การวิเคราะห์ต้นทุนการทำธุรกรรม ( TCA ) ตามที่นักลงทุนสถาบันใช้ ได้รับการนิยามโดยFinancial Timesว่าเป็น "การศึกษาเกี่ยวกับราคาซื้อขายเพื่อพิจารณาว่าการซื้อขายได้รับการจัดเตรียมในราคาที่เหมาะสมหรือไม่ – ราคาต่ำสำหรับการซื้อและราคาสูงสำหรับการขาย" ^{[ 1 ]}โดยทั่วไปจะแบ่งออกเป็นสองส่วน คือ ก่อนการซื้อขายและหลังการซื้อขาย กฎระเบียบล่าสุด เช่น European Markets in Financial Instruments Directiveได้กำหนดให้สถาบันต่างๆ ต้องบรรลุการดำเนินการที่ดีที่สุด

การวิเคราะห์ก่อนการซื้อขายคือกระบวนการนำพารามิเตอร์ที่ทราบของการซื้อขายที่วางแผนไว้มาใช้ และกำหนดกลยุทธ์การดำเนินการที่จะลดต้นทุนการทำธุรกรรมให้น้อยที่สุดสำหรับระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ ไม่สามารถลดทั้งความเสี่ยงและต้นทุนที่คาดการณ์ไว้เกินกว่าขอบเขตประสิทธิภาพ ที่กำหนดได้ เนื่องจากการลดความอดทนต่อความเสี่ยงจำเป็นต้องจำกัดการเปิดรับตลาดและทำให้การซื้อขายเร็วขึ้น ในสถานการณ์นี้ต้นทุนผลกระทบต่อตลาดจะมากกว่าการซื้อขายที่ยอมรับความเสี่ยงที่มากขึ้นและดำเนินการช้าลงมาก^{[ 2 ]}

Robert AlmgrenและNeil Chrissได้เขียนบทความสำคัญเกี่ยวกับ "การดำเนินการธุรกรรมพอร์ตโฟลิโอที่เหมาะสมที่สุด" โดยจำลองผลกระทบของต้นทุนการทำธุรกรรมต่อการชำระบัญชีของพอร์ตโฟลิโอที่เหมาะสมที่สุด^{[ 3 ]} ต่อมา Robert AlmgrenและTianhui Liได้ขยายผลนี้ไปยังบทความเกี่ยวกับ "การป้องกันความเสี่ยงด้วยออปชั่นที่มีผลกระทบต่อตลาดอย่างราบรื่น" ^{[ 4 ]}โดยขยายการวิเคราะห์เดิมไปยังตลาดอนุพันธ์

กระบวนการหลังการซื้อขายเกี่ยวข้องกับการบันทึกข้อมูลจากช่วงการซื้อขายก่อนหน้าก่อน ซึ่งรวมถึงเวลาการซื้อขาย ราคาที่เข้ามา ราคาดำเนินการเฉลี่ย และรายละเอียดที่เกี่ยวข้องเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของตลาด จากนั้นข้อมูลเหล่านี้จะถูกวัดและเปรียบเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานหลายประการ เช่นราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามปริมาณ (VWAP) ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลา (TWAP) ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามการมีส่วนร่วม (PWP) หรือมาตรวัดอื่นๆ อีกมากมายการขาดแคลนการดำเนินการเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่กำหนดเป้าหมายโดยทั่วไป ซึ่งเป็นผลรวมของต้นทุนที่ชัดเจนและไม่ชัดเจนทั้งหมด บางครั้งต้นทุนโอกาสของการไม่ทำธุรกรรมจะถูกนำมาพิจารณาด้วย^{[ 5 ]}หลังจากการวัด ต้นทุนจะต้องถูกระบุสาเหตุที่แท้จริง สุดท้าย การวิเคราะห์นี้จะใช้เพื่อประเมินประสิทธิภาพและตรวจสอบธุรกรรมในอนาคต

การวิเคราะห์ต้นทุนการทำธุรกรรมมีเป้าหมายเพื่อปรับปรุงการซื้อขายในระดับการตัดสินใจแต่ละครั้ง ซึ่งจำเป็นต้องบันทึกเวลาและเนื้อหาของทุกเหตุการณ์ในวงจรชีวิตของคำสั่งซื้ออย่างแม่นยำ ข้อความจาก Financial Information eXchange (FIX) มักเป็นแหล่งข้อมูลที่สม่ำเสมอและแม่นยำสูงสำหรับการติดต่อสื่อสารระหว่างผู้ค้าและโบรกเกอร์

