นโยบายการเงินคือนโยบายที่หน่วยงานทางการเงินของประเทศนำมาใช้เพื่อส่งผลกระทบต่อเงื่อนไขทางการเงินและเงื่อนไขทางการเงินอื่นๆ เพื่อบรรลุเป้าหมายที่กว้างขึ้น เช่นการจ้างงาน สูง และความมั่นคงของราคา (โดยปกติตีความว่าเป็นอัตราเงินเฟ้อ ที่ต่ำและคงที่ ) ^{[ 1 ] [ 2 ]}วัตถุประสงค์เพิ่มเติมของนโยบายการเงินอาจเป็นการสนับสนุนเสถียรภาพทางเศรษฐกิจหรือรักษาอัตราแลกเปลี่ยน ที่คาดการณ์ได้ กับสกุลเงิน อื่นๆ ปัจจุบันธนาคารกลางส่วนใหญ่ในประเทศพัฒนาแล้วดำเนินนโยบายการเงินภายใต้กรอบการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ^{[ 3 ]}ในขณะที่นโยบายการเงินของธนาคารกลางส่วนใหญ่ในประเทศกำลังพัฒนาจะกำหนดเป้าหมายระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ บางประเภท กลยุทธ์นโยบายการเงินที่สาม คือการกำหนดเป้าหมายปริมาณเงิน ได้รับการปฏิบัติตามอย่างกว้างขวางในช่วงทศวรรษ 1980 แต่ความนิยมลดลงตั้งแต่นั้นมา แม้ว่าจะยังคงเป็นกลยุทธ์อย่างเป็นทางการใน ประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่จำนวนหนึ่งก็ตาม

เครื่องมือของนโยบายการเงินแตกต่างกันไปในแต่ละธนาคารกลาง ขึ้นอยู่กับระดับการพัฒนา โครงสร้างสถาบัน ประเพณี และระบบการเมืองของประเทศนั้นๆ โดยทั่วไปแล้ว การกำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือหลัก ซึ่งได้มาโดยตรงจากการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางเอง หรือโดยอ้อมผ่านการดำเนินงานในตลาดเปิดอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยทั่วไป และส่งผลต่อการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อผ่านช่องทางต่างๆ มากมาย ซึ่งเรียกรวมกันว่ากลไกการส่งผ่านทางการเงินและยังเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนอีกด้วย เครื่องมือทางนโยบายอื่นๆ ได้แก่ กลยุทธ์การสื่อสาร เช่นการชี้นำล่วงหน้าและในบางประเทศ การกำหนดอัตราส่วนเงินสำรองนโยบายการเงินมักถูกกล่าวถึงว่าเป็นนโยบายขยายตัว (ลดอัตราดอกเบี้ย กระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และส่งผลให้การจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น) หรือนโยบายหดตัว (ลดกิจกรรมทางเศรษฐกิจ จึงลดการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อ)

นโยบายการเงินส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจผ่าน ช่องทาง ทางการเงินเช่น อัตราดอกเบี้ย อัตราแลกเปลี่ยน และราคาของสินทรัพย์ทางการเงินซึ่งแตกต่างจากนโยบายการคลังที่อาศัยการเปลี่ยนแปลงด้านภาษีและการใช้จ่ายของรัฐบาลเป็นวิธีการที่รัฐบาลใช้ในการจัดการปรากฏการณ์วัฏจักรธุรกิจ เช่น ภาวะเศรษฐกิจถดถอย^{[ 4 ​​]}ในประเทศที่พัฒนาแล้ว โดยทั่วไปนโยบายการเงินจะถูกกำหนดแยกต่างหากจากนโยบายการคลัง ธนาคารกลางสมัยใหม่ในประเทศที่พัฒนาแล้วเป็นอิสระจากการควบคุมและคำสั่งโดยตรงของรัฐบาล^{[ 5 ]}

วิธีการที่ดีที่สุดในการดำเนินนโยบายการเงินเป็นหัวข้อวิจัยที่กำลังได้รับความสนใจและมีการถกเถียงกันอย่างกว้างขวาง โดยอาศัยความรู้จากสาขาต่างๆ เช่นเศรษฐศาสตร์การเงินรวมถึงสาขาย่อยอื่นๆ ภายในเศรษฐศาสตร์ มหภาค

นโยบายการเงินได้พัฒนามาหลายศตวรรษพร้อมกับการพัฒนาระบบเศรษฐกิจแบบใช้เงินตรา นักประวัติศาสตร์ นักเศรษฐศาสตร์ นักมานุษยวิทยา และนักเหรียญกษาปณ์มีความเห็นไม่ตรงกันเกี่ยวกับต้นกำเนิดของเงิน ในตะวันตก มุมมองทั่วไปคือเหรียญกษาปณ์ถูกใช้ครั้งแรกในลิเดียโบราณในศตวรรษที่ 8 ก่อนคริสต์ศักราช ในขณะที่บางกลุ่มระบุว่ามีต้นกำเนิดมาจากจีนโบราณสิ่งที่เป็นต้นกำเนิดของนโยบายการเงินในยุคแรกเริ่มดูเหมือนจะเป็นการลดค่า เงิน ซึ่งรัฐบาลจะหลอมเหรียญกษาปณ์และผสมกับโลหะที่ถูกกว่า การปฏิบัติเช่นนี้แพร่หลายในปลายจักรวรรดิโรมันแต่พัฒนาไปสู่ความสมบูรณ์แบบในยุโรปตะวันตกในช่วงปลายยุคกลาง^{[ 6 ]}

เป็นเวลาหลายศตวรรษ ที่นโยบายการเงินมีเพียงสองรูปแบบเท่านั้น คือ การเปลี่ยนแปลงปริมาณเหรียญกษาปณ์ หรือการพิมพ์ธนบัตรอัตราดอกเบี้ยแม้ในปัจจุบันจะถูกมองว่าเป็นส่วนหนึ่งของอำนาจทางการเงินแต่โดยทั่วไปแล้วไม่ได้มีการประสานงานกับนโยบายการเงินรูปแบบอื่น ๆ ในช่วงเวลานั้น นโยบายการเงินถือเป็นการตัดสินใจของฝ่ายบริหาร และโดยทั่วไปแล้วจะดำเนินการโดยหน่วยงานที่มี อำนาจในการผลิตเหรียญ กษาปณ์ (seigniorage ) เมื่อเครือข่ายการค้าขนาดใหญ่เกิดขึ้น ความสามารถในการกำหนดมูลค่าของสกุลเงินในรูปของทองคำหรือเงิน และราคาของสกุลเงินท้องถิ่นในรูปของสกุลเงินต่างประเทศก็เป็นไปได้ ราคาอย่างเป็นทางการนี้สามารถบังคับใช้ได้ด้วยกฎหมาย แม้ว่าจะแตกต่างจากราคาตลาดก็ตาม

เงินกระดาษมีต้นกำเนิดมาจากตั๋วสัญญาใช้เงินที่เรียกว่า " เจียวจื่อ " ในศตวรรษที่ 7 ของจีนเจียวจื่อไม่ได้เข้ามาแทนที่เงินโลหะและถูกใช้ควบคู่ไปกับเหรียญทองแดงราชวงศ์หยวน ที่ตามมา เป็นรัฐบาลแรกที่ใช้เงินกระดาษเป็นสื่อกลางในการหมุนเวียนหลัก ในช่วงปลายราชวงศ์ เมื่อเผชิญกับปัญหาการขาดแคลนเงินโลหะอย่างมากเพื่อใช้เป็นทุนในการทำสงครามและรักษาอำนาจการปกครอง พวกเขาจึงเริ่มพิมพ์เงินกระดาษโดยไม่มีข้อจำกัด ส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ รุนแรง

ด้วยการก่อตั้งธนาคารแห่งอังกฤษในปี 1694 ^{[ 7 ]}ซึ่งได้รับอำนาจในการพิมพ์ธนบัตรที่ได้รับการสนับสนุนจากทองคำ แนวคิดเรื่องนโยบายการเงินที่เป็นอิสระจากการดำเนินการของฝ่ายบริหารจึงเริ่มได้รับการสถาปนาขึ้น^{[ 8 ]}วัตถุประสงค์ของนโยบายการเงินคือการรักษามูลค่าของเหรียญกษาปณ์ พิมพ์ธนบัตรที่จะซื้อขายได้ในราคาเท่ากับโลหะมีค่า และป้องกันไม่ให้เหรียญกษาปณ์ออกจากระบบหมุนเวียน ในช่วงปี 1870–1920 ประเทศอุตสาหกรรมได้จัดตั้งระบบธนาคารกลางขึ้น โดยหนึ่งในระบบสุดท้ายคือธนาคารกลางสหรัฐ ( Federal Reserve)ในปี 1913 ^{[ 9 ]}ในช่วงเวลานี้ บทบาทของธนาคารกลางในฐานะ " ผู้ให้กู้รายสุดท้าย " ได้รับการสถาปนาขึ้น นอกจากนี้ยังเป็นที่เข้าใจกันมากขึ้นว่าอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโดยรวม ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความเข้าใจเกี่ยวกับการปฏิวัติส่วนเพิ่มในเศรษฐศาสตร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผู้คนจะเปลี่ยนการตัดสินใจของตนตามการเปลี่ยนแปลงในต้นทุนค่าเสียโอกาส

