ภาวะเงินออมล้นโลก (เรียกอีกอย่างว่า^{GSG [} 1 ] ^{[ 2 ]การกักตุน}เงินสด[ ^{3 ] [ 4 ] [ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ] เงินสด}ที่ไม่ได้ใช้ประโยชน์^{[ 9 ] เงินที่ไม่ได้ใช้ประโยชน์ [ 10 ] เงินออมที่เกินความต้องการ [ 11 ] หรือ}การลงทุน^{ที่ขาด}ไป) ^{[ 11 ]}คือสถานการณ์ที่เงิน^{ออมที่} ต้องการ[ ^{หมายเหตุ 1 ]}เกินกว่าการลงทุน ที่ ต้องการ^{[ 12 ]} ในปี 2548 เบน เบอร์นันเก้ประธานธนาคารกลางสหรัฐ( Federal Reserve ) ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับ "การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย ^{สำคัญ}ของอุปทานเงินออมทั่วโลก" และผลกระทบต่อนโยบายการเงิน โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา แม้ว่าการวิเคราะห์ของเบอร์นันเก้จะมุ่งเน้นไปที่เหตุการณ์ในช่วงปี 2003 ถึง 2007 ซึ่งนำไปสู่วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008แต่ในส่วนของประเทศ GSG และสหรัฐอเมริกา การออมที่มากเกินไปของภาคธุรกิจที่ไม่ใช่ภาคการเงิน (NFCS) เป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องและส่งผลกระทบต่อหลายประเทศ^{[ 13 ] [ 14 ] [ 15 ] [ 16 ]}สมมติฐานภาวะการออมล้นเกินทั่วโลก (GSG) ของเบอร์นันเก้^{[ 17 ] [ 18 ]}โต้แย้งว่าการไหลเข้าของเงินทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังสหรัฐอเมริกาจากประเทศ GSG ^{[หมายเหตุ 2 ]} เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ อัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐฯในช่วงปี 2003 ถึง 2007 ต่ำกว่าที่คาดไว้^{[ 12 ]}

รายงาน ขององค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) ปี 2007 ระบุว่า "ส่วนเกินของการออมขั้นต้นเหนือการลงทุนคงที่ (เช่น การให้กู้ยืมสุทธิ) ใน "ภาคธุรกิจโดยรวมของ OECD" มีขนาดใหญ่ผิดปกติมาตั้งแต่ปี 2002 ^{[ 13 ]}ใน รายงาน ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ ปี 2006 พบว่า "นับตั้งแต่ฟองสบู่ในตลาดหุ้นแตกในช่วงต้นทศวรรษ 2000 บริษัทต่างๆ ในหลายประเทศอุตสาหกรรมได้เปลี่ยนจากสถานะดั้งเดิมของการกู้ยืมเงินเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการใช้จ่ายด้านทุน มาเป็นการดำเนินงานส่วนเกินทางการเงินที่พวกเขากำลังให้กู้ยืมแก่ภาคส่วนอื่นๆ ของเศรษฐกิจ" ^{[ 14 ]}เดวิด เวสเซลล์ ใน บทความ ของวอลล์สตรีทเจอร์นัลสังเกตว่า "[บริษัทต่างๆ ซึ่งโดยปกติจะกู้ยืมเงินออมของผู้อื่นเพื่อลงทุน ได้หันมาประหยัดมากขึ้น แม้แต่บริษัทที่มีกำไรและกระแสเงินสดที่ดีก็ยังคงสะสมเงินสด ลดหนี้ และซื้อหุ้นคืนแทนที่จะลงทุน^{[ 4 ]}แม้ว่าสมมติฐานเรื่องการถือครองเงินสดส่วนเกินหรือการกักตุนเงินสดจะถูกนำมาใช้โดยOECDกองทุนการเงินระหว่างประเทศ และสื่อต่างๆ ( Wall Street Journal , Forbes , Canadian Broadcasting Corporation ) แต่แนวคิดนี้เองก็ถูกโต้แย้งและวิพากษ์วิจารณ์ว่ามีข้อบกพร่องในเชิงแนวคิดในบทความและรายงานที่ตีพิมพ์โดยHoover Institute , Max-Planck InstituteและCATO Instituteเป็นต้น^{[ 19 ] [ 20 ] [ 21 ]}เบน เบอร์นันเก้ใช้คำว่า "ภาวะเงินออมล้นโลก" ในปี 2548 โดยเชื่อมโยงกับภาวะขาดดุลบัญชีเดินสะพัด ของสหรัฐฯ ^{[ 17 ]}

ในรายงานเดือนกรกฎาคม 2555 Standard & Poor'sได้อธิบายถึง "ความสมดุลที่เปราะบางซึ่งมีอยู่ในภูมิทัศน์สินเชื่อองค์กรทั่วโลกในปัจจุบัน" บริษัท NFCS ของสหรัฐฯ ยังคงกักตุน "เงินสดจำนวนมหาศาลเป็นประวัติการณ์" โดยมีบริษัทที่มีกำไรดีและมีอันดับความน่าเชื่อถือระดับลงทุน รวมถึงอุตสาหกรรมเทคโนโลยีและการดูแลสุขภาพ (ซึ่งมีเงินสดจำนวนมากในต่างประเทศ) ถือครองความมั่งคั่งส่วนใหญ่^{[ 15 ]}

