การซื้อขายความถี่สูง
| ผู้เข้าร่วมตลาดการเงิน |
|---|
 |
| องค์กรต่างๆ |
| เงื่อนไข |
การซื้อขายความถี่สูง ( HFT ) เป็น ระบบการซื้อขายอัตโนมัติแบบอัลกอริทึม ประเภทหนึ่งในภาคการเงินซึ่งมีลักษณะเด่นคือความเร็วสูง อัตราการหมุนเวียนสูง และอัตราส่วนคำสั่งซื้อต่อการซื้อขายสูง โดยใช้ประโยชน์จากข้อมูลทางการเงินความถี่สูงและเครื่องมือการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์[ 1 ] [ 2 ] [ 3 ]แม้ว่าจะไม่มีคำจำกัดความเดียวของ HFT แต่คุณลักษณะที่สำคัญอย่างหนึ่งคือ อัลกอริทึมที่ซับซ้อนมาก การจัดวางร่วมกัน และระยะเวลาการลงทุนที่สั้นมากในการซื้อขายหลักทรัพย์[ 4 ] [ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] HFTใช้กลยุทธ์การซื้อขายที่เป็นกรรมสิทธิ์ซึ่งดำเนินการโดยคอมพิวเตอร์เพื่อเข้าและออกจากตำแหน่งในเวลาไม่กี่วินาทีหรือเศษเสี้ยววินาที[ 8 ]
ในปี 2016 โดยเฉลี่ยแล้ว HFT เริ่มต้นปริมาณการซื้อขายในหุ้น 10–40% และปริมาณการซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและสินค้าโภคภัณฑ์ 10–15% [ 9 ]ผู้ค้าความถี่สูงเข้าและออกจากตำแหน่งระยะสั้นด้วยปริมาณและความเร็วสูง โดยมุ่งหวังที่จะจับกำไรเพียงเศษเสี้ยวของเซนต์ในทุกการซื้อขาย[ 6 ]บริษัท HFT ไม่ได้ใช้เงินทุนจำนวนมาก สะสมตำแหน่ง หรือถือพอร์ตการลงทุนข้ามคืน[ 10 ]ด้วยเหตุนี้ HFT จึงมีอัตราส่วน Sharpe (มาตรวัดผลตอบแทนต่อความเสี่ยง) ที่มีศักยภาพสูงกว่า กลยุทธ์การซื้อและถือแบบดั้งเดิมหลายสิบเท่า[ 11 ]โดยทั่วไปแล้วผู้ค้าความถี่สูงจะแข่งขันกับ HFT อื่นๆ มากกว่านักลงทุนระยะยาว[ 10 ] [ 12 ] [ 13 ]บริษัท HFT ชดเชยอัตรากำไรที่ต่ำด้วยการดำเนินการซื้อขายในปริมาณที่สูงมาก ซึ่งมักมีจำนวนนับล้าน
งานวิจัยจำนวนมากชี้ให้เห็นว่า HFT และการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ก่อให้เกิดความท้าทายรูปแบบใหม่ต่อระบบการเงิน[ 5 ] [ 14 ]พบว่าทั้งนักซื้อขายแบบอัลกอริทึมและนักซื้อขายความถี่สูงมีส่วนทำให้เกิดความผันผวนในเหตุการณ์Flash Crash เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2553เมื่อผู้ให้บริการสภาพคล่องความถี่สูงถอนตัวออกจากตลาดอย่างรวดเร็ว[ 5 ] [ 13 ] [ 14 ] [ 15 ] [ 16 ]หลายประเทศในยุโรปเสนอให้จำกัดหรือห้าม HFT เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความผันผวน[ 17 ]ข้อร้องเรียนอื่นๆ เกี่ยวกับ HFT รวมถึงข้อโต้แย้งที่ว่าบริษัท HFT บางแห่งฉวยโอกาสกอบโกยผลกำไรจากนักลงทุนเมื่อกองทุนดัชนีปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน[ 18 ] [ 19 ] [ 20 ]
ประวัติศาสตร์
การซื้อขายความถี่สูง (HFT) ที่ใช้คอมพิวเตอร์แบบรวดเร็วพัฒนาขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปตั้งแต่ปี 1983 หลังจากที่ NASDAQ นำเสนอรูปแบบการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์อย่างสมบูรณ์[ 1 ]ในช่วงต้นศตวรรษที่ 21 การซื้อขาย HFT มีเวลาดำเนินการหลายวินาที ในขณะที่ในปี 2010 เวลาดังกล่าวลดลงเหลือมิลลิวินาที และแม้กระทั่งไมโครวินาที [ 21 ] ในเวลานั้น การซื้อขายความถี่สูงยังคงเป็นหัวข้อที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักนอกภาคการเงิน โดยบทความที่ตีพิมพ์โดยNew York Timesในเดือนกรกฎาคม 2009 เป็นหนึ่งในบทความแรกๆ ที่นำเรื่องนี้มาสู่ความสนใจของสาธารณชน[ 22 ]
เมื่อวันที่ 2 กันยายน 2556 อิตาลีกลายเป็นประเทศแรกของโลกที่นำภาษีที่กำหนดเป้าหมายเฉพาะ HFT มาใช้ โดยเรียกเก็บภาษี 0.02% สำหรับธุรกรรมหุ้นที่มีระยะเวลาน้อยกว่า 0.5 วินาที[ 23 ] [ 24 ]
การเติบโตของตลาด
ในช่วงต้นทศวรรษ 2000 การซื้อขายความถี่สูงยังคงคิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 10% ของคำสั่งซื้อหุ้น แต่สัดส่วนนี้กำลังจะเริ่มเติบโตอย่างรวดเร็ว จากข้อมูลของ NYSE ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นประมาณ 164% ระหว่างปี 2005 ถึง 2009 ซึ่งอาจรวมถึงการซื้อขายความถี่สูงด้วย[ 22 ]ณ ไตรมาสแรกของปี 2009 สินทรัพย์รวมภายใต้การจัดการของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่มีกลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงอยู่ที่ 141 พันล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 21% จากจุดสูงสุดก่อนวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008ที่ เลวร้ายที่สุด [ 25 ]แม้ว่า HFT ที่ใหญ่ที่สุดส่วนใหญ่จะเป็น LLC ที่เป็นเจ้าของโดยนักลงทุนจำนวนน้อยก็ตาม กลยุทธ์ความถี่สูงได้รับความนิยมเป็นครั้งแรกโดยRenaissance Technologies [ 26 ]ซึ่งใช้ทั้ง HFT และด้านเชิงปริมาณในการซื้อขายของพวกเขา บริษัทที่มีความถี่สูงหลายแห่งเป็นผู้สร้างตลาดและให้สภาพคล่องแก่ตลาดซึ่งช่วยลดความผันผวนและช่วยลดช่องว่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขาย ทำให้การซื้อขายและการลงทุนมีราคาถูกลงสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่น[ 25 ]
ส่วนแบ่งการตลาด
ในสหรัฐอเมริกาในปี 2009 บริษัทซื้อขายความถี่สูงคิดเป็น 2% ของบริษัทประมาณ 20,000 แห่งที่ดำเนินงานอยู่ในปัจจุบัน แต่คิดเป็น 73% ของปริมาณคำสั่งซื้อขายหุ้นทั้งหมด[ 27 ] [ 28 ] บริษัทซื้อขายความถี่สูงรายใหญ่ของสหรัฐฯ ได้แก่Jane Street Capital , Hudson River Trading , Susquehanna International Group , XTX Markets , Virtu Financial , Tower Research Capital , IMC , Tradebot , Akuna CapitalและCitadel LLC [ 29 ] ธนาคารแห่งอังกฤษประเมินเปอร์เซ็นต์ที่คล้ายกันสำหรับส่วนแบ่งการตลาดของสหราชอาณาจักรในปี 2010 โดยชี้ให้เห็นว่าในยุโรป HFT คิดเป็นประมาณ 40% ของปริมาณคำสั่งซื้อขายหุ้น และในเอเชียประมาณ 5-10% โดยมีศักยภาพในการเติบโตอย่างรวดเร็ว[ 21 ] ในแง่ของมูลค่า บริษัทที่ปรึกษา Tabb Groupประเมินในปี 2010 ว่า HFT คิดเป็น 56% ของการซื้อขายหุ้นในสหรัฐฯ และ 38% ในยุโรป[ 30 ]