การก่อตั้งธนาคารแห่งชาติโดยประเทศอุตสาหกรรมในขณะนั้นเกี่ยวข้องกับความปรารถนาที่จะรักษาความสัมพันธ์ของสกุลเงินกับระบบมาตรฐานทองคำและเพื่อทำการซื้อขายในกรอบอัตราแลกเปลี่ยน ที่แคบ กับสกุลเงินอื่น ๆ ที่มีทองคำเป็นหลักประกัน เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ ธนาคารกลางซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของระบบมาตรฐานทองคำจึงเริ่มกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่เรียกเก็บจากทั้งผู้กู้ของตนเองและธนาคารอื่น ๆ ที่ต้องการเงินทุนเพื่อสภาพคล่อง การรักษาระบบมาตรฐานทองคำจำเป็นต้องมีการปรับอัตราดอกเบี้ยเกือบทุกเดือน

มาตรฐานทองคำเป็นระบบที่กำหนดราคาของสกุลเงินของประเทศให้คงที่โดยอิงกับมูลค่าของทองคำ และรักษาระดับให้คงที่โดยคำมั่นสัญญาของรัฐบาลที่จะซื้อหรือขายทองคำในราคาคงที่โดยอิงกับสกุลเงินฐาน มาตรฐานทองคำอาจถือได้ว่าเป็นกรณีพิเศษของนโยบาย "อัตราแลกเปลี่ยนคงที่" หรือเป็นประเภทพิเศษของการกำหนดเป้าหมายระดับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม นโยบายที่จำเป็นในการรักษาระบบมาตรฐานทองคำอาจเป็นอันตรายต่อการจ้างงานและกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยทั่วไป และอาจทำให้ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในทศวรรษ 1930 ในหลายประเทศรุนแรงขึ้น จนนำไปสู่การล่มสลายของระบบมาตรฐานทองคำและความพยายามที่จะสร้างกรอบการเงินที่เหมาะสมยิ่งขึ้นในระดับสากลหลังสงครามโลกครั้งที่สอง [ ^{10 ] ปัจจุบัน}ไม่มีประเทศใดใช้ระบบมาตรฐานทองคำอีกต่อไป^{[ 11 ]}

ในปี พ.ศ. 2487 ระบบเบรตตันวูดส์ได้รับการจัดตั้งขึ้น ซึ่งก่อให้เกิดกองทุนการเงินระหว่างประเทศและนำระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่มาใช้ โดยเชื่อมโยงสกุลเงินของประเทศอุตสาหกรรมส่วนใหญ่เข้ากับดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสกุลเงินเดียวในระบบที่สามารถแปลงเป็นทองคำได้โดยตรง^{[ 12 ]}ในช่วงหลายทศวรรษต่อมา ระบบนี้ช่วยรักษาอัตราแลกเปลี่ยนให้มีเสถียรภาพในระดับสากล แต่ระบบนี้ล้มเหลวในช่วงทศวรรษ พ.ศ. 2514 เมื่อดอลลาร์ถูกมองว่ามีมูลค่าสูงเกินไปมากขึ้นเรื่อยๆ ในปี พ.ศ. 2514 การแปลงดอลลาร์เป็นทองคำถูกระงับ ความพยายามที่จะฟื้นฟูอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ล้มเหลว และในปี พ.ศ. 2516 สกุลเงินหลักๆ เริ่มลอยตัวสัมพันธ์กัน^{[ 13 ]}ในยุโรป มีความพยายามต่างๆ ในการสร้างระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ระดับภูมิภาคผ่านระบบการเงินยุโรปซึ่งในที่สุดนำไปสู่สหภาพเศรษฐกิจและการเงินของสหภาพยุโรปและการนำสกุลเงินยูโรมา ใช้

นักเศรษฐศาสตร์กลุ่ม เงินนิยมโต้แย้งมานานแล้วว่าการเติบโตของปริมาณเงินสามารถส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคได้ ซึ่งรวมถึงมิลตัน ฟรีดแมนผู้ซึ่งในช่วงต้นอาชีพของเขาได้สนับสนุนให้รัฐบาลชดเชยการขาดดุลงบประมาณ ในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยด้วย การสร้างเงินในจำนวนที่เท่ากันเพื่อช่วยกระตุ้นอุปสงค์รวมสำหรับการผลิต^{[ 14 ]}ต่อมาเขาได้สนับสนุนให้เพิ่มปริมาณเงินในอัตราคงที่ต่ำๆ ว่าเป็นวิธีที่ดีที่สุดในการรักษาอัตราเงินเฟ้อต่ำและการเติบโตของการผลิตที่มั่นคง^{[ 15 ]}ในช่วงทศวรรษ 1970 อัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นในหลายประเทศเนื่องจากวิกฤตพลังงานในทศวรรษ 1970และธนาคารกลางหลายแห่งได้หันมาใช้เป้าหมายปริมาณเงินเพื่อพยายามลดอัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม เมื่อพอล วอลเกอร์ประธานธนาคารกลาง สหรัฐฯ ลองใช้นโยบายนี้ เริ่มตั้งแต่เดือนตุลาคม 1979 พบว่าไม่สามารถนำไปปฏิบัติได้จริง เนื่องจากความสัมพันธ์ที่ไม่มั่นคงระหว่างปริมาณเงินและตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคอื่นๆ และผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกันก็เกิดขึ้นในประเทศอื่นๆ ด้วย^{[ 10 ] [ 16 ]}แม้แต่ Milton Friedman ก็ยังยอมรับในภายหลังว่าการจัดหาเงินทุนโดยตรงนั้นประสบความสำเร็จน้อยกว่าที่เขาหวังไว้^{[ 17 ]}

ในปี พ.ศ. 2533 นิวซีแลนด์เป็นประเทศแรกที่นำเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ อย่างเป็นทางการมาใช้ เป็นพื้นฐานของนโยบายการเงิน แนวคิดก็คือธนาคารกลางพยายามปรับอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อของประเทศให้เข้าใกล้เป้าหมายอย่างเป็นทางการ แทนที่จะใช้เป้าหมายทางอ้อม เช่น เสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนหรือการเติบโตของปริมาณเงิน ซึ่งโดยปกติแล้วมีจุดประสงค์เพื่อให้ได้อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและมีเสถียรภาพเช่นกัน กลยุทธ์นี้โดยทั่วไปถือว่าได้ผลดี และธนาคารกลางในประเทศที่พัฒนา แล้วส่วนใหญ่ ได้ปรับใช้กลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกันนี้มาตลอดหลายปีที่ผ่านมา^{[ 18 ]}

วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551ก่อให้เกิดข้อถกเถียงเกี่ยวกับการใช้และความยืดหยุ่นของการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ นักเศรษฐศาสตร์หลายคนโต้แย้งว่าเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ตัดสินใจนั้นต่ำเกินไปสำหรับระบอบการเงินหลายแห่ง ในช่วงวิกฤต หลายประเทศที่ใช้การตรึงอัตราเงินเฟ้อได้บรรลุขีดจำกัดล่างของอัตราศูนย์ ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อลดลงจนเกือบเป็นศูนย์หรือแม้กระทั่งภาวะเงินฝืด^{[ 19 ]}

ณ ปี 2023 ธนาคารกลางของ ประเทศสมาชิก G7 ทั้งหมด สามารถกล่าวได้ว่าปฏิบัติตามเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ รวมถึงธนาคารกลางยุโรปและธนาคารกลางสหรัฐซึ่งได้นำองค์ประกอบหลักของการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมาใช้โดยไม่ได้เรียกตัวเองอย่างเป็นทางการว่าเป็นผู้กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ^{[ 18 ]}ในประเทศกำลังพัฒนา ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ยังคงเป็นนโยบายการเงินที่พบได้บ่อยที่สุด^{[ 20 ]}

จากชุดข้อมูลของ Zhang พบว่า ณ ปี 2024 มี 45 ประเทศและยูโรโซนที่ใช้การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ ธนาคารกลางได้กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยไว้ที่ 3.5 เปอร์เซ็นต์ แม้ว่าเป้าหมายเฉพาะจะแตกต่างกันอย่างมากตั้งแต่ 2 ถึง 35 เปอร์เซ็นต์ ขอบเขตล่างและบนเฉลี่ยของช่วงเป้าหมายอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 2.3 เปอร์เซ็นต์และ 4.7 เปอร์เซ็นต์ ธนาคารกลางสามารถรักษาอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ในขอบเขตเป้าหมายได้ 44 เปอร์เซ็นต์ของเวลาในแต่ละปี^{[ 21 ]}

• 
  ธนาคารแห่งฟินแลนด์ ตั้ง อยู่ที่เฮลซิงกิก่อตั้งขึ้นในปี ค.ศ. 1812
• 
  สำนักงานใหญ่ของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศตั้งอยู่ที่เมืองบาเซิล ( สวิตเซอร์แลนด์ )
• 
  สำนักงานใหญ่ของ ธนาคารกลางอินเดีย (ก่อตั้งในปี 1935) ตั้งอยู่ที่เมืองมุมไบ
• 
  ธนาคารกลางแห่งบราซิล (ก่อตั้งในปี 1964) ในกรุงบราซิเลีย
• 
  ธนาคารแห่งสเปน (ก่อตั้งในปี 1782) ในกรุงมาดริด