ภายในเดือนมกราคม พ.ศ. 2556 บริษัท NFCS ในยุโรปมีเงินสดในงบดุลมากกว่า 1 ล้านล้านยูโร ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในแง่ของมูลค่าที่แท้จริง^{[ 16 ]}

ภาวะเงินออมล้นตลาดไม่ใช่ปรากฏการณ์ใหม่ นักเศรษฐศาสตร์อย่างคาร์ล มาร์กซ์เจ.เอ. ฮอบสันและจอห์น เมย์นาร์ด เคนส์พิจารณาถึงผลกระทบของความไม่สมดุลระหว่างเงินออมและการลงทุนต่อเศรษฐกิจ ซึ่งสำหรับพวกเขาแล้วเกิดจากการกระจายรายได้และความมั่งคั่งที่ไม่เท่าเทียมกันอย่างชัดเจน^{[ 22 ]}วิทยานิพนธ์พื้นฐานของพวกเขาคือ สาเหตุหลักของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำเกิดจากความไม่สามารถของนักลงทุนในการหาโอกาสการลงทุนที่เพียงพอเพื่อชดเชยระดับเงินออมที่เพิ่มขึ้นซึ่งเกิดจากการเติบโตทางเศรษฐกิจ เหตุผลพื้นฐานคือ เมื่อเงินถูกออม เงินนั้นจะถูกดึงออกจากระบบเศรษฐกิจหรือกระแสเงิน ซึ่งจะลดการบริโภคลงเมื่อเวลาผ่านไปเมื่อเงินเหล่านี้ไม่ได้ถูกนำไปลงทุนอีกครั้ง ในทางกลับกัน สิ่งนี้จะลดการผลิต ซึ่งจะลดรายได้ลงอีก ซึ่งจะลดการบริโภคลงอีก และนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ ซึ่งจะได้รับการแก้ไขเมื่อพบจุดสมดุลใหม่ (ที่ต่ำกว่า) ^{[ 23 ]}

อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอย่างรวดเร็วเป็นผลมาจากภาวะเงินออมล้นตลาดเช่นนี้: เมื่อปริมาณเงินออมเพิ่มขึ้น (อย่างมาก) พร้อมกับโอกาสในการลงทุนที่ลดลง อัตราดอกเบี้ยจึงลดลงเนื่องจากอุปทานของเงินออมมีมากกว่าความต้องการ^{[ 24 ]}

อย่างไรก็ตาม ผู้เขียนเกี่ยวกับภาวะเงินออมล้นตลาดมีความเห็นแตกต่างกันในแนวทางแก้ไขที่เป็นไปได้ มาร์กซ์มองว่านี่เป็นหนึ่งในความขัดแย้งโดยธรรมชาติของระบบทุนนิยม ดังนั้นเขาจึงมองไม่เห็นทางออกระยะยาวภายในระบบเอง^{[ 25 ]}ฮอบสันเสนอแนะให้มีการปรับสมดุลรายได้ (เช่น ผ่านมาตรการกระจายรายได้ ) เพื่อลดการออมและกระตุ้นเศรษฐกิจอีกครั้ง

เคนส์เสนอว่ารัฐบาลสามารถกู้ยืมเงินออมได้เมื่อเงินออมนั้นเกินกว่าการลงทุน เงินที่กู้ยืมมาสามารถนำไปใช้ในโครงการที่เป็นประโยชน์ต่อสังคม (ซึ่งไม่ควรเพิ่มกำลังการผลิตของเศรษฐกิจหรือขัดขวางโอกาสในการลงทุนในอนาคต) วิธีนี้จะช่วยลดเงินออม กระตุ้นเศรษฐกิจ และสร้างโอกาสใหม่ในการลงทุน โดยไม่เพิ่มทุน (ซึ่งจะเพิ่มการผลิตและลดโอกาสในการลงทุนอีกครั้ง) ด้วยวิธีนี้ เศรษฐกิจจะได้รับการฟื้นฟูโดยการใช้ส่วนเกินที่เปิดเผยเพื่อประโยชน์ส่วนรวม สร้างเงื่อนไขสำหรับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ได้รับการฟื้นฟู^{[ 26 ]}

