สัญญาแลกเปลี่ยนหุ้น (equity swap) เป็นสัญญาอนุพันธ์ทางการเงิน ( swap ) ที่ตกลงแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดในอนาคตระหว่างคู่สัญญาสองฝ่ายในวันที่กำหนดในอนาคต^{[ 1 ]}กระแสเงินสดทั้งสองนี้มักเรียกว่า "ขา" ของสัญญาแลกเปลี่ยน โดยขาหนึ่งมักจะผูกกับอัตราดอกเบี้ยลอยตัว เช่นLIBORซึ่งขานี้มักเรียกว่า "ขาแบบลอยตัว" (floating leg) ส่วนอีกขาหนึ่งของสัญญาแลกเปลี่ยนจะขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของหุ้นหรือดัชนีตลาดหุ้นซึ่งขานี้มักเรียกว่า "ขาหุ้น (equity leg)" สัญญาแลกเปลี่ยนหุ้นส่วนใหญ่ประกอบด้วยขาแบบลอยตัวมากกว่าขาหุ้น แม้ว่าบางสัญญาจะมีขาหุ้นสองขา

การแลกเปลี่ยนหุ้นเกี่ยวข้องกับเงินต้นสมมติระยะเวลาที่ระบุ และช่วงเวลาการชำระเงินที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

โดยทั่วไปแล้ว สัญญาแลกเปลี่ยนหุ้น (Equity swaps) จะถูกซื้อขายโดยโต๊ะซื้อขาย เดลต้าวัน (delta one trading desks)

โดยทั่วไปแล้ว การทำสัญญาแลกเปลี่ยนหุ้นมักทำขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม (รวมถึงภาษี) เพื่อหลีกเลี่ยงภาษีเงินปันผลในท้องถิ่น ข้อจำกัดด้านเลเวอเรจ (โดยเฉพาะอย่างยิ่งระบบมาร์จินของสหรัฐฯ) หรือเพื่อหลีกเลี่ยงกฎเกณฑ์ที่ควบคุมประเภทการลงทุนเฉพาะที่สถาบันนั้นๆ สามารถถือครองได้

นอกจากนี้ การแลกเปลี่ยนหุ้นยังมีข้อดีเหนือกว่าการลงทุนในหุ้นแบบธรรมดา ดังต่อไปนี้:

• นักลงทุนที่ถือหุ้นในรูปแบบเอกสารจะสูญเสียกรรมสิทธิ์ในหุ้นเหล่านั้นเมื่อขายหุ้นออกไป อย่างไรก็ตาม การใช้สัญญาแลกเปลี่ยนหุ้น (equity swap) ช่วยให้นักลงทุนสามารถส่งต่อผลตอบแทนติดลบจากหุ้นที่ถืออยู่ได้โดยไม่สูญเสียกรรมสิทธิ์ในหุ้นและสิทธิในการออกเสียงลงคะแนน

ตัวอย่างเช่น สมมติว่า A ถือหุ้น 100 หุ้นของบริษัทปิโตรเลียมแห่งหนึ่ง เมื่อราคาน้ำมันดิบลดลง นักลงทุนเชื่อว่าหุ้นจะเริ่มให้ผลตอบแทนติดลบในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การถือหุ้นของเขาทำให้เขามีสิทธิออกเสียงเชิงกลยุทธ์ในคณะกรรมการ ซึ่งเขาไม่อยากสูญเสียไป ดังนั้น เขาจึงทำข้อตกลงแลกเปลี่ยนหุ้น โดยตกลงที่จะจ่ายผลตอบแทนจากหุ้นของเขาให้แก่ฝ่าย B โดยคิดจากอัตราดอกเบี้ย LIBOR+25bps ในมูลค่าสมมติ หาก A พิสูจน์ได้ว่าถูกต้อง เขาจะได้รับเงินจากฝ่าย B ทั้งจากผลตอบแทนติดลบของหุ้นและจากอัตราดอกเบี้ย LIBOR+25bps ในมูลค่าสมมติ ดังนั้น เขาจึงลดผลกระทบจากผลตอบแทนติดลบของหุ้นโดยไม่สูญเสียสิทธิออกเสียง

