Long-Term Capital Management LP ( LTCM ) เป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ของอเมริกา ที่ใช้ กลยุทธ์ ที่มีเลเวอเรจสูงในปี 1998 เมื่อ LTCM ใกล้จะล้มละลาย กองทุนได้รับเงินช่วยเหลือ 3.6 พันล้านดอลลาร์ จากกลุ่มธนาคาร 14 แห่ง ในข้อตกลงที่เจรจาและจัดทำโดยธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กเนื่องจากเกรงว่าการล้มละลายของ LTCM จะส่งผลกระทบอย่างร้ายแรงต่อระบบการเงินโดยรวม^{[ 1 ]}

LTCM ก่อตั้งขึ้นในปี 1994 โดยJohn Meriwetherอดีตรองประธานและหัวหน้าฝ่าย ซื้อขาย พันธบัตรของSalomon Brothersสมาชิกคณะกรรมการบริหารของ LTCM ได้แก่Myron ScholesและRobert C. Mertonซึ่งสามปีต่อมาในปี 1997 ได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ ร่วมกัน จากการพัฒนาแบบจำลอง Black–Scholesของพลวัตทางการเงิน^{[ 2 ] [ 3 ]}

LTCM ประสบความสำเร็จในช่วงแรก โดยมีผลตอบแทนรายปี (หลังหักค่าธรรมเนียม) ประมาณ 21% ในปีแรก 43% ในปีที่สอง และ 41% ในปีที่สาม อย่างไรก็ตาม ในปี 1998 กองทุนนี้ขาดทุน 4.6 พันล้านดอลลาร์ในเวลาไม่ถึงสี่เดือน เนื่องจากการใช้เลเวอเรจสูงและการเผชิญกับวิกฤตการณ์ทางการเงินในเอเชียปี 1997และวิกฤตการณ์ทางการเงินของรัสเซียปี 1998 [ ^{4 ] กองทุน}เฮดจ์ฟันด์หลักLong-Term Capital Portfolio LP ล้มเหลวในเวลาต่อมา ส่งผลให้เกิดข้อตกลงเมื่อวันที่ 23 กันยายน 1998 ระหว่างสถาบันการเงิน 14 แห่ง เพื่อ เพิ่มทุน 3.65 พันล้านดอลลาร์ภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐ [ ^{1 ] กองทุน}ถูกชำระบัญชีและยุบเลิกในช่วงต้นปี 2000 ^{[ 5 ]}

จอห์น เมริเวเธอร์เป็นหัวหน้าแผนกเก็งกำไรพันธบัตรของSalomon Brothers จนกระทั่งเขาลาออกในปี 1991 ท่ามกลางเรื่องอื้อฉาวเกี่ยวกับการซื้อขาย ^{[ 6 ]}ตามคำกล่าวของชิฟู่ หวงซึ่งต่อมาเป็นผู้บริหารระดับสูงของ LTCM กลุ่มเก็งกำไรพันธบัตรมีส่วนรับผิดชอบ 80–100% ของรายได้รวมทั่วโลกของ Salomon ตั้งแต่ปลายทศวรรษ 1980 จนถึงต้นทศวรรษ 1990 ^{[ 7 ]}

ในปี พ.ศ. 2536 Meriwether ได้ก่อตั้ง Long-Term Capital ขึ้นเป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ และได้ว่าจ้างนักเทรดพันธบัตรของ Salomon หลายคน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Larry HilibrandและVictor Haghaniจะมีอิทธิพลอย่างมาก^{[ 8 ]}และผู้ที่จะได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ในอนาคตอีกสองคน ได้แก่Myron ScholesและRobert C. Merton [ ^{9 ] [ 10 ] บุคคล}สำคัญอื่นๆ ได้แก่ Eric Rosenfeld, Greg Hawkins , William Krasker, Dick Leahy, James McEntee, Robert Shustak และDavid W. Mullins Jr.