เมื่อฟองสบู่ในตลาดหุ้นแตกในช่วงต้นทศวรรษ 2000 บริษัทต่างๆ ในประเทศอุตสาหกรรมหลายแห่งลดการกู้ยืมเงินเพื่อใช้ในการลงทุน พวกเขาเริ่มมีเงินเหลือใช้ทางการเงินซึ่งนำไปปล่อยกู้ให้กับภาคส่วนอื่นๆ ของเศรษฐกิจ^{[ 14 ]}ในปี 2003–2004 ภาคธุรกิจที่ไม่ใช่ภาคการเงินในประเทศสมาชิกกลุ่ม G7 ถือครองเงินออมส่วนเกินของบริษัทมูลค่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ^{[หมายเหตุ 3 ] [ 14 ]}ในปี 2011 สำนักงานสถิติแคนาดารายงานว่าธุรกิจของแคนาดา "มีเงินสกุลแคนาดาและเงินฝากมากกว่า 583 พันล้านดอลลาร์ และเงินสกุลต่างประเทศมากกว่า 276 พันล้านดอลลาร์" ^{[ 27 ]}

ในช่วงระหว่างและหลัง ภาวะเศรษฐกิจ ถดถอยครั้งใหญ่ในช่วงปลายทศวรรษ 2000 ระดับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ^{[ 28 ]}และนโยบายเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ส่งผลให้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงขึ้น และการฟื้นตัวที่ตามมาก็อ่อนแอลง^{[ 29 ] [ 30 ]}โดยบริษัทหลายแห่งทั่วโลกหลีกเลี่ยงการลงทุนและเพิ่มการถือครองเงินสด ซึ่งถูกเรียกว่า "การกักตุนสภาพคล่อง" ^{[ 31 ]} "การกักตุนเงินสด" หรือ "เงินสดที่ไม่ได้ใช้งาน" ^{[ 5 ] [ 6 ] [ 7 ]}

ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2556 Moody's Investors Service ได้เผยแพร่รายงานชื่อ " เงินสดสะสมเพิ่มขึ้น 10% เป็น 1.45 ล้านล้านดอลลาร์; การถือครองในต่างประเทศยังคงขยายตัว"ในชุดรายงานการวิจัยเครดิตระดับโลก ซึ่งพวกเขาได้ตรวจสอบบริษัทต่างๆ ที่พวกเขาจัดอันดับในภาคธุรกิจที่ไม่ใช่สถาบันการเงินของสหรัฐฯ (NFCS) ตามรายงานของพวกเขา ณ สิ้นปี พ.ศ. 2555 ภาคธุรกิจ NFCS ของสหรัฐฯ ถือครองเงินสด "1.45 ล้านล้านดอลลาร์" ซึ่งมากกว่าปี พ.ศ. 2544 ถึง 10% ณ สิ้นปี พ.ศ. 2554 ภาคธุรกิจ NFCS ของสหรัฐฯ ถือครองเงินสด 1.32 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์แล้ว^{[ 32 ]} "จากเงินสด 1.32 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับบริษัทที่ได้รับการจัดอันดับทั้งหมด Moody's ประมาณการว่า 840 พันล้านดอลลาร์ หรือ 58% ของเงินสดทั้งหมด ถูกถือครองในต่างประเทศ" ^{[ 32 ]}

เมื่อสิ้นปี 2555 Apple, Microsoft, Google, Pfizer และ Cisco ซึ่งเป็น "ราชาเงินสด" ตามที่ Moody's เรียก มีเงินสดอยู่ 347 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2555 เมื่อเทียบกับ 278 พันล้านดอลลาร์ในปี 2554 ^{[ 32 ]}

ณ สิ้นปี 2012 ยอดคงเหลือเงินสดของบริษัท Ford Motor Company อยู่ที่ 22.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และได้รับการจัดอันดับเป็นอันดับที่ 10 ในรายชื่อบริษัทที่มีเงินสดมากที่สุด 10 อันดับแรกของภาคธุรกิจที่ไม่ใช่สถาบันการเงินของสหรัฐฯ โดย Moody's Investors Serviceในรายงานประจำปีเดือนมีนาคม 2013 เกี่ยวกับการวิจัยเครดิตทั่วโลก^{[ 32 ] [ 33 ]}

ในบทความของเขาในเดือนเมษายน 2013 เควิน ไคลเซน นักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารกลางสหรัฐ ได้ตรวจสอบสาเหตุบางประการของ "การกักตุนเงินสดของบริษัทต่างๆ ที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้" หรือ "การสะสมเงินสดในงบดุลของบริษัทที่เพิ่มขึ้น" ในสหรัฐอเมริกา เขาเสนอเหตุผลที่ถูกต้องหลายประการ รวมถึง "ระดับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น" "การแข่งขันที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในภาคเทคโนโลยีสารสนเทศ" และ "การจัดหาเงินทุนสำหรับการวิจัยและพัฒนา" ไคลเซนยังโต้แย้งอีกว่าอีกเหตุผลหนึ่งสำหรับการกักตุนเงินสดในสหรัฐอเมริกาคือ "อัตราภาษีบริษัทของสหรัฐที่ค่อนข้างสูงสำหรับรายได้ที่เกิดจากการดำเนินงานในต่างประเทศและบริษัทย่อย" ^{[ 8 ]}