• วิธีนี้ช่วยให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนจากหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่เขาไม่สามารถลงทุนได้เนื่องจากปัญหาทางกฎหมาย

ตัวอย่างเช่น สมมติว่า A ต้องการลงทุนในบริษัท X ซึ่งจดทะเบียนในประเทศ C แต่ A ไม่ได้รับอนุญาตให้ลงทุนในประเทศ C เนื่องจากข้อกำหนดด้านการควบคุมเงินทุน อย่างไรก็ตาม เขาสามารถทำสัญญากับ B ซึ่งเป็นผู้มีถิ่นที่อยู่ในประเทศ C และขอให้ B ซื้อหุ้นของบริษัท X และให้ผลตอบแทนแก่เขาโดยที่ A ตกลงที่จะจ่ายผลตอบแทนในอัตราคงที่หรืออัตราผันแปร

หากใช้การแลกเปลี่ยนหุ้นอย่างมีประสิทธิภาพ จะช่วยขจัดอุปสรรคในการลงทุนและช่วยให้นักลงทุนสร้างเลเวอเรจได้คล้ายกับที่พบในผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องมีสำนักหักบัญชีเพื่อชำระสัญญาในสถานที่ที่เป็นกลางเพื่อลดความเสี่ยงจากคู่สัญญา

ธนาคารเพื่อการลงทุนที่นำเสนอผลิตภัณฑ์นี้มักจะถือครองสถานะที่ปราศจากความเสี่ยงโดยการป้องกันความเสี่ยงให้กับสถานะของลูกค้าด้วยสินทรัพย์อ้างอิง ตัวอย่างเช่น ลูกค้าอาจซื้อขายสัญญาแลกเปลี่ยน – สมมติว่าเป็นหุ้น Vodafone ธนาคารจะให้เครดิตแก่ลูกค้าด้วยหุ้น Vodafone จำนวน 1,000 หุ้นในราคา 1.45 ปอนด์ ธนาคารจะจ่ายผลตอบแทนจากการลงทุนนี้ให้กับลูกค้า แต่ยังซื้อหุ้นจำนวนเดียวกันนั้นไว้ในพอร์ตการซื้อขายของตนเองด้วย (1,000 หุ้น Vodafone ในราคา 1.45 ปอนด์) ผลตอบแทนจากส่วนของหุ้นที่จ่ายให้กับหรือที่ลูกค้าจะได้รับนั้น จะถูกหักล้างกับกำไรหรือขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงจากการลงทุนในสินทรัพย์อ้างอิงของธนาคาร ธนาคารทำกำไรจากค่าคอมมิชชั่น ส่วนต่างดอกเบี้ย และส่วนแบ่งเงินปันผล (จ่ายเงินปันผลให้ลูกค้าน้อยกว่าที่ธนาคารได้รับ) นอกจากนี้ ธนาคารอาจใช้หุ้นที่ใช้ในการป้องกันความเสี่ยง (1,000 หุ้น Vodafone ในตัวอย่างนี้) เป็นส่วนหนึ่งของธุรกรรมทางการเงิน เช่น การให้ยืมหุ้น การซื้อคืน หรือเป็นหลักประกันสำหรับเงินกู้

คู่สัญญาอาจตกลงที่จะชำระเงินเป็นงวดๆ หรือชำระเงินครั้งเดียวเมื่อสัญญาสวอปครบกำหนด (สัญญาสวอปแบบ "ชำระเงินครั้งเดียว")

ลองพิจารณาการแลกเปลี่ยนดัชนีอย่างง่าย ๆ โดยที่ฝ่าย A แลกเปลี่ยนเงิน 5,000,000 ปอนด์ ที่อัตราดอกเบี้ย LIBOR + 0.03% (หรือเรียกว่าLIBOR + 3 จุดพื้นฐาน ) กับเงิน 5,000,000 ปอนด์ ( ดัชนี FTSEที่มีมูลค่าตามสมมติฐาน 5,000,000 ปอนด์)