เครื่องมือที่ธนาคารกลางใช้ในการดำเนินนโยบายการเงินนั้นแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศ ขึ้นอยู่กับระดับการพัฒนา โครงสร้างสถาบัน และระบบการเมืองของประเทศนั้นๆ^{[ 1 ]} เครื่องมือ หลัก ใน การดำเนินนโยบายการเงินที่ธนาคารกลางสามารถใช้ได้ ได้แก่นโยบายอัตราดอกเบี้ย กล่าวคือ การกำหนดอัตราดอกเบี้ย (ที่บริหาร) โดยตรงการดำเนินงานในตลาดเปิดการให้คำแนะนำล่วงหน้าและกิจกรรมการสื่อสารอื่นๆข้อกำหนดเงินสำรอง ของธนาคาร และการให้กู้ยืมและการขายคืน (รวมถึงการใช้คำว่าตลาดซื้อคืน ) แม้ว่าความเพียงพอของเงินทุนจะเป็นสิ่งสำคัญ แต่ก็ได้รับการกำหนดและควบคุมโดยธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศและในทางปฏิบัติ ธนาคารกลางโดยทั่วไปไม่ได้ใช้กฎที่เข้มงวดกว่านี้

นโยบายขยายตัวเกิดขึ้นเมื่อหน่วยงานทางการเงินใช้เครื่องมือของตนเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ นโยบายขยายตัวจะลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ซึ่งส่งผลต่อสภาวะทางการเงินในวงกว้างเพื่อกระตุ้นการใช้จ่ายสินค้าและบริการ ซึ่งจะนำไปสู่การจ้างงานที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ การส่งผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนอาจกระตุ้นการส่งออกสุทธิได้ เช่นกัน ^{[ 22 ]}นโยบายหดตัวทำงานในทิศทางตรงกันข้าม การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยจะลดการกู้ยืมและการใช้จ่ายของผู้บริโภคและธุรกิจ ลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในเศรษฐกิจพร้อมกับการจ้างงาน^{[ 22 ]}

สำหรับธนาคารกลางส่วนใหญ่ในประเทศเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว เครื่องมือหลักของนโยบายการเงินคืออัตราดอกเบี้ยระยะสั้น^{[ 23 ]}สำหรับกรอบนโยบายการเงินที่ดำเนินการภายใต้การตรึงอัตราแลกเปลี่ยน การปรับอัตราดอกเบี้ยควบคู่ไปกับการแทรกแซงโดยตรงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (เช่น การดำเนินงานในตลาดเปิด) เป็นเครื่องมือสำคัญในการรักษาอัตราแลกเปลี่ยนที่ต้องการ^{[ 24 ]}สำหรับธนาคารกลางที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อโดยตรง การปรับอัตราดอกเบี้ยมีความสำคัญต่อกลไกการส่งผ่านทางการเงินซึ่งส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อในที่สุด การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางมักส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารและผู้ให้กู้รายอื่นเรียกเก็บจากเงินกู้แก่บริษัทและครัวเรือน

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะช่วยลดอัตราเงินเฟ้อโดยการลดการบริโภคสินค้าและบริการโดยรวมผ่านกลไกเชิงสาเหตุหลายประการ^{[ 25 ]}ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจทำให้บริษัทต่างๆ ขาดแคลนเงินสด ซึ่งจะลดการใช้จ่ายโดยตรงในสินค้าและบริการเพื่อลดต้นทุน นอกจากนี้พวกเขายังมีแนวโน้มที่จะลดการใช้จ่ายด้านแรงงาน ซึ่งจะลดรายได้ครัวเรือนและการใช้จ่ายของครัวเรือนในสินค้าและบริการลง การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยยังส่งผลกระทบต่อราคาของสินทรัพย์เช่นราคาหุ้นและราคาบ้านแม้ว่าเว้นแต่พวกเขาจะขายหรือกู้ยืมเงินใหม่ กระแสเงินสดของพวกเขาจะไม่ได้รับผลกระทบ เจ้าของสินทรัพย์จะรู้สึกว่าตนเองมีฐานะทางการเงินน้อยลง ( ผลกระทบด้านความมั่งคั่ง ) และลดการใช้จ่ายลง

อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นยังมีผลกระทบรองที่เล็กกว่า ซึ่งลดอุปทานและมีแนวโน้มที่จะเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ (หรือทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงช้ากว่าที่ควรจะเป็น) ในด้านบุคคล อัตราดอกเบี้ยจำนองที่เพิ่มขึ้นทำให้เจ้าของบ้านที่มีฐานะร่ำรวยไม่ต้องการลดขนาดบ้านหรือย้ายไปบ้านหลังใหม่หากพวกเขามีจำนองอยู่แล้วซึ่งล็อกไว้ที่อัตราดอกเบี้ยคงที่ต่ำ^{[ 26 ]}ในด้านธุรกิจ การลงทุนและการใช้จ่ายที่ลดลงอาจส่งผลให้อุปทานของบ้านใหม่และสินค้าและบริการอื่น ๆ ลดลง

บริษัทที่มีต้นทุนการกู้ยืมสูงมักไม่เต็มใจหรือไม่มีความสามารถที่จะกู้ยืมหรือใช้เงินลงทุนในธุรกิจใหม่หรือขยายธุรกิจ ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างประเทศยังส่งผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยน และส่งผลต่อการส่งออกและนำเข้าด้วยการบริโภค การลงทุน และการส่งออก สุทธิ ล้วนเป็นองค์ประกอบสำคัญของอุปสงค์รวม การกระตุ้นหรือยับยั้งอุปสงค์โดยรวมของสินค้าและบริการในระบบเศรษฐกิจจะส่งผลให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นหรือลดลง^{[ 27 ]}

กลไกการดำเนินการที่เป็นรูปธรรมที่ใช้ในการปรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นนั้นแตกต่างกันไปในแต่ละธนาคารกลาง^{[ 28 ]} “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” เอง กล่าวคือ อัตราดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้ในการสื่อสารนโยบาย อาจเป็นอัตราที่กำหนดโดยรัฐบาล (กล่าวคือ กำหนดโดยธนาคารกลางโดยตรง) หรืออัตราดอกเบี้ยตลาดที่ธนาคารกลางมีอิทธิพลทางอ้อมเท่านั้น^{[ 23 ]}โดยการกำหนดอัตราที่กำหนดโดยรัฐบาลซึ่งธนาคารพาณิชย์และสถาบันการเงินอื่นๆ จะได้รับสำหรับการฝากเงินในธนาคารกลาง หรือชำระคืนเงินกู้จากธนาคารกลาง หน่วยงานนโยบายการเงินส่วนกลางสามารถสร้างช่วง (หรือ “ระเบียง”) ซึ่งอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นระหว่างธนาคารในตลาดจะเคลื่อนไหวอยู่ภายในนั้น โดยทั่วไปแล้ว อัตราดอกเบี้ยตลาดที่เกิดขึ้นอาจถูกสร้างขึ้นโดยการดำเนินงานในตลาดเปิดโดยธนาคารกลาง (เรียกว่า “ระบบระเบียง”) หรือในทางปฏิบัติเท่ากับอัตราที่กำหนดโดยรัฐบาล (เรียกว่า “ระบบพื้น” ซึ่งธนาคารกลางสหรัฐฯ^{[ 29 ]}และอื่นๆ ใช้) ^{[ 23 ] [ 30 ]}

ตัวอย่างเช่นธนาคารกลางแคนาดาตั้งอัตราดอกเบี้ยข้ามคืน เป้าหมาย และช่วงบวกหรือลบ 0.25% ธนาคารที่มีคุณสมบัติสามารถกู้ยืมระหว่างกันได้ภายในช่วงนี้ แต่จะไม่กู้ยืมเกินหรือต่ำกว่านี้ เพราะธนาคารกลางจะให้กู้ยืมแก่ธนาคารเหล่านั้นที่ระดับสูงสุดของช่วง และรับเงินฝากที่ระดับต่ำสุดของช่วง โดยหลักการแล้ว ความสามารถในการกู้ยืมและให้กู้ยืมที่ระดับสุดขั้วของช่วงนั้นไม่มีขีดจำกัด^{[ 31 ]}

ในสหรัฐอเมริกา ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) กำหนดช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ซึ่งก็คืออัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง (federal funds rate) ธนาคารกลางสหรัฐใช้อัตราดอกเบี้ยที่บริหารจัดการเพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางให้อยู่ภายในช่วงเป้าหมายนั้น อัตราดอกเบี้ยเงินฝากสำรอง (IORB) ช่วยกำหนดอัตราขั้นต่ำ เนื่องจากธนาคารสามารถได้รับอัตราดังกล่าวโดยการถือเงินสำรองไว้ที่ธนาคารกลางสหรัฐ อัตราส่วนลดของธนาคารกลางสหรัฐช่วยกำหนดอัตราขั้นสูงสุด เนื่องจากธนาคารสามารถกู้ยืมจากธนาคารกลางสหรัฐแทนที่จะจ่ายอัตราที่สูงกว่าในตลาดเงินทุนของรัฐบาลกลาง^{[ 32 ]}

โดยทั่วไปแล้ว อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายจะเป็นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น อัตราดอกเบี้ยที่ผู้กู้และผู้ให้กู้ได้รับจริงในตลาดจะขึ้นอยู่กับความเสี่ยงด้านเครดิต (ที่รับรู้ได้) อายุของตราสารหนี้ และปัจจัยอื่นๆ ตัวอย่างเช่น ธนาคารกลางอาจกำหนดอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายสำหรับการกู้ยืมข้ามคืนไว้ที่ 4.5% แต่สำหรับพันธบัตรอายุ 5 ปี (ที่มีความเสี่ยงเทียบเท่ากัน) อัตราดอกเบี้ยอาจอยู่ที่ 5%, 4.75% หรือในกรณีที่เส้นอัตราผลตอบแทนผกผันอาจต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นด้วยซ้ำ