ในบทความที่ตีพิมพ์ในThe Economistในปี 2548 มีการโต้แย้งว่าการเติบโตของผู้บริโภคนั้นสร้างขึ้นบนพื้นฐานที่ไม่น่าเชื่อถือของราคาบ้านที่สูงขึ้น และบริษัทต่างๆ กำลังรอให้ราคาบ้านทรงตัวหรือลดลงก่อนที่จะเต็มใจลงทุนแทนที่จะเก็บออม^{[ 1 ]}

หนี้สินทางการเงินของบริษัท NFCS ในสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้น ซึ่งแสดงให้เห็นว่าบริษัทเหล่านี้อาจใช้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยต่ำ และเก็บเงินสดนี้ไว้เป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่ไม่ได้ใช้เพื่อใช้ในอนาคต^{[ 34 ]}

ในปี 2548 เบอร์นันเก้ได้ระบุสาเหตุที่เป็นไปได้หลายประการสำหรับภาวะเงินออมล้นโลกที่เริ่มต้นในปี 2544 รวมถึงเงินทุนบำนาญเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้เกษียณอายุเมื่อเทียบกับจำนวนแรงงาน^{[ 17 ]} "การขาดแคลน โอกาส ในการลงทุน ภายในประเทศ " เนื่องจากแรงงานเติบโตช้าหรือลดลง และอัตราส่วนทุนต่อแรงงาน สูง ซึ่งนำไปสู่ผลตอบแทนต่ำจากการลงทุนภายในประเทศ^{[ 17 ]}ด้วยเหตุนี้ เศรษฐกิจอุตสาหกรรมที่พัฒนาแล้วจึงพยายามรักษาดุลบัญชีเดินสะพัดให้เกินดุลและปล่อยกู้ในต่างประเทศ^{[ 18 ]}

เอริค ลาสเซลส์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RBC Global Asset Management ยังได้โต้แย้งว่าบริษัท NFCS กำลังสร้างสินทรัพย์ทางการเงินเพื่อเป็นมาตรการป้องกัน โดยอ้างว่าในปี 2011 "แผนบำนาญแบบกำหนดผลประโยชน์ของเอกชนในสหรัฐฯ ขาดเงินทุนไป 909 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ" ในขณะที่ "มีความสมดุลโดยประมาณในปี 2007" ^{[ 34 ]}

ในการประชุมการเงินระหว่างประเทศปี 1998 ในบทความเรื่อง " อำนาจของธนาคารและการถือครองเงินสด: หลักฐานจากญี่ปุ่น" Pinkowitz และ Williamson ^{[ 35 ]}แสดงให้เห็นว่าบริษัทญี่ปุ่นถือครองเงินสดมากกว่าบริษัทสหรัฐฯ หรือเยอรมัน พวกเขาสรุปว่า "อำนาจผูกขาดของธนาคารญี่ปุ่น" ชักจูงให้บริษัทที่ไม่ใช่สถาบันการเงินถือครองเงินสดคงเหลือมากขึ้น "ในช่วงเวลาที่มีธนาคารทรงอำนาจ การถือครองเงินสดจำนวนมากของบริษัทสอดคล้องกับการที่ธนาคารดึงผลประโยชน์" ^{[ 35 ]}เมื่อธนาคารอ่อนแอลง บริษัท NFCS จะถือครองเงินสดในระดับที่ต่ำลง บริษัทอาจรับความเสี่ยงน้อยลงในประเทศที่มีการกำกับดูแลโดยธนาคารเป็นศูนย์กลาง แต่ "แรงจูงใจของธนาคารอาจไม่สอดคล้องกับของผู้ถือหุ้น" ^{[ 36 ]}

เหตุผลเบื้องหลังการเพิ่มการถือครองเงินสดและการจำกัดการใช้จ่ายด้านทุนของบริษัท NFCS ในสหรัฐอเมริกา มักเชื่อมโยงกับความไม่แน่นอนด้านนโยบาย^{[ 29 ] [ 34 ]}ในช่วงปลายปี 2555 บริษัท NFCS เผชิญกับ "ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ วิกฤตการคลัง เพดานหนี้ การแสวงหาเส้นทางการคลังที่ยั่งยืนในระยะยาว การปฏิรูปการดูแลสุขภาพ และการปฏิรูปภาคการเงิน" ดัชนีความไม่แน่นอนด้านนโยบายอยู่ในระดับสูงในเวลานั้น^{[ 34 ]}

ในปี 2548 JP Morgan Chase & Co. สังเกตว่าการเพิ่มขึ้นของการออมส่วนเกินในภาคธุรกิจมีส่วนทำให้ "อัตราดอกเบี้ยระยะยาวทั่วโลกอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับช่วงที่ดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐฯ ขาดดุลเพิ่มขึ้นอย่างมาก" ^{[ 4 ] [ 37 ]}กรีนสแปนโต้แย้งว่าการออมส่วนเกินส่งผลให้ "อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่แท้จริงทั่วโลกและอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่เกี่ยวข้องลดลง ราคาสินทรัพย์ โดยเฉพาะราคาบ้าน ในเกือบสองโหลประเทศ จึงปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก ราคาบ้านในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นสูงเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต แต่ไม่มากไปกว่าค่าเฉลี่ยเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ" ^{[ 11 ]}

สหรัฐอเมริกากำลังประสบกับการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากอยู่แล้ว ^{[หมายเหตุ 4 ]}เบอร์นันเก้แย้งว่า GSG เป็นสาเหตุของการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดที่เพิ่มขึ้น “การขาดดุลบัญชีเดินสะพัดหมายความว่าประเทศใช้จ่ายมากกว่าที่ผลิตได้” ^{[ 38 ]}

การใช้จ่ายด้านทุน ( capex ) ที่ต่ำมักถูกอ้างถึงว่าเป็นอุปสรรคต่อการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์จะไม่เห็นพ้องต้องกันในเรื่องนี้ก็ตาม^{[ 16 ]} Eric Lascelles ได้อธิบายเหตุผลเบื้องหลังการเพิ่มขึ้นของการออมของบริษัท เขาโต้แย้งว่าบริษัท NFCS ยังคงถูกจำกัดการใช้จ่ายด้านทุนด้วยเหตุผลหลายประการ ราคาอุปกรณ์และซอฟต์แวร์ลดลงตั้งแต่ปี 1992 ทำให้พวกเขาสามารถซื้อได้มากขึ้นด้วยเงินที่น้อยลง ในสหรัฐอเมริกา มีอุปทานส่วนเกินของทุน ซึ่งรวมถึงทุนทางกายภาพ พื้นที่สำนักงาน โรงงาน และอุปกรณ์ในสหรัฐอเมริกา ทุนที่มีอยู่ไม่ได้เสื่อมราคาอย่างรวดเร็ว และบริษัทต่างๆ กำลังดำเนินงานต่ำกว่ากำลังการผลิต^{[ 34 ]}บริษัท NFCS เริ่มลดภาระหนี้หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008เนื่องจากพวกเขาพบว่าสินทรัพย์ของพวกเขามี "มูลค่าน้อยกว่าที่พวกเขาคิด และค้นพบว่าการเข้าถึงตลาดหนี้อย่างต่อเนื่องไม่ได้รับการรับประกัน" พวกเขาจึงจัดสรรทรัพยากรไปยังบัญชีการเงินและสภาพคล่องของสินทรัพย์ แทนที่จะใช้จ่ายด้านทุน^{[ 34 ]}

ในปี 2013 Gareth Williams ผู้อำนวยการฝ่ายเศรษฐศาสตร์ภาคส่วนของStandard & Poor 's ได้โต้แย้งว่า "ส่วนแบ่งการลงทุนของบริษัทในยุโรปจำนวนมากและเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ มุ่งไปยังตลาดเกิดใหม่" นอกยุโรป "เพิ่มขึ้น 42% จากเดือนมกราคม 2012 และเพิ่มขึ้นจาก 28% จากปี 2007" ^{[ 39 ]} Williams อ้างว่ามี "แรงจูงใจในการป้องกันความเสี่ยงอย่างมากในจำนวนเงินสดที่บริษัท NFCS ถือครอง" ในเขตยูโรโซนสหภาพเศรษฐกิจและการเงินยุโรปซึ่ง "ติดอยู่ในวังวนของมาตรการรัดเข็มขัด อัตราการว่างงานสูง และความไม่แน่นอนทางการเมือง" ^{[ 40 ]}

ประเทศกำลังพัฒนากลายเป็นผู้ให้กู้สุทธิในตลาดทุน สหรัฐอเมริกาและประเทศเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วอื่นๆ กลายเป็นผู้กู้สุทธิ ออบสท์เฟลด์ นักเศรษฐศาสตร์ จากมหาวิทยาลัยแคลิฟอร์เนีย เบิร์กลีย์ สังเกตว่า เบอร์นันเก้และผู้สนับสนุนอื่นๆ ของบัญชีเงินออมส่วนเกินทั่วโลกในช่วงวิกฤตปี 2550-2552 โต้แย้งว่าส่วนเกินจำนวนมากของจีน (และประเทศ GSG อื่นๆ) ส่งผลเสียต่อบัญชีเดินสะพัดและตลาดการเงินของประเทศที่ร่ำรวยกว่า^{[ 41 ]}เพื่อหลีกเลี่ยงผลที่ตามมาของวิกฤตการณ์ทางการเงิน ประเทศกำลังพัฒนาได้สร้าง "คลังสงคราม" ของเงินสำรองเงินตราต่างประเทศจำนวนมากเพื่อใช้เป็นกันชนต่อการไหลออกของเงินทุนที่อาจเกิดขึ้นในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน^{[ 42 ]}