บริษัทประกอบด้วย Long-Term Capital Management (LTCM) ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียนในเดลาแวร์ โดยมีสำนักงานใหญ่อยู่ที่ กรีนวิช รัฐคอนเนตทิคัต LTCM บริหารจัดการการซื้อขายใน Long-Term Capital Portfolio LP ซึ่งเป็นห้างหุ้นส่วนที่จดทะเบียนในหมู่เกาะเคย์แมนการดำเนินงานของกองทุนได้รับการออกแบบให้มีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำมาก การซื้อขายดำเนินการผ่านห้างหุ้นส่วนกับBear Stearnsและความสัมพันธ์กับลูกค้าได้รับการจัดการโดยMerrill Lynch ^{[ 11 ]}

ไมรอน สโคลส์

โรเบิร์ต ซี. เมอร์ตัน

เมริเวเธอร์เลือกที่จะก่อตั้งกองทุนเฮดจ์ฟันด์เพื่อหลีกเลี่ยงกฎระเบียบทางการเงินที่บังคับใช้กับเครื่องมือการลงทุนแบบดั้งเดิม เช่นกองทุนรวมตามที่กำหนดไว้ในพระราชบัญญัติบริษัทการลงทุนปี 1940  – กองทุนที่รับเงินลงทุนจากบุคคลไม่เกิน 100 ราย โดยแต่ละรายมีมูลค่าสุทธิมากกว่า 1 ล้านดอลลาร์ จะได้รับการยกเว้นจากกฎระเบียบส่วนใหญ่ที่ผูกมัดบริษัทการลงทุนอื่นๆ^{[ 12 ]}เงินส่วนใหญ่ที่ระดมทุนได้ในช่วงปลายปี 1993 มาจากบริษัทและบุคคลที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมการเงิน^{[ 13 ]}ด้วยความช่วยเหลือของเมอร์ริล ลินช์ LTCM ยังได้รับเงินหลายร้อยล้านดอลลาร์จากบุคคลที่มีมูลค่าสุทธิสูงรวมถึงเจ้าของธุรกิจและคนดัง ตลอดจน เงินบริจาคของมหาวิทยาลัย เอกชน และต่อมาธนาคารกลางของอิตาลี ภายในวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 1994 ซึ่งเป็นวันที่ LTCM เริ่มทำการซื้อขาย บริษัทได้ระดมทุนได้มากกว่า 1.01 พันล้านดอลลาร์^{[ 14 ]}

กลยุทธ์หลักคือการค้นหาคู่ของพันธบัตรที่การวิเคราะห์ LTCM คาดการณ์ว่าจะมีส่วนต่างราคาที่คาดเดาได้ระหว่างกัน จากนั้นเมื่อส่วนต่างนี้กว้างขึ้นอีก ก็ให้วางเดิมพันว่าราคาทั้งสองจะกลับมาใกล้เคียงกันอีกครั้ง^{[ 1 ]}

กลยุทธ์การลงทุนหลักของบริษัทในขณะนั้นเรียกว่าการซื้อขายแบบบรรจบกัน : การใช้แบบจำลองเชิงปริมาณเพื่อแสวงหาประโยชน์จากความเบี่ยงเบนจากมูลค่าที่แท้จริงในความสัมพันธ์ระหว่างหลักทรัพย์สภาพคล่องข้ามประเทศ และระหว่างประเภทสินทรัพย์ (เช่น กลยุทธ์ แบบโมเดลเฟด ) ในส่วนของตราสารหนี้ บริษัทมีส่วนร่วมในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น พันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ พันธบัตรระยะสั้นของอิตาลี และหนี้ของประเทศในละตินอเมริกา แม้ว่ากิจกรรมของบริษัทจะไม่จำกัดอยู่เฉพาะตลาดเหล่านี้หรือพันธบัตรรัฐบาลก็ตาม^{[ 15 ]} LTCM เป็นดาวเด่นที่สุดในวอลล์สตรีทในเวลานั้น^{[ 16 ]}

