ที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียน
ในสหรัฐอเมริกาที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียน ( RIA ) คือบริษัทหรือบุคคลที่ให้คำแนะนำด้านการลงทุนในหลักทรัพย์แก่ลูกค้าโดยได้รับค่าตอบแทน และจดทะเบียนกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) หรือหน่วยงานกำกับหลักทรัพย์ของรัฐที่เกี่ยวข้อง ขึ้นอยู่กับขนาดและขอบเขตของธุรกิจ
บริษัทที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนจะได้รับค่าตอบแทนในรูปแบบของค่าธรรมเนียมสำหรับการให้คำแนะนำทางการเงินและการจัดการการลงทุน พวกเขาต้องปฏิบัติหน้าที่ในฐานะผู้รับมอบหมายให้ดูแล ผลประโยชน์ของลูกค้า
ความแตกต่างกับโบรกเกอร์-ดีลเลอร์
บทบาทของที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนนั้นแตกต่างอย่างมากจากบทบาทของโบรกเกอร์และตัวแทนของพวกเขา ซึ่งให้คำแนะนำโดยได้รับค่าคอมมิชชั่น โบรกเกอร์และตัวแทนของพวกเขาไม่จำเป็นต้องทำหน้าที่เป็นผู้รับผิดชอบต่อผลประโยชน์ของลูกค้า พวกเขาเพียงแค่ต้องให้คำแนะนำที่เหมาะสมแก่ลูกค้า นี่เป็นมาตรฐานการดูแลที่แตกต่างกัน แต่ผู้บริโภคส่วนใหญ่ไม่ทราบถึงความแตกต่างนี้ เนื่องจากผู้เชี่ยวชาญเหล่านี้อาจเรียกตัวเองว่าที่ปรึกษาทางการเงิน ในบางกรณี บริษัทอาจ "จดทะเบียนสองแห่ง" หมายความว่าพวกเขาเป็นที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนแล้วควบคู่ไปกับการจดทะเบียนเป็นโบรกเกอร์ในกรณีนั้น พวกเขาอาจให้คำแนะนำโดยคิดค่าธรรมเนียมและเก็บค่าคอมมิชชั่นจากการขายผลิตภัณฑ์บางอย่าง[ 1 ]
มาตรฐาน
มาตรฐานความรับผิดชอบในฐานะผู้รับมอบหมาย
IA ต้องปฏิบัติตามมาตรฐานการดูแลตามหลักความไว้วางใจที่กำหนดไว้ในพระราชบัญญัติที่ปรึกษาการลงทุนของสหรัฐอเมริกาปี 1940มาตรฐานนี้กำหนดให้ IA ต้องดำเนินการและให้บริการเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของลูกค้าโดยมีเจตนาที่จะขจัดหรืออย่างน้อยก็เปิดเผยความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นซึ่งอาจทำให้ที่ปรึกษาการลงทุน—โดยรู้ตัวหรือไม่รู้ตัว—ให้คำแนะนำที่ไม่เป็นไปเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของลูกค้าของ IA [ 2 ]
เพื่อ "ส่งเสริมการปฏิบัติตามมาตรฐานความรับผิดชอบในฐานะผู้รับมอบอำนาจโดยที่ปรึกษาและบุคลากรของพวกเขา" เมื่อวันที่ 31 สิงหาคม พ.ศ. 2547 ก.ล.ต. ได้นำกฎ 204A-1 มาใช้ภายใต้พระราชบัญญัติที่ปรึกษาการลงทุน พ.ศ. 2483 ซึ่งกำหนดให้ที่ปรึกษาการลงทุนต้องนำจรรยาบรรณมาใช้ โดยกำหนด "มาตรฐานการปฏิบัติที่คาดหวังจากบุคลากรที่ปรึกษา และเพื่อจัดการกับความขัดแย้งที่เกิดขึ้นจากการซื้อขายส่วนตัวของบุคลากรที่ปรึกษา กฎดังกล่าวยังกำหนดให้บุคคลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของที่ปรึกษาต้องรายงานธุรกรรมหลักทรัพย์ส่วนตัวของตนด้วย" [ 3 ]