ตามที่เบอร์นันเกกล่าว สหรัฐอเมริกาเป็นที่ดึงดูดใจสำหรับนักลงทุนต่างชาติเนื่องจากเทคโนโลยีใหม่และผลผลิตที่เพิ่มขึ้น เงินทุนที่ไหลเข้าสู่สหรัฐอเมริกาทำให้ค่าเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้น ส่งผลให้การนำเข้าของสหรัฐฯ มีราคาถูก (ในแง่ของดอลลาร์) และการส่งออกมีราคาแพง (ในแง่ของสกุลเงินต่างประเทศ) ส่งผลให้ดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐฯ ขาดดุลเพิ่มขึ้น^{[ 17 ] [ 18 ]}ประเทศในกลุ่ม GSG สะสมเงินสำรองใน "บริบทของการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อส่งเสริมการเติบโตที่นำโดยการส่งออกโดยการป้องกันการแข็งค่าของอัตราแลกเปลี่ยน" ^{[ 17 ]} (บางครั้งเรียกว่าBretton Woods II )

ในปรากฏการณ์ความขัดแย้งแบบคลาสสิกของโรเบิร์ต ลูคัสซึ่งอธิบายไว้ในบทความชื่อ "ทำไมเงินทุนจึงไม่ไหลจากประเทศร่ำรวยไปยังประเทศยากจน?" และตีพิมพ์ในปี 1990 ในAmerican Economic Reviewลูคัสตั้งคำถาม^{[ 43 ]}ถึงความถูกต้องของสมมติฐานของแบบจำลองนีโอคลาสสิกที่ก่อให้เกิดความแตกต่างในผลผลิตส่วนเพิ่มของทุน ตัวอย่างเช่น ในปี 1988 ในอินเดีย ซึ่งเป็นประเทศที่ยากจนกว่าในขณะนั้น ผลผลิตส่วนเพิ่มของทุนควรจะมากกว่าในสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นประเทศที่ร่ำรวยกว่า ลูคัสไม่ได้สังเกตเห็นการไหลดังกล่าว ลูคัสโต้แย้งว่าคำถามสำคัญของการพัฒนาเศรษฐกิจควรเป็นการแทนที่สมมติฐานเหล่านี้^{[ 44 ] [ 45 ] [ 46 ]}

การผนวกรวมตลาดเกิดใหม่เข้าสู่ระบบการเงินโลกนั้น มีลักษณะเป็นวัฏจักรของการไหลเข้าของเงินทุน สลับกับการไหลออกของเงินทุนอย่างฉับพลันและวิกฤตการณ์ทางการเงิน วัฏจักรเฟื่องฟูและตกต่ำที่โด่งดังที่สุดน่าจะเป็นการไหลเข้าของเงินทุนภาคเอกชนไปยังตลาดเกิดใหม่ในช่วงทศวรรษ 1990 ซึ่งจบลงด้วยวิกฤตการณ์ต่อเนื่อง เริ่มต้นที่เม็กซิโกในปี 1995 จากนั้นก็ลามไปยังประเทศในเอเชียตะวันออกในปี 1997-1998 รัสเซียในปี 1998 บราซิลในปี 1999 อาร์เจนตินาและตุรกีในปี 2001 การเฟื่องฟูของตลาดเกิดใหม่ในช่วงทศวรรษ 2000 ก็ถูกขัดจังหวะอีกครั้งด้วยการไหลออกของเงินทุนอย่างฉับพลันในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008หลังจากการล้มละลายของเลห์แมน บราเธอร์สนับตั้งแต่ปี 2009 เป็นต้นมา การไหลของเงินทุนไปยังตลาดเกิดใหม่ก็กลับมาอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้ง ลักษณะการหมุนเวียนของเงินทุนที่มีความผันผวนสูงและความถี่ที่เพิ่มขึ้นของวิกฤตการณ์ทางการเงินได้ก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับกระบวนการโลกาภิวัตน์ทางการเงิน ซึ่งก็คือการขยายตัวอย่างมากของธุรกรรมทางการเงินระหว่างประเทศในช่วงยี่สิบถึงสามสิบปีที่ผ่านมา และเกี่ยวกับสินทรัพย์คงค้างเองด้วย

รัฐบาลแคนาดาได้แนะนำมาตรการจูงใจทางธุรกิจควบคู่ไปกับการลดภาษีบริษัท “เพื่อบังคับให้บริษัทแคนาดาลงทุนเงินสดที่ไม่ได้ใช้งานประมาณ 525 พันล้านดอลลาร์กลับคืนสู่ระบบเศรษฐกิจ” ^{[ 9 ]}ในการวิเคราะห์งบประมาณปี 2012 สภาแรงงานแคนาดาได้โต้แย้งว่า “บริษัทที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน” ได้ใช้มาตรการจูงใจและการลดภาษีของรัฐบาลกลาง^{[หมายเหตุ 5 ]}เพื่อ “ซื้อหุ้นของตนเอง เพิ่มเงินปันผล และเพิ่มเงินสดที่ถือครอง” ซึ่งคิดเป็น “เงินสดส่วนเกินเกือบ 500 พันล้านดอลลาร์” ที่พวกเขาไม่ได้ลงทุนในการสร้างงาน^{[ 47 ]}

ในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2555 มาร์ค คาร์นีย์ ผู้ว่าการธนาคารกลางแคนาดาในขณะนั้น ได้ "ตำหนิบริษัทต่างๆ ในแคนาดาที่มีเงินออมสูง โดยกล่าวว่าบริษัทควรใช้เงินสำรองทางการเงินจำนวนมาก หรือคืนมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นผ่านการซื้อหุ้นคืน" ฟิลิป ครอส นักข่าว จาก Financial Postโต้แย้งว่า "หน้าที่ของบริษัทคือการสร้างรายได้ให้กับผู้ถือหุ้น ไม่ใช่การนำเงินไปลงทุน" ^{[ 48 ]}ครอสยังโต้แย้งอีกว่า "หากครัวเรือนและรัฐบาลเป็นผู้กู้สุทธิ บริษัทต่างๆ ก็ต้องเป็นผู้ให้กู้สุทธิอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ซึ่งต้องอาศัยเงินออม" ตั้งแต่ปี พ.ศ. 2545 ถึง พ.ศ. 2555 บริษัทในเยอรมนี สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่น มีอัตราการออมสูงกว่าบริษัทในแคนาดา หลังจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่บริษัทต่างๆ ในประเทศสมาชิก OECD ได้เพิ่มอัตราการออมขึ้นอีก^{[ 48 ]}

ดอน ดรัมมอนด์ อดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารทีดี ได้โต้แย้งว่า การที่ธุรกิจของแคนาดาไม่เต็มใจที่จะลงทุนเงินทุนนั้นเป็นรูปแบบปัญหาในระยะยาว^{[ 49 ]}ไม่ใช่เพราะ "ความระมัดระวังมากเกินไป" ในฤดูใบไม้ผลิปี 2013 ในแคนาดา "ปริมาณเครื่องจักรและอุปกรณ์ต่อคนงาน" โดยเฉลี่ย "อยู่ที่ระหว่าง 50% ถึง 60%" ของสิ่งที่อยู่ในสหรัฐอเมริกา การขาดการใช้จ่ายเป็นระยะยาวและต่อเนื่องมาจนถึงปี 2012 ในขณะที่การใช้จ่ายในสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้น ดรัมมอนด์โต้แย้งว่าช่องว่างนี้จะใหญ่ขึ้น ตามที่ดรัมมอนด์กล่าว มีช่วงเวลาหนึ่งที่ธุรกิจของแคนาดาใช้จ่ายน้อยลงเนื่องจาก "ปัจจัยต่างๆ เช่น อัตราภาษีและดอลลาร์ แต่ถ้าเคยเป็นความจริงก็ไม่ใช่แล้วอย่างแน่นอน... ธุรกิจของแคนาดาคุ้นเคยกับการดำเนินงานในสภาพแวดล้อมที่ได้รับการปกป้องจากการแข่งขัน เมื่อเทียบกับสภาพแวดล้อมทางธุรกิจของอเมริกา ผลก็คือ พวกเขาไม่รับรู้ความเสี่ยงของการระมัดระวังมากเกินไป และการพลาดโอกาสในการใช้ประโยชน์จากโอกาสและทรัพยากรที่มีอยู่" ^{[ 49 ]}

มุมมองที่ว่าการออมที่ล้นเกินทั่วโลกเป็นสาเหตุของอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำนั้นถูกโต้แย้งโดยนักเศรษฐศาสตร์นีโอคลาสสิกเช่นฮันส์-แวร์เนอร์ ซินน์ นักเศรษฐศาสตร์ชาวเยอรมัน ซึ่งอ้างว่านโยบายการเงินของธนาคารกลาง สหรัฐ ในช่วงทศวรรษ 1990 ต่างหากที่ทำให้อัตราดอกเบี้ยต่ำเกินไปเป็นเวลานาน นอกจากนี้ นโยบายของรัฐบาลสหรัฐยังส่งเสริมหนี้ภาคเอกชนเพื่อส่งเสริมการบริโภคภาคเอกชน ซึ่งนำไปสู่การขาดแคลนเงินออมในสหรัฐ ซึ่งต่อมาต้องได้รับการช่วยเหลือจากต่างประเทศในลักษณะที่ไม่ยั่งยืน คาร์ล คริสเตียน ฟอน ไวซ์แซคเกอร์ เห็นด้วยกับเบน เบอร์นันเก้ โดยอ้างว่าประชากรสูงวัยที่ออมมากกว่าที่จะนำไปลงทุนได้อย่างมีกำไร นำไปสู่การออมที่ล้นเกินและอัตราดอกเบี้ยสมดุลที่เป็นลบ ซึ่งทำให้จำเป็นต้องมีการขาดดุลภาครัฐเพื่อเติมเต็มช่องว่างระหว่างเงินออมภาคเอกชนส่วนเกินและการลงทุนภาคเอกชน^{[ 19 ]}

