหนึ่งปี แต่หนี้สินมีกำหนดชำระน้อยกว่าหนึ่งปี เลห์แมนต้องกู้ยืมและชำระคืนเงินหลายพันล้านดอลลาร์ผ่านตลาด "รีโป" ทุกวันเพื่อให้อยู่รอดในธุรกิจ นี่ถือเป็นเรื่องปกติสำหรับธนาคารเพื่อการลงทุน แต่หากคู่สัญญาสูญเสียความเชื่อมั่นในความสามารถในการชำระหนี้ของเลห์แมน ตลาดนี้ก็จะปิดตัวลงสำหรับธนาคาร และธุรกิจก็จะล้มเหลว

ผู้บริหารของเลห์แมนไม่ได้คาดการณ์ถึงความรุนแรงของวิกฤตสินเชื่อที่อยู่อาศัยซับไพรม์ และผลกระทบในวงกว้างต่อตลาดอื่นๆ แต่พวกเขากลับเลือกที่จะ "เพิ่มการลงทุนเป็นสองเท่า" โดยคาดหวังว่าจะได้กำไรสูงเมื่อตลาด "ฟื้นตัว"

ความล้มเหลวของ Bear Stearnsในเดือนมีนาคม 2008 เผยให้เห็นข้อบกพร่องของทั้งรูปแบบธนาคารเพื่อการลงทุนทั่วไปในขณะนั้น รวมถึงวิกฤตสินเชื่อซับไพรม์ที่รุนแรงขึ้น ความเชื่อมั่นของคู่สัญญาที่มีต่อ Lehman เริ่มลดลง และผู้บริหารรู้สึกว่าพวกเขาจำเป็นต้องบิดเบือนงบการเงินเพื่อหยุดยั้งการเสื่อมถอยต่อไป Lehman ให้ความสำคัญกับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนและสภาพคล่องในฐานะตัวชี้วัดที่คู่สัญญาและหน่วยงานจัดอันดับเครดิตจับตามองมากที่สุด

ในไตรมาสที่สองของปี 2008 เลห์แมนพยายามลดผลกระทบจากผลขาดทุนที่รายงานโดยอ้างว่ามีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนและสภาพคล่องที่ดีขึ้น สิ่งที่เลห์แมนไม่ได้รายงานคือ พวกเขาใช้กลโกงทางบัญชี (ที่รู้จักกันภายในเลห์แมนว่า "Repo 105") เพื่อจัดการงบดุลของตน ธุรกรรม Repo ปกติประกอบด้วยการขายสินทรัพย์โดยมีข้อผูกมัดในการซื้อคืนภายในไม่กี่วัน สินทรัพย์ที่ "ขาย" เหล่านี้ถือเป็นเหตุการณ์ทางการเงินและยังคงอยู่ในงบดุลของธนาคาร แต่ Repo 105 ใช้กฎทางบัญชีที่ว่า หากสินทรัพย์ที่ขายมีมูลค่ามากกว่า 105% ของเงินสดที่ได้รับ ธุรกรรมนั้นจะเรียกว่าเป็นการขายที่แท้จริงและสินทรัพย์นั้นจะถูกตัดออกจากบัญชีของเลห์แมน ด้วยวิธีนี้ สินทรัพย์มูลค่า 50 พันล้านดอลลาร์ถูกตัดออกจากงบดุล ทำให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิของพวกเขาลดลงจาก 13.9 เหลือ 12.1 ในขณะนั้น

แหล่งข้อมูลหลายแห่งในเวลานั้นระบุว่าธุรกรรมดังกล่าวไม่มีสาระสำคัญใด ๆ นอกจากการกำจัดสินทรัพย์ที่ไม่ต้องการ ซึ่งถือเป็นการละเมิดหลักการบัญชีที่ยอมรับโดยทั่วไปในสหรัฐอเมริกาอย่างร้ายแรง บริษัทตรวจสอบบัญชี Ernst & Young ของ Lehman ทราบดีถึง Repo 105 และการไม่เปิดเผยขอบเขตของธุรกรรมดังกล่าว