กฎ 204A-1 ถือว่าหลักทรัพย์ทั้งหมด[ 4 ]เป็นหลักทรัพย์ที่ต้องรายงาน โดยมีข้อยกเว้น 5 ประการ (เช่น พันธบัตรโดยตรงของรัฐบาลสหรัฐฯ ตราสาร ตลาดเงิน บางประเภท กองทุนตลาดเงินบางประเภท กองทุนรวมบางประเภท และหน่วยลงทุนบางประเภท) กฎนี้ "ออกแบบมาเพื่อยกเว้นหลักทรัพย์ที่ดูเหมือนจะมีโอกาสน้อยที่จะเกิดการซื้อขายที่ไม่เหมาะสม ซึ่งรายงานของบุคคลที่ได้รับสิทธิ์เข้าถึงข้อมูลนั้นออกแบบมาเพื่อเปิดเผย" [ 5 ]อย่างไรก็ตาม ธุรกรรมในกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนถือเป็นหลักทรัพย์ที่ต้องรายงาน ตามคำตอบของ SEC ต่อคำขอคำแนะนำที่ไม่ต้องดำเนินการของ National Compliance Services, Inc. ในปี 2548 [ 6 ]
แม้ว่า "กฎจะไม่กำหนดให้ที่ปรึกษาต้องใช้มาตรฐานเฉพาะเจาะจง แต่มาตรฐานที่เลือกต้องสะท้อนถึงภาระผูกพันในฐานะผู้รับมอบหมายของที่ปรึกษาและของบุคคลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และต้องกำหนดให้ปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง" แม้ว่ากฎจะมีข้อกำหนดขั้นต่ำบางประการ แต่ที่ปรึกษาก็มี "ความยืดหยุ่นอย่างมากในการออกแบบหลักเกณฑ์เฉพาะบุคคลที่เหมาะสมกับโครงสร้าง ขนาด และลักษณะของธุรกิจให้คำปรึกษาของตน" [ 3 ]หน่วยงานกำกับดูแลของรัฐส่วนใหญ่กำหนดหรือแนะนำให้ที่ปรึกษาจัดตั้งข้อกำหนดด้านจริยธรรมและขั้นตอนการกำกับดูแลที่คล้ายคลึงกัน
มาตรฐานความรับผิดชอบของที่ปรึกษาการลงทุนเทียบกับความเหมาะสมของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์
อุตสาหกรรมการเงินและผู้กำหนดนโยบายยังไม่สามารถกำหนดมาตรฐานที่สอดคล้องกันสำหรับการให้คำแนะนำด้านการลงทุนแก่นักลงทุนรายย่อยได้
มาตรา 202(a)(11)(C) ของพระราชบัญญัติที่ปรึกษาการลงทุนปี 1940 [ 7 ]ยกเว้นจากคำจำกัดความของที่ปรึกษาการลงทุน (และมาตรฐานความไว้วางใจที่เกี่ยวข้อง) "นายหน้าหรือตัวแทนจำหน่ายใด ๆ ที่การดำเนินการบริการดังกล่าวเป็นเพียงส่วนประกอบในการดำเนินธุรกิจของเขาในฐานะนายหน้าหรือตัวแทนจำหน่าย และไม่ได้รับค่าตอบแทนพิเศษใด ๆ สำหรับการดำเนินการดังกล่าว"
ในการเผยแพร่ 34–51523; [ 8 ]หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (FINRA) ซึ่งเป็นองค์กรกำกับดูแลตนเองด้านหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SRO) ที่มีอำนาจเหนือโบรกเกอร์และดีลเลอร์ ได้กำหนดว่าโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ (BD) "ไม่ถือว่าเป็นที่ปรึกษาการลงทุน" และด้วยเหตุนี้จึงไม่อยู่ภายใต้มาตรฐานความรับผิดชอบในฐานะผู้ดูแลผลประโยชน์เช่นเดียวกับที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนเมื่อแนะนำการลงทุนให้กับลูกค้า
ดังนั้น ตัวแทนจดทะเบียน (RRs) ที่สังกัดกับโบรกเกอร์ดีลเลอร์จึงต้องแนะนำหลักทรัพย์ที่ถือว่า "เหมาะสม" สำหรับลูกค้าที่ไม่ใช่สถาบัน มาตรฐาน "ความเหมาะสม" ของ FINRA กำหนดให้สมาชิกต้องพยายามอย่างสมเหตุสมผลในการรับข้อมูลเกี่ยวกับลูกค้า: [ 9 ]
- สถานะทางการเงิน
- สถานะภาษี
- วัตถุประสงค์การลงทุน
- ความอดทนต่อความเสี่ยง
