ในเศรษฐศาสตร์มหภาคการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป็นนโยบายการเงินที่ธนาคารกลางกำหนด เป้าหมาย อัตราเงินเฟ้อที่ชัดเจนในระยะกลางและประกาศเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อนี้ต่อสาธารณชน สมมติฐานคือ นโยบายการเงินที่ดีที่สุดที่จะช่วยสนับสนุนการเติบโตในระยะยาวของเศรษฐกิจคือการรักษาเสถียรภาพราคา และเสถียรภาพราคาจะบรรลุได้โดยการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ธนาคารกลางใช้ อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นเครื่องมือทางการเงินหลัก^{[ 1 ] [ 2 ] [ 3 ]}

ธนาคารกลางที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจะปรับขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ยตามอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าหรือต่ำกว่าเป้าหมายตามลำดับ โดยทั่วไปแล้วการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมักจะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวลงเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ในขณะที่การลดอัตราดอกเบี้ยมักจะเร่งเศรษฐกิจให้เติบโต ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น สามประเทศแรกที่นำการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมาใช้เต็มรูปแบบ ได้แก่นิวซีแลนด์แคนาดาและสหราชอาณาจักรในช่วงต้นทศวรรษ 1990 แม้ว่าเยอรมนีจะนำองค์ประกอบหลายอย่างของการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมาใช้ก่อนหน้านั้นแล้วก็ตาม^{[ 4 ]}ณ ปี 2024 มี 45 ประเทศและเขตยูโรที่นำการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมาใช้เป็นกรอบนโยบายการเงิน^{[ 5 ]}

ข้อเสนอแรกๆ เกี่ยวกับระบบการเงินที่กำหนดเป้าหมายระดับราคาหรืออัตราเงินเฟ้อ แทนที่จะเป็นอัตราแลกเปลี่ยน เกิดขึ้นหลังวิกฤตการณ์ระบบมาตรฐานทองคำหลังสงครามโลกครั้งที่ 1 เออร์วิง ฟิชเชอร์ เสนอระบบ "ดอลลาร์ชดเชย" ซึ่งปริมาณทองคำในธนบัตรจะแปรผันตามราคาสินค้าในรูปของทองคำ เพื่อให้ระดับราคาในรูปของธนบัตรคงที่ ข้อเสนอของฟิชเชอร์เป็นความพยายามครั้งแรกในการกำหนดเป้าหมายราคาในขณะที่ยังคงรักษาการทำงานอัตโนมัติของระบบมาตรฐานทองคำ ไว้ ในหนังสือTract on Monetary Reform (1923) จอห์น เมย์นาร์ด เคนส์สนับสนุนสิ่งที่เรารู้จักกันในปัจจุบันว่าคือโครงการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ ในบริบทของเงินเฟ้อและเงินฝืดอย่างฉับพลันในเศรษฐกิจระหว่างประเทศหลังสงครามโลกครั้งที่ 1 เคนส์แนะนำนโยบายความยืดหยุ่นของอัตราแลกเปลี่ยน โดยการแข็งค่าของสกุลเงินเพื่อตอบสนองต่อเงินเฟ้อระหว่างประเทศ และอ่อนค่าเมื่อมีแรงกดดันด้านเงินฝืดระหว่างประเทศ เพื่อให้ราคาภายในประเทศยังคงมีเสถียรภาพมากหรือน้อย ความสนใจในการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อลดลงในช่วง ยุค เบรตตันวูดส์ (ค.ศ. 1944–1971) เนื่องจากไม่สอดคล้องกับการตรึงอัตราแลกเปลี่ยนที่ใช้กันในช่วงสามทศวรรษหลังสงครามโลกครั้งที่สอง

การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อได้รับการริเริ่มในนิวซีแลนด์ในปี 1990 ^{[ 6 ]}รัฐบาลและธนาคารกลางนิวซีแลนด์ได้นำข้อตกลงเป้าหมายนโยบาย (PTA) มาใช้ในเดือนมีนาคม 1990 ซึ่งธนาคารกลางนิวซีแลนด์จะดำเนินการเพื่อให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ในช่วงเป้าหมาย 0 ถึง 2 เปอร์เซ็นต์^{[ 7 ] [ 8 ]}

แคนาดาเป็นประเทศที่สองที่นำนโยบายกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมาใช้อย่างเป็นทางการในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2534 ^{[ 4 ] [ 2 ]}

สหราชอาณาจักรนำนโยบายกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมาใช้ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2535 หลังจากออกจากกลไกอัตราแลกเปลี่ยนของยุโรป^{[ 4 ] [ 9 ]} ในปี พ.ศ. 2541 คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารแห่งอังกฤษ ได้รับมอบหมายความรับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียวในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยเพื่อให้บรรลุเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อตาม ดัชนีราคาค้าปลีก (RPI) ของรัฐบาล ที่ 2.5% ^{[ 10 ]}เป้าหมายเปลี่ยนเป็น 2% ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2546 เมื่อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เข้ามาแทนที่ดัชนีราคาค้าปลีกในฐานะดัชนีอัตราเงินเฟ้อของกระทรวงการคลังสหราช อาณาจักร ^{[ 11 ]}หากอัตราเงินเฟ้อสูงหรือต่ำกว่าเป้าหมายมากกว่า 1% ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษจะต้องเขียนจดหมายถึงรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเพื่ออธิบายเหตุผลและวิธีการแก้ไขสถานการณ์^{[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ]}ความสำเร็จของการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรนั้นมาจากการที่ธนาคารให้ความสำคัญกับความโปร่งใส^{[ 9 ]}ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเป็นผู้นำในการสร้างสรรค์วิธีการสื่อสารข้อมูลสู่สาธารณะอย่างสร้างสรรค์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านรายงานอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งธนาคารกลางอื่นๆ หลายแห่งได้นำไปเป็นแบบอย่าง^{[ 4 ]}