ธนาคารกลางหลายแห่งมีอัตราดอกเบี้ยหลักเพียงอัตราเดียวที่ใช้เป็น "อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง" ในทางปฏิบัติแล้ว ธนาคารกลางจะมีเครื่องมือและอัตราดอกเบี้ยอื่นๆ ที่ใช้ด้วย แต่จะมีเพียงอัตราเดียวเท่านั้นที่กำหนดเป้าหมายและบังคับใช้อย่างเข้มงวด ดังนั้น ธนาคารกลางทั่วไปจึงมีอัตราดอกเบี้ยหรือเครื่องมือทางนโยบายการเงินหลายอย่างที่สามารถใช้เพื่อมีอิทธิพลต่อตลาดได้

• อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ส่วนเพิ่ม – อัตราคงที่สำหรับสถาบันการเงินในการกู้ยืมเงินจากธนาคารกลาง (ในสหรัฐอเมริกาเรียกว่าอัตราส่วนลด )
• อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลัก – อัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางประกาศต่อสาธารณะ เรียกอีกอย่างว่าอัตราเสนอซื้อขั้นต่ำและทำหน้าที่เป็นราคาขั้นต่ำสำหรับการขอสินเชื่อรีไฟแนนซ์ (ในสหรัฐอเมริกาเรียกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง )
• อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก โดยทั่วไปประกอบด้วยดอกเบี้ยจากเงินสำรอง ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยที่ผู้เกี่ยวข้องได้รับสำหรับการฝากเงินกับธนาคารกลาง

ผ่านการดำเนินงานในตลาดเปิดธนาคารกลางสามารถมีอิทธิพลต่อระดับอัตราดอกเบี้ย อัตราแลกเปลี่ยน และ/หรือปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจได้ การดำเนินงานในตลาดเปิดสามารถมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ย ได้ โดยการขยายหรือลดฐานเงินซึ่งประกอบด้วยเงินหมุนเวียนและเงินสำรองของธนาคารที่ฝากไว้กับธนาคารกลาง ทุกครั้งที่ธนาคารกลางซื้อหลักทรัพย์ (เช่นพันธบัตรรัฐบาลหรือตั๋วเงินคลัง) ก็เท่ากับเป็นการสร้างเงินขึ้นมาธนาคารกลางแลกเปลี่ยนเงินกับหลักทรัพย์ ทำให้ฐานเงินเพิ่มขึ้นในขณะที่ปริมาณของหลักทรัพย์นั้นลดลง ในทางกลับกัน การขายหลักทรัพย์โดยธนาคารกลางจะลดฐานเงินลง

การซื้อขายในตลาดเปิดมักมีรูปแบบดังนี้:

• การซื้อหรือขายหลักทรัพย์ (" การดำเนินงานโดยตรง ")
• การให้กู้ยืมเงินชั่วคราวโดยใช้ หลักทรัพย์ ค้ำประกัน ("ธุรกรรมย้อนกลับ" หรือ " ธุรกรรมซื้อคืน " หรือที่รู้จักกันในชื่อตลาด "รีโป") ธุรกรรมเหล่านี้ดำเนินการเป็นประจำ โดย มีการประมูลเงินกู้ที่มีกำหนด ระยะเวลา แน่นอน (หนึ่งสัปดาห์และหนึ่งเดือนสำหรับธนาคารกลางยุโรป)
• ธุรกรรม แลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเช่นการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบสวอป

การให้คำแนะนำล่วงหน้าเป็นแนวทางการสื่อสารที่ธนาคารกลางประกาศการคาดการณ์และเจตนาในอนาคตเพื่อมีอิทธิพลต่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับระดับอัตราดอกเบี้ยใน อนาคต ^{[ 33 ]}เนื่องจากการสร้างความคาดหวังเป็นส่วนประกอบสำคัญในการเปลี่ยนแปลงอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริง การสื่อสารที่น่าเชื่อถือจึงมีความสำคัญสำหรับธนาคารกลางสมัยใหม่^{[ 34 ]}

ในอดีตเงินสำรองของธนาคารคิดเป็นเพียงเศษส่วนเล็กน้อยของเงินฝากซึ่งเป็นระบบที่เรียกว่าระบบธนาคารแบบสำรองเศษส่วน (fractional-reserve banking ) ธนาคารจะถือครองสินทรัพย์เพียงเล็กน้อยในรูปของเงินสดสำรองเพื่อเป็นหลักประกันป้องกันการแห่ถอนเงินจากธนาคาร (bank run) เมื่อเวลาผ่านไป กระบวนการนี้ได้รับการควบคุมและประกันโดยธนาคารกลางข้อกำหนดเงินสำรอง ตามกฎหมายดังกล่าว ถูกนำมาใช้ในศตวรรษที่ 19 เพื่อลดความเสี่ยงที่ธนาคารจะขยายตัวมากเกินไปและประสบปัญหาการแห่ถอนเงินจากธนาคารซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังธนาคารอื่นๆ ที่ขยายตัวมากเกินไปเช่นกัน

ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา ธนาคารกลางหลายแห่งได้ยกเลิกข้อกำหนดด้านเงินทุนสำรองของธนาคาร โดยเริ่มจากธนาคารกลางนิวซีแลนด์ในปี 1985 และต่อเนื่องมาถึงธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2020 สำหรับระบบธนาคารของแต่ละประเทศข้อกำหนดด้านเงินทุน ของธนาคาร ทำหน้าที่เป็นตัวควบคุมการเติบโตของปริมาณเงินในระบบ เศรษฐกิจ

ธนาคารประชาชนจีนยังคงรักษา (และใช้) อำนาจเหนือเงินสำรองมากขึ้นเนื่องจากเงินหยวนที่ธนาคารจัดการเป็นสกุลเงินที่ไม่สามารถแปลงเป็นเงินอื่น ได้ ^{[ 35 ]}

กิจกรรมการปล่อยสินเชื่อของธนาคารมีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งในการกำหนดปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจ เงินของธนาคารกลางหลังจากกระบวนการชำระบัญชีโดยรวมเสร็จสิ้นแล้ว หรือ "เงินสุดท้าย" นั้น สามารถมีได้เพียงสองรูปแบบเท่านั้น:

• เงินสดจริง ซึ่งแทบจะไม่เคยใช้ในตลาดการเงินค้าส่งเลย
• เงินของธนาคารกลางซึ่งประชาชนแทบไม่ได้ใช้เลย

ส่วนประกอบของสกุลเงินในปริมาณเงินนั้นมีขนาดเล็กกว่าส่วนประกอบของเงินฝากมาก สกุลเงิน เงินสำรองของธนาคาร และข้อตกลงเงินกู้ของสถาบันต่างๆ รวมกันเป็นฐานเงิน เรียกว่าM1, M2 และ M3ธนาคารกลางสหรัฐหยุดเผยแพร่ M3 และนับรวมเป็นส่วนหนึ่งของปริมาณเงินในปี 2549 ^{[ 36 ]}

ธนาคารกลางสามารถมีอิทธิพลโดยตรงหรือโดยอ้อมต่อการจัดสรรสินเชื่อธนาคารในบางภาคส่วนของเศรษฐกิจโดยการใช้โควตา ข้อจำกัด หรืออัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกัน^{[ 37 ] [ 38 ]}ซึ่งทำให้ธนาคารกลางสามารถควบคุมทั้งปริมาณสินเชื่อและการจัดสรรไปยังภาคส่วนเชิงกลยุทธ์บางภาคส่วนของเศรษฐกิจได้ เช่น เพื่อสนับสนุนนโยบายอุตสาหกรรมของประเทศ หรือเพื่อการลงทุนด้านสิ่งแวดล้อม เช่น การปรับปรุงที่อยู่อาศัย^{[ 39 ] [ 40 ] [ 41 ]}

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเคยใช้นโยบายดังกล่าว ("การชี้นำหน้าต่าง") ระหว่างปี 1962 ถึง 1991 ^{[ 42 ] [ 43 ]}ธนาคารแห่งประเทศฝรั่งเศสก็ใช้การชี้นำสินเชื่ออย่างกว้างขวางในช่วงหลังสงครามตั้งแต่ปี 1948 จนถึงปี 1973 ^{[ 44 ]}จีนก็ใช้นโยบายอัตราดอกเบี้ยสองระดับเช่นกัน^{[ 45 ] [ 46 ]}

การดำเนินงาน TLTROsอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางยุโรปยังสามารถอธิบายได้ว่าเป็นรูปแบบหนึ่งของการให้คำแนะนำด้านสินเชื่อ เนื่องจากระดับอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารจ่ายในท้ายที่สุดจะแตกต่างกันไปตามปริมาณการให้กู้ยืมของธนาคารพาณิชย์เมื่อสิ้นสุดระยะเวลาการบำรุงรักษา หากธนาคารพาณิชย์บรรลุเกณฑ์ประสิทธิภาพการให้กู้ยืมที่กำหนด พวกเขาจะได้รับอัตราดอกเบี้ยส่วนลดที่ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยหลักมาตรฐาน ด้วยเหตุนี้ นักเศรษฐศาสตร์บางคนจึงอธิบาย TLTROs ว่าเป็นนโยบาย"อัตราดอกเบี้ยคู่" ^{[ 47 ] [ 48 ]}

องค์กรภาคประชาสังคมและสถาบันวิจัยได้เสนอให้มีการนำ "TLTRO สีเขียว" มาใช้ เพื่อลดต้นทุนการระดมทุนและกระตุ้นการปล่อยสินเชื่อของธนาคารที่มุ่งเป้าไปที่โครงการสีเขียว^{[ 49 ] [ 50 ] [ 51 ]}ซึ่งสอดคล้องกับประธานาธิบดีเอ็มมานูเอล มาครง แห่งฝรั่งเศส ที่เรียกร้องให้มีการนำ "อัตราดอกเบี้ยสีเขียว" มาใช้^{[ 52 ]}