- ข้อมูลอื่น ๆ ที่ใช้หรือพิจารณาว่าสมเหตุสมผล
ตัวแทน RR ของโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่ประกอบธุรกิจให้คำแนะนำการลงทุนจะต้องสังกัดกับที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียน ในฐานะตัวแทนที่ปรึกษาการลงทุน (IAR) พวกเขาต้องปฏิบัติตาม "มาตรฐานความรับผิดชอบในฐานะผู้รับมอบอำนาจ" ตามที่กำหนดไว้ในพระราชบัญญัติที่ปรึกษาการลงทุนของสหรัฐอเมริกาปี 1940เมื่อให้คำแนะนำการลงทุนแก่ลูกค้า ซึ่งกำหนดให้ ที่ปรึกษาทางการเงิน ที่จดทะเบียนสองแห่ง ต้องสื่อสารอย่างชัดเจนกับลูกค้าว่าพวกเขากำลังเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่เหมาะสมในฐานะ RR หรือให้คำแนะนำการลงทุนในฐานะ IAR และจึงทำหน้าที่เป็นผู้รับมอบอำนาจ[ 10 ]ที่ปรึกษาที่ "จดทะเบียนสองแห่ง" บางรายมีข้อจำกัดในขอบเขตของคำแนะนำเนื่องจากการสังกัดกับโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ ดังนั้นจึงไม่สามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์/บริการทั้งหมดสำหรับลูกค้าได้อย่างไม่จำกัด นี่เรียกว่า "แพลตฟอร์มแบบจำกัด" ซึ่งที่ปรึกษาที่จดทะเบียนสองแห่งหรือ "แบบไฮบริด" จำนวนมากสังกัดอยู่ เฉพาะ "ที่ปรึกษาการลงทุนอิสระ" (RIA) เท่านั้น (ผู้ที่ไม่เกี่ยวข้องกับ (หรือถูกจำกัดโดย) โบรกเกอร์ดีลเลอร์) จึงจะถือว่าเป็นผู้มีหน้าที่รับผิดชอบต่อผลประโยชน์ของลูกค้าอย่างแท้จริง
ในปี 2012 กฎเกณฑ์ เรื่องความเหมาะสมและการ " รู้จักลูกค้าของคุณ " (KYC) จะขยายขอบเขตออกไปตามกฎ FINRA ข้อ 2111 กฎข้อนี้จะขยายขอบเขตความรับผิดชอบสำหรับคำแนะนำด้านกลยุทธ์อย่างมีประสิทธิภาพ ตลอดหลายปีที่ผ่านมา ที่ปรึกษาด้านการลงทุนได้รับการฝึกฝนให้รู้จักความเหมาะสม วัตถุประสงค์ ระยะเวลาและระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของลูกค้า และจำกัดคำแนะนำที่เก็งกำไรหรือเสี่ยงเกินไปโดยอิงจากข้อมูลจากลูกค้า ด้วยกฎข้อ 2111 ใหม่นี้ โบรกเกอร์อาจต้องรับผิดชอบต่อคำแนะนำเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์และบริการที่เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ กลยุทธ์อาจรวมถึงภาษี การเกษียณอายุ การลงทุน กองทุน หรือแม้แต่การวางแผนมรดกดังนั้น ที่ปรึกษาที่จดทะเบียนอาจต้องการใช้ประโยชน์จากคำแนะนำของผู้สอบบัญชีรับอนุญาตหรือทนายความที่มีใบอนุญาตให้ดียิ่งขึ้น[ 11 ] "กฎ FINRA ฉบับใหม่ 2111 โดยทั่วไปมีรูปแบบตามกฎ NASD เดิม 2310 (ความเหมาะสม) และกำหนดให้บริษัทหรือบุคคลที่เกี่ยวข้อง "ต้องมีเหตุผลอันสมควรที่จะเชื่อว่าธุรกรรมหรือกลยุทธ์การลงทุน ที่แนะนำ ซึ่งเกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์หรือหลักทรัพย์ต่างๆ นั้นเหมาะสมสำหรับลูกค้า โดยพิจารณาจากข้อมูลที่ได้รับจากความรอบคอบอันสมเหตุสมผลของสมาชิกหรือบุคคลที่เกี่ยวข้องในการตรวจสอบโปรไฟล์การลงทุนของลูกค้า"
ต่อไปนี้คือการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญบางส่วนภายใต้กฎ "รู้จักลูกค้าของคุณ" (KYC) ใหม่ของ FINRA :