แม้ว่ากองทุนจะมีผู้นำที่โดดเด่นและการเติบโตที่แข็งแกร่งที่ LTCM แต่ก็มีผู้สงสัยตั้งแต่แรกเริ่ม นักลงทุนSeth Klarmanเชื่อว่าการใช้เลเวอเรจสูงและไม่คำนึงถึงสถานการณ์ที่หายากหรือผิดปกติเป็นเรื่องที่ประมาท^{[ 19 ]} Mitch Kaporนักออกแบบซอฟต์แวร์ซึ่งเคยขายโปรแกรมทางสถิติร่วมกับ Eric Rosenfeld หุ้นส่วนของ LTCM มองว่าการเงินเชิงปริมาณเป็นความเชื่อมากกว่าวิทยาศาสตร์Paul Samuelson นักเศรษฐศาสตร์รางวัลโนเบลกังวล เกี่ยวกับเหตุการณ์พิเศษที่ส่งผลกระทบต่อตลาด^{[ 19 ]} Eugene Famaนักเศรษฐศาสตร์พบในการวิจัยของเขาว่าหุ้นย่อมมีเหตุการณ์ผิดปกติสุดขั้วซึ่งยากต่อการคาดการณ์ นอกจากนี้ Fama เชื่อว่าเนื่องจากหุ้นมีการเปลี่ยนแปลงราคาที่ไม่ต่อเนื่อง ตลาดในชีวิตจริงจึงมีความเสี่ยงมากกว่าแบบจำลอง Fama ยิ่งกังวลมากขึ้นเมื่อ LTCM เริ่มเพิ่มหุ้นเข้าไปในพอร์ตการลงทุนพันธบัตร^{[ 19 ]}

วอร์เรน บัฟเฟตต์และชาร์ลี มังเกอร์เป็นหนึ่งในนักลงทุนรายบุคคลที่เมริเวเธอร์ติดต่อในปี 1993 เพื่อลงทุนในกองทุน ทั้งคู่ได้วิเคราะห์บริษัทแต่ปฏิเสธข้อเสนอ โดยพิจารณาว่าแผนการใช้เลเวอเรจมีความเสี่ยงสูงเกินไป^{[ 14 ]}

บริษัท Long-Term Capital Management ทำธุรกิจกับบุคคลสำคัญเกือบทุกคนในวอลล์สตรีท ที่จริงแล้ว เงินทุนส่วนใหญ่ของ LTCM ประกอบด้วยเงินทุนจากผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินกลุ่มเดียวกันกับที่บริษัททำการค้าด้วย ขณะที่ LTCM กำลังเผชิญกับภาวะวิกฤต วอลล์สตรีทก็เกรงว่าการล้มเหลวของ Long-Term อาจก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ในตลาดต่างๆ มากมาย ส่งผลให้ระบบการเงินโดยรวมเสียหายอย่างร้ายแรง

หลังจากที่ LTCM ไม่สามารถระดมทุนเพิ่มได้ด้วยตนเอง ก็เห็นได้ชัดว่าทางเลือกเริ่มหมดลง ในวันที่ 23 กันยายน 1998 Goldman Sachs , AIGและBerkshire Hathawayเสนอที่จะซื้อหุ้นส่วนของกองทุนในราคา 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่ออัดฉีดเงิน 3.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และดำเนินการ LTCM ภายในแผนกการซื้อขายของ Goldman เอง ข้อเสนอ 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นต่ำอย่างน่าตกใจสำหรับหุ้นส่วนของ LTCM เพราะเมื่อต้นปี บริษัทของพวกเขามีมูลค่า 4.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯวอร์เรน บัฟเฟตต์ให้เวลาเมริเวเธอร์น้อยกว่าหนึ่งชั่วโมงในการยอมรับข้อเสนอ แต่เวลาก็หมดลงก่อนที่จะสามารถตกลงกันได้^{[ 30 ]}

เมื่อเห็นว่าไม่มีทางเลือกอื่นเหลืออยู่ธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กจึงจัดการช่วยเหลือด้วยเงิน 3.625 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากเจ้าหนี้รายใหญ่ เพื่อหลีกเลี่ยงการล่มสลายในวงกว้างของตลาดการเงิน^{[ 31 ]}ผู้เจรจาหลักของ LTCM คือที่ปรึกษาทั่วไปJames G. Rickards [ ^{32 ] การ}สนับสนุนจากสถาบันต่างๆ มีดังนี้: ^{[ 33 ] [ 34 ]}

• 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ: Bankers Trust , Barclays , Chase , Credit Suisse First Boston , Deutsche Bank , Goldman Sachs , Merrill Lynch , JPMorgan , Morgan Stanley , Salomon Smith Barney , UBS
• 125 ล้านเหรียญสหรัฐ: Société Générale
• 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ: ParibasและLehman Brothers ^{[ 35 ] [ 36 ]}
• Bear StearnsและCrédit Agricole ^{[ 37 ]}ปฏิเสธที่จะเข้าร่วม