ในปี 2021 ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นและธนาคารประชาชนจีนได้นำอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันมาใช้ในการดำเนินงานรีไฟแนนซ์ที่มุ่งเน้นด้านพลังงานสีเขียว^{[ 53 ] [ 54 ]}

เพื่อควบคุมปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจ ธนาคารกลางบางแห่งอาจกำหนดให้เงินตราต่างประเทศที่ได้รับ (โดยทั่วไปมาจากการส่งออก) บางส่วนหรือทั้งหมด ต้องแลกเปลี่ยนเป็นเงินสกุลท้องถิ่น อัตราที่ใช้ในการซื้อเงินสกุลท้องถิ่นอาจเป็นไปตามกลไกตลาดหรือกำหนดโดยธนาคารเองก็ได้ เครื่องมือนี้โดยทั่วไปใช้ในประเทศที่มีสกุลเงินที่ไม่สามารถแปลงเป็นสกุลเงินอื่นได้ หรือมีสกุลเงินที่แปลงเป็นสกุลเงินอื่นได้บางส่วน ผู้รับเงินสกุลท้องถิ่นอาจได้รับอนุญาตให้ใช้เงินได้อย่างอิสระ ต้องเก็บเงินไว้กับธนาคารกลางเป็นระยะเวลาหนึ่ง หรือได้รับอนุญาตให้ใช้เงินภายใต้ข้อจำกัดบางประการ ในบางกรณี ความสามารถในการถือครองหรือใช้เงินตราต่างประเทศอาจถูกจำกัดด้วยวิธีอื่น

ในวิธีการนี้ ธนาคารกลางจะเพิ่มปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจโดยการซื้อเงินตราต่างประเทศด้วยการออก (ขาย) เงินสกุลท้องถิ่น จากนั้นธนาคารกลางอาจลดปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจลงด้วยวิธีการต่างๆ เช่น การขายพันธบัตรหรือการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

ในบางประเทศ ธนาคารกลางอาจมีเครื่องมืออื่นๆ ที่ใช้ทางอ้อมในการจำกัดการปล่อยสินเชื่อ และควบคุมหรือกำกับดูแลตลาดทุน ตัวอย่างเช่น ธนาคารกลางอาจควบคุมการให้กู้ยืมโดยใช้หลักทรัพย์ค้ำประกันซึ่งบุคคลหรือบริษัทอาจกู้ยืมโดยใช้หลักทรัพย์ค้ำประกัน ข้อกำหนดเรื่องหลักประกันจะกำหนดอัตราส่วนขั้นต่ำระหว่างมูลค่าของหลักทรัพย์กับจำนวนเงินที่กู้ยืม

ธนาคารกลางมักมีข้อกำหนดเกี่ยวกับคุณภาพของสินทรัพย์ที่สถาบันการเงินสามารถถือครองได้ ข้อกำหนดเหล่านี้อาจทำหน้าที่เป็นข้อจำกัดต่อปริมาณความเสี่ยงและอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่เกิดขึ้นในระบบการเงิน ข้อกำหนดเหล่านี้อาจเป็นแบบโดยตรง เช่น การกำหนดให้สินทรัพย์บางประเภทต้องมีอันดับเครดิต ขั้นต่ำตามที่ กำหนด หรืออาจเป็นแบบทางอ้อม โดยธนาคารกลางจะให้กู้ยืมแก่คู่สัญญาเฉพาะเมื่อมีการนำหลักทรัพย์ที่มีคุณภาพตามที่กำหนดมาเป็นหลักประกันเท่านั้น

นโยบายการเงินรูปแบบอื่น โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่ใช้เมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ที่หรือใกล้ 0% และมีความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินฝืดหรือกำลังเกิดภาวะเงินฝืด จะถูกเรียกว่านโยบายการเงินนอกแบบแผนซึ่งรวมถึงการผ่อนคลายสินเชื่อการ ผ่อนคลาย เชิงปริมาณการชี้นำล่วงหน้าและ การ ส่งสัญญาณ^{[ 55 ]}ในการผ่อนคลายสินเชื่อ ธนาคารกลางจะซื้อสินทรัพย์ของภาคเอกชนเพื่อเพิ่มสภาพคล่องและปรับปรุงการเข้าถึงสินเชื่อ การส่งสัญญาณสามารถใช้เพื่อลดความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงในอนาคต ตัวอย่างเช่น ในช่วงวิกฤตสินเชื่อปี 2551 ธนาคารกลางสหรัฐฯระบุว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับต่ำเป็น "ระยะเวลาที่ยาวนาน" และธนาคารกลางแคนาดาได้ "ให้คำมั่นสัญญาแบบมีเงื่อนไข" ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับต่ำสุดที่ 25 จุดพื้นฐาน (0.25%) จนถึงสิ้นไตรมาสที่สองของปี 2553

ข้อเสนอนโยบายการเงินที่คล้ายคลึงกันเพิ่มเติม ได้แก่ แนวคิดเรื่องเงินเฮลิคอปเตอร์ซึ่งธนาคารกลางจะสร้างเงินโดยไม่มีสินทรัพย์เป็นคู่สัญญาในงบดุล เงินที่สร้างขึ้นสามารถแจกจ่ายโดยตรงให้กับประชาชนในรูปของเงินปันผลของประชาชน ข้อดีของการกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยเงินดังกล่าว ได้แก่ การลดลงของความไม่ชอบความเสี่ยงของครัวเรือนและการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ ซึ่งจะช่วยกระตุ้นทั้งอัตราเงินเฟ้อและช่องว่างผลผลิตตัวเลือกนี้ได้รับการพูดคุยกันมากขึ้นตั้งแต่เดือนมีนาคม 2016 หลังจากที่ประธาน ECB นายมาริโอ ดรากีกล่าวว่าเขาพบว่าแนวคิดนี้ "น่าสนใจมาก" ^{[ 56 ]}แนวคิดนี้ยังได้รับการส่งเสริมโดยอดีตผู้บริหารธนาคารกลางที่มีชื่อเสียงอย่างสแตนลีย์ ฟิชเชอร์และฟิลิปป์ ฮิลเดแบรนด์ในเอกสารที่ตีพิมพ์โดยBlackRock [ ^{57 ]}และในฝรั่งเศสโดยนักเศรษฐศาสตร์ฟิลิปป์ มาร์ติน และ ซาเวียร์ ราโกต์ จากสภาวิเคราะห์เศรษฐกิจแห่งฝรั่งเศส ซึ่ง ^เป็นหน่วยงานวิจัยที่สังกัดสำนักงานนายกรัฐมนตรี^{[ 58 ]}

บางคนได้จินตนาการถึงการใช้สิ่งที่มิลตัน ฟรีดแมนเคยเรียกว่า " เงินเฮลิคอปเตอร์ " ซึ่งธนาคารกลางจะโอนเงินโดยตรงให้กับประชาชน^{[ 59 ]}เพื่อเพิ่มอัตราเงินเฟ้อให้ถึงเป้าหมายที่ธนาคารกลางตั้งไว้ ตัวเลือกนโยบายดังกล่าวอาจมีประสิทธิภาพเป็นพิเศษที่ระดับต่ำสุดเป็นศูนย์^{[ 60 ]}

โดยทั่วไปธนาคารกลางจะใช้ตัวแปรคงที่เพื่อกำหนดความคาดหวังของตัวแทนภาคเอกชนเกี่ยวกับระดับราคาหรือเส้นทางของราคา หรือเกี่ยวกับสิ่งที่ธนาคารกลางอาจทำเพื่อให้บรรลุเส้นทางนั้น ตัวแปรคงที่คือตัวแปรที่คิดว่ามีความสัมพันธ์ที่คงที่กับระดับราคาหรืออัตราเงินเฟ้อในช่วงระยะเวลาหนึ่ง การนำตัวแปรคงที่มาใช้มีจุดประสงค์เพื่อสร้างเสถียรภาพให้กับความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ซึ่งอาจช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับเงินเฟ้อที่แท้จริงได้ ตัวแปรคงที่ที่ใช้เป็นตัวแปรคงที่ในอดีต ได้แก่มาตรฐานทองคำ เป้าหมาย อัตราแลกเปลี่ยน เป้าหมายปริมาณเงินและตั้งแต่ทศวรรษ 1990 เป็นต้นมา เป้าหมายเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการโดยตรง[ 10 ] ^{[ 19 ] นอกจากนี้นัก}วิจัยทางเศรษฐศาสตร์ยังได้เสนอรูปแบบหรือทางเลือกอื่น ๆ เช่น การกำหนดเป้าหมายระดับราคา (บางครั้งเรียกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อที่มีความทรงจำ^{[ 61 ]} ) หรือการกำหนดเป้าหมายรายได้คงที่

จากประสบการณ์ นักวิจัยบางคนแนะนำว่านโยบายของธนาคารกลางสามารถอธิบายได้ด้วยวิธีการง่ายๆ ที่เรียกว่ากฎของเทย์เลอร์ซึ่งธนาคารกลางจะปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายตามการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อและช่องว่างผลผลิตกฎนี้เสนอโดยจอห์น บี. เทย์เลอร์แห่งมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด^{[ 62 ]}