- ความพยายามของบริษัทและนายหน้าในการทำความรู้จักกับลูกค้าของตนนั้น ปัจจุบันอยู่ภายใต้มาตรฐานความสมเหตุสมผลอย่างชัดเจน
- ปัจจุบัน ข้อผูกพันด้าน KYC ของบริษัทและนายหน้าจำกัดอยู่เพียงการทราบ (i) ลูกค้าของตน และ (ii) อำนาจของแต่ละบุคคลที่กระทำการแทนลูกค้าของตน
- กฎ KYC ฉบับใหม่ระบุอย่างชัดเจนว่า บริษัทและนายหน้าควรใช้ความระมัดระวัง อย่างสมเหตุสมผล เพื่อทราบข้อเท็จจริงที่จำเป็นในการ (i) ให้บริการบัญชีของลูกค้าอย่างมีประสิทธิภาพ (ii) ดำเนินการตามคำแนะนำพิเศษใด ๆ สำหรับบัญชีของลูกค้า (iii) เข้าใจอำนาจของแต่ละบุคคลที่กระทำการแทนลูกค้า และ (iv) ปฏิบัติตามกฎหมาย ข้อบังคับ และระเบียบที่เกี่ยวข้อง
- บริษัทและนายหน้าควรใช้ความระมัดระวังอย่างเหมาะสมในการเก็บรักษาข้อมูล KYC ของลูกค้าและปรับปรุงข้อมูลให้เป็นปัจจุบันอยู่เสมอ
- กฎเกณฑ์ความเหมาะสมฉบับใหม่ระบุอย่างชัดเจนถึงข้อมูลต่อไปนี้ที่จะใช้ในการพิจารณาความเหมาะสม: (i) อายุของลูกค้า (ii) การลงทุนอื่นๆ (iii) สถานะทางการเงินและความต้องการ (iv) สถานะทางภาษี (v) วัตถุประสงค์การลงทุน (vi) ประสบการณ์การลงทุน (vii) ระยะเวลาการลงทุน (viii) ความต้องการ สภาพคล่อง (ix) ระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ และ (x) ข้อมูลอื่นๆ ที่ลูกค้าอาจเปิดเผย
- ปัจจุบัน คำว่า "ความเหมาะสม" ครอบคลุมถึง " กลยุทธ์ การลงทุน " เช่นเดียวกับการลงทุน และยังครอบคลุมถึงคำแนะนำให้ "ถือครอง" เช่นเดียวกับคำแนะนำให้ซื้อ ขาย และแลกเปลี่ยนด้วย
- กฎความเหมาะสมใหม่กำหนดให้บริษัทและนายหน้าต้องมีพื้นฐานที่สมเหตุสมผลในการเชื่อว่าการลงทุนหรือกลยุทธ์นั้นเหมาะสมโดยอาศัยข้อมูลที่พวกเขาได้รับผ่านการตรวจสอบอย่างรอบคอบ (ตรงข้ามกับสิ่งที่ลูกค้าบอกพวกเขา) [ 12 ]
มาตรฐานความรับผิดชอบของผู้ดูแลผลประโยชน์ที่เป็นเอกภาพ
มาตรา 913 ของพระราชบัญญัติ Dodd-Frank [ 13 ]กำหนดให้ SEC ศึกษาว่าควรใช้มาตรฐานความรับผิดชอบในฐานะผู้รับมอบหมายที่เป็นเอกภาพกับโบรกเกอร์และที่ปรึกษาการลงทุนหรือไม่ ผลการศึกษาของ SEC ที่เผยแพร่ในเดือนมกราคม 2011 [ 14 ]แนะนำให้ SEC ดำเนินการออกกฎเพื่อนำมาตรฐานความรับผิดชอบในฐานะผู้รับมอบหมายที่เป็นเอกภาพมาใช้สำหรับโบรกเกอร์และที่ปรึกษาการลงทุนเมื่อให้คำแนะนำการลงทุนส่วนบุคคลแก่ผู้บริโภครายย่อย
เมื่อวันที่ 1 มีนาคม พ.ศ. 2556 ก.ล.ต. ได้ออกประกาศฉบับที่ 34-69013 [ 15 ]เพื่อขอข้อมูลสำหรับการวิเคราะห์ต้นทุนและผลประโยชน์เพื่อกำหนดผลกระทบทางเศรษฐกิจที่คาดการณ์ไว้ของการเดินหน้าต่อไปด้วยกฎเกณฑ์มาตรฐานความรับผิดชอบของผู้ดูแลผลประโยชน์ที่เป็นเอกภาพ
การลงทะเบียน
ที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนกับรัฐ
โดยทั่วไป RIA ที่บริหารจัดการสินทรัพย์รวมน้อยกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จะต้องลงทะเบียนกับหน่วยงานหลักทรัพย์ของรัฐในรัฐที่ตนมีสำนักงานใหญ่ตั้งอยู่[ 1 ]