ในทางกลับกัน ธนาคารที่เข้าร่วมได้รับส่วนแบ่ง 90% ในกองทุนและคำมั่นสัญญาว่าจะมีการจัดตั้งคณะกรรมการกำกับดูแล พันธมิตรของ LTCM ได้รับส่วนแบ่ง 10% ซึ่งยังคงมีมูลค่าประมาณ 400 ล้านดอลลาร์ แต่เงินจำนวนนี้ถูกใช้ไปกับหนี้สินทั้งหมด พันธมิตรเคยมีเงินของตนเอง 1.9 พันล้านดอลลาร์ลงทุนใน LTCM ซึ่งทั้งหมดก็สูญเปล่าไป^{[ 38 ]}

ความกังวลคืออาจเกิดปฏิกิริยาลูกโซ่เมื่อบริษัทขายหลักทรัพย์เพื่อชำระหนี้ ซึ่งจะทำให้ราคาสินค้าลดลง และจะบังคับให้บริษัทอื่นๆ ต้องขายหนี้ของตนเองเช่นกัน ในลักษณะที่เป็นวงจรเลวร้าย

พบว่าการสูญเสียทั้งหมดมีมูลค่า 4.6 พันล้านดอลลาร์ การสูญเสียในหมวดหมู่การลงทุนหลักมีดังนี้ (เรียงตามขนาด): ^{[ 26 ]}

• การแลกเปลี่ยนมูลค่า 1.6 พันล้านดอลลาร์
• ความผันผวนของตลาดหุ้นมูลค่า 1.3 พันล้านดอลลาร์
• 430 ล้านดอลลาร์สหรัฐในรัสเซียและตลาดเกิดใหม่ อื่นๆ
• มูลค่า 371 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในการซื้อขายแบบกำหนดทิศทางในประเทศพัฒนาแล้ว
• มูลค่า 286 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ใน คู่ บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สองแห่ง (เช่น VW และ Shell)
• มูลค่า 215 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากการเก็งกำไรส่วนต่างอัตราผลตอบแทน
• เงินลงทุน 203 ล้านดอลลาร์สหรัฐในหุ้นS&P 500
• การเก็งกำไรพันธบัตรด้อยคุณภาพมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์
• ไม่มีการขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญในการเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการ

บริษัท Long-Term Capital ได้รับการตรวจสอบบัญชีโดยPrice Waterhouse LLP หลังจากที่นักลงทุนรายอื่นเข้ามาช่วยเหลือ ความตื่นตระหนกก็ลดลง และในที่สุดหุ้นที่ LTCM เคยถืออยู่ก็ถูกขายทอดตลาดไปในราคาที่ผู้ช่วยเหลือได้กำไรเล็กน้อย แม้จะเรียกว่าเป็นการช่วยเหลือทางการเงิน แต่ในทางปฏิบัติแล้วธุรกรรมดังกล่าวก็คือการขายทอดตลาดหุ้นที่ LTCM ถืออยู่อย่างเป็นระเบียบ โดยมีเจ้าหนี้เข้ามาเกี่ยวข้องและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่มีการนำเงินสาธารณะเข้ามาหรือมีความเสี่ยงโดยตรง และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการให้การสนับสนุน LTCM ก็เป็นบริษัทที่อาจได้รับความเสียหายจากการล้มเหลวของบริษัทนั้นด้วย ส่วนเจ้าหนี้เองก็ไม่ได้สูญเสียเงินจากการมีส่วนร่วมในธุรกรรมนี้

เจ้าหน้าที่ในอุตสาหกรรมบางรายกล่าวว่า การมีส่วนร่วมของธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กในการช่วยเหลือ แม้ว่าจะเป็นไปในทางที่ดี ก็จะกระตุ้นให้สถาบันการเงินขนาดใหญ่รับความเสี่ยงมากขึ้น โดยเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเข้ามาแทรกแซงในนามของพวกเขาในกรณีที่เกิดปัญหา (ดูGreenspan put ) การกระทำของธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กทำให้ผู้สังเกตการณ์ตลาดบางรายกังวลว่าอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงทางศีลธรรมเนื่องจากแม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะไม่ได้อัดฉีดเงินทุนโดยตรง แต่การใช้การโน้มน้าวทางศีลธรรมเพื่อกระตุ้นให้เจ้าหนี้เข้ามามีส่วนร่วมเน้นย้ำถึงความสนใจในการสนับสนุนระบบการเงิน^{[ 39 ]}