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่ได้จากระบบจัดการคำสั่งซื้อ (OMS) หรือระบบจัดการการดำเนินการ (EMS) นั้น ไม่ละเอียดหรือสม่ำเสมอเท่ากับข้อมูลจาก FIX ซึ่งอาจนำไปสู่ข้อสรุปที่ผิดพลาดได้ เว้นแต่จะมีการพยายามแก้ไขปัญหาดังกล่าวอย่างจริงจัง จำเป็นต้องเติมเต็มช่องว่างทั้งหมดโดยการเสริมข้อมูลจาก FIX หรือ OMS/EMS ด้วยการสื่อสารกับโบรกเกอร์ เทรดเดอร์ และผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ

มีการใช้มาตรการและเกณฑ์มาตรฐานที่หลากหลายในการวิเคราะห์ต้นทุนการทำธุรกรรม คำจำกัดความมากมายสำหรับการดำเนินการที่ดีที่สุดและอันตรายที่แฝงอยู่ในการให้ความสำคัญกับสถิติเพียงอย่างเดียวมากเกินไป ทำให้จำเป็นต้องมีความสามารถในการเปรียบเทียบตัวแทนกับเกณฑ์มาตรฐานที่หลากหลาย การเปรียบเทียบเหล่านี้ช่วยให้สามารถแบ่งต้นทุนออกเป็นหลายประเภท ได้แก่ต้นทุนที่ชัดเจนต้นทุนแฝง ต้นทุนความล่าช้าและต้นทุนโอกาส การวัดต้นทุนแต่ละรายการอย่างแม่นยำเป็นสิ่งจำเป็นเพื่ออำนวยความสะดวกในการจัดการการตัดสินใจ ตัวอย่างเช่น หากต้นทุนที่ชัดเจนและต้นทุนแฝงรวมกัน ซึ่งแสดงถึงต้นทุนที่เกิดขึ้นจริงของการทำธุรกรรม มากกว่าต้นทุนโอกาสของการไม่ทำธุรกรรม แสดงว่าการซื้อขายอาจดำเนินการเร็วเกินไป หากเป็นไปในทางตรงกันข้าม แสดงว่าจำเป็นต้องดำเนินการให้เร็วขึ้น^{[ 6 ]}

การวัดผลที่เชื่อถือได้ช่วยให้สามารถจับคู่การตัดสินใจกับผลลัพธ์ที่สังเกตได้ ในขั้นตอนการวิเคราะห์หาสาเหตุ ต้นทุนทั้งสี่ประเภทจะถูกแบ่งย่อยออกไปอีก ทำให้สถิติที่เคยสับสนกลายเป็นมาตรวัดที่เข้าใจง่าย ซึ่งแสดงถึงแง่มุมเฉพาะของการซื้อขาย ตัวอย่างเช่น การประยุกต์ใช้ แบบจำลอง ต้นทุนการทำธุรกรรมช่วยแบ่ง Implementation Shortfall ออกเป็นส่วนๆ ที่เกิดจากขนาดของคำสั่งซื้อความผันผวนหรือการจ่ายเงินเพื่อชดเชยส่วนต่างราคา การวิเคราะห์หาสาเหตุที่ถูกต้องจะต้องแยกแยะอิทธิพลของปัจจัยตลาด (เช่นภาคส่วนภูมิภาคมูลค่าตลาดและโมเมนตัม ) ออกจากทักษะของมนุษย์ ด้วย

ในขั้นตอนนี้ ปัญหาที่อาจเกิดขึ้นหากข้อมูลไม่ได้เสริมด้วยการสื่อสารจะปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจน ตัวอย่างเช่น การกำหนดเวลาที่ไม่ถูกต้องว่าเทรดเดอร์ได้รับสิทธิ์ในการควบคุมคำสั่งซื้อขายนั้นเมื่อใด อาจส่งผลกระทบอย่างไม่เป็นธรรมต่อผลการดำเนินงานที่รายงานสำหรับเทรดเดอร์รายนั้น ในขณะที่ความเป็นจริงแล้ว ปัญหาอาจเกิดจากความล่าช้าระหว่างผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอและฝ่ายปฏิบัติการ

ขั้นตอนสุดท้ายของการวิเคราะห์ต้นทุนการทำธุรกรรมเกี่ยวข้องกับการรวมผลลัพธ์ของการวัดและการระบุแหล่งที่มาเพื่อประเมินตัวแทนแต่ละราย โดยทั่วไปจะทำผ่านรายงานเป็นระยะๆ ที่ให้รายละเอียดสถิติที่สำคัญ รวมถึงกราฟเพื่อช่วยให้เห็นภาพแนวโน้มของข้อมูลได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ผู้ให้บริการวิเคราะห์ต้นทุนการทำธุรกรรมมักจะให้คำปรึกษาเป็นประจำเพื่อช่วยในการสรุปผลจากข้อมูล กำหนดเป้าหมายเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพ และติดตามการซื้อขายในอนาคตเพื่อพิจารณาผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงใดๆ