ในด้านการเงินผลตอบแทนเชิงรุกหมายถึงผลตอบแทนที่เกิดจากพอร์ตการลงทุนอันเนื่องมาจาก การตัดสินใจ บริหารจัดการเชิงรุกของผู้จัดการพอร์ตการลงทุนซึ่งไม่สามารถอธิบายได้จากการที่พอร์ตการลงทุนนั้นได้รับผลกระทบจากผลตอบแทนหรือความเสี่ยงในดัชนีอ้างอิงของพอร์ตการลงทุนนั้น ผลตอบแทนเชิงรุกมักเป็นเป้าหมายของการบริหารจัดการเชิงรุกและเป็นหัวข้อของการวิเคราะห์ผลการดำเนินงาน^{[ 1 ]}ในทางตรงกันข้าม ผลตอบแทนเชิงรับหมายถึงผลตอบแทนที่เกิดจากพอร์ตการลงทุนอันเนื่องมาจากการที่พอร์ตการลงทุนนั้นได้รับผลกระทบจากผลตอบแทนของดัชนีอ้างอิง ผลตอบแทนเชิงรับสามารถเกิดขึ้นได้โดยเจตนาผ่านการติดตามดัชนีอ้างอิงของพอร์ตการลงทุนแบบเชิงรับ หรือเกิดขึ้นโดยไม่ได้ตั้งใจผ่านกระบวนการลงทุนที่ไม่เกี่ยวข้องกับการติดตามดัชนี^{[ 2 ]}

พอร์ตการลงทุนมาตรฐานมักถูกนำเสนอในบริบททางทฤษฎีโดยรวมถึงสินทรัพย์การลงทุนทั้งหมด ซึ่งบางครั้งเรียกว่าพอร์ตการลงทุนตลาดในบริบทเหล่านี้ แต่ในทางปฏิบัติแล้วเป็นเพียงส่วนย่อยของสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้จริง^{[ 3 ]}ในกรณีที่พอร์ตการลงทุนมาตรฐานหรือพอร์ตการลงทุนตลาดรวมถึงสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้ทั้งหมด การจัดการเชิงรุกถือเป็นเกมผลรวมเป็นศูนย์เนื่องจากไม่มีกลุ่มผู้จัดการเชิงรุกกลุ่มใดสามารถสร้างผลตอบแทนเชิงรุกที่เป็นบวกเหนือพอร์ตการลงทุนมาตรฐานได้ หากไม่มีกลุ่มผู้จัดการอีกกลุ่มหนึ่งเข้ามารับตำแหน่งอีกด้านหนึ่งและสร้างผลตอบแทนเชิงรุกที่เป็นลบ ผู้จัดการเชิงรุกโดยรวมในกรณีนี้ไม่สามารถทำผลงานได้ดีกว่าพอร์ตการลงทุนตลาด^{[ 4 ]}

ในการคำนวณผลตอบแทนทางคณิตศาสตร์อย่างง่าย หากแทนผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ และแทนผลตอบแทนของเกณฑ์มาตรฐาน ผลตอบแทนเชิงรุกอย่างง่ายจะกำหนดโดยและ อาจเป็นบวกหรือลบก็ได้^{[ 5 ]}${\displaystyle R_{p}}$${\displaystyle R_{b}}$${\displaystyle R_{p}-R_{b}}$

Brinson และ Fachler (1985)และBrinson, Hood และ Beebower (1986)ได้นำเสนอแบบจำลอง Brinson เป็นพื้นฐานสำหรับการวิเคราะห์ผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุน^{[ 6 ]}แบบจำลองเหล่านี้ยังแบ่งผลตอบแทนจากการบริหารจัดการเชิงรุกออกเป็น การเลือกหลักทรัพย์ - ผลตอบแทนที่ได้รับจากการเลือกหลักทรัพย์ที่แตกต่างจากเกณฑ์มาตรฐาน การจัดสรรสินทรัพย์ - ผลตอบแทนที่ได้รับจากการถ่วงน้ำหนักประเภทสินทรัพย์ในพอร์ตการลงทุนที่แตกต่างจากเกณฑ์มาตรฐาน และประเภทผลตอบแทนอื่นๆ การแบ่งย่อยเหล่านี้มีประโยชน์ในการพิจารณาและวัดทักษะของผู้จัดการพอร์ตการลงทุน^{[ 7 ]}ความผันผวนของผลตอบแทนเชิงรุกและความผันผวนของส่วนย่อยของผลตอบแทนเชิงรุกสามารถวัดได้เป็นความเสี่ยงเชิงรุก^{[ 8 ]}

ผลตอบแทนจากการลงทุนเชิงรุกมักได้รับการศึกษาในบริบทของ CAPM ซึ่งเป็นแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนเนื่องจากแบบจำลองดังกล่าวมีวิธีการวัดและพิสูจน์ผลตอบแทนจากการลงทุนเชิงรุก ในบริบทของ CAPM เกณฑ์มาตรฐานการลงทุนของพอร์ตโฟลิโอแสดงถึงพอร์ตโฟลิโอตลาดที่ เป็นฉันทามติ ^{[ 9 ]} ผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอและสินทรัพย์ทั้งหมดที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินสดที่ปราศจากความเสี่ยง ("ผลตอบแทนส่วนเกิน") สามารถแยกออกเป็นสององค์ประกอบที่ไม่สัมพันธ์กัน ได้แก่ (i) เศษส่วน (เบต้า) ของผลตอบแทนส่วนเกินของพอร์ตโฟลิโอตลาด (M) และ (ii) ผลตอบแทนส่วนเหลือ (ธีตา) CAPM บ่งชี้ว่า ภายใต้สมมติฐานบางประการ ผลตอบแทนส่วนเหลือที่คาดหวังจะเป็นศูนย์ และผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอและสินทรัพย์ที่คาดหวังทั้งหมดจะเท่ากับเศษส่วน (หรือเบต้า) ของผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอตลาด^{[ 10 ]}

การคาดการณ์เหล่านี้บ่งชี้ว่าเราสามารถวัดผลตอบแทนเชิงรุกได้ค่อนข้างง่าย: การถดถอยเชิงเส้นของผลตอบแทนส่วนเกินของพอร์ตโฟลิโอเทียบกับผลตอบแทนส่วนเกินของตลาดตามฉันทามติ การถดถอยเชิงเส้นดังกล่าวจะสร้างค่าอัลฟา (หรือค่าคงที่) ที่ประมาณได้ และค่าเบต้า ที่ประมาณได้ ของผลตอบแทนส่วนเกินของตลาด สมมติว่าสมมติฐานของ CAPM ทั้งหมดเป็นจริงในบริบทเฉพาะ ค่าเบต้าที่ประมาณได้ของผลตอบแทนส่วนเกินของพอร์ตโฟลิโอตลาดคือค่าเบต้าของ CAPM ส่วนที่เหลือ (ซึ่งถือว่าเป็นศูนย์ในการถดถอยเชิงเส้น) แสดงถึงผลตอบแทนส่วนที่เหลือใน CAPM และค่าอัลฟาแสดงถึงผลตอบแทนเชิงรุกที่ได้รับจากการจัดการพอร์ตโฟลิโอเชิงรุก^{[ 11 ]} CAPM บ่งชี้ว่าการเปลี่ยนค่าเบต้าของพอร์ตโฟลิโอเพื่อกำหนดเวลาสำหรับช่วงเวลาที่มีผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอตลาดสูง ซึ่งเป็นประเภทของการกำหนดเวลาตลาดไม่สามารถบรรลุผลตอบแทนเชิงรุกได้ เนื่องจากในบริบทของ CAPM ผลตอบแทนเชิงรุกถูกกำหนดให้เป็นผลตอบแทนที่เกินกว่าผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอตลาด สมมติฐานของ CAPM ยังชี้ให้เห็นถึงวิธีการจัดการเชิงรุกเพื่อให้ได้ผลตอบแทนเชิงรุก ซึ่งเกี่ยวข้องกับการลงทุนในข้อมูลที่ยังไม่ได้รวมเข้าไว้ในฉันทามติเกี่ยวกับพอร์ตโฟลิโอตลาด^{[ 12 ]}