กลยุทธ์ของ LTCM ถูกเปรียบเทียบกับการ "เก็บเหรียญห้าเซนต์ต่อหน้าบูลโดเซอร์" ^{[ 40 ]} – กำไรเล็กน้อยที่อาจเกิดขึ้นเมื่อเทียบกับโอกาสเล็กน้อยที่จะขาดทุนจำนวนมาก เช่น การจ่ายเงินจากการขายออปชั่นคอลเปลือยที่อยู่นอกราคาตลาด ซึ่งแตกต่างจากสุภาษิตประสิทธิภาพของตลาดที่ว่าไม่มีธนบัตร 100 ดอลลาร์ตกอยู่บนถนน เพราะมีคนอื่นเก็บไปหมดแล้ว

ในปี พ.ศ. 2541 ประธานธนาคารยูเนียนแบงก์แห่งสวิตเซอร์แลนด์ได้ลาออกเนื่องจากขาดทุน 780 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการขายออปชั่นขาย (put options)บน LTCM ซึ่งกลายเป็นออปชั่นที่มีกำไร อย่างมาก เนื่องจากการล่มสลายของ LTCM ^{[ 3 ]}

หลังจากการช่วยเหลือทางการเงิน Long-Term Capital Management ยังคงดำเนินงานต่อไป ในปีถัดจากการช่วยเหลือทางการเงิน บริษัททำกำไรได้ 10% ในช่วงต้นปี 2000 กองทุนดังกล่าวถูกยุบเลิก และกลุ่มธนาคารที่ให้เงินทุนในการช่วยเหลือทางการเงินได้รับเงินคืน แต่การล่มสลายนั้นสร้างความเสียหายอย่างร้ายแรงต่อผู้เกี่ยวข้องหลายฝ่ายมัลลินส์ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็นผู้สืบทอดตำแหน่งต่อจากอลัน กรีนสแป น ก็ต้อง พบกับความล้มเหลวในอนาคตกับเฟดทฤษฎีของเมอร์ตันและสโคลส์ถูกวิพากษ์วิจารณ์อย่างหนัก ในรายงานประจำปีของเมอร์ริล ลินช์ ระบุว่าแบบจำลองความเสี่ยงทางคณิตศาสตร์ "อาจให้ความรู้สึกปลอดภัยมากกว่าที่ควรจะเป็น ดังนั้น การพึ่งพาแบบจำลองเหล่านี้จึงควรมีจำกัด" ^{[ 41 ]}

หลังจากช่วยยุติการดำเนินงานของ LTCM แล้ว John Meriwether ได้ก่อตั้งJWM Partners ขึ้น Haghani, Hilibrand, Leahy และ Rosenfeld ได้ลงนามเป็นผู้บริหารหลักของบริษัทใหม่นี้ ภายในเดือนธันวาคม 1999 พวกเขาระดมทุนได้ 250 ล้านดอลลาร์สำหรับกองทุนที่จะดำเนินกลยุทธ์หลายอย่างของ LTCM ต่อไป โดยครั้งนี้ใช้เลเวอเรจน้อยลง^{[ 42 ]}ด้วยวิกฤตสินเชื่อในปี 2008 JWM Partners LLC ประสบกับการขาดทุน 44% ตั้งแต่เดือนกันยายน 2007 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2009 ในกองทุน Relative Value Opportunity II ดังนั้น JWM Hedge Fund จึงถูกปิดตัวลงในเดือนกรกฎาคม 2009 ^{[ 43 ]}จากนั้น Meriwether ได้เปิดตัวกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่สามในปี 2010 ชื่อ JM Advisors Management บทความของ Business Insider ในปี 2014 ระบุว่ากองทุนสองกองหลังของเขาใช้ "กลยุทธ์การลงทุนแบบเดียวกันกับสมัยที่เขาทำงานที่ LTCM และ Salomon" ^{[ 19 ]}

นักประวัติศาสตร์Niall Fergusonเสนอว่า การล่มสลายของ LTCM ส่วนหนึ่งเกิดจากการที่พวกเขาใช้ข้อมูลทางการเงินเพียงห้าปีในการเตรียมแบบจำลองทางคณิตศาสตร์ ซึ่งทำให้ประเมินความเสี่ยงของวิกฤตเศรษฐกิจที่รุนแรงต่ำเกินไปอย่างมาก