ภายใต้แนวทางนโยบายนี้ เป้าหมายอย่างเป็นทางการคือการรักษาอัตราเงินเฟ้อภายใต้คำจำกัดความเฉพาะ เช่นดัชนีราคาผู้บริโภค ให้อยู่ภายในช่วงที่ต้องการ ดังนั้น ในขณะที่ระบบการเงินอื่นๆ มักมีเป้าหมายสูงสุดในการควบคุมเงินเฟ้อเช่นกัน แต่พวกเขาจะดำเนินการในทางอ้อม ในขณะที่การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อใช้วิธีการที่ตรงกว่า ประเทศที่กำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อโดยทั่วไปจะดำเนินการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อแบบไดนามิกโดยการปรับปรุงเป้าหมายและช่วงเงินเฟ้อบ่อยครั้ง และเป้าหมายและขนาดช่วงของพวกเขามีความแตกต่างกันและกว้างขวาง^{[ 63 ]}

เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อบรรลุได้โดยการปรับ เป้าหมาย อัตราดอกเบี้ย ของธนาคารกลางเป็นระยะ นอกจากนี้ การสื่อสารที่ชัดเจนต่อสาธารณชนเกี่ยวกับการดำเนินการของธนาคารกลางและความคาดหวังในอนาคตถือเป็นส่วนสำคัญของกลยุทธ์ ซึ่งส่งผลต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อซึ่งถือว่ามีความสำคัญต่อการพัฒนาเงินเฟ้อที่แท้จริง^{[ 64 ]}

โดยทั่วไป ระยะเวลาที่อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายคงที่นั้นจะแตกต่างกันไปในแต่ละเดือนและแต่ละปี โดยปกติแล้ว คณะกรรมการนโยบายจะทบทวนอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายนี้ทุกเดือนหรือทุกไตรมาส^{[ 19 ]}การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายจะเกิดขึ้นเพื่อตอบสนองต่อตัวชี้วัดตลาดต่างๆ เพื่อพยายามคาดการณ์แนวโน้มเศรษฐกิจและด้วยเหตุนี้จึงทำให้ตลาดดำเนินไปตามเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่กำหนดไว้

แนวทางการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อในนโยบายการเงิน ได้รับการริเริ่มในนิวซีแลนด์ ตั้งแต่ปี 1990 เป็นต้นมา จำนวนประเทศที่เปลี่ยนมาใช้การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป็นกรอบนโยบายการเงินก็เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ โดยมีการใช้ในประเทศต่างๆ เช่นออสเตรเลียบราซิล แคนาดา ชิลี โคลอมเบีย สาธารณรัฐเช็ก ฮังการี ญี่ปุ่นนิวซีแลนด์นอร์เวย์ไอซ์แลนด์อินเดียฟิลิปปินส์โปแลนด์สวีเดนแอฟริกาใต้ตุรกีและสหราชอาณาจักร[ 65 ]ในปี2022กองทุนการเงินระหว่างประเทศได้บันทึกว่า45ประเทศ^{ใช้การ}กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป็นกรอบนโยบายการเงิน^[ 20 ^{]นอกจากนี้}ธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางยุโรปโดยทั่วไปถือว่าปฏิบัติตามกลยุทธ์ที่ใกล้เคียงกับการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมาก แม้ว่าจะไม่ได้ระบุอย่างเป็นทางการว่าเป็นผู้กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อก็ตาม^{[ 18 ]}ดังนั้น การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจึงกลายเป็นกรอบนโยบายการเงินที่โดดเด่นของโลก^{[ 66 ]}อย่างไรก็ตาม ผลงานที่ผ่านมาของนโยบายกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อในการบริหารจัดการอัตราเงินเฟ้อตามวัตถุประสงค์ที่ประกาศต่อสาธารณะนั้นแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละประเทศและตลอดช่วงเวลา^{[ 67 ] [ 63 ]}พบว่าผลงานที่ผ่านมาของนโยบายกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อมีผลกระทบที่หลากหลายและยั่งยืนต่อผลตอบแทนจากหุ้น ผลตอบแทนจากพันธบัตร และอัตราแลกเปลี่ยน และการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่น่าเชื่อถือได้ช่วยเสริมสร้างนโยบายการเงินและประหยัดพื้นที่ทางการคลัง^{[ 68 ]}อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์โต้แย้งว่ามีผลกระทบที่ไม่ได้ตั้งใจจากแนวทางนี้ เช่น การกระตุ้นให้ราคาที่อยู่อาศัยเพิ่มสูงขึ้นและมีส่วนทำให้เกิดความเหลื่อมล้ำทางความมั่งคั่งโดยการสนับสนุนมูลค่าหุ้นที่สูงขึ้น^{[ 69 ]}

นโยบายนี้ตั้งอยู่บนพื้นฐานของการรักษาระดับอัตราแลกเปลี่ยนคงที่กับสกุลเงินต่างประเทศ โดยมีระดับของอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ที่แตกต่างกัน ซึ่งสามารถจัดลำดับได้ตามความเข้มงวดของอัตราแลกเปลี่ยนคงที่นั้นกับประเทศคู่สัญญา

ภายใต้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่แบบเฟียต รัฐบาลท้องถิ่นหรือหน่วยงานทางการเงินจะประกาศอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ แต่ไม่ได้ซื้อหรือขายเงินตราต่างประเทศเพื่อรักษาระดับอัตราแลกเปลี่ยนนั้น แต่จะใช้วิธีการบังคับใช้อัตราแลกเปลี่ยนโดยมาตรการที่ไม่สามารถแปลงค่าได้ (เช่นการควบคุมเงินทุนการออกใบอนุญาตนำเข้า/ส่งออก เป็นต้น) ในกรณีนี้ จะมีอัตราแลกเปลี่ยนในตลาดมืด ซึ่งเงินตราต่างประเทศจะมีการซื้อขายกันตามอัตราตลาด/อัตราที่ไม่เป็นทางการ

ภายใต้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ ธนาคารกลางหรือหน่วยงานทางการเงินจะซื้อและขายเงินตราต่างประเทศทุกวันเพื่อให้ได้อัตราแลกเปลี่ยนเป้าหมาย อัตราเป้าหมายนี้อาจเป็นระดับคงที่หรือช่วงคงที่ซึ่งอัตราแลกเปลี่ยนอาจผันผวนได้จนกว่าหน่วยงานทางการเงินจะเข้าแทรกแซงโดยการซื้อหรือขายตามความจำเป็นเพื่อรักษาอัตราแลกเปลี่ยนให้อยู่ภายในช่วงนั้น (ในกรณีนี้ อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ที่มีระดับคงที่สามารถมองได้ว่าเป็นกรณีพิเศษของอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ที่มีช่วง โดยที่ช่วงนั้นกำหนดไว้ที่ศูนย์)

ภายใต้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ที่ควบคุมโดยคณะกรรมการสกุลเงินทุกหน่วยของสกุลเงินท้องถิ่นจะต้องได้รับการสนับสนุนจากหน่วยของสกุลเงินต่างประเทศ (โดยปรับแก้ตามอัตราแลกเปลี่ยน) สิ่งนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่าฐานเงินของสกุลเงินท้องถิ่นจะไม่เกิดภาวะเงินเฟ้อโดยปราศจากการสนับสนุนจากสกุลเงินแข็ง และขจัดความกังวลเกี่ยวกับการแห่ถอนเงินท้องถิ่นโดยผู้ที่ต้องการแปลงสกุลเงินท้องถิ่นเป็นสกุลเงินแข็ง (สกุลเงินอ้างอิง)

ภายใต้นโยบาย "การใช้ เงินดอลลาร์ เป็นสื่อกลาง" สกุลเงินต่างประเทศ (โดยปกติคือดอลลาร์สหรัฐ จึงเป็นที่มาของคำว่า "dollarization") จะถูกใช้เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนอย่างเสรี ไม่ว่าจะใช้เป็นสื่อกลางเพียงอย่างเดียว หรือใช้ควบคู่ไปกับสกุลเงินท้องถิ่น ผลลัพธ์นี้อาจเกิดขึ้นเนื่องจากประชาชนในท้องถิ่นหมดความเชื่อมั่นในสกุลเงินท้องถิ่น หรืออาจเป็นนโยบายของรัฐบาล (โดยปกติเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อและดำเนินนโยบายการเงินที่น่าเชื่อถือ)

ตามทฤษฎีแล้ว การใช้หลักความเท่าเทียมกันของกำลังซื้อ (PPP) อัตราการอ่อนค่าของสกุลเงินของประเทศบ้านเกิดจะต้องเท่ากับส่วนต่างของอัตราเงินเฟ้อ:

อัตราการเสื่อมราคา = อัตราเงินเฟ้อในประเทศ – อัตราเงินเฟ้อต่างประเทศ

ซึ่งหมายความว่า

อัตราเงินเฟ้อในประเทศ = อัตราเงินเฟ้อต่างประเทศ + อัตราการเสื่อมค่าของเงิน

ตัวแปรหลักคืออัตราการอ่อนค่า ดังนั้น อัตราเงินเฟ้อในประเทศต้องเท่ากับอัตราเงินเฟ้อในต่างประเทศบวกกับอัตราการอ่อนค่าของอัตราแลกเปลี่ยนสกุลเงินของประเทศตนเองเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น

ในกรณีของอัตราแลกเปลี่ยนคงที่อย่างเข้มงวดหรือการตรึงค่าเงิน อัตราการอ่อนค่าของอัตราแลกเปลี่ยนจะถูกกำหนดให้เท่ากับศูนย์ ในกรณีของการตรึง ค่าเงินแบบ ค่อยเป็นค่อยไป อัตราการอ่อนค่าจะถูกกำหนดให้เท่ากับค่าคงที่ และในกรณีของการตรึงค่าเงินแบบยืดหยุ่นในขอบเขตจำกัด อัตราการอ่อนค่าจะสามารถผันผวนได้ภายในช่วงที่กำหนด