แม้ว่า ECB จะไม่ถือว่าตนเองเป็นธนาคารกลางที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ^{[ 15 ]}แต่หลังจากเริ่มใช้เงินยูโรในเดือนมกราคม พ.ศ. 2542 วัตถุประสงค์ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก็คือการรักษาเสถียรภาพราคาภายในยูโรโซน [ ^{16 ] คณะ}กรรมการบริหารของ ECB ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2541 ^{[ 17 ]} ได้กำหนดเสถียรภาพราคาไว้ว่าคืออัตราเงินเฟ้อต่ำกว่า 2% “การเพิ่มขึ้นของ ดัชนีราคาผู้บริโภคที่สอดคล้องกัน (HICP) สำหรับยูโรโซนแบบปีต่อปี ต่ำกว่า 2%” และเพิ่มเติมว่าเสถียรภาพราคา “จะต้องได้รับการรักษาไว้ในระยะปานกลาง” ^{[ 18 ]}คณะกรรมการบริหารได้ยืนยันคำจำกัดความนี้ในเดือนพฤษภาคม พ.ศ. 2546 หลังจากการประเมินกลยุทธ์นโยบายการเงินของ ECB อย่างละเอียดถี่ถ้วน ในโอกาสนั้น คณะกรรมการบริหารได้ชี้แจงว่า “ในการแสวงหาเสถียรภาพราคา มีเป้าหมายที่จะรักษาอัตราเงินเฟ้อให้ต่ำกว่า แต่ใกล้เคียงกับ 2% ในระยะปานกลาง” ^{[ 17 ]}นับจากนั้นเป็นต้นมา เป้าหมายเชิงตัวเลขที่ 2% กลายเป็นเรื่องปกติสำหรับเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วที่สำคัญ รวมถึงสหรัฐอเมริกา (ตั้งแต่เดือนมกราคม 2012) และญี่ปุ่น (ตั้งแต่เดือนมกราคม 2013) ^{[ 19 ]}

เมื่อวันที่ 8 กรกฎาคม 2564 ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้เปลี่ยนเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป็น 2% แบบสมมาตรในระยะกลาง ความสมมาตรในเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อหมายความว่าสภาบริหารถือว่าการเบี่ยงเบนของอัตราเงินเฟ้อจากเป้าหมายทั้งในเชิงลบและเชิงบวกนั้นไม่พึงประสงค์เท่าเทียมกัน^{[ 20 ]}

ในปี พ.ศ. 2543 Frederic S. Mishkinสรุปว่า "แม้ว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจะไม่ใช่วิธีแก้ปัญหาทุกอย่างและอาจไม่เหมาะสมสำหรับ ประเทศ ตลาดเกิดใหม่ หลาย ประเทศ แต่ก็อาจเป็น กลยุทธ์ นโยบายการเงิน ที่มีประโยชน์อย่างมาก ในประเทศเหล่านั้นจำนวนหนึ่ง" ^{[ 21 ]}

ธนาคารกลางอาร์เมเนีย (CBA) ประกาศในปี 2549 ว่าจะใช้กลยุทธ์การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ กระบวนการเปลี่ยนผ่านไปสู่การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้ออย่างเต็มรูปแบบควรจะเสร็จสิ้นในปี 2551 เงื่อนไขเบื้องต้นด้านการดำเนินงาน เศรษฐกิจมหภาค และสถาบันสำหรับการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจะต้องได้รับการตอบสนองเพื่อให้การเปลี่ยนผ่านเป็นไปอย่างเต็มรูปแบบ CBA เชื่อว่าได้ดำเนินการตามเงื่อนไขเบื้องต้นทั้งหมดสำเร็จแล้ว และควรให้ความสำคัญกับการสร้างความเชื่อมั่นของประชาชนต่อระบอบนโยบายการเงินใหม่ มีการพัฒนารูปแบบเฉพาะเพื่อประมาณการฟังก์ชันปฏิกิริยาของ CBA และผลลัพธ์แสดงให้เห็นว่าความเฉื่อยของอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยมีความสำคัญที่สุดในฟังก์ชันปฏิกิริยา นี่อาจเป็นหลักฐานว่าการประกาศกลยุทธ์นี้เป็นพันธสัญญาที่น่าเชื่อถือ มีบางคนอ้างว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเข้มงวดเกินไปสำหรับการรับมือกับภาวะช็อกด้านอุปทานที่เป็นบวก ในทางกลับกัน IMF อ้างว่ากลยุทธ์การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป็นสิ่งที่ดีสำหรับเศรษฐกิจที่กำลังพัฒนา อย่างไรก็ตาม ต้องใช้ข้อมูลจำนวนมากสำหรับการพยากรณ์^{[ 22 ]}

ในช่วงระยะเวลารายงาน ธนาคารกลางยังคงดำเนินนโยบายควบคุมการเงินให้เข้มงวดขึ้น โดยเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายรวมทั้งสิ้น 2.75 จุดเปอร์เซ็นต์ ในขณะเดียวกัน การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยประมาณครึ่งหนึ่ง หรือ 1.25 จุดเปอร์เซ็นต์ ได้ดำเนินการในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2565 เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์เงินเฟ้อสูงที่เกิดขึ้นจากความไม่แน่นอนที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน^{[ 23 ]}

แม้จะได้รับผลกระทบจากภาวะช็อกทางเศรษฐกิจจากภายนอกอย่างต่อเนื่องในช่วงสามปีที่ผ่านมา อาร์เมเนียก็ยังคงอยู่ในเส้นทางการฟื้นตัวด้วยความพยายามในการบริหารจัดการเศรษฐกิจ ตามข้อตกลง Stand-By Arrangement ระยะเวลา 3 ปี ซึ่งสิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 16 พฤษภาคม 2022 ได้มีการดำเนินการปฏิรูปโครงสร้างและสถาบันที่สำคัญหลายประการ ซึ่งรวมถึงการปรับปรุงการปฏิบัติตามกฎหมายภาษี การปรับปรุงกระบวนการจัดทำงบประมาณ การเสริมสร้างเสถียรภาพของภาคการเงิน และที่สำคัญที่สุดคือการส่งเสริมกรอบการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ^{[ 24 ]}

ในประเทศชิลีอัตราเงินเฟ้อที่สูงถึง 20% ทำให้ธนาคารกลางของชิลีต้องประกาศเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อประจำปีสำหรับปีที่สิ้นสุดในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2534 ในช่วงปลายปี พ.ศ. 2534 ^{[ 21 ]}อย่างไรก็ตาม ชิลีไม่ได้ถูกมองว่าเป็นประเทศที่กำหนดเป้าหมายเงินเฟ้ออย่างเต็มรูปแบบจนกระทั่งเดือนตุลาคม พ.ศ. 2542 ^{[ 2 ] [ 25 ]}ตามคำกล่าวของPablo García Silvaสมาชิกคณะกรรมการของธนาคารกลางชิลี สิ่งนี้ทำให้เงินเฟ้อลดลง García Silva ยกตัวอย่างเรื่องนี้ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่จำกัดในชิลีในช่วงการเลือกตั้งทั่วไปของบราซิลในปี พ.ศ. 2545และภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ในปี พ.ศ. 2551-2552 ^{[ 25 ]}

ธนาคารกลางเช็ก (CNB) เป็นตัวอย่างของธนาคารกลางที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อในเศรษฐกิจเปิดขนาดเล็กที่มีประวัติการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจและการบรรจบกันที่แท้จริงกับประเทศในยุโรปตะวันตก ตั้งแต่ปี 2010 CNB ใช้อัตราเงินเฟ้อเป้าหมายที่ 2 เปอร์เซ็นต์ โดยมีช่วง +/- 1 จุดเปอร์เซ็นต์^{[ 26 ]} CNB ให้ความสำคัญอย่างมากกับความโปร่งใสและการสื่อสาร อันที่จริง การศึกษาล่าสุดของธนาคารกลางมากกว่า 100 แห่งพบว่า CNB อยู่ในกลุ่มธนาคารกลางที่มีความโปร่งใสมากที่สุด 4 อันดับแรก^{[ 27 ]}

ในปี 2555 คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงต่ำกว่าเป้าหมายมาก ทำให้ธนาคารกลางเช็ก (CNB) ค่อยๆ ลดระดับเครื่องมือทางการเงินพื้นฐาน คือ อัตราดอกเบี้ยรีโป 2 สัปดาห์ จนกระทั่งถึงระดับต่ำสุดที่ศูนย์ (ซึ่งอยู่ที่ 0.05 เปอร์เซ็นต์) ในช่วงปลายปี 2555 เนื่องจากมีความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อจะลดลงอีก และอาจเกิดภาวะเงินฝืดเป็นเวลานานเมื่อวันที่ 7 พฤศจิกายน 2556 ธนาคารกลางเช็กจึงประกาศความมุ่งมั่นที่จะลดค่าเงินลงทันทีไปอยู่ที่ระดับ 27 โครูนาเช็กต่อ 1 ยูโร (อ่อนค่าลงประมาณ 5 เปอร์เซ็นต์ในแต่ละวัน) และจะรักษาระดับค่าเงินไม่ให้แข็งค่ากว่านี้จนถึงอย่างน้อยสิ้นปี 2557 (ต่อมาได้เปลี่ยนเป็นครึ่งหลังของปี 2559) ดังนั้น ธนาคารกลางเช็กจึงตัดสินใจใช้อัตราแลกเปลี่ยนเป็นเครื่องมือเสริมเพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับไปสู่ระดับเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ การใช้อัตราแลกเปลี่ยนเป็นเครื่องมือภายใต้ระบบการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อไม่ควรสับสนกับ^ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่หรือสงครามค่าเงิน^{[ 28 ] [ 29} ] ^{[ 30 ]}