เมื่อกลยุทธ์ HFT ถูกนำมาใช้กันอย่างแพร่หลายมากขึ้น การนำไปใช้ให้เกิดผลกำไรอาจทำได้ยากขึ้น ตามการประมาณการของ Frederi Viens จากมหาวิทยาลัย Purdueกำไรจาก HFT ในสหรัฐอเมริกาได้ลดลงจากจุดสูงสุดที่ประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2552 เหลือประมาณ 1.25 พันล้านดอลลาร์ในปี 2555 [ 31 ]
แม้ว่าเปอร์เซ็นต์ของปริมาณที่เกี่ยวข้องกับ HFT จะลดลงในตลาดหุ้นแต่ก็ยังคงแพร่หลายในตลาดฟิวเจอร์สจากการศึกษาในปี 2010 โดย Aite Group พบว่าประมาณหนึ่งในสี่ของปริมาณฟิวเจอร์สหลักทั่วโลกมาจากนักเทรดความถี่สูงมืออาชีพ[ 32 ]ในปี 2012 จากการศึกษาของ TABB Group พบว่า HFT คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 60 เปอร์เซ็นต์ของปริมาณตลาดฟิวเจอร์สทั้งหมดในปี 2012 ในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา[ 33 ]
กลยุทธ์
การซื้อขายความถี่สูงเป็นการซื้อขายเชิงปริมาณที่มีลักษณะเฉพาะคือระยะเวลาการถือครองพอร์ตโฟลิโอสั้น[ 9 ]การตัดสินใจจัดสรรพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดทำโดยแบบจำลองเชิงปริมาณด้วยคอมพิวเตอร์ ความสำเร็จของกลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงส่วนใหญ่เกิดจากความสามารถในการประมวลผลข้อมูลจำนวนมากพร้อมกัน ซึ่งเป็นสิ่งที่ผู้ค้าที่เป็นมนุษย์ทั่วไปไม่สามารถทำได้ อัลกอริทึมเฉพาะจะถูกเก็บรักษาไว้อย่างเข้มงวดโดยเจ้าของ อัลกอริทึมที่ใช้งานได้จริงจำนวนมากเป็นเพียงการเก็งกำไรที่ค่อนข้างง่าย ซึ่งก่อนหน้านี้สามารถดำเนินการได้ที่ความถี่ต่ำกว่า การแข่งขันมักเกิดขึ้นจากผู้ที่สามารถดำเนินการได้เร็วที่สุดมากกว่าผู้ที่สามารถสร้างอัลกอริทึมใหม่ที่ก้าวล้ำ[ 34 ]
การซื้อขายความถี่สูงประเภททั่วไป ได้แก่ การสร้างตลาดหลายประเภท การเก็งกำไรจากเหตุการณ์ การเก็งกำไรทางสถิติ และการเก็งกำไรจากความล่าช้า[ 35 ] [ 36 ] กลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงส่วนใหญ่ไม่ได้เป็นการฉ้อโกง แต่เป็นการใช้ประโยชน์จากความเบี่ยงเบนเล็กน้อยจากสมดุลของตลาด[ 9 ]
การสร้างตลาด
ตามข้อมูลจาก SEC: [ 37 ]
"ผู้ดูแลสภาพคล่องตลาด" คือบริษัทที่พร้อมจะซื้อและขายหุ้นเฉพาะเจาะจงอย่างสม่ำเสมอและต่อเนื่องในราคาที่ประกาศต่อสาธารณะ คุณมักจะได้ยินเกี่ยวกับผู้ดูแลสภาพคล่องตลาดในบริบทของNasdaqหรือตลาด "นอกตลาดหลักทรัพย์" (OTC) อื่นๆ ผู้ดูแลสภาพคล่องตลาดที่พร้อมจะซื้อและขายหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เช่น ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเรียกว่า "ผู้ดูแลสภาพคล่องตลาดบุคคลที่สาม" หุ้น OTC หลายตัวมีผู้ดูแลสภาพคล่องตลาดมากกว่าหนึ่งราย โดยทั่วไปแล้ว ผู้ดูแลสภาพคล่องตลาดจะต้องพร้อมที่จะซื้อและขายหุ้นอย่างน้อย 100 หุ้นของหุ้นที่ตนดูแลอยู่ ดังนั้น คำสั่งซื้อขนาดใหญ่จากนักลงทุนอาจต้องได้รับการดำเนินการโดยผู้ดูแลสภาพคล่องตลาดหลายรายในราคาที่อาจแตกต่างกัน
อาจมีการทับซ้อนกันอย่างมีนัยสำคัญระหว่าง "ผู้สร้างตลาด" และ "บริษัท HFT" บริษัท HFT อธิบายลักษณะธุรกิจของตนว่าเป็น "การสร้างตลาด" ซึ่งเป็นชุดกลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงที่เกี่ยวข้องกับการวางคำสั่งขายแบบจำกัด (หรือเสนอซื้อ) หรือคำสั่งซื้อแบบจำกัด (หรือเสนอราคา) เพื่อให้ได้ส่วนต่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขาย ด้วยวิธีนี้ ผู้สร้างตลาดจึงเป็นคู่สัญญากับคำสั่งซื้อขายที่เข้ามา แม้ว่าบทบาทของผู้สร้างตลาดจะถูกดำเนินการโดยบริษัทผู้เชี่ยวชาญมาแต่เดิม แต่ปัจจุบันกลยุทธ์ประเภทนี้ถูกนำไปใช้โดยนักลงทุนจำนวนมาก เนื่องจากการเข้าถึงตลาดโดยตรง ที่แพร่หลาย ดังที่การศึกษาเชิงประจักษ์ชี้ให้เห็น[ 38 ]การแข่งขันที่เกิดขึ้นใหม่ระหว่างผู้ให้บริการสภาพคล่องนี้ทำให้ส่วนต่างของตลาดที่มีประสิทธิภาพลดลง และด้วยเหตุนี้จึงลดต้นทุนทางอ้อมสำหรับนักลงทุนรายสุดท้าย" ความแตกต่างที่สำคัญคือ ผู้สร้างตลาดที่แท้จริงจะไม่ออกจากตลาดตามดุลยพินิจของตนเองและมีพันธะผูกพันที่จะไม่ทำเช่นนั้น ในขณะที่บริษัท HFT ไม่มีพันธะผูกพันในลักษณะเดียวกัน
บริษัทซื้อขายความถี่สูงบางแห่งใช้การสร้างตลาดเป็นกลยุทธ์หลัก[ 10 ] Automated Trading Desk (ATD) ซึ่งถูกซื้อโดยCitigroupในเดือนกรกฎาคม 2550 เป็นผู้สร้างตลาดที่กระตือรือร้น โดยมีสัดส่วนประมาณ 6% ของปริมาณรวมในทั้ง NASDAQ และตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก[ 39 ]ในเดือนพฤษภาคม 2559 Citadel LLCได้ซื้อสินทรัพย์ของ ATD จาก Citigroup การสร้างกลยุทธ์การสร้างตลาดโดยทั่วไปเกี่ยวข้องกับการสร้างแบบจำลองโครงสร้างจุลภาคของตลาด เป้าหมายอย่างแม่นยำ [ 40 ] [ 41 ]ร่วมกับเทคนิคการควบคุมแบบสุ่ม[ 42 ] [ 43 ] [ 44 ] [ 45 ]
กลยุทธ์เหล่านี้ดูเหมือนจะเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการเข้ามาของสถานที่อิเล็กทรอนิกส์ใหม่ๆ การศึกษาเชิงวิชาการเกี่ยวกับการเข้าสู่ตลาดหุ้นยุโรปของ Chi-X เผยให้เห็นว่าการเปิดตัวของ Chi-X เกิดขึ้นพร้อมกับ HFT ขนาดใหญ่ที่สร้างตลาดโดยใช้ทั้งตลาดเดิมNYSE - Euronextและตลาดใหม่ Chi-X การศึกษาแสดงให้เห็นว่าตลาดใหม่มีเงื่อนไขที่เหมาะสมสำหรับการสร้างตลาดของ HFT ค่าธรรมเนียมต่ำ (เช่น ส่วนลดสำหรับใบเสนอราคาที่นำไปสู่การดำเนินการ) และระบบที่รวดเร็ว แต่ HFT ก็ยังคงมีความเคลื่อนไหวในตลาดเดิมเพื่อระบายตำแหน่งที่ไม่เป็นศูนย์ การเข้าสู่ตลาดใหม่และการมาถึงของ HFT ยังแสดงให้เห็นว่าเกิดขึ้นพร้อมกับการปรับปรุงที่สำคัญในการจัดหาสภาพคล่อง[ 46 ] [ 47 ]
การยัดเยียดคำพูด
การยัดเยียดราคาเป็นรูปแบบหนึ่งของการปั่นตลาดที่ผิดกฎหมายซึ่งถูกนำมาใช้โดยผู้ค้าความถี่สูง (HFT) และต้องได้รับการลงโทษทางวินัย โดยเกี่ยวข้องกับการป้อนและถอนคำสั่งซื้อจำนวนมากอย่างรวดเร็วเพื่อพยายามทำให้ตลาดเต็มไปด้วยคำสั่งซื้อ ทำให้เกิดความสับสนในตลาดและสร้างโอกาสในการซื้อขายให้กับผู้ค้าความถี่สูง[ 48 ] [ 49 ] [ 50 ]
การซื้อขายแบบ Ticker tape
ข้อมูลจำนวนมากมักถูกฝังอยู่ในข้อมูลตลาดโดยไม่รู้ตัว เช่น ราคาเสนอซื้อและปริมาณการซื้อขาย ด้วยการสังเกตการไหลของราคาเสนอซื้อและปริมาณการซื้อขาย คอมพิวเตอร์สามารถดึงข้อมูลที่ยังไม่ปรากฏในข่าวออกมาได้ เนื่องจากข้อมูลราคาเสนอซื้อและปริมาณการซื้อขายทั้งหมดเป็นข้อมูลสาธารณะ กลยุทธ์ดังกล่าวจึงสอดคล้องกับกฎหมายที่เกี่ยวข้องทั้งหมดอย่างสมบูรณ์
การซื้อขายแบบกรองเป็นหนึ่งในกลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงแบบดั้งเดิมที่เกี่ยวข้องกับการตรวจสอบหุ้นจำนวนมากเพื่อหาการเปลี่ยนแปลงราคาหรือปริมาณการซื้อขายที่สำคัญหรือผิดปกติ ซึ่งรวมถึงการซื้อขายตามประกาศ ข่าว หรือเกณฑ์เหตุการณ์อื่นๆ จากนั้นซอฟต์แวร์จะสร้างคำสั่งซื้อหรือขายขึ้นอยู่กับลักษณะของเหตุการณ์ที่กำลังมองหา[ 51 ]
การซื้อขายแบบ Tick มักมีเป้าหมายเพื่อรับรู้ถึงการเริ่มต้นของการสั่งซื้อจำนวนมากในตลาด ตัวอย่างเช่น คำสั่งซื้อจำนวนมากจากกองทุนบำเหน็จบำนาญจะเกิดขึ้นในช่วงหลายชั่วโมงหรือหลายวัน และจะทำให้ราคาสูงขึ้นเนื่องจากความต้องการ ที่เพิ่มขึ้น นักเก็งกำไรสามารถพยายามจับตาดูเหตุการณ์นี้ ซื้อหลักทรัพย์ แล้วทำกำไรจากการขายคืนให้กับกองทุนบำเหน็จบำนาญ กลยุทธ์นี้ทำได้ยากขึ้นนับตั้งแต่มีการนำบริษัทดำเนินการซื้อขายเฉพาะทางเข้ามาใช้ในช่วงปี 2000 ซึ่งให้บริการซื้อขายที่ดีที่สุดสำหรับกองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนอื่นๆ โดยเฉพาะเพื่อขจัดโอกาสในการเก็งกำไร[ 52 ]
การเก็งกำไรทางสถิติ
กลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงอีกชุดหนึ่งคือกลยุทธ์ที่ใช้ประโยชน์จากความเบี่ยงเบนชั่วคราวที่คาดการณ์ได้จากความสัมพันธ์ทางสถิติที่คงที่ระหว่างหลักทรัพย์ต่างๆการเก็งกำไรทางสถิติที่ความถี่สูงถูกนำมาใช้อย่างแพร่หลายในหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงทั้งหมด รวมถึงหุ้น พันธบัตร สัญญาซื้อขายล่วงหน้า การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ฯลฯ กลยุทธ์ดังกล่าวอาจเกี่ยวข้องกับกลยุทธ์การเก็งกำไรแบบดั้งเดิม เช่นความเท่าเทียมกันของอัตราดอกเบี้ย แบบมีประกัน ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศซึ่งแสดงความสัมพันธ์ระหว่างราคาของพันธบัตรในประเทศ พันธบัตรที่กำหนดเป็นสกุลเงินต่างประเทศ ราคาตลาดของสกุลเงินนั้น และราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของสกุลเงินนั้น การซื้อขายความถี่สูงช่วยให้สามารถทำการเก็งกำไรในลักษณะเดียวกันได้โดยใช้แบบจำลองที่มีความซับซ้อนมากขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์มากกว่าสี่รายการ
กลุ่ม TABB ประมาณการว่ากำไรรวมประจำปีของกลยุทธ์การเก็งกำไรความถี่สูงมีมูลค่าเกิน 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2552 [ 53 ]แม้ว่าการศึกษาของ Purdue จะประมาณการว่ากำไรจากการซื้อขายความถี่สูงทั้งหมดมีมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2552 [ 31 ]
การเก็งกำไรดัชนี
การเก็งกำไรดัชนีใช้ประโยชน์ จากกองทุน ดัชนีที่ผูกพันที่จะซื้อและขายหลักทรัพย์ในปริมาณมากตามสัดส่วนน้ำหนักที่เปลี่ยนแปลงไปในดัชนี หากบริษัทซื้อขายความถี่สูง (HFT) สามารถเข้าถึงและประมวลผลข้อมูลที่คาดการณ์การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ได้ก่อนที่กองทุนดัชนีจะดำเนินการ พวกเขาสามารถซื้อหลักทรัพย์ล่วงหน้าก่อนกองทุนดัชนีและขายต่อให้กองทุนดัชนีเพื่อทำกำไรได้
การซื้อขายตามข่าว
ข่าวสารของบริษัทในรูปแบบข้อความอิเล็กทรอนิกส์มีให้เลือกจากหลายแหล่ง รวมถึงผู้ให้บริการเชิงพาณิชย์ เช่นBloombergเว็บไซต์ข่าวสาธารณะ และฟีด Twitter ระบบอัตโนมัติสามารถระบุชื่อบริษัท คำสำคัญ และบางครั้งความหมาย เพื่อทำการซื้อขายตามข่าว ก่อนที่นักลงทุนที่เป็นมนุษย์จะสามารถประมวลผลข่าวได้
กลยุทธ์ความหน่วงต่ำ
กลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงแบบ "ไร้เดียงสา" อีกประเภทหนึ่งอาศัย เทคโนโลยี การเข้าถึงตลาดโดยตรงที่มีความหน่วงต่ำมาก โดยเฉพาะ ในกลยุทธ์เหล่านี้ นักวิทยาศาสตร์คอมพิวเตอร์อาศัยความเร็วเพื่อให้ได้เปรียบเล็กน้อยในการเก็งกำไรความแตกต่างของราคาในหลักทรัพย์บางประเภทที่ซื้อขายพร้อมกันในตลาดที่แตกต่างกัน[ 54 ]
อีกแง่มุมหนึ่งของ กลยุทธ์ ความหน่วงต่ำคือการเปลี่ยนจากใยแก้วนำแสงไปเป็น เทคโนโลยี ไมโครเวฟและคลื่นสั้นสำหรับการสร้างเครือข่ายระยะไกล การเปลี่ยนมาใช้การส่งสัญญาณไมโครเวฟเป็นเพราะคลื่นไมโครเวฟที่เดินทางในอากาศมีความเร็วลดลงน้อยกว่า 1% เมื่อเทียบกับแสงที่เดินทางในสุญญากาศ ในขณะที่ใยแก้วนำแสงแบบดั้งเดิมทำให้แสงเดินทางช้าลงกว่า 30% [ 31 ]โดยเฉพาะอย่างยิ่งตั้งแต่ปี 2011 บริษัทที่เกี่ยวข้องกับ HFT ได้ลงทุนอย่างมหาศาลในโครงสร้างพื้นฐานไมโครเวฟเพื่อส่งข้อมูลผ่านการเชื่อมต่อที่สำคัญ เช่น การเชื่อมต่อระหว่างนิวยอร์กซิตี้และชิคาโกแต่ยังรวมถึงระหว่างลอนดอนและแฟรงก์เฟิร์ตซึ่งผ่านเบลเยียมด้วยเครือข่ายเสาอากาศของกองทัพสหรัฐฯ เดิม[ 55 ] [ 56 ]อย่างไรก็ตาม การส่งสัญญาณไมโครเวฟต้องอาศัยการแพร่กระจายแบบมองเห็นได้โดยตรง ซึ่งทำได้ยากในระยะทางไกล ทำให้บริษัท HFT บางแห่งหันมาใช้คลื่นวิทยุคลื่นสั้นแทน[ 57 ] [ 58 ]สัญญาณวิทยุคลื่นสั้นสามารถส่งได้ในระยะทางที่ไกลกว่า แต่ส่งข้อมูลได้น้อยกว่า ในปี 2020 หุ้นส่วนกองทุนเฮดจ์ฟันด์รายหนึ่งให้สัมภาษณ์กับBloomberg Newsว่าแบนด์วิดท์ คลื่นสั้น ไม่เพียงพอสำหรับการส่ง ข้อมูล คำสั่งซื้อขาย ทั้งหมด สำหรับกลยุทธ์ที่มีความหน่วงต่ำ[ 58 ]บริษัทต่างๆ ยังได้พิจารณาใช้ดาวเทียมในการส่งข้อมูลตลาด อีกด้วย [ 57 ]
กลยุทธ์คุณสมบัติการสั่งซื้อ
กลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงอาจใช้คุณสมบัติที่ได้มาจากฟีดข้อมูลตลาดเพื่อระบุคำสั่งซื้อที่โพสต์ในราคาที่ไม่เหมาะสม คำสั่งซื้อดังกล่าวอาจเสนอผลกำไรให้กับคู่สัญญาที่ผู้ค้าความถี่สูงสามารถพยายามคว้าไว้ได้ ตัวอย่างของคุณสมบัติเหล่านี้ ได้แก่ อายุของคำสั่งซื้อ[ 59 ]หรือขนาดของคำสั่งซื้อที่แสดง[ 60 ]การติดตามคุณสมบัติคำสั่งซื้อที่สำคัญยังอาจช่วยให้กลยุทธ์การซื้อขายสามารถคาดการณ์ราคาในอนาคตของหลักทรัพย์ได้แม่นยำยิ่งขึ้น
ผลกระทบ
ผลกระทบของการซื้อขายด้วยอัลกอริทึมและการซื้อขายความถี่สูงเป็นหัวข้อของการวิจัยอย่างต่อเนื่อง การซื้อขายความถี่สูงก่อให้เกิดความกังวลด้านกฎระเบียบในฐานะที่เป็นปัจจัยที่ทำให้ตลาดเปราะบาง[ 61 ] หน่วยงานกำกับดูแลอ้างว่าแนวปฏิบัติดังกล่าวมีส่วนทำให้เกิดความผันผวนในเหตุการณ์ Flash Crash เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2553 [ 15 ] [ 62 ] [ 63 ] [ 64 ] [ 65 ] [ 66 ]และพบว่าการควบคุมความเสี่ยงนั้นเข้มงวดน้อยกว่ามากสำหรับการซื้อขายที่รวดเร็วกว่า[ 14 ]
โดยทั่วไป สมาชิกในอุตสาหกรรมการเงินอ้างว่าการซื้อขายความถี่สูงช่วยปรับปรุงสภาพคล่องของตลาดได้อย่างมาก[ 10 ]ลดช่องว่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายลดความผันผวน และทำให้การซื้อขายและการลงทุนมีราคาถูกลงสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่น[ 10 ] [ 25 ] [ 67 ] [ 68 ]
การศึกษาเชิงวิชาการ[ 38 ]พบว่า สำหรับหุ้นขนาดใหญ่และในตลาดที่สงบในช่วงที่ "ราคาหุ้นโดยทั่วไปเพิ่มขึ้น" การซื้อขายความถี่สูงจะช่วยลดต้นทุนการซื้อขายและเพิ่มข้อมูลของราคาเสนอซื้อขาย[ 38 ] : 31อย่างไรก็ตาม พบว่า "ไม่มีผลกระทบที่สำคัญสำหรับหุ้นขนาดเล็ก" [ 38 ] : 3และ "ยังคงเป็นคำถามที่เปิดกว้างว่าการซื้อขายด้วยอัลกอริทึมและการจัดหาสภาพคล่องด้วยอัลกอริทึมจะมีประโยชน์เท่าเทียมกันในตลาดที่มีความผันผวนหรือตกต่ำมากขึ้นหรือไม่ ...ผู้จัดหาสภาพคล่องด้วยอัลกอริทึมอาจปิดเครื่องของตนเมื่อตลาดตกต่ำลงอย่างรวดเร็ว" [ 38 ] : 31
ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2554 Nanex LLC ผู้จำหน่ายข้อมูลตลาด ได้เผยแพร่รายงานที่ระบุถึงสิ่งที่ตรงกันข้าม พวกเขาพิจารณาปริมาณการซื้อขายเทียบกับมูลค่าของธุรกรรมการซื้อขายในช่วง 4 ปีครึ่ง และพบว่าประสิทธิภาพลดลงถึง 10 เท่า[ 69 ]เจ้าของ Nanex เป็นผู้คัดค้านการซื้อขายความถี่สูงอย่างเปิดเผย[ 70 ]การอภิปรายเกี่ยวกับ HFT จำนวนมากมุ่งเน้นไปที่ด้านความถี่ของอัลกอริทึมเท่านั้น และไม่ได้มุ่งเน้นไปที่ตรรกะในการตัดสินใจ (ซึ่งโดยทั่วไปแล้วบริษัทที่พัฒนาอัลกอริทึมเหล่านั้นจะเก็บเป็นความลับ) ทำให้ผู้สังเกตการณ์ยากที่จะระบุสถานการณ์ตลาดล่วงหน้าได้ว่า HFT จะลดทอนหรือเพิ่มความผันผวนของราคาอย่างไร ปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับมูลค่าการซื้อขายอาจบ่งชี้ว่ามีบริษัทจำนวนมากขึ้นที่พยายามทำกำไรจากเทคนิคการเก็งกำไรข้ามตลาดที่ไม่เพิ่มมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญผ่านสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นเมื่อวัดในระดับโลก
ตลาดหลักทรัพย์ที่มีระบบอัตโนมัติเต็มรูปแบบ เช่นNASDAQ , Direct Edge และ BATS ในสหรัฐอเมริกา ได้รับส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นจากตลาดหลักทรัพย์ที่มีระบบอัตโนมัติน้อยกว่า เช่นNYSE การประหยัดจากขนาดในการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ส่งผลให้ค่าคอมมิชชั่นและค่าธรรมเนียมการประมวลผลการซื้อขายลดลง และมีส่วนทำให้เกิดการควบรวมกิจการและการรวมตัวของตลาดหลักทรัพย์ ในระดับ นานาชาติ
ความเร็วของการเชื่อมต่อคอมพิวเตอร์ ซึ่งวัดเป็นมิลลิวินาทีหรือไมโครวินาที มีความสำคัญมากขึ้น[ 71 ] [ 72 ]การแข่งขันกำลังพัฒนาขึ้นระหว่างตลาดหลักทรัพย์เพื่อความเร็วในการประมวลผลที่เร็วที่สุดสำหรับการซื้อขาย ตัวอย่างเช่น ในปี 2552 ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอนได้ซื้อบริษัทเทคโนโลยีชื่อ MillenniumIT และประกาศแผนการที่จะนำแพลตฟอร์ม Millennium Exchange มาใช้[ 73 ]ซึ่งพวกเขาอ้างว่ามีความหน่วงเฉลี่ย 126 ไมโครวินาที[ 74 ] ซึ่งทำให้สามารถ ประทับเวลาของสมุดคำสั่งซื้อขายด้วยความละเอียดระดับต่ำกว่ามิลลิวินาทีได้ปัจจุบันซอฟต์แวร์สำเร็จรูปช่วยให้สามารถประทับเวลาด้วยความละเอียดระดับนาโนวินาทีโดยใช้ นาฬิกา GPSที่มีความแม่นยำ 100 นาโนวินาที[ 75 ]
การใช้จ่ายด้านคอมพิวเตอร์และซอฟต์แวร์ในอุตสาหกรรมการเงินเพิ่มขึ้นเป็น 26.4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2548 [ 76 ]
6 พฤษภาคม 2553 ตลาดหุ้นตกอย่างฉับพลัน
การตกต่ำของตลาดหุ้นอย่างรวดเร็วแต่รุนแรงในวันที่ 6 พฤษภาคม 2553 ในตอนแรกคิดว่าเกิดจากการซื้อขายความถี่สูง[ 77 ]ดัชนีDow Jones Industrial Averageร่วงลงสู่ระดับการขาดทุนรายวันที่มากที่สุด แต่ไม่ใช่การขาดทุนเป็นเปอร์เซ็นต์[ 78 ]ในประวัติศาสตร์ ก่อนที่จะฟื้นตัวกลับมาได้มากภายในไม่กี่นาที[ 79 ]
หลังเหตุการณ์ตลาดหุ้นตก หลายองค์กรโต้แย้งว่าการซื้อขายความถี่สูงไม่ใช่สาเหตุ และอาจเป็นปัจจัยสำคัญในการลดและพลิกสถานการณ์ของ Flash Crash ได้บางส่วน[ 80 ] CME Group ซึ่ง เป็นตลาดซื้อขายล่วงหน้าขนาดใหญ่ระบุว่า ในส่วนของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนีหุ้นที่ซื้อขายใน CME Group การตรวจสอบของพวกเขาไม่พบหลักฐานสนับสนุนว่าการซื้อขายความถี่สูงเกี่ยวข้องกับเหตุการณ์ตลาดหุ้นตก และในความเป็นจริงแล้วระบุว่ามีผลทำให้ตลาดมีเสถียรภาพ[ 81 ]
อย่างไรก็ตาม หลังจากทำการสอบสวนมาเกือบห้าเดือนคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา ( SEC ) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า ( CFTC ) ได้ออกรายงานร่วมกันโดยระบุสาเหตุที่ทำให้เกิดลำดับเหตุการณ์ที่นำไปสู่ Flash Crash [ 82 ]และสรุปว่าการกระทำของบริษัทซื้อขายความถี่สูงมีส่วนทำให้เกิดความผันผวนในช่วงที่เกิดการล่มสลาย
รายงานพบว่าสาเหตุมาจากการขาย สัญญาซื้อขายล่วงหน้ามูลค่า 4.1 พันล้านดอลลาร์เพียงครั้งเดียวโดยกองทุนรวมที่ระบุว่าเป็นWaddell & Reed Financialในความพยายามอย่างแข็งขันที่จะป้องกันความเสี่ยงของตำแหน่งการลงทุน[ 83 ] [ 84 ]รายงานร่วมยังพบว่า "ผู้ค้าความถี่สูงได้ขยายผลกระทบของการขายของกองทุนรวมอย่างรวดเร็ว" [ 15 ]รายงานร่วม "แสดงให้เห็นตลาดที่แตกแยกและเปราะบางมากจนการซื้อขายครั้งใหญ่เพียงครั้งเดียวอาจทำให้หุ้นร่วงลงอย่างฉับพลัน" บริษัทกองทุนรวมขนาดใหญ่ "เลือกที่จะขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจำนวนมากโดยใช้โปรแกรมคอมพิวเตอร์ซึ่งในที่สุดก็กำจัดผู้ซื้อที่มีอยู่ในตลาด" ส่งผลให้บริษัทความถี่สูง "ขายสัญญา E-mini อย่างแข็งขันเช่นกัน" ซึ่งมีส่วนทำให้ราคาลดลงอย่างรวดเร็ว[ 15 ]รายงานร่วมยังระบุด้วยว่า "HFT เริ่มซื้อและขายสัญญาต่อกันอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดผลกระทบปริมาณแบบ 'มันฝรั่งร้อน' เนื่องจากตำแหน่งเดียวกันถูกส่งต่อกันไปมาอย่างรวดเร็ว" [ 15 ]ยอดขายรวมของ Waddell และบริษัทความถี่สูงทำให้ "ราคา E-mini ลดลง 3% ในเวลาเพียงสี่นาที" [ 15 ]เมื่อราคาในตลาดฟิวเจอร์สลดลง ก็เกิดการไหลเข้าสู่ตลาดหุ้น ซึ่ง "สภาพคล่องในตลาดหายไปเพราะระบบอัตโนมัติที่บริษัทส่วนใหญ่ใช้เพื่อให้ทันกับตลาดหยุดทำงาน" และลดขนาดการซื้อขายลงหรือถอนตัวออกจากตลาดไปเลย[ 15 ]จากนั้นรายงานร่วมก็ระบุว่า "ผู้ค้าอัตโนมัติด้วยคอมพิวเตอร์ในตลาดหุ้นปิดตัวลงเมื่อตรวจพบการซื้อและขายที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว" [ 63 ]เมื่อผู้ค้าความถี่สูงที่ใช้คอมพิวเตอร์ออกจากตลาดหุ้น การขาดสภาพคล่องที่เกิดขึ้น "...ทำให้หุ้นของบริษัทที่มีชื่อเสียงบางแห่ง เช่นProcter & GambleและAccentureซื้อขายลดลงต่ำสุดที่หนึ่งเพนนีหรือสูงสุดถึง 100,000 ดอลลาร์" [ 63 ]ในขณะที่บางบริษัทออกจากตลาด บริษัทความถี่สูงที่ยังคงอยู่ในตลาดกลับทำให้ราคาลดลงอย่างรุนแรงยิ่งขึ้น เนื่องจากพวกเขา "เพิ่มการขายอย่างก้าวร้าวในช่วงขาลง" [ 13 ]ในช่วงหลายปีหลังจากเหตุการณ์แฟลชแครช นักวิจัยทางวิชาการและผู้เชี่ยวชาญจาก CFTC ชี้ให้เห็นว่าการซื้อขายความถี่สูงเป็นเพียงองค์ประกอบหนึ่งของโครงสร้างตลาดสหรัฐฯ ที่ซับซ้อนในปัจจุบัน ซึ่งนำไปสู่เหตุการณ์เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2010 [ 85 ]
ความละเอียดและความแม่นยำ
ในปี 2015 หน่วยงานกำกับดูแลตลาดหลักทรัพย์ยุโรป ( European Securities and Markets Authority)ซึ่งตั้งอยู่ในปารีสและดูแลสหภาพยุโรป 28 ประเทศได้เสนอมาตรฐานเวลาที่ครอบคลุมทั่วสหภาพยุโรป ซึ่งจะทำให้การซิงโครไนซ์นาฬิกาการซื้อขายมีความแม่นยำมากขึ้น "ภายในหนึ่งนาโนวินาที หรือหนึ่งในพันล้านของวินาที" เพื่อปรับปรุงการกำกับดูแลเวลาแฝงระหว่างเกตเวย์—"ความเร็วที่สถานที่ซื้อขายตอบรับคำสั่งหลังจากได้รับคำขอซื้อขาย" การใช้การประทับเวลาที่ละเอียดมากขึ้นนี้ หน่วยงานกำกับดูแลจะสามารถแยกแยะลำดับการรับและดำเนินการคำขอซื้อขายได้ดียิ่งขึ้น เพื่อระบุการละเมิดตลาดและป้องกันการปั่นหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ยุโรปโดยผู้ค้าที่ใช้คอมพิวเตอร์และเครือข่ายขั้นสูงที่มีประสิทธิภาพและรวดเร็ว เทคโนโลยีที่เร็วที่สุดทำให้ผู้ค้าได้เปรียบเหนือนักลงทุน "ที่ช้ากว่า" เนื่องจากพวกเขาสามารถเปลี่ยนแปลงราคาของหลักทรัพย์ที่พวกเขาซื้อขายได้[ 86 ]
ความเสี่ยงและข้อโต้แย้ง
ตามที่ผู้เขียนWalter Mattli กล่าวไว้ ความสามารถของหน่วยงานกำกับดูแลในการบังคับใช้กฎลดลงอย่างมากตั้งแต่ปี 2548 หลังจากการผ่านร่างRegulation National Market System (Reg NMS) โดย SEC ส่งผลให้ บทบาทกึ่งผูกขาดของ NYSEในฐานะผู้กำหนดกฎเกณฑ์เกี่ยวกับหุ้นถูกบั่นทอนลง และทำให้ตลาดหลักทรัพย์กลายเป็นหนึ่งในตลาดหลักทรัพย์ที่ดำเนินการทั่วโลกหลายแห่ง ตลาดจึงแตกแยกและกระจัดกระจายมากขึ้น เช่นเดียวกับหน่วยงานกำกับดูแล และเนื่องจากตลาดหลักทรัพย์ได้กลายเป็นหน่วยงานที่มุ่งหวังที่จะเพิ่มผลกำไรสูงสุดเช่นกัน หน่วยงานที่มีหน่วยงานกำกับดูแลที่ผ่อนปรนที่สุดจึงได้รับรางวัล และการกำกับดูแลกิจกรรมของผู้ค้าก็หายไป การแตกแยกนี้เป็นประโยชน์อย่างมากต่อ HFT [ 87 ]
การซื้อขายความถี่สูงประกอบด้วยอัลกอริทึมหลายประเภท[ 1 ]การศึกษาวิจัยหลายชิ้นรายงานว่าการซื้อขายความถี่สูงบางประเภทที่สร้างตลาดช่วยลดความผันผวนและไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ[ 10 ] [ 67 ] [ 68 ] [ 81 ]และลดต้นทุนการทำธุรกรรมสำหรับนักลงทุนรายย่อย[ 13 ] [ 38 ] [ 67 ] [ 68 ]โดยไม่ส่งผลกระทบต่อนักลงทุนระยะยาว[ 6 ] [ 10 ] [ 68 ]การศึกษาวิจัยอื่นๆ ที่สรุปไว้ใน Aldridge, Krawciw, 2017 [ 9 ]พบว่ากลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงที่เรียกว่า "ก้าวร้าว" ทำให้สภาพคล่องลดลงและก่อให้เกิดความผันผวน
การซื้อขายความถี่สูงเป็นประเด็นที่ได้รับความสนใจและการถกเถียงอย่างมากจากสาธารณชนนับตั้งแต่เหตุการณ์ Flash Crash เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2553 [ 15 ] [ 62 ] [ 63 ] [ 64 ] [ 65 ] [ 66 ] [ 88 ] [ 89 ] [ 90 ]อย่างน้อยก็มีนักเศรษฐศาสตร์รางวัลโนเบลคนหนึ่งคือMichael Spenceที่เชื่อว่าควรห้ามการซื้อขายความถี่สูง[ 91 ]เอกสารวิจัยฉบับหนึ่งพบว่า "การมีอยู่ของการซื้อขายความถี่สูงได้ช่วยลดความถี่และความรุนแรงของการเปลี่ยนแปลงราคาในช่วงสิ้นวันได้อย่างมีนัยสำคัญ" [ 92 ]
ในรายงานร่วมเกี่ยวกับ Flash Crash ปี 2010 SECและCFTCระบุว่า "ผู้สร้างตลาดและผู้ให้บริการสภาพคล่องรายอื่น ๆ ได้ขยายสเปรดการเสนอราคา บางรายลดสภาพคล่องที่เสนอ และจำนวนมากถอนตัวออกจากตลาดโดยสิ้นเชิง" [ 82 ]ในช่วง Flash Crash
นักการเมือง หน่วยงานกำกับดูแล นักวิชาการ นักข่าว และผู้เข้าร่วมตลาดต่างก็แสดงความกังวลทั้งสองฝั่งของมหาสมุทรแอตแลนติก[ 30 ] [ 90 ] [ 93 ]ซึ่งนำไปสู่การอภิปรายว่าผู้สร้างตลาดความถี่สูงควรอยู่ภายใต้กฎระเบียบประเภทต่างๆ หรือไม่
ในการกล่าวสุนทรพจน์เมื่อวันที่ 22 กันยายน 2010 ประธาน SEC แมรี ชาปิโรได้ส่งสัญญาณว่าหน่วยงานของสหรัฐฯ กำลังพิจารณาที่จะนำกฎระเบียบที่มุ่งเป้าไปที่ HFT มาใช้ เธอกล่าวว่า "บริษัทซื้อขายความถี่สูงมีศักยภาพมหาศาลที่จะส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพและความสมบูรณ์ของตลาดหุ้น อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน บริษัทซื้อขายความถี่สูงอยู่ภายใต้ภาระผูกพันเพียงเล็กน้อยในการปกป้องเสถียรภาพนั้นโดยการส่งเสริมความต่อเนื่องของราคาที่สมเหตุสมผลในช่วงเวลาที่ยากลำบาก หรือเพื่อละเว้นจากการทำให้ความผันผวนของราคารุนแรงขึ้น" [ 94 ]เธอเสนอกฎระเบียบที่จะกำหนดให้ผู้ค้าความถี่สูงต้องยังคงดำเนินการในตลาดที่มีความผันผวน[ 95 ]ต่อมา ประธาน SEC แมรี โจ ไวท์ได้โต้แย้งข้อกล่าวอ้างที่ว่าผู้ค้าความถี่สูงมีผลประโยชน์โดยธรรมชาติในตลาด[ 96 ]รองผู้อำนวยการ SEC เกร็ก เบอร์แมน แนะนำว่าการถกเถียงในปัจจุบันเกี่ยวกับ HFT ขาดมุมมอง ในสุนทรพจน์เมื่อเดือนเมษายน 2557 เบอร์แมนได้โต้แย้งว่า "มันเป็นมากกว่าแค่ระบบอัตโนมัติของการเสนอราคาและการยกเลิก แม้ว่าสื่อส่วนใหญ่และผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดที่พูดตรงไปตรงมาหลายคนจะมุ่งเน้นไปที่หัวข้อนี้โดยเฉพาะก็ตาม (...) ผมกังวลว่ามันอาจจะมุ่งเน้นแคบเกินไปและมองการณ์สั้นเกินไป" [ 97 ]
จดหมายของธนาคารกลางสหรัฐสาขาชิคาโก ฉบับเดือนตุลาคม พ.ศ. 2555 หัวข้อ "วิธีการรักษาความปลอดภัยของตลาดในยุคของการซื้อขายความเร็วสูง" รายงานผลการสำรวจผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมการเงินหลายสิบราย รวมถึงผู้ค้า นายหน้า และตลาดหลักทรัพย์[ 14 ]พบว่า
- การควบคุมความเสี่ยงนั้นด้อยกว่าในการซื้อขายความถี่สูง เนื่องจากแรงกดดันด้านเวลาในการดำเนินการซื้อขายโดยปราศจากการตรวจสอบความปลอดภัยที่ครอบคลุมมากกว่าที่ปกติใช้ในการซื้อขายที่ช้ากว่า
- "บางบริษัทไม่มีกระบวนการที่เข้มงวดสำหรับการพัฒนา การทดสอบ และการใช้งานโค้ดที่ใช้ในอัลกอริทึมการซื้อขายของตน"
- "อัลกอริทึมที่ควบคุมไม่ได้นั้นเกิดขึ้นบ่อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนเริ่มการศึกษา และไม่มีรูปแบบที่ชัดเจนเกี่ยวกับสาเหตุของมัน"
สถาบันCFAซึ่งเป็นสมาคมระดับโลกของผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุน ได้สนับสนุนการปฏิรูปเกี่ยวกับการซื้อขายความถี่สูง[ 98 ]ซึ่งรวมถึง:
- ส่งเสริมกระบวนการและมาตรการควบคุมความเสี่ยงภายในที่มีประสิทธิภาพสำหรับอัลกอริทึมและกลยุทธ์ที่บริษัท HFT ใช้
- สถานที่ซื้อขายควรเปิดเผยโครงสร้างค่าธรรมเนียมให้แก่ผู้เข้าร่วมตลาดทุกราย
- หน่วยงานกำกับดูแลควรจัดการกับการปั่นตลาดและภัยคุกคามอื่นๆ ต่อความสมบูรณ์ของตลาด โดยไม่คำนึงถึงกลไกพื้นฐาน และไม่ควรพยายามแทรกแซงกระบวนการซื้อขายหรือจำกัดกิจกรรมการซื้อขายบางประเภท
การซื้อขายแบบแฟลช
ตลาดหลักทรัพย์เสนอคำสั่งประเภทหนึ่งที่เรียกว่าคำสั่ง "แฟลช" (ใน NASDAQ เรียกว่า "โบลต์" ในตลาดหลักทรัพย์ Bats) ซึ่งอนุญาตให้คำสั่งล็อกตลาด (โพสต์ที่ราคาเดียวกับคำสั่งอีกด้านหนึ่งของสมุดคำสั่ง ) เป็นเวลาสั้นๆ (5 มิลลิวินาที) คำสั่งประเภทนี้มีให้สำหรับผู้เข้าร่วมทั้งหมด แต่เนื่องจาก HFT ปรับตัวเข้ากับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดได้เร็วกว่าผู้อื่น พวกเขาจึงสามารถใช้คำสั่งนี้เพื่อ "แซงคิว" และวางคำสั่งก่อนที่คำสั่งประเภทอื่นจะได้รับอนุญาตให้ซื้อขายในราคาที่กำหนด ปัจจุบัน ตลาดหลักทรัพย์ส่วนใหญ่ไม่ได้เสนอการซื้อขายแบบแฟลช หรือได้ยกเลิกไปแล้ว ภายในเดือนมีนาคม 2554 ตลาดหลักทรัพย์ NASDAQ , BATSและ Direct Edge ได้หยุดให้บริการฟังก์ชันการแข่งขันเพื่อปรับปรุงราคา (ซึ่งเรียกกันอย่างกว้างขวางว่า "เทคโนโลยี/การซื้อขายแบบแฟลช") [ 99 ] [ 100 ]
การละเมิดและค่าปรับ
กฎระเบียบและการบังคับใช้
ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2555 หน่วยงานกำกับดูแลได้ปรับ Octeg LLC ซึ่งเป็นหน่วยงานสร้างตลาดหุ้นของบริษัทซื้อขายความถี่สูงGetco LLCเป็นเงิน 450,000 ดอลลาร์สหรัฐ Octeg ละเมิดกฎของ Nasdaq และล้มเหลวในการกำกับดูแลกิจกรรมการซื้อขายหุ้นอย่างเหมาะสม[ 101 ]การปรับดังกล่าวเป็นผลมาจากคำขอของ Nasdaq OMX ให้หน่วยงานกำกับดูแลตรวจสอบกิจกรรมของ Octeg LLC ตั้งแต่วันหลังจากเหตุการณ์ Flash Crash เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม พ.ศ. 2553 จนถึงเดือนธันวาคมปีถัดมา Nasdaq พบว่าบริษัทย่อยของ Getco ขาดการกำกับดูแลที่เหมาะสมในการซื้อขายความถี่สูงที่ขับเคลื่อนด้วยอัลกอริทึม[ 102 ]
ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2556 หน่วยงานกำกับดูแลได้ปรับKnight Capital เป็น เงิน 12 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับความผิดพลาดในการซื้อขายที่นำไปสู่การล่มสลาย Knight ถูกพบว่าละเมิดกฎการเข้าถึงตลาดของ SEC ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ปี พ.ศ. 2553 เพื่อป้องกันความผิดพลาดดังกล่าว หน่วยงานกำกับดูแลระบุว่าบริษัท HFT เพิกเฉยต่อข้อความแสดงข้อผิดพลาดหลายสิบข้อความก่อนที่คอมพิวเตอร์จะส่งคำสั่งซื้อที่ไม่ตั้งใจหลายล้านรายการไปยังตลาด ในที่สุด Knight Capital ก็ควบรวมกิจการกับ Getco เพื่อก่อตั้งKCG Holdings Knight สูญเสียเงินกว่า 460 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากความผิดพลาดในการซื้อขายในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2555 ซึ่งก่อให้เกิดความปั่นป่วนในตลาดหุ้นสหรัฐ[ 103 ]
ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2557 บริษัท HFT ชื่อ Latour Trading LLC ตกลงที่จะจ่ายค่าปรับให้กับ SEC เป็นจำนวนเงิน 16 ล้านดอลลาร์ สหรัฐ Latour เป็นบริษัทในเครือของ Tower Research Capital LLC ซึ่งเป็นบริษัทซื้อขายความถี่สูงในนิวยอร์กตามคำสั่งของ SEC ระบุว่า อย่างน้อยสองปีที่ผ่านมา Latour ประเมินความเสี่ยงที่ตนเองรับไว้จากการซื้อขายต่ำกว่าความเป็นจริง โดยใช้การคำนวณที่ผิดพลาด Latour สามารถซื้อและขายหุ้นได้โดยไม่ต้องมีเงินทุนเพียงพอ ในบางช่วงเวลา บริษัทในเครือของ Tower Research Capital มีส่วนแบ่งถึง 9% ของการซื้อขายหุ้นทั้งหมดในสหรัฐอเมริกา SEC ตั้งข้อสังเกตว่าคดีนี้เป็นค่าปรับที่ใหญ่ที่สุดสำหรับการละเมิดกฎเกี่ยวกับ เงิน ทุนสุทธิ[ 104 ]
เพื่อตอบสนองต่อกฎระเบียบ ที่เพิ่มขึ้น เช่น โดยFINRA [ 105 ]บางคน[ 106 ] [ 107 ]โต้แย้งว่าแทนที่จะส่งเสริมการแทรกแซงของรัฐบาล การมุ่งเน้นไปที่วิธีแก้ปัญหาที่ช่วยลดความไม่สมมาตรของข้อมูลระหว่างผู้ค้าและผู้สนับสนุนของพวกเขาจะมีประสิทธิภาพมากกว่า ในขณะที่บางคนโต้แย้งว่ากฎระเบียบยังไม่เพียงพอ[ 108 ]ในปี 2018 สหภาพยุโรปได้นำกฎระเบียบMiFID II / MiFIR มาใช้ [ 109 ]
ประเภทการสั่งซื้อ
เมื่อวันที่ 12 มกราคม 2558 ก.ล.ต. ประกาศ ปรับเงิน 14 ล้านดอลลาร์สหรัฐแก่บริษัทในเครือของBATS Global Marketsซึ่งเป็นผู้ดำเนินการตลาดหลักทรัพย์ที่ก่อตั้งโดยนักซื้อขายความถี่สูง บริษัทในเครือของ BATS ชื่อDirect Edgeไม่ได้เปิดเผยประเภทคำสั่งซื้อขายอย่างถูกต้องในตลาดหลักทรัพย์ EDGA และ EDGX ตลาดหลักทรัพย์เหล่านี้เสนอคำสั่งซื้อขายแบบ "Hide Not Slide" [ 110 ] ที่เป็นที่ถกเถียงกันถึงสามรูปแบบ และไม่ได้อธิบายลำดับความสำคัญของคำสั่งซื้อขายเหล่านี้เมื่อเทียบกับคำสั่งซื้อขายอื่นๆ อย่างถูกต้อง ก.ล.ต. พบว่าตลาดหลักทรัพย์เปิดเผยข้อมูลที่ครบถ้วนและถูกต้องเกี่ยวกับประเภทคำสั่งซื้อขาย "เฉพาะกับสมาชิกบางราย รวมถึงบริษัทซื้อขายความถี่สูงบางแห่งที่ให้ข้อมูลเกี่ยวกับวิธีการทำงานของคำสั่งซื้อขาย" [ 111 ]คำร้องเรียนนี้ถูกยื่นในปี 2554 โดยHaim Bodek [ 110 ]
รายงานเมื่อเดือนมกราคม 2015 ระบุว่าUBSตกลงจ่ายเงิน 14.4 ล้านดอลลาร์เพื่อยุติข้อกล่าวหาเรื่องการไม่เปิดเผยประเภทคำสั่งซื้อขายที่อนุญาตให้ผู้ค้าความถี่สูงแซงหน้าผู้เข้าร่วมรายอื่น ๆ SEC ระบุว่า UBS ล้มเหลวในการเปิดเผยอย่างถูกต้องแก่สมาชิกทั้งหมดของ dark pool ของตน "การมีอยู่ของประเภทคำสั่งซื้อขายที่เสนอให้กับผู้สร้างตลาดและบริษัทซื้อขายความถี่สูงเกือบทั้งหมด" UBS ละเมิดกฎหมายโดยการยอมรับและจัดอันดับคำสั่งซื้อขายหลายร้อยล้านรายการ[ 112 ]ที่มีราคาเพิ่มขึ้นทีละน้อยกว่าหนึ่งเซนต์ ซึ่งเป็นสิ่งต้องห้ามภายใต้ระเบียบข้อบังคับ NMS ประเภทคำสั่งซื้อขายที่เรียกว่า PrimaryPegPlus ทำให้บริษัท HFT "สามารถวางคำสั่งซื้อขายที่มีราคาต่ำกว่าหนึ่งเพนนีซึ่งแซงหน้าคำสั่งซื้อขายอื่น ๆ ที่ส่งมาในราคาเต็มเพนนีตามกฎหมาย" [ 113 ]
การยัดเยียดคำพูด
ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2557 บริษัทซื้อขายความถี่สูงCitadel LLCถูกปรับ 800,000 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับการละเมิดที่รวมถึงการยัดราคา (quote stuffing) การดำเนินการทางวินัยของ Nasdaq ระบุว่า Citadel "ล้มเหลวในการป้องกันกลยุทธ์จากการส่งคำสั่งซื้อขายหลายล้านรายการไปยังตลาดหลักทรัพย์โดยมีการดำเนินการเพียงเล็กน้อยหรือไม่ดำเนินการเลย" มีการชี้ให้เห็นว่า Citadel "ส่งข้อความคำสั่งซื้อขายเป็นชุดๆ เป็นระยะๆ ในอัตรา 10,000 คำสั่งต่อวินาทีไปยังตลาดหลักทรัพย์ กิจกรรมการส่งข้อความที่มากเกินไปนี้ ซึ่งเกี่ยวข้องกับคำสั่งซื้อขายหลายแสนรายการสำหรับหุ้นมากกว่า 19 ล้านหุ้น เกิดขึ้นสองถึงสามครั้งต่อวัน" [ 114 ] [ 115 ]
การล้อเลียนและการซ้อนภาพ
ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2556 มีรายงานว่า Panther Energy Trading LLC ถูกสั่งให้จ่ายเงิน 4.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐให้กับหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ และสหราชอาณาจักร ในข้อหาที่กิจกรรมการซื้อขายความถี่สูงของบริษัทได้บิดเบือนตลาดสินค้าโภคภัณฑ์คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ กล่าวว่า อัลกอริทึมคอมพิวเตอร์ของ Panther ได้ทำการวางและยกเลิกคำสั่งซื้อและขายในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอย่างรวดเร็ว ซึ่งรวมถึงน้ำมัน โลหะ อัตราดอกเบี้ย และสกุลเงินต่างประเทศ[ 116 ]ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2557 Michael Coscia เจ้าของแต่เพียงผู้เดียวของ Panther ถูกตั้งข้อหาฉ้อโกงสินค้าโภคภัณฑ์ 6 กระทง และข้อหา "ปั่นราคา" 6 กระทง คำฟ้องระบุว่า Coscia ได้คิดค้นกลยุทธ์การซื้อขายความถี่สูงเพื่อสร้างความประทับใจที่ผิดพลาดเกี่ยวกับสภาพคล่องที่มีอยู่ในตลาด "และเพื่อชักจูงผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นให้ตอบสนองต่อข้อมูลตลาดที่หลอกลวงที่เขาสร้างขึ้นอย่างฉ้อฉล" [ 117 ]
เมื่อวันที่ 7 พฤศจิกายน 2019 มีรายงานว่าTower Researchถูกสั่งให้จ่าย ค่าปรับ 67.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐให้แก่ CFTC เพื่อยุติข้อกล่าวหาที่ว่าอดีตเทรดเดอร์ 3 คนของบริษัทมีส่วนร่วมในการปั่นราคาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2012 ถึงเดือนธันวาคม 2013 บริษัทซึ่งตั้งอยู่ในนิวยอร์กได้ทำข้อตกลงระงับการดำเนินคดีกับกระทรวงยุติธรรม[ 118 ]
การปั่นตลาด
ในเดือนตุลาคม 2557 บริษัท Athena Capital Research LLC ถูกปรับ 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐในข้อหาปั่นราคา บริษัทซื้อขายความเร็วสูงแห่งนี้ใช้เงิน 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการปั่นราคาหุ้นหลายพันตัว รวมถึงหุ้นeBayตามที่หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ระบุ บริษัท Athena ซึ่งเป็นบริษัท HFT ได้ปั่นราคาปิดที่ใช้กันทั่วไปในการติดตามผลการดำเนินงานของหุ้นด้วย "คอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูง อัลกอริทึมที่ซับซ้อน และการซื้อขายที่รวดเร็ว" สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) กล่าว การดำเนินการทางกฎหมายนี้เป็นหนึ่งในกรณีการปั่นตลาดครั้งแรกๆ ที่เกิดขึ้นกับบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายความถี่สูง รายงานของ Bloomberg ระบุว่าอุตสาหกรรม HFT "ถูกโจมตีด้วยข้อกล่าวหาว่าโกงนักลงทุนที่ซื้อขายช้ากว่า" [ 119 ]
ในเดือนมกราคม พ.ศ. 2566 Citadel Securitiesถูกปรับเงิน11.88 พันล้านวอน (9.66 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยคณะกรรมการบริการทางการเงินของเกาหลีใต้ฐานบิดเบือนราคาหุ้นโดยใช้คำสั่ง "ทันทีหรือยกเลิก" และโดยการเติมช่องว่างในราคาเสนอซื้อ[ 120 ]