ทฤษฎี PPP สรุปได้ว่า เมื่อกำหนดอัตราการเสื่อมราคาให้คงที่ อัตราเงินเฟ้อของประเทศบ้านเกิดจะต้องขึ้นอยู่กับอัตราเงินเฟ้อของประเทศต่างประเทศ

ประเทศต่างๆ อาจตัดสินใจใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่เพื่อใช้ประโยชน์จากเสถียรภาพราคาและควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ในทางปฏิบัติ ระบบการเงินของประเทศต่างๆ มากกว่าครึ่งหนึ่งใช้การตรึงอัตราแลกเปลี่ยนคงที่^{[ 19 ]}ส่วนใหญ่เป็นประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ โดยเดนมาร์กเป็นสมาชิก OECDเพียงประเทศเดียวในปี 2022 ที่ยังคงใช้การตรึงอัตราแลกเปลี่ยนตามข้อมูลของ IMF ^{[ 20 ]}

นโยบายเหล่านี้มักจะมอบอำนาจนโยบายการเงินให้กับหน่วยงานทางการเงินหรือรัฐบาลต่างประเทศ เนื่องจากนโยบายการเงินในประเทศที่ผูกค่าเงินต้องสอดคล้องกับนโยบายการเงินในประเทศที่เป็นจุดยึดเพื่อรักษาระดับอัตราแลกเปลี่ยน ระดับที่นโยบายการเงินในประเทศขึ้นอยู่กับประเทศที่เป็นจุดยึดนั้นขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น การเคลื่อนย้ายเงินทุน ความเปิดกว้างช่องทางการให้สินเชื่อและปัจจัยทางเศรษฐกิจอื่นๆ

ในช่วงทศวรรษ 1980 หลายประเทศใช้แนวทางที่อิงกับการเติบโตอย่างต่อเนื่องของปริมาณเงิน แนวทางนี้ได้รับการปรับปรุงให้รวมถึงเงินและเครดิตประเภทต่างๆ (M0, M1 เป็นต้น) แนวทางนี้ได้รับอิทธิพลจากสำนักคิดเชิงทฤษฎีที่เรียกว่าลัทธิเงินนิยม [ ^{70 ] ใน}สหรัฐอเมริกา แนวทางนโยบายการเงินนี้ถูกยกเลิกไปเมื่อมีการเลือกอลัน กรีนสแปนเป็น ประธานเฟด

ธนาคารกลางอาจเลือกกำหนดเป้าหมายการเติบโตของปริมาณเงินเพื่อใช้เป็นตัวชี้วัดเสถียรภาพราคาในระยะยาวทฤษฎีปริมาณเงินเป็นแบบจำลองระยะยาวที่เชื่อมโยงระดับราคากับปริมาณและอุปสงค์ของเงิน เมื่อใช้สมการนี้ เราสามารถจัดเรียงใหม่เพื่อให้ได้ผลลัพธ์ดังต่อไปนี้:

π = μ − g,

โดยที่ π คืออัตราเงินเฟ้อ μ คืออัตราการเติบโตของปริมาณเงิน และ g คืออัตราการเติบโตของผลผลิตที่แท้จริง สมการนี้ชี้ให้เห็นว่าการควบคุมอัตราการเติบโตของปริมาณเงินสามารถนำไปสู่เสถียรภาพด้านราคาในระยะยาวได้ ในการใช้ตัวชี้วัดเชิงนามธรรมนี้ ธนาคารกลางจะต้องกำหนดให้ μ เท่ากับค่าคงที่และมุ่งมั่นที่จะรักษาระดับเป้าหมายนี้ไว้ ในขณะที่นโยบายการเงินโดยทั่วไปมุ่งเน้นไปที่สัญญาณราคาในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง แต่แนวทางนี้มุ่งเน้นไปที่ปริมาณเงิน

อย่างไรก็ตาม การกำหนดเป้าหมายอัตราการเติบโตของปริมาณเงินไม่ประสบความสำเร็จในทางปฏิบัติ เนื่องจากความสัมพันธ์ระหว่างอัตราเงินเฟ้อ กิจกรรมทางเศรษฐกิจ และมาตรการการเติบโตของปริมาณเงินนั้นไม่คงที่^{[ 10 ]}ด้วยเหตุนี้ ความสำคัญของปริมาณเงินในฐานะแนวทางในการดำเนินนโยบายการเงินจึงลดลงเมื่อเวลาผ่านไป^{[ 71 ]}และหลังจากทศวรรษ 1980 ธนาคารกลางได้เปลี่ยนนโยบายจากการมุ่งเน้นการกำหนดเป้าหมายปริมาณเงิน ปัจจุบัน นโยบายนี้ถือเป็นนโยบายที่อ่อนแอ เนื่องจากไม่มีความสัมพันธ์ที่มั่นคงกับการเติบโตของผลผลิตที่แท้จริง ส่งผลให้อัตราการเติบโตของผลผลิตที่สูงขึ้นจะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไป ในขณะที่อัตราการเติบโตของผลผลิตที่ต่ำจะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าระดับที่ต้องการ^{[ 19 ]}

งานวิจัยในภายหลังชี้ให้เห็นว่าความไม่เสถียรที่เห็นได้ชัดในความสัมพันธ์ของความต้องการเงินอาจเกิดจากข้อผิดพลาดในการวัดในตัวแปรเงินรวมแบบผลรวมอย่างง่ายแบบดั้งเดิม ซึ่งถือว่าสินทรัพย์ทางการเงินทั้งหมดเป็นสิ่งทดแทนกันได้อย่างสมบูรณ์แบบตัวแปรเงินรวมแบบ Divisiaที่พัฒนาโดย Barnett (1980) ^{[ 72 ]}ซึ่งให้น้ำหนักส่วนประกอบอย่างเหมาะสมตามต้นทุนของผู้ใช้และบริการสภาพคล่อง แสดงให้เห็นความสัมพันธ์ที่เสถียรมากขึ้นกับตัวแปรทางเศรษฐกิจ การศึกษาโดย Belongia (1996) ^{[ 73 ]}และ Hendrickson (2014) ^{[ 74 ]}แสดงให้เห็นว่าการค้นพบหลายอย่างเกี่ยวกับความต้องการเงินที่ไม่เสถียรสามารถกลับกันได้เมื่อใช้ Divisia แทนการวัดแบบผลรวมอย่างง่าย ซึ่งชี้ให้เห็นว่าวิธีการวัดมากกว่าความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจพื้นฐานอาจเป็นประเด็นสำคัญ Chen และ Valcarcel ได้ทดสอบเชิงประจักษ์สำหรับฟังก์ชันความต้องการเงินที่เสถียรในกลุ่มตัวอย่างย่อยด้วยตัวแปรเงินรวมแบบ Divisia และต้นทุนของผู้ใช้ที่เกี่ยวข้อง^{[ 75 ]}กฎเกณฑ์นโยบายการเงินที่มุ่งเป้าไปที่ปริมาณเงินที่วัดได้อย่างถูกต้อง อาจอธิบายการดำเนินการของธนาคารกลางได้ดีขึ้น โดยเฉพาะในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยและช่วงอัตราดอกเบี้ยต่ำสุดเป็นศูนย์^{[ 76 ]}

ในปี 2022 กองทุนการเงินระหว่างประเทศบันทึกว่า 25 ประเทศเศรษฐกิจ ซึ่งทั้งหมดเป็นประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ ใช้เป้าหมายปริมาณเงินรวมเป็นกรอบนโยบายการเงิน^{[ 20 ]}

การกำหนดเป้าหมายรายได้ที่เป็นตัวเลข (เรียกอีกอย่างว่าการกำหนดเป้าหมาย GDP ที่เป็นตัวเลขหรือ NGDP) ซึ่งเกี่ยวข้องกับการกำหนดเป้าหมายเงินเดิมทีเสนอโดยJames Meade (1978) และJames Tobin (1980) ได้รับการสนับสนุนโดยScott Sumnerและได้รับการเสริมความแข็งแกร่งโดยสำนักคิดนักเศรษฐศาสตร์ตลาดการเงิน^{[ 77 ]}

จนถึงปัจจุบัน ยังไม่มีธนาคารกลางใดนำนโยบายการเงินนี้ไปใช้ อย่างไรก็ตาม การศึกษาทางวิชาการต่างๆ ชี้ให้เห็นว่าการกำหนดเป้าหมายนโยบายการเงินดังกล่าวจะสอดคล้องกับการสูญเสียของธนาคารกลาง^{[ 78 ]}และนโยบายการเงินที่เพิ่มประสิทธิภาพสวัสดิการ^{[ 79 ]} ได้ดี กว่าการกำหนดเป้าหมายนโยบายการเงินแบบมาตรฐาน

การกำหนดเป้าหมายระดับราคาเป็นนโยบายการเงินที่คล้ายคลึงกับการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ ยกเว้นว่าการเติบโตของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI)ในปีหนึ่งที่สูงหรือต่ำกว่าเป้าหมายระดับราคาในระยะยาวจะถูกชดเชยในปีต่อๆ ไป เพื่อให้บรรลุแนวโน้มระดับราคาเป้าหมายในระยะเวลาหนึ่ง เช่น ห้าปี ซึ่งจะสร้างความมั่นใจให้กับผู้บริโภคมากขึ้นเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคาในอนาคต ในขณะที่การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อจะไม่นำสิ่งที่เกิดขึ้นในปีก่อนๆ มาพิจารณาหรือปรับปรุงในปัจจุบันและอนาคต