เมื่อวันที่ 25 มกราคม 2012 เบน เบอร์นันเก้ประธานธนาคารกลางสหรัฐได้กำหนดอัตราเงินเฟ้อเป้าหมายไว้ที่ 2% ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญทางประวัติศาสตร์ ทำให้เฟดสอดคล้องกับธนาคารกลางหลักอื่นๆ ของโลกหลายแห่ง^{[ 31 ] [ 32 ] [ 33 ]}ก่อนหน้านั้น คณะกรรมการนโยบายของเฟด หรือคณะกรรมการตลาดเปิดกลาง (FOMC) ไม่ได้กำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อไว้อย่างชัดเจน แต่ประกาศช่วงเป้าหมายเงินเฟ้อที่ต้องการเป็นประจำ (โดยปกติอยู่ระหว่าง 1.7% ถึง 2%) ซึ่งวัดจากดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล

ก่อนที่จะนำเป้าหมายมาใช้ บางคนโต้แย้งว่าเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจะทำให้เฟดมีความยืดหยุ่นน้อยเกินไปในการรักษาเสถียรภาพการเติบโตและ/หรือการจ้างงานในกรณีที่เกิดภาวะช็อกทางเศรษฐกิจ จากภายนอก อีกข้อวิจารณ์หนึ่งคือเป้าหมายที่ชัดเจนอาจทำให้ธนาคารกลางกลายเป็นสิ่งที่เมอร์วิน คิงอดีตผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษเคยกล่าวไว้ในปี 1997 อย่างมีสีสันว่า "พวกคลั่งเงินเฟ้อ" ^{[ 34 ]}นั่นคือธนาคารกลางที่มุ่งเน้นไปที่เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อโดยไม่คำนึงถึงการเติบโต การจ้างงาน และ/หรืออัตราแลกเปลี่ยนที่มั่นคง คิงยังได้ช่วยออกแบบนโยบายการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อของธนาคาร^{[ 35 ]}และยืนยันว่าเรื่องไร้สาระดังกล่าวไม่ได้เกิดขึ้นจริง ดังที่เบน เบอร์นันเก้ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ ได้กล่าวไว้ในปี 2003 ว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อทั้งหมดในขณะนั้นเป็นแบบยืดหยุ่น ทั้งในทางทฤษฎีและในทางปฏิบัติ^{[ 36 ]}

อดีตประธานAlan Greenspanรวมถึงอดีตสมาชิก FOMC คนอื่นๆ เช่นAlan Blinderมักเห็นด้วยกับประโยชน์ของการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ แต่ลังเลที่จะยอมรับการสูญเสียเสรีภาพที่เกี่ยวข้อง อย่างไรก็ตาม Bernanke เป็นผู้สนับสนุนที่มีชื่อเสียง^{[ 37 ]}

ในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2563 FOMC ได้ออกแถลงการณ์แก้ไขเกี่ยวกับเป้าหมายระยะยาวและกลยุทธ์นโยบายการเงิน^{[ 38 ]}การทบทวนดังกล่าวประกาศว่าเฟดจะพยายามบรรลุอัตราเงินเฟ้อที่ 'เฉลี่ย' 2% ในระยะยาว ในทางปฏิบัติหมายความว่าหลังจากช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้อต่ำกว่า 2 เปอร์เซ็นต์อย่างต่อเนื่อง นโยบายการเงินที่เหมาะสมน่าจะมุ่งเป้าไปที่การบรรลุอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่า 2 เปอร์เซ็นต์เล็กน้อยเป็นระยะเวลาหนึ่ง^{[ 39 ]}ด้วยวิธีนี้ เฟดหวังที่จะยึดโยงความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวให้ดียิ่งขึ้น ซึ่งพวกเขากล่าวว่าจะส่งเสริมเสถียรภาพด้านราคาและลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว และเพิ่มความสามารถของคณะกรรมการในการส่งเสริมการจ้างงานสูงสุดเมื่อเผชิญกับความปั่นป่วนทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ

เศรษฐศาสตร์มหภาคแบบคลาสสิกใหม่และสมมติฐานความคาดหวังเชิงเหตุผลเป็นพื้นฐานทางทฤษฎีสำหรับการทำความเข้าใจว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพอย่างไรและเพราะเหตุใด ภายใต้ความคาดหวังเชิงเหตุผล การกระจายความน่าจะเป็นเชิงอัตวิสัยของผลลัพธ์ที่บริษัทถือครองจะสอดคล้องกับการกระจายความน่าจะเป็นเชิงวัตถุวิสัยที่ทำนายโดยทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ โดยพิจารณาจากชุดข้อมูลเดียวกัน^{[ 40 ]}สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าตัวแทนที่มีเหตุผลสร้างความคาดหวังโดยอิงจากผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดที่ได้มาจากข้อมูลที่มีอยู่

อย่างไรก็ตาม การนำความคาดหวังเชิงเหตุผลไปใช้ในทางปฏิบัติเผชิญกับความท้าทายอย่างมาก การระบุแบบจำลองเศรษฐศาสตร์มหภาคที่เกี่ยวข้องอย่างครบถ้วนยังคงเป็นเรื่องยาก และการสมมติว่ามีความรู้ที่สมบูรณ์และสมบูรณ์แบบเกี่ยวกับระบบเศรษฐศาสตร์มหภาคเป็นเพียงสถานการณ์ในอุดมคติมากกว่าความเป็นจริง แม้จะมีเทคนิคทางเศรษฐมิติขั้นสูงและการเลือกตัวแปรอย่างระมัดระวัง การระบุแบบจำลองที่สมบูรณ์แบบก็ยังเป็นไปไม่ได้ ความแม่นยำของการประมาณการทางเศรษฐกิจขึ้นอยู่กับทั้งปริมาณและคุณภาพของข้อมูลที่มีให้แก่ผู้สร้างแบบจำลอง และการประมาณการจะมีความเป็นกลางเชิงอะซิมโทติกเฉพาะในส่วนของข้อมูลที่ใช้จริงเท่านั้น งานวิจัยล่าสุดเน้นย้ำถึงบทบาทของข้อมูลที่จำกัดในการตัดสินใจของธนาคารกลาง ธนาคารกลางที่ดำเนินการภายใต้ข้อจำกัดด้านข้อมูลต้องสร้างสมดุลระหว่างเป้าหมายนโยบายอย่างระมัดระวังเมื่อใช้กฎนโยบายการเงิน^{[ 41 ]}สิ่งนี้ตอกย้ำความคิดที่ว่าข้อมูลที่สมบูรณ์แบบไม่ใช่สมมติฐานที่สมจริงในนโยบายการเงิน

จากข้อจำกัดเหล่านี้ จึงมีการเสนอสมมติฐานความคาดหวังเชิงเหตุผลในรูปแบบที่พอเหมาะกว่า โดยไม่จำเป็นต้องคุ้นเคยกับพารามิเตอร์ทางทฤษฎีอย่างครบถ้วนในการพัฒนารูปแบบจำลอง ตัวแทนที่สามารถเข้าถึงข้อมูลที่มีคุณภาพสูงและวิธีการขั้นสูงที่ครอบคลุมเพียงพอ สามารถพัฒนารูปแบบจำลองที่เกี่ยวข้องกับระบบเศรษฐกิจมหภาคเฉพาะได้ โดยการประมวลผลข้อมูลจำนวนมาก ตัวแทนดังกล่าวสามารถลดอคติในการประมาณการได้เมื่อเวลาผ่านไป เมื่อตัวแทนนี้เป็นสถาบันหลัก เช่น ธนาคารกลาง ตัวแทนทางเศรษฐกิจอื่นๆ มักจะนำรูปแบบจำลองนี้ไปใช้และปรับความคาดหวังของตนให้สอดคล้องกัน กระบวนการนี้ทำให้ความคาดหวังของแต่ละบุคคลมีความเป็นกลางมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ แม้ว่าจะอยู่ในกรอบที่พึ่งพาคำแนะนำจากสถาบันอย่างมากก็ตาม งานวิจัยชี้ให้เห็นว่ากรอบนี้เป็นพื้นฐานของการทำงานของระบบการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ^{[ 42 ]}

โดยทั่วไป ธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางอื่นๆ มักใช้แนวทางที่มองไปข้างหน้าเมื่อกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ โดยมุ่งเน้นที่อัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ในอนาคตมากกว่าระดับปัจจุบัน Clarida, Galí และ Gertler (2000) ^{[ 43 ]}ได้พัฒนารูปแบบที่มีอิทธิพลซึ่งแสดงให้เห็นว่าการตัดสินใจเชิงนโยบายของเฟดตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้เป็นหลัก ไม่ใช่แค่สภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบัน ซึ่งเป็นการวางรากฐานทางทฤษฎีที่สำคัญสำหรับกรอบนโยบายการเงินที่มองไปข้างหน้า Bernanke และ Woodford (1997) ^{[ 44 ]}ได้แสดงให้เห็นเพิ่มเติมว่านโยบายการเงินที่มีประสิทธิภาพต้องรวมการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในอนาคตไว้ด้วย ในขณะเดียวกันก็ต้องหลีกเลี่ยงปัญหาความวนซ้ำที่เกิดขึ้นเมื่อนโยบายขึ้นอยู่กับความคาดหวังของภาคเอกชนมากเกินไป ซึ่งให้ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญเกี่ยวกับการนำการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่มองไปข้างหน้าไปใช้ในทางปฏิบัติ Chen และ Valcarcel ^{[ 45 ]}พบว่าการกำหนดเป้าหมายความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อในฟังก์ชันปฏิกิริยานโยบายแบบ Taylor-rule มาตรฐานนั้นสามารถอธิบายการกระทำของนโยบายการเงินในการสร้างแบบจำลองเศรษฐศาสตร์มหภาคได้ดีกว่า

แม้ว่าประเทศส่วนใหญ่ที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจะตั้งช่วงเป้าหมายไว้ที่ 2 เปอร์เซ็นต์ แต่ช่วงเป้าหมายนั้นมีความหลากหลายในแต่ละประเทศ และผู้กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมักจะปรับปรุงช่วงเป้าหมายอยู่บ่อยครั้ง^{[ 46 ]}ตัวอย่างเช่น ออสเตรเลียได้กำหนดช่วงเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อไว้ระหว่าง 2 เปอร์เซ็นต์ถึง 3 เปอร์เซ็นต์ ในขณะที่แอฟริกาใต้มีช่วงเป้าหมาย 3 เปอร์เซ็นต์ ระหว่าง 3 เปอร์เซ็นต์ถึง 6 เปอร์เซ็นต์ ข้อมูลจากฐานข้อมูลการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อของ Zhang เผยให้เห็นว่าขอบเขตล่างของช่วงเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมีค่าเฉลี่ย 2.3 เปอร์เซ็นต์ และอยู่ในช่วงระหว่าง 0 ถึง 9 เปอร์เซ็นต์ ในขณะที่ขอบเขตบนมีค่าเฉลี่ย 4.7 เปอร์เซ็นต์ และอยู่ในช่วงระหว่าง 2 ถึง 11 เปอร์เซ็นต์ ในอดีต ธนาคารกลางสามารถรักษาอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ในขอบเขตเป้าหมายได้ 44 เปอร์เซ็นต์ของเวลาในแต่ละปี^{[ 5 ]}

ประวัติการดำเนินงานของประเทศที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อในการรักษาอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ภายในช่วงเป้าหมายของธนาคารกลางนั้นแตกต่างกันอย่างมาก และตลาดการเงินจะแยกแยะประเทศที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อตามพฤติกรรม^{[ 47 ] [ 46 ]}ประวัติการดำเนินงานที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมีผลกระทบที่หลากหลายและยั่งยืนต่อราคาของสินทรัพย์ เช่น ผลตอบแทนจากหุ้น ผลตอบแทนจากพันธบัตร และอัตราแลกเปลี่ยน ดังนั้น ประเทศที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่น่าเชื่อถือจึงได้รับประโยชน์จากการส่งผ่านนโยบายการเงินที่ดีขึ้นและประหยัดพื้นที่ทางการคลัง^{[ 48 ]}

มีหลักฐานเชิงประจักษ์ บางส่วนที่แสดงให้เห็น ว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อทำในสิ่งที่ผู้สนับสนุนกล่าวอ้าง นั่นคือทำให้ผลลัพธ์ หากไม่ใช่กระบวนการของนโยบายการเงินมีความโปร่งใสมากขึ้น^{[ 49 ] [ 50 ]}การศึกษาในปี 2021 ในAmerican Political Science Reviewพบว่าธนาคารกลางอิสระที่มีนโยบายกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่เข้มงวดนั้นก่อให้เกิดผลลัพธ์ที่แย่กว่าในวิกฤตการณ์ทางการธนาคารเมื่อเทียบกับธนาคารกลางอิสระที่มีนโยบายที่ไม่ให้ความสำคัญกับอัตราเงินเฟ้ออย่างเข้มงวด^{[ 51 ]}

การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อช่วยให้นโยบายการเงินสามารถ "มุ่งเน้นไปที่การพิจารณาภายในประเทศและตอบสนองต่อผลกระทบต่อเศรษฐกิจภายในประเทศ" ซึ่งเป็นไปไม่ได้ภายใต้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ นอกจากนี้ ผลจากการควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่ดีขึ้นและความมั่นคงของการเติบโตทางเศรษฐกิจ นักลงทุนอาจนำการเปลี่ยนแปลง อัตราดอกเบี้ย ที่อาจเกิดขึ้น มาพิจารณาในการตัดสินใจลงทุนได้ง่ายขึ้นความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ที่ยึดโยงไว้ได้ดีขึ้น "ช่วยให้หน่วยงานทางการเงินสามารถลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายสวนทางกับวัฏจักร เศรษฐกิจได้ " ^{[ 52 ]}

ความโปร่งใสเป็นประโยชน์สำคัญอีกประการหนึ่งของการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ ธนาคารกลางในประเทศพัฒนาแล้วที่ประสบความสำเร็จในการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะ "รักษาช่องทางการสื่อสารกับสาธารณชนอย่างสม่ำเสมอ" ตัวอย่างเช่น ธนาคารแห่งอังกฤษเป็นผู้ริเริ่ม "รายงานอัตราเงินเฟ้อ" ในปี 1993 ซึ่งสรุป "มุมมองของธนาคารเกี่ยวกับผลการดำเนินงานในอดีตและอนาคตของอัตราเงินเฟ้อและนโยบายการเงิน" ^{[ 53 ]}แม้ว่าสหรัฐอเมริกาจะไม่ได้ใช้การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจนถึงเดือนมกราคม 2012 แต่จนถึงขณะนั้น "แถลงการณ์เกี่ยวกับเป้าหมายระยะยาวและกลยุทธ์นโยบายการเงิน" ของสหรัฐอเมริกาได้ระบุถึงประโยชน์ของการสื่อสารที่ชัดเจน ซึ่ง "ช่วยให้ครัวเรือนและธุรกิจสามารถตัดสินใจได้อย่างรอบรู้ ลดความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและการเงิน เพิ่มประสิทธิภาพของนโยบายการเงิน และเพิ่มความโปร่งใสและความรับผิดชอบ ซึ่งเป็นสิ่งจำเป็นในสังคมประชาธิปไตย " ^{[ 54 ]}

เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเชิงตัวเลขที่ชัดเจนจะช่วยเพิ่ม ความรับผิดชอบของธนาคารกลางและด้วยเหตุนี้ธนาคารกลางจึงมีโอกาสน้อยลงที่จะตกเป็นเหยื่อของกับ ดัก ความไม่สอดคล้องกันทางเวลาความรับผิดชอบนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะแม้แต่ประเทศที่มีสถาบันที่อ่อนแอ ก็สามารถสร้างการสนับสนุนจากสาธารณชนสำหรับธนาคารกลางที่เป็นอิสระได้ ความมุ่งมั่นของสถาบันยังสามารถปกป้องธนาคารจากแรงกดดันทางการเมืองในการดำเนินนโยบายการเงินที่ขยายตัวมากเกินไป^{[ 21 ]}