ในกรณีนี้ ฝ่าย A จะจ่าย (ให้แก่ฝ่าย B) อัตราดอกเบี้ยลอยตัว (LIBOR +0.03%) สำหรับมูลค่าสมมติ 5,000,000 ปอนด์ และจะได้รับจากฝ่าย B ในส่วนของเปอร์เซ็นต์ที่เพิ่มขึ้นของดัชนีหุ้น FTSE ที่นำมาใช้กับมูลค่าสมมติ 5,000,000 ปอนด์

ในตัวอย่างนี้ สมมติว่าอัตรา LIBOR อยู่ที่ 5.97% ต่อปี และระยะเวลาของสัญญาแลกเปลี่ยน (swap) คือ 180 วัน ผู้จ่ายเงินส่วนลอยตัว/ผู้รับส่วนทุน (ฝ่าย A) จะต้องจ่ายเงินให้แก่ผู้จ่ายเงินส่วนทุน/ผู้รับส่วนลอยตัว (ฝ่าย B) เป็นจำนวนเงิน (5.97% + 0.03%) * 5,000,000 ปอนด์ * 180 / 360 = 150,000 ปอนด์

ในวันเดียวกัน (หลังจาก 180 วัน) หากดัชนี FTSE เพิ่มขึ้น 10% จากระดับ ณ วันเริ่มต้นการซื้อขาย ฝ่าย B จะต้องชำระเงินให้ฝ่าย A เป็นจำนวน 10% * 5,000,000 ปอนด์ = 500,000 ปอนด์ ในทางกลับกัน หากดัชนี FTSE ลดลง 10% จากระดับ ณ วันเริ่มต้นการซื้อขายหลังจากหกเดือน ฝ่าย A จะต้องชำระเงินให้ฝ่าย B เพิ่มอีก 10% * 5,000,000 ปอนด์ = 500,000 ปอนด์ เนื่องจากกระแสเงินสดเป็นลบ

เพื่อลดความเสี่ยงด้านเครดิต สามารถทำการปรับราคาซื้อขายใหม่ หรือ "ปรับราคาตามราคาตลาด" ได้ในระหว่างอายุของสัญญา ในกรณีดังกล่าว มูลค่าที่เพิ่มขึ้นหรือลดลงนับตั้งแต่การปรับราคาครั้งล่าสุดจะถูกนำมาคำนวณ และมูลค่าตามสมมติฐานจะเพิ่มขึ้นตามการชำระเงินใดๆ ให้แก่ผู้จ่ายเงินส่วนลอยตัว (ผู้รับอัตราราคา) หรือลดลงตามการชำระเงินใดๆ จากผู้จ่ายเงินส่วนลอยตัว (ผู้รับอัตราราคา)

สัญญาแลกเปลี่ยนหุ้น (Equity swaps) มีการใช้งานหลายด้าน ตัวอย่างเช่น ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของกองทุน XYZ สามารถแลกเปลี่ยนผลตอบแทนของกองทุนกับผลตอบแทนของดัชนี S&P 500 (กำไรจากส่วนต่างราคา เงินปันผล และการจ่ายเงินปันผล) โดยส่วนใหญ่มักเกิดขึ้นเมื่อผู้จัดการพอร์ตการลงทุนในตราสารหนี้ต้องการให้พอร์ตการลงทุนมีส่วนได้ส่วนเสียในตลาดหุ้น ไม่ว่าจะเป็นการป้องกันความเสี่ยงหรือการลงทุนระยะยาว ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนจะทำสัญญาแลกเปลี่ยนโดยจะได้รับผลตอบแทนจากดัชนี S&P 500 และจ่ายผลตอบแทนคงที่จากพอร์ตการลงทุนของตนให้แก่คู่สัญญา จำนวนเงินที่ผู้จัดการได้รับจะเท่ากับจำนวนเงินที่ได้รับจากตราสารหนี้ ดังนั้นความเสี่ยงสุทธิของผู้จัดการจึงอยู่ที่ดัชนี S&P 500 เท่านั้น (และมีความเสี่ยงที่คู่สัญญาจะผิดนัดชำระหนี้) สัญญาแลกเปลี่ยนประเภทนี้มักมีต้นทุนต่ำและต้องการการบริหารจัดการเพียงเล็กน้อย

• สัญญาหลักทรัพย์ค้ำประกัน