ที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนกับรัฐบาลกลาง
โดยทั่วไป RIA ที่บริหารจัดการสินทรัพย์ของลูกค้ามูลค่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐขึ้นไปจะต้องจดทะเบียนกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) [ 1 ]แม้ว่ากระบวนการจะไม่ยุ่งยากเท่ากับการจดทะเบียนเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ แต่ก็อาจมีความซับซ้อนได้[ 16 ]
ณ ปี 2019 มีบริษัทจดทะเบียนกับรัฐบาลกลางจำนวน 12,993 แห่ง ให้บริการลูกค้ากว่า 43 ล้านราย บริษัทส่วนใหญ่มีขนาดเล็ก โดย 88% มีพนักงานน้อยกว่า 50 คน[ 17 ]โบรกเกอร์หุ้นที่จดทะเบียนกับ FINRA ซึ่งอาจให้คำแนะนำได้แต่ไม่ใช่ผู้รับมอบหมายหน้าที่ตามกฎหมาย ลดลงเหลือ 3,596 บริษัท และ 4,720 บุคคล[ 17 ]ซึ่งบางส่วนเป็น "โบรกเกอร์ไวร์เฮาส์" [ 18 ]
ข้อกำหนดในการลงทะเบียน
ตัวแทนของ RIA ที่ได้รับมอบหมายให้ให้คำแนะนำด้านการลงทุนเรียกว่า "ตัวแทนที่ปรึกษาการลงทุน" (IAR) โดยทั่วไปแล้ว IAR เหล่านี้จะต้องผ่านการสอบกฎหมายที่ปรึกษาการลงทุนแบบเดียวกัน (ดูรายชื่อการสอบหลักทรัพย์ ) ซึ่งรู้จักกันในชื่อการสอบ Series 65หรือโดยการมีคุณสมบัติตรงตามข้อกำหนดการยกเว้นการสอบโดยการถือครองคุณสมบัติเบื้องต้นอย่างน้อยหนึ่งรายการต่อไปนี้ ได้แก่นักวางแผนการเงินที่ได้รับการรับรอง (CFP), ที่ปรึกษาทางการเงินที่ได้ รับการรับรอง (ChFC); ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินส่วนบุคคล (PFS), นักวิเคราะห์การเงินที่ได้รับการรับรอง (CFA) หรือที่ปรึกษาการลงทุนที่ได้รับการรับรอง (CIC) [ 19 ]อย่างไรก็ตาม ข้อกำหนดเหล่านี้แตกต่างกันไปในแต่ละรัฐ ตัวอย่างเช่น นิวยอร์กไม่มีข้อกำหนดการสอบสำหรับตัวแทนของบริษัท RIA ที่จดทะเบียนกับ SEC [ 20 ]
ค่าธรรมเนียมและข้อกำหนด
RIA ได้รับอนุญาตให้ทำการลงทุนที่มีความเสี่ยง ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุนอย่างมาก[ 21 ]โดยทั่วไปค่าธรรมเนียมจะคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) และอยู่ที่ประมาณ 1% [ 22 ]ซึ่งอาจรวมถึงสินทรัพย์ที่ "ถือไว้ต่างหาก" เช่น อสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนสำหรับบุคคลที่มีฐานะร่ำรวย[ 23 ]
ต่างจากกองทุนรวม RIA อาจไม่รายงานผลการดำเนินงานโดยรวม เนื่องจากเป็นตัวแทนของลูกค้าและวัตถุประสงค์การลงทุนที่หลากหลาย อย่างไรก็ตาม เมื่อพวกเขารายงานข้อมูล เช่น ผลการดำเนินงาน การโฆษณาดังกล่าวจะต้องเป็นไปตามข้อเท็จจริงและไม่ทำให้เข้าใจผิด[ 24 ]
ผู้จัดการสินทรัพย์บางรายคิดค่าธรรมเนียมคงที่ แต่ประมาณ 95% คิดค่าธรรมเนียมเป็นเปอร์เซ็นต์ของ AUM [ 25 ]
ดูเพิ่มเติม
ลิงก์ภายนอก
- ความรับผิดชอบในฐานะผู้รับมอบอำนาจ และความเหมาะสม: สองคำที่สำคัญที่สุดในคำศัพท์ของนักลงทุนทุกคน
- เมื่อใดที่ผู้รับมอบหมายหน้าที่ตามกฎหมายจะปฏิบัติหน้าที่ในฐานะผู้รับมอบหมายหน้าที่ตามกฎหมายอย่างแท้จริง