แบบจำลอง มูลค่าความเสี่ยง (VaR) ของบริษัทชี้ให้เห็นว่า การขาดทุนที่ Long Term ประสบในเดือนสิงหาคมนั้นมีโอกาสเกิดขึ้นน้อยมากจนไม่น่าจะเกิดขึ้นได้เลยตลอดอายุขัยของจักรวาล แต่เป็นเพราะแบบจำลองเหล่านั้นใช้ข้อมูลเพียงห้าปีเท่านั้น หากแบบจำลองย้อนกลับไปแม้เพียงสิบเอ็ดปี ก็จะสามารถจับภาพวิกฤตตลาดหุ้นปี 1987ได้ และหากย้อนกลับไปแปดสิบปี ก็จะสามารถจับ ภาพการผิดนัดชำระหนี้ ครั้งใหญ่ครั้งสุดท้ายของรัสเซียหลังการปฏิวัติปี 1917 ได้ เมริเวเธอร์เองซึ่งเกิดในปี 1947 ก็ได้กล่าวอย่างเสียใจว่า "ถ้าผมได้ผ่านช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ ครั้งใหญ่มา ผมคงจะเข้าใจเหตุการณ์ต่างๆ ได้ดีกว่านี้" พูดตรงๆ ก็คือ ผู้ได้รับรางวัลโนเบลมีความรู้ทางคณิตศาสตร์มากมาย แต่ความรู้ทางประวัติศาสตร์ไม่เพียงพอ

แนวคิดเหล่านี้ได้รับการขยายความในบทความ CFA ปี 2016 ที่เขียนโดย Ron Rimkusk ซึ่งชี้ให้เห็นว่าแบบจำลอง VaR ซึ่งเป็นหนึ่งในเครื่องมือวิเคราะห์เชิงปริมาณหลักของ LTCM มีข้อบกพร่องหลายประการ แบบจำลอง VaR คำนวณจากข้อมูลในอดีต แต่ตัวอย่างข้อมูลที่ LTCM ใช้ไม่รวมวิกฤตเศรษฐกิจครั้งก่อนๆ เช่น วิกฤตปี 1987 และ 1994 นอกจากนี้ VaR ยังไม่สามารถตีความเหตุการณ์สุดขั้ว เช่น วิกฤตการณ์ทางการเงินในแง่ของช่วงเวลาได้^{[ 44 ]}

• แบบจำลองแบล็ก-โชลส์
• พระราชบัญญัติการปรับปรุงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ฉบับใหม่ ปี 2000
• ทฤษฎีเกม
• กรีนสแปนใส่
• เจมส์ ริคาร์ดส์
• ความเสี่ยงของเคอร์โทซิส
• ข้อจำกัดในการเก็งกำไร
• มาร์ติงเกล (ระบบการเดิมพัน)
• มาร์ติงเกล (ทฤษฎีความน่าจะเป็น)
• ทฤษฎีความน่าจะเป็น
• ปรากฏการณ์ที่ขัดแย้งกันในเซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก
• มูลค่าที่มีความเสี่ยง
• เมื่ออัจฉริยะล้มเหลว: การขึ้นและลงของบริษัทบริหารจัดการเงินทุนระยะยาว
• ปัญหาหงส์ดำ