การ วิเคราะห์ ทางเศรษฐศาสตร์พบว่า แม้ว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจะส่งผลให้เศรษฐกิจเติบโตสูงขึ้น แต่ก็ไม่ได้รับประกันเสถียรภาพเสมอไป โดยอ้างอิงจากการศึกษาเศรษฐกิจเกิดใหม่ 36 ประเทศ ในช่วงปี พ.ศ. 2522 ถึง พ.ศ. 2552 ^{[ 55 ]}

ผู้สนับสนุนเป้าหมายรายได้ที่ระบุไว้จะวิพากษ์วิจารณ์แนวโน้มของการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ละเลยผลกระทบจากผลผลิตโดยมุ่งเน้นเฉพาะระดับราคาเท่านั้น ผู้สนับสนุนนโยบายการเงินแบบตลาดนำโดยScott Sumnerโต้แย้งว่าในสหรัฐอเมริกา ภารกิจของ ธนาคารกลางสหรัฐคือการรักษาเสถียรภาพทั้งผลผลิตและระดับราคา ดังนั้นเป้าหมายรายได้ที่ระบุไว้จึงเหมาะสมกับภารกิจของธนาคารกลางสหรัฐมากกว่า^{[ 56 ]}นักเศรษฐศาสตร์ชาวออสเตรเลียJohn Quigginซึ่งสนับสนุนการกำหนดเป้าหมายรายได้ที่ระบุไว้เช่นกัน กล่าวว่า "มันจะรักษาหรือเพิ่มความโปร่งใสที่เกี่ยวข้องกับระบบที่อิงตามเป้าหมายที่ระบุไว้ ในขณะเดียวกันก็ฟื้นฟูความสมดุลที่ขาดหายไปจากนโยบายการเงินที่อิงตามเป้าหมายของการรักษาเสถียรภาพราคาเพียงอย่างเดียว" ^{[ 57 ]} Quiggin กล่าวโทษภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงปลายทศวรรษ 2000ว่าเกิดจากการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่อัตราเงินเฟ้อต่ำเป็น "อุปสรรคต่อการเติบโต" ในทางปฏิบัติ ธนาคารกลางหลายแห่งดำเนินการ "การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อแบบยืดหยุ่น" โดยธนาคารกลางพยายามรักษาอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ใกล้เป้าหมาย ยกเว้นในกรณีที่ความพยายามดังกล่าวจะส่งผลให้ผลผลิตมีความผันผวนมากเกินไป^{[ 58 ] [ 59 ]}

นอกจากนี้ Quiggin ยังวิจารณ์อดีตประธานเฟดAlan GreenspanและอดีตประธานธนาคารกลางยุโรปJean-Claude Trichetว่า "เพิกเฉยหรือแม้แต่ชื่นชมฟองสบู่ ที่ไม่ยั่งยืน ในอสังหาริมทรัพย์เก็งกำไรที่ก่อให้เกิดวิกฤต และตอบสนองช้าเกินไปเมื่อหลักฐานปรากฏออกมา" ^{[ 57 ]}

ในบทความแสดงความคิดเห็นในปี 2012 โมฮัมเหม็ด ฟาร์ฮาน อิกบาลนักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยนอตติง แฮม เสนอว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ “เห็นได้ชัดว่าสิ้นสุดลงในเดือนกันยายน 2008” โดยอ้างอิงถึงวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008แฟรงเคิลเสนอว่า “ธนาคารกลางที่เคยพึ่งพา [การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ] ไม่ได้ให้ความสนใจกับฟองสบู่ ราคาสินทรัพย์มากพอ ” และยังวิพากษ์วิจารณ์การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อว่า “เป็นการตอบสนองที่ไม่เหมาะสมต่อภาวะช็อกด้านอุปทานและ ภาวะช็อก ด้านเงื่อนไขการค้า ” ในทางกลับกัน อิกบาลเสนอว่าการกำหนดเป้าหมายรายได้ที่ระบุหรือการกำหนดเป้าหมายราคาสินค้าจะประสบความสำเร็จในการแทนที่การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อในฐานะระบอบนโยบายการเงินที่โดดเด่น^{[ 60 ]}การถกเถียงยังคงดำเนินต่อไปและผู้สังเกตการณ์หลายคนคาดว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจะยังคงเป็นระบอบนโยบายการเงินที่โดดเด่นต่อไป อาจหลังจากมีการปรับเปลี่ยนบางประการ^{[ 61 ]}

ในทางปฏิบัติแล้ว การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อไม่ได้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าประเทศที่มีการควบคุมเงินเฟ้อได้ดีกว่า นักเศรษฐศาสตร์บางคนโต้แย้งว่าสถาบันที่ดีกว่าจะเพิ่มโอกาสที่ประเทศจะประสบความสำเร็จในการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ^{[ 62 ]}จอห์น วิลเลียมส์ เจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐฯ สรุปว่า "เมื่อวัดจากพฤติกรรมของอัตราเงินเฟ้อตั้งแต่เกิดวิกฤตการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อได้บรรลุตามคำมั่นสัญญา" ^{[ 63 ]}

ในบทความที่เขียนขึ้นหลังการระบาดของ COVID-19 นักวิจารณ์ชี้ให้เห็นว่า การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อของ ธนาคารกลางแคนาดามีผลกระทบที่ไม่ได้ตั้งใจ โดยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำอย่างต่อเนื่องตลอด 12 ปีที่ผ่านมาทำให้ราคาบ้านเพิ่มสูงขึ้นด้วยการส่งเสริมการกู้ยืม และมีส่วนทำให้เกิดความเหลื่อมล้ำทางความมั่งคั่งโดยการสนับสนุนมูลค่าหุ้นที่สูงขึ้น^{[ 64 ]}

เป้าหมายตัวเลขทั่วไปที่ 2% ได้รับการถกเถียงกันนับตั้งแต่ช่วงที่เกิดภาวะเงินเฟ้ออย่างรวดเร็วหลังจากการขยายตัวทางการเงินในช่วงการระบาดของ COVID-19โมฮาเหม็ด เอล-เอเรียนได้เสนอแนะให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่มเป้าหมายเงินเฟ้อเป็นอัตราเงินเฟ้อที่ (มีเสถียรภาพ) 3% โดยกล่าวว่า "ไม่มีอะไรที่เป็นวิทยาศาสตร์เกี่ยวกับ 2%" ^{[ 65 ]}

เมื่อเวลาผ่านไปผลกระทบสะสมของการเพิ่มขึ้นของราคาเล็กน้อยในแต่ละปีจะลดอำนาจการซื้อของสกุลเงินลงอย่างมาก ตัวอย่างเช่น การบรรลุเป้าหมายที่ +2% ในแต่ละปีเป็นเวลา 40 ปี จะทำให้ราคาสินค้าในตะกร้ามูลค่า 100 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเป็น 220.80 ดอลลาร์ เงินเฟ้อ สะสมสามารถส่งผลกระทบต่อการรับรู้เงินเฟ้อได้^{[ 66 ]}

การศึกษาพบว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นมีความสัมพันธ์และส่งผลให้ GDP ต่อหัวที่แท้จริงลดลง^{[ 67 ]}

ข้อเสียของเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่เป็นบวกและลบสามารถลดให้น้อยที่สุดได้โดยการเลือกเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป็นศูนย์โดยเฉลี่ย^{[ 68 ]}

นักเศรษฐศาสตร์บางคนโต้แย้งว่าเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะทำให้ เศรษฐกิจหดตัวมากกว่าเงินฝืด^{[ 69 ] [ 70 ]}แอนดรูว์ แอทเคสันและแพทริค เจ. คีโฮแย้งว่าเงินฝืดเป็นผลที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของนโยบายการเงินที่เหมาะสมหรือนโยบายอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์^{[ 71 ]} ปัญหา ขีดจำกัดล่างศูนย์สามารถบรรเทาได้ด้วยการแจกเงินเฮลิคอปเตอร์^{[ 72 ]}

ตรงกันข้ามกับการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อตามปกติ ลอเร นซ์ เอ็ม. บอลล์เสนอให้กำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาวโดยใช้ดัชนีเงื่อนไขทางการเงิน^{[ 73 ]}ในข้อเสนอของเขา ดัชนีเงื่อนไขทางการเงินคือค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของอัตราดอกเบี้ยและอัตราแลกเปลี่ยน การนำสิ่งอื่นๆ มาใส่ในดัชนีเงื่อนไขทางการเงินนี้จะทำได้ง่าย

ในกรอบ "ดุลยพินิจที่จำกัด" การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป็นการผสมผสานนโยบายการเงินที่ขัดแย้งกันสองประการ ได้แก่ แนวทางตามกฎเกณฑ์และแนวทางตามดุลยพินิจ โดยมีการกำหนดเป้าหมายเชิงตัวเลขที่แม่นยำสำหรับอัตราเงินเฟ้อในระยะกลางและตอบสนองต่อภาวะช็อกทางเศรษฐกิจในระยะสั้น ผู้กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อบางรายเชื่อมโยงสิ่งนี้กับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจที่มากขึ้น^{[ 3 ] [ 74 ]}

ณ ต้นปี 2555 ศูนย์ศึกษาการธนาคารกลางของธนาคารแห่งอังกฤษถือว่า 27 ประเทศเป็นประเทศที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้ออย่างเต็มรูปแบบ^{[ 2 ]}รายชื่ออื่นๆ นับได้ 26 หรือ 28 ประเทศ ณ ปี 2553 ^{[ 75 ] [ 76 ]}ตั้งแต่นั้นมา สหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นก็ได้นำเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมาใช้เช่นกัน แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐ เช่นเดียวกับธนาคารกลางยุโรป^{[ 15 ]}จะไม่ถือว่าตนเองเป็นธนาคารกลางที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อก็ตาม

นอกจากนี้ เกาหลีใต้ ( ธนาคารแห่งเกาหลี ) และไอซ์แลนด์ ( ธนาคารกลางแห่งไอซ์แลนด์ ) และอื่นๆ^{[ 2 ]}

• ตารางเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อของธนาคารกลาง