การซื้อขายล่วงหน้าโดยผู้ค้าส่ง
ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2563 Citadel Securities ถูก FINRA ปรับเงิน 700,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากทำการซื้อขายก่อนคำสั่งซื้อของลูกค้า[ 121 ]
แพลตฟอร์มการซื้อขายขั้นสูง
แพลตฟอร์มการซื้อขายด้วยคอมพิวเตอร์ ขั้น สูงและเกตเวย์ตลาดกำลังกลายเป็นเครื่องมือมาตรฐานของเทรดเดอร์เกือบทุกประเภท รวมถึงเทรดเดอร์ความถี่สูง ปัจจุบันโบรกเกอร์และดีลเลอร์ต่างแข่งขันกันในการส่งคำสั่งซื้อขายโดยตรงด้วยวิธีที่เร็วที่สุดและมีประสิทธิภาพที่สุดไปยังตัวจัดการสาย ซึ่งจะผ่านชุดตัวกรองความเสี่ยงที่เข้มงวดก่อนที่จะส่งไปยังสถานที่ดำเนินการซื้อขายการเข้าถึงตลาดโดยตรงที่มีความหน่วงต่ำมาก (ULLDMA) เป็นหัวข้อที่ได้รับความสนใจอย่างมากใน หมู่โบรกเกอร์และผู้จำหน่ายเทคโนโลยี เช่นGoldman Sachs , Credit SuisseและUBS [ 122 ] [ 123 ] [ 124 ]โดยทั่วไป ระบบ ULLDMA ในปัจจุบันสามารถจัดการปริมาณการซื้อขายจำนวนมากและมีอัตราความเร็วในการดำเนินการคำสั่งซื้อขายแบบไป-กลับ (ตั้งแต่การกด "ส่งคำสั่งซื้อขาย" จนถึงการได้รับการยืนยัน) ไม่เกิน 10 มิลลิวินาที
ประสิทธิภาพดังกล่าวเกิดขึ้นได้จากการใช้การเร่งความเร็วด้วยฮาร์ดแวร์หรือแม้กระทั่งการประมวลผลข้อมูลตลาด ขาเข้าด้วยฮาร์ดแวร์ทั้งหมด ร่วมกับโปรโตคอลการสื่อสารความเร็วสูง เช่น10 Gigabit EthernetหรือPCI Expressโดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัทบางแห่งจัดหาอุปกรณ์ฮาร์ดแวร์เต็มรูปแบบที่ใช้ เทคโนโลยี FPGAเพื่อให้ได้การประมวลผลข้อมูลตลาดแบบครบวงจรภายในเวลาต่ำกว่าไมโครวินาที
ผู้ค้า ฝั่งผู้ซื้อได้พยายามควบคุมกลยุทธ์ HFT ที่มุ่งร้ายBrad Katsuyamaผู้ร่วมก่อตั้งIEXได้นำทีมที่นำTHOR มาใช้ ซึ่งเป็น ระบบการจัดการคำสั่งซื้อหลักทรัพย์ที่แบ่งคำสั่งซื้อขนาดใหญ่เป็นคำสั่งย่อยขนาดเล็กที่มาถึงพร้อมกันในทุกตลาดหลักทรัพย์โดยใช้การหน่วงเวลาโดยเจตนา ซึ่งช่วยป้องกันการรั่วไหลของข้อมูลในการแพร่กระจายคำสั่งซื้อที่ผู้ค้าความเร็วสูงสามารถใช้ประโยชน์ได้[ 125 ]ในปี 2016 หลังจากที่Intercontinental Exchange Inc.และบริษัทอื่นๆ ล้มเหลวในการป้องกันการอนุมัติการเปิดตัว IEX โดย SEC และล้มเหลวในการฟ้องร้องตามที่ขู่ไว้เกี่ยวกับการอนุมัติของ SEC Nasdaq จึงได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ "speed bump" ของตนเองเพื่อแข่งขันกับ IEX ตามคำกล่าวของRobert Greifeld ซีอีโอของ Nasdaq "หน่วยงานกำกับดูแลไม่ควรอนุมัติ IEX โดยไม่เปลี่ยนแปลงกฎที่กำหนดให้ราคาเสนอซื้อขายต้องมองเห็นได้ทันที" อุปสรรคความเร็วของ IEX หรือการชะลอตัวของการซื้อขายคือ 350 ไมโครวินาทีซึ่ง SEC ตัดสินว่าอยู่ในพารามิเตอร์ "มองเห็นได้ทันที" การชะลอตัวนี้สัญญาว่าจะขัดขวางความสามารถของ HST "ในการยกเลิกคำสั่งซื้อหลายสิบรายการสำหรับการซื้อขายแต่ละครั้งที่พวกเขาทำ" [ 126 ]
นอกเหนือจากหุ้นสหรัฐฯ แล้ว แพลตฟอร์มการซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (FX) สปอตที่โดดเด่นหลายแห่ง—รวมถึง ParFX [ 127 ] EBS Market [ 128 ]และ Refinitiv FXall [ 129 ] —ได้นำ “กลไกชะลอความเร็ว” ของตนเองมาใช้เพื่อลดหรือจำกัดกิจกรรม HFT ซึ่งแตกต่างจากการหน่วงเวลาคงที่ของ IEX ที่รักษาลำดับเวลาของข้อความตามที่ได้รับจากแพลตฟอร์ม กลไกชะลอความเร็วของแพลตฟอร์ม FX สปอตจะจัดลำดับข้อความใหม่ ดังนั้นข้อความแรกที่ได้รับจึงไม่จำเป็นต้องเป็นข้อความที่ถูกประมวลผลเพื่อจับคู่ก่อน กล่าวโดยสรุป กลไกชะลอความเร็วของแพลตฟอร์ม FX สปอตมุ่งลดประโยชน์ของผู้เข้าร่วมที่เร็วกว่าผู้อื่น ดังที่ได้อธิบายไว้ในเอกสารทางวิชาการต่างๆ[ 130 ] [ 131 ]
ดูเพิ่มเติม
- "คำจำกัดความของการซื้อขายความถี่สูง (HFT)" Investopedia 23กรกฎาคม 2552 สืบค้นเมื่อ27 มิถุนายน 2559
- "การซื้อขายความถี่สูง (HFT)"เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อวันที่ 16 มิถุนายน 2559 เรียกดูเมื่อวันที่ 27 มิถุนายน 2559
- MIT Technology Review 2009-12-29 การซื้อขายหุ้นในหน่วยมิลลิวินาที
{{cite news}}: CS1 maint: บริการเก็บถาวรที่เลิกใช้แล้ว ( ลิงก์ )Quote stuffing เกิดขึ้นเมื่อผู้ค้าทำการสั่งซื้อหรือขายหลักทรัพย์จำนวนมาก แล้วยกเลิกคำสั่งเหล่านั้นทันทีหลังจากนั้น ซึ่งเป็นการปั่นราคาตลาดของหลักทรัพย์นั้น การปั่นราคาหุ้นเพื่อหาประโยชน์จากความบิดเบือนของราคาถือเป็นสิ่งผิดกฎหมาย
{{cite book}}: CS1 maint: ไม่พบตำแหน่งผู้เผยแพร่ ( ลิงก์ )สิ่งนี้สนับสนุนข้อกังวลด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับข้อเสียที่อาจเกิดขึ้นจากการซื้อขายอัตโนมัติเนื่องจากความเสี่ยงด้านการดำเนินงานและการส่งผ่าน และบ่งชี้ว่าความเปราะบางสามารถเกิดขึ้นได้แม้ไม่มีพิษภัยของกระแสคำสั่งซื้อขาย
{{cite web}}: CS1 maint: numeric names: authors list ( link )แหล่งที่มา
ลิงก์ภายนอก
- ผลการค้นพบเบื้องต้นเกี่ยวกับเหตุการณ์ในตลาดเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2553รายงานของเจ้าหน้าที่ CFTC และ SEC ต่อคณะกรรมการที่ปรึกษาร่วมว่าด้วยประเด็นด้านกฎระเบียบที่เกิดขึ้นใหม่ วันที่ 18 พฤษภาคม 2553
- การซื้อขายความถี่สูง: ข้อมูลเบื้องต้น ข้อกังวล และการพัฒนาด้านกฎระเบียบ ( หน่วยงานวิจัยรัฐสภา)
- Cartea, Álvaro; Penalva, José (กันยายน 2012). "มูลค่าในการซื้อขายความถี่สูงอยู่ที่ไหน?" วารสารการเงินรายไตรมาส 2 ( 3): 1250014. doi : 10.1142/S2010139212500140 . SSRN 1712765 .
- เฟอร์นันเดซ, โรเบิร์ต (2013). "การซื้อขายความถี่สูงและการตรวจสอบความเสี่ยงของการซื้อขายอัตโนมัติ". SSRN 2285407 .
- Moloney, Niamh; Ferran, Eilís; Payne, Jennifer; Fleckner, Andreas Martin (2015). "การกำกับดูแลการปฏิบัติการซื้อขาย". คู่มือออกซ์ฟอร์ดว่าด้วยการกำกับดูแลทางการเงิน . doi : 10.1093/oxfordhb/9780199687206.013.22 . ISBN 978-0-19-968720-6. SSRN 2476950 .