การวัดผลตอบแทนจากการลงทุนมีบทบาทสำคัญในการประเมิน ค่าตอบแทน และการคัดเลือกผู้จัดการการลงทุน^{[ 13 ]}การคาดการณ์ผลตอบแทนจากการลงทุนเป็นข้อมูลป้อนเข้าสำหรับการคาดการณ์ผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ ซึ่งเป็นข้อมูลป้อนเข้าที่สำคัญในการวางแผนการลงทุนและการจัดการสินทรัพย์และหนี้สินผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอสามารถตรวจสอบผลตอบแทนจากการลงทุนเพื่อประเมินว่าการตัดสินใจเชิงรุกหรือประเภทของการตัดสินใจเชิงรุกใดประสบความสำเร็จในพอร์ตโฟลิโอของตน เพื่อจัดสรรทรัพยากร (บุคลากร งบประมาณ งบประมาณความเสี่ยง ฯลฯ) เพื่อดำเนินการตามการตัดสินใจเชิงรุกต่างๆ และเพื่อสื่อสารกับผู้สนับสนุนกองทุนเกี่ยวกับประสิทธิภาพของพอร์ตโฟลิโอ

โดยทั่วไป ผู้สนับสนุนกองทุนจะมองหาความเชี่ยวชาญ ความสม่ำเสมอ และความแม่นยำในความสามารถของผู้จัดการการลงทุนในพอร์ตโฟลิโอเชิงรุกในการสร้างผลตอบแทนเชิงรุก ขนาดของผลตอบแทนเชิงรุกของพอร์ตโฟลิโอแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการมีความเชี่ยวชาญในการสร้างผลตอบแทนเชิงรุก ความสามารถ ในการสร้างผลตอบแทนเชิงรุก ซ้ำๆ ได้ตลอดเวลาแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการมีความสม่ำเสมอในการสร้างผลตอบแทนเชิงรุก และความสอดคล้องของแหล่งที่มาของผลตอบแทนเชิงรุกกับวัตถุประสงค์การลงทุนที่ผู้จัดการระบุไว้แสดงให้เห็นว่าผู้จัดการมีความแม่นยำในการสร้างผลตอบแทนเชิงรุก โดยทั่วไป ผู้สนับสนุนกองทุนจะเลือกผู้จัดการการลงทุนจำนวนหนึ่งและจัดสรรสินทรัพย์ให้พวกเขาจัดการ พวกเขาสามารถเปรียบเทียบคุณสมบัติของผลตอบแทนเชิงรุกเหล่านี้ระหว่างผู้จัดการการลงทุนต่างๆ เพื่อปรับการจัดสรรให้สอดคล้องกับข้อกำหนดของพวกเขา^{[ 14 ]}

ในกรณีที่ผู้จัดการการลงทุนดำเนินกลยุทธ์การลงทุน หลายแบบ ในพอร์ตโฟลิโอเดียว เช่นกองทุนรวมหรือพอร์ตโฟลิโอหลายกลยุทธ์ ผู้จัดการการลงทุนสามารถใช้คุณสมบัติของผลตอบแทนเชิงรุกของกลยุทธ์เฉพาะเพื่อโยกย้ายทรัพยากรระหว่างกลยุทธ์การลงทุนในพอร์ตโฟลิโอได้เช่นเดียวกับที่ผู้สนับสนุนกองทุนจะโยกย้ายการจัดสรรระหว่างผู้จัดการการลงทุน^{[ 15 ]}ผลตอบแทนเชิงรุกและความเสี่ยงเชิงรุกของกลยุทธ์การลงทุนแต่ละรายการสามารถนำมาใช้ในการคำนวณอัตราส่วนข้อมูลซึ่งสามารถนำไปใช้ในการจัดสรรกลยุทธ์การลงทุน และ/หรือการลงทุนแต่ละรายการในสินทรัพย์ เช่น หุ้น ในพอร์ตโฟลิโอ เพื่อเพิ่มผลตอบแทนเชิงรุกโดยรวมของพอร์ตโฟลิโอให้สูงสุด^{[ 16 ]}

• ความเสี่ยงเชิงรุก
• อัตราส่วนข้อมูล
• ข้อผิดพลาดในการติดตาม