• คอย, ปีเตอร์; วูลีย์, ซูซานน์ (21 กันยายน 1998). "พ่อมดแห่งวอลล์สตรีทที่ล้มเหลว" . บิสซิเนสวีค . เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อวันที่ 29 มกราคม 1999. สืบค้นเมื่อ4 กันยายน 2006 .
• Crouhy, Michel; Galai, Dan; Mark, Robert (2006). สาระสำคัญของการบริหารความเสี่ยง . นิวยอร์ก: McGraw-Hill Professional. ISBN 978-0-07-142966-5.
• ดันบาร์, นิโคลัส (2000). การประดิษฐ์เงิน: เรื่องราวของ Long-Term Capital Management และตำนานเบื้องหลัง . นิวยอร์ก: ไวลีย์ . ISBN 978-0-471-89999-0.
• Jacque, Laurent L. (2010). วิกฤตการณ์อนุพันธ์ระดับโลก: จากทฤษฎีสู่การปฏิบัติที่ผิดพลาด . สิงคโปร์: World Scientific. ISBN 978-981-283-770-7.บทที่ 15: การจัดการเงินทุนระยะยาว, หน้า 245–273
• ลูมิส, แครอล เจ. (1998). "บ้านที่สร้างบนพื้นทราย; บริษัท Long-Term Capital ที่เคยยิ่งใหญ่ของจอห์น เมริเวเธอร์แทบจะพังทลายลงแล้ว แล้วทำไมวอร์เรน บัฟเฟตต์ถึงเสนอซื้อ?" ฟอร์จูนเล่มที่ 138 ฉบับที่ 8
• โลเวนสไตน์, โรเจอร์ (2000). เมื่ออัจฉริยะล้มเหลว: การขึ้นและลงของ Long-Term Capital Management . สำนักพิมพ์ Random House. ISBN 978-0-375-50317-7.
• ไวเนอร์, เอริค เจ. (2007). What Goes Up, The Uncensored History of Modern Wall Street . นิวยอร์ก: Back Bay Books. ISBN 978-0-316-06637-2.

• "เอริค โรเซนเฟลด์ พูดถึง LTCM สิบปีต่อมา" MIT Tech TV. 19 กุมภาพันธ์ 2009. เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อ 11 พฤศจิกายน 2020. เรียกดูเมื่อ16 พฤศจิกายน 2009 .
• Siconolfi, Michael; Pacelle, Mitchell; Raghavan, Anita (1998-11-16). "All Bets Are Off: How the Salesmanship And Brainpower Failed At Long-Term Capital". The Wall Street Journal .
• "การเดิมพันมูลค่าล้านล้านดอลลาร์" . โนวา . พีบีเอส. 8 กุมภาพันธ์ 2000. เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อ 29 เมษายน 2021. เรียกดูเมื่อ4 กันยายน 2017 .
• MacKenzie, Donald (2003). "การจัดการเงินทุนระยะยาวและสังคมวิทยาของการเก็งกำไร" เศรษฐกิจและสังคม 32 ( 3): 349– 380. CiteSeerX 10.1.1.457.9895 . doi : 10.1080/03085140303130 . S2CID 145790602 .  
• Fenton-O'Creevy, Mark; Nicholson, Nigel; Soane, Emma; Willman, Paul (2004). Traders: Risks, Decisions, and Management in Financial Markets . สำนักพิมพ์มหาวิทยาลัยออกซ์ฟอร์ด. ISBN 9780199226450.
• แกลดเวลล์, มัลคอล์ม (2002). "การล่มสลาย" . เดอะนิวยอร์กเกอร์ . เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อ 24 กุมภาพันธ์ 2011
• แมคเคนซี, โดนัลด์ (2006). กลไก ไม่ใช่กล้องถ่ายรูป: แบบจำลองทางการเงินกำหนดรูปแบบตลาดอย่างไร . สำนักพิมพ์ MIT . ISBN 978-0-262-13460-6.
• Poundstone, William (2005). สูตรแห่งโชคลาภ: เรื่องราวที่ไม่เคยเปิดเผยของระบบการพนันทางวิทยาศาสตร์ที่เอาชนะคาสิโนและวอลล์สตรีท Hill and Wang. ISBN 978-0-8090-4637-9.
• กรณีศึกษา: การบริหารจัดการเงินทุนระยะยาว erisk.com
• เมริเวเธอร์และสภาพอากาศแปลกประหลาด: สติปัญญา การจัดการความเสี่ยง และการคิดเชิงวิพากษ์ austhink.org
• คำพิพากษาของศาลแขวงสหรัฐฯ ประจำรัฐคอนเนตทิคัต เกี่ยวกับสถานะภาษีของผลขาดทุน LTCM (เก็บถาวรเมื่อ 27 มีนาคม 2009 ที่Wayback Machine)
• ไมเคิล ลูอิส – NYT – วิธีที่เหล่าหัวกะทิแตกสลาย – มกราคม 1999 เก็บถาวรเมื่อ 2020-11-04 ที่Wayback Machine
• Stein, M. (2003): ความไม่สมเหตุสมผลที่ไร้ขอบเขต: ความเสี่ยงและความหลงตัวเองขององค์กรที่ Long Term Capital Managementใน: Human Relations 56 (5), หน้า 523–540