จากมุมมองของเศรษฐศาสตร์การเงินแนวคิดเรื่องเงินออมล้นตลาดถูกวิพากษ์วิจารณ์ว่ามีข้อบกพร่องในเชิงแนวคิด โดยละเลยบทบาทของการสร้างเครดิตและการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์ที่ไม่ยั่งยืนที่เกี่ยวข้อง^{[ 20 ]}นอกจากนี้ องค์ประกอบของการไหลเวียนทางการเงินข้ามพรมแดนไม่สามารถกำหนดได้จาก การไหลเวียนของเงินทุน สุทธิ เพียงอย่างเดียว และการวิเคราะห์บนพื้นฐานนี้จะนำไปสู่ข้อสรุปที่ผิดพลาด

ในบทความปี 2008 ของเขาที่มีชื่อว่า "Competing Explanations: A Global Saving Glut" จอห์น บี. เทย์เลอร์ นักวิจัยอาวุโสด้านเศรษฐศาสตร์ จากสถาบัน ฮูเวอร์ มหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ ด ระบุว่า "ไม่มีหลักฐานสำหรับภาวะเงินออมล้นโลก" ^{[ 21 ]}โดยใช้กราฟของกองทุนการเงินระหว่างประเทศปี 2005 ^{[ 50 ]}เขาโต้แย้งว่า "อัตราการออมทั่วโลก—เงินออมของโลกในฐานะเศษส่วนของ GDP โลก—ต่ำมากในช่วงปี 2002–2004 โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับช่วงทศวรรษ 1970 และ 1980" ^{[ 21 ]}

ตามที่เทย์เลอร์กล่าวไว้ว่า "[ในช่วงปี 2002–2004 มีช่องว่างระหว่างการออมกับการลงทุนในโลกภายนอกสหรัฐอเมริกา และนี่อาจเป็นที่มาของคำว่า "การออมล้นเกิน" แต่สหรัฐอเมริกามีการออมน้อยกว่าการลงทุนในช่วงเวลานี้ สหรัฐอเมริกามีการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด ซึ่งหมายความว่าการออมน้อยกว่าการลงทุน ดังนั้นช่องว่างการออมที่เป็นบวกนอกสหรัฐอเมริกาจึงถูกชดเชยด้วยช่องว่างการออมที่เป็นลบที่มีขนาดเท่ากันในสหรัฐอเมริกา ไม่คาดว่าจะเกิดผลกระทบเพิ่มเติมต่ออัตราดอกเบี้ยโลก ดังที่เห็นได้จากการบัญชีโลกอย่างง่าย ไม่มีช่องว่างระหว่างการออมและการลงทุนทั่วโลก" ^{[ 51 ] [ 52 ]}

เทย์เลอร์โต้แย้งว่า อัตราการออม รวม ทั่วโลก (ไม่จำเป็นต้องเป็นอัตราการออมสุทธิ) ในช่วงทศวรรษ 2000 สูงกว่าอัตราการออมในช่วงทศวรรษ 80 หรือ 90 เล็กน้อย ตามข้อมูลของ IMF ^{[ 53 ]}

ในหนังสือThe Ascent of Money ที่ตีพิมพ์ในปี 2008 Niall Fergusonได้ศึกษาประวัติศาสตร์อันยาวนานของเงิน เครดิต และการธนาคาร โดยเขาได้ทำนายถึงวิกฤตการณ์ทางการเงินอันเป็นผลมาจากเศรษฐกิจโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งสหรัฐอเมริกาที่ใช้เครดิตมากเกินไป เขาอ้างถึง พลวัตระหว่าง จีนและอเมริกา โดยเฉพาะ ซึ่งเขาเรียกว่าChimericaซึ่ง "เงินออมส่วนเกิน" ในเอเชียได้ช่วยสร้างวิกฤตสินเชื่อจำนองซับไพรม์ด้วยการไหลเข้าของเงินที่ได้มาง่าย^{[ 54 ] [ 55 ]}

Thomas Mayerและ Gunther Schnabl โต้แย้งว่าทฤษฎีเศรษฐศาสตร์แบบเคนส์ละเลยภาคธนาคารอย่างกว้างขวาง ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลางจึงมีผลกระทบโดยตรงต่อการลงทุน ในทางตรงกันข้าม ใน ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ แบบออสเตรียภาคธนาคารมีบทบาทสำคัญในการส่งผ่านนโยบายการเงิน อัตราดอกเบี้ยต่ำอาจนำไปสู่การลงทุนที่ไม่เหมาะสมและความคึกคักในการเก็งกำไรในตลาดการเงิน ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อการเติบโตในระยะยาว Mayer และ Schnabl ไม่พบหลักฐานเชิงประจักษ์สำหรับสมมติฐานการออมล้นเกินหรือสมมติฐานภาวะชะงักงันในระยะยาว แต่การเติบโตที่ต่ำนั้นอธิบายได้จากการเกิดขึ้นของ "ข้อจำกัดงบประมาณแบบอ่อน" ที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยต่ำ ซึ่งลดแรงจูงใจให้ธนาคารและบริษัทต่างๆ พยายามเพิ่มประสิทธิภาพ (ภาวะซอมบี้) ^{[ 56 ]}

• ความไม่สมดุลระดับโลก
• ความขัดแย้งของการประหยัด
• ยอดคงเหลือระหว่างเงินออมและการลงทุน