ในส่วนของสภาพคล่อง ตลอดปี 2008 เลห์แมนได้กล่าวอ้างเท็จว่ามีเงินสดหลายพันล้านดอลลาร์พร้อมใช้ชำระหนี้ให้กับคู่สัญญา ในความเป็นจริงแล้ว เงินจำนวนมากจากจำนวนเงินที่รายงานนั้นถูกจำกัดไว้หรือไม่สามารถนำมาใช้ได้ เมื่อวันที่ 12 กันยายน 2008 เพียง 2 วันหลังจากที่รายงานว่ามีสภาพคล่อง 41 พันล้านดอลลาร์ เงินทุนที่พร้อมใช้จริงกลับมีเพียง 2 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น เลห์แมนจึงยื่นขอล้มละลายในวันที่ 15 กันยายน

สรุปผลการวิจัย

แม้ว่าการตัดสินใจทางธุรกิจที่นำไปสู่วิกฤตส่วนใหญ่จะอยู่ในขอบเขตของการตัดสินใจทางธุรกิจที่ยอมรับได้ แต่การกระทำเพื่อบิดเบือนงบการเงินก่อให้เกิด "ข้อกล่าวหาที่น่าสงสัย" โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อซีอีโอและซีเอฟโอ รวมถึงผู้ตรวจสอบบัญชีด้วย

ในความเห็นของผู้ตรวจสอบ คำว่า "น่าเชื่อถือ" โดยทั่วไปหมายความว่ามีหลักฐานเพียงพอที่จะสนับสนุนการดำเนินคดีทางกฎหมายและการเรียกร้องค่าเสียหายได้

โดยเนื้อแท้แล้ว Repo 105 ไม่ได้ไม่เหมาะสม แต่การนำมาใช้ในกรณีนี้เป็นการละเมิดหลักการบัญชีที่กำหนดให้ธุรกรรมที่ถูกต้องตามกฎหมายทุกรายการต้องมีวัตถุประสงค์ทางธุรกิจ Repo 105 มีอยู่เพื่อบิดเบือนข้อมูลทางการเงินโดยเฉพาะ

ในจดหมายที่เขียนขึ้นในเดือนมิถุนายน ปี 2551 แมทธิว ลี รองประธานอาวุโสของเลห์แมน ได้แจ้งแก่ผู้ตรวจสอบบัญชีและคณะกรรมการตรวจสอบว่า เขาคิดว่ามีการใช้ Repo 105 อย่างไม่เหมาะสม ผู้ตรวจสอบบัญชีล้มเหลวในการแจ้งคณะกรรมการตรวจสอบเกี่ยวกับประเด็นที่ผู้แจ้งเบาะแสรายนี้ได้หยิบยกขึ้นมา แม้ว่าคณะกรรมการจะร้องขออย่างเฉพาะเจาะจงแล้วก็ตาม ผู้ตรวจสอบบัญชี "Ernst & Young" ล้มเหลวในการตรวจสอบข้อกล่าวหา และมีแนวโน้มที่จะไม่ปฏิบัติตามมาตรฐานวิชาชีพ

• เล่ม 6 - ภาคผนวก 1
• เล่ม 7 - ภาคผนวก 2 - 7
• เล่ม 8 - ภาคผนวก 8 - 22
• เล่ม 9 - ภาคผนวก 23 - 34

หลังจากพิจารณารายงานแล้วคณะกรรมการวินัยการบัญชีและคณิตศาสตร์ประกันภัยได้ประกาศสอบสวน บทบาทของ Ernst & Youngในการล่มสลายของธนาคาร^{[ 2 ]}

• บมจ. รีแบริ่งส์ (หมายเลข 5) [1999] 1 BCLC 433
• เลห์แมน บราเธอร์ส
• รีโพ 105
• กฎหมายบริษัทของสหรัฐอเมริกา

• รายงานฉบับเต็มจากแหล่งข้อมูลทางการ