นโยบายประเภทต่างๆ เรียกอีกอย่างว่าระบบการเงินเช่นเดียวกับระบบอัตราแลกเปลี่ยน อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ก็จัดเป็นระบบอัตราแลกเปลี่ยนอย่างหนึ่ง ระบบมาตรฐานทองคำส่งผลให้อัตราแลกเปลี่ยนคงที่สำหรับสกุลเงินของประเทศอื่นๆ ที่ใช้ระบบมาตรฐานทองคำ และอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวสำหรับสกุลเงินของประเทศที่ไม่ใช้ระบบมาตรฐานทองคำ การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ ระดับราคา หรือตัวแปรทางการเงินอื่นๆ หมายถึงการปล่อยให้อัตราแลกเปลี่ยนลอยตัว

ผลกระทบระยะสั้นของนโยบายการเงินอาจได้รับอิทธิพลจากระดับความน่าเชื่อถือ ของการประกาศนโยบายใหม่ ^{[ 80 ]}โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อธนาคารกลางประกาศนโยบายต่อต้านเงินเฟ้อ หากขาดความน่าเชื่อถือในสายตาของสาธารณชนความคาดหวังเงินเฟ้อจะไม่ลดลง และผลกระทบระยะสั้นของการประกาศและนโยบายต่อต้านเงินเฟ้อที่ยั่งยืนในภายหลังมีแนวโน้มที่จะเป็นการรวมกันของเงินเฟ้อที่ลดลงเล็กน้อยและการว่างงานที่สูงขึ้น (ดูเส้นโค้งฟิลลิปส์ § NAIRU และความคาดหวังที่มีเหตุผล ) แต่ถ้าการประกาศนโยบายนั้นถือว่าน่าเชื่อถือ ความคาดหวังเงินเฟ้อจะลดลงตามเจตนาของนโยบายที่ประกาศ และเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะลดลงเร็วขึ้นและโดยไม่ก่อให้เกิดต้นทุนมากนักในแง่ของการว่างงาน

ดังนั้น การที่ธนาคารกลางเป็นอิสระจากอำนาจทางการเมืองจึงอาจเป็นข้อได้เปรียบ เพราะสามารถป้องกันไม่ให้เกิดแรงกดดันทางการเมืองให้เปลี่ยนทิศทางของนโยบายได้ แต่ถึงแม้จะมีธนาคารกลางที่ดูเหมือนจะเป็นอิสระ ธนาคารกลางที่ไม่ได้ถูกผูกมัดกับนโยบายต่อต้านเงินเฟ้อก็อาจถูกมองว่าไม่น่าเชื่อถืออย่างเต็มที่ ในกรณีนี้ การที่ธนาคารกลางถูกผูกมัดให้ปฏิบัติตามคำประกาศนโยบายของตนในบางทาง จะช่วยสร้างความน่าเชื่อถือได้^{[ 81 ]}

มีความเห็นพ้องกันอย่างมากในหมู่นักเศรษฐศาสตร์ว่าธนาคารกลางอิสระสามารถดำเนินนโยบายการเงินที่น่าเชื่อถือมากขึ้น ทำให้ความคาดหวังของตลาดตอบสนองต่อสัญญาณจากธนาคารกลางได้ดียิ่งขึ้น^{[ 82 ]}

นโยบายการเงินที่เหมาะสมในเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศเกี่ยวข้องกับคำถามที่ว่าควรดำเนินนโยบายการเงินอย่างไรในเศรษฐกิจเปิดที่พึ่งพาซึ่งกันและกันมุมมองแบบคลาสสิกถือว่าการพึ่งพาทางเศรษฐกิจมหภาคระหว่างประเทศมีความเกี่ยวข้องก็ต่อเมื่อส่งผลกระทบต่อช่องว่างผลผลิต ภายในประเทศ และอัตราเงินเฟ้อ และข้อกำหนดนโยบายการเงินสามารถแยกออกจากการเปิดกว้างได้โดยไม่ก่อให้เกิดอันตราย^{[ 83 ]}มุมมองนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานโดยนัยสองประการ ได้แก่ การตอบสนองสูงของราคานำเข้าต่ออัตราแลกเปลี่ยน กล่าวคือ การกำหนดราคาด้วยสกุลเงินของผู้ผลิต (PCP) และตลาดการเงินระหว่างประเทศที่ปราศจากแรงเสียดทานซึ่งสนับสนุนประสิทธิภาพของการจัดสรรราคาที่ยืดหยุ่น^{[ 84 ] [ 85 ]}การละเมิดหรือการบิดเบือนสมมติฐานเหล่านี้ที่พบในการวิจัยเชิงประจักษ์เป็นหัวข้อของวรรณกรรมนโยบายการเงินที่เหมาะสมระหว่างประเทศส่วนใหญ่ การแลกเปลี่ยนนโยบายที่เฉพาะเจาะจงกับมุมมองระหว่างประเทศนี้มีสามประการ: ^{[ 86 ]}

ประการแรก งานวิจัยชี้ให้เห็นถึงการสะท้อนการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนในราคาการนำเข้าเพียงเล็กน้อย ซึ่งสนับสนุนทฤษฎีการกำหนดราคาด้วยสกุลเงินท้องถิ่น (LCP) ที่ตรงกันข้าม^{[ 87 ]}ผลที่ตามมาคือการเบี่ยงเบนจากมุมมองแบบคลาสสิกในรูปแบบของการแลกเปลี่ยนระหว่างช่องว่างผลผลิตและความไม่สอดคล้องกันของราคาสัมพัทธ์ระหว่างประเทศ ซึ่งเปลี่ยนนโยบายการเงินไปสู่การควบคุมอัตราเงินเฟ้อ CPI และการรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริง

ประการที่สอง ลักษณะเฉพาะอีกประการหนึ่งของนโยบายการเงินที่เหมาะสมในระดับนานาชาติคือประเด็นของปฏิสัมพันธ์เชิงกลยุทธ์และการลดค่าเงินเพื่อการแข่งขัน ซึ่งเป็นผลมาจากการแพร่กระจายข้ามพรมแดนในปริมาณและราคา^{[ 88 ]}ในเรื่องนี้ หน่วยงานระดับชาติของประเทศต่างๆ เผชิญกับแรงจูงใจในการจัดการเงื่อนไขการค้าเพื่อเพิ่มสวัสดิภาพของประเทศในกรณีที่ไม่มีการประสานงานนโยบายระหว่างประเทศ แม้ว่าผลประโยชน์จากการประสานงานนโยบายระหว่างประเทศอาจมีน้อย แต่ผลประโยชน์ดังกล่าวอาจมีความสำคัญมากหากนำมาเปรียบเทียบกับแรงจูงใจในการไม่ร่วมมือกันระหว่างประเทศ^{[ 84 ]}

ประการที่สาม เศรษฐกิจแบบเปิดต้องเผชิญกับการแลกเปลี่ยนนโยบายหากความบิดเบือนของตลาดสินทรัพย์ขัดขวางการจัดสรรที่มีประสิทธิภาพในระดับโลก แม้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงจะดูดซับแรงกระแทกจากปัจจัยพื้นฐานในปัจจุบันและที่คาดการณ์ไว้ แต่การปรับตัวของอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงนั้นไม่จำเป็นต้องส่งผลให้เกิดการจัดสรรที่พึงประสงค์ และอาจทำให้การจัดสรรการบริโภคและการจ้างงานที่ไม่เหมาะสมทั้งในระดับประเทศและระดับโลกแย่ลงไปอีก ทั้งนี้เพราะเมื่อเทียบกับกรณีของตลาดที่สมบูรณ์ ทั้งเส้นโค้งฟิลลิปส์และฟังก์ชันการสูญเสียต่างก็มีการวัดความไม่สมดุลระหว่างประเทศที่เกี่ยวข้องกับสวัสดิการ ดังนั้นจึงส่งผลให้เป้าหมายภายในประเทศ เช่น ช่องว่างผลผลิตหรืออัตราเงินเฟ้อ ถูกแลกเปลี่ยนกับการรักษาเสถียรภาพของตัวแปรภายนอก เช่น เงื่อนไขการค้าหรือช่องว่างอุปสงค์ ดังนั้นนโยบายการเงินที่เหมาะสมที่สุดในกรณีนี้จึงประกอบด้วยการแก้ไขความไม่สมดุลของอุปสงค์และ/หรือการแก้ไขราคาเปรียบเทียบระหว่างประเทศโดยแลกกับอัตราเงินเฟ้อบางส่วน^{[ 89 ]}

Corsetti, Dedola และ Leduc (2011) ^{[ 86 ]}สรุปสถานะปัจจุบันของการวิจัยเกี่ยวกับการกำหนดนโยบายการเงินระหว่างประเทศว่า: "นโยบายการเงินที่เหมาะสมที่สุดจึงควรตั้งเป้าหมายไปที่ตัวแปรที่มองเข้าภายใน เช่น ช่องว่างผลผลิตและอัตราเงินเฟ้อ ร่วมกับการเบี่ยงเบนของสกุลเงินและการจัดสรรอุปสงค์ข้ามประเทศที่ไม่เหมาะสม โดยต้านทานกระแสของอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่สอดคล้องกันและความไม่สมดุลระหว่างประเทศ" นี่คือปัจจัยหลักในสถานะเงินของประเทศ

ประเทศกำลังพัฒนาอาจประสบปัญหาในการกำหนดนโยบายการเงินที่มีประสิทธิภาพ ความยากลำบากหลักคือ ประเทศกำลังพัฒนาส่วนใหญ่ไม่มีตลาดตราสารหนี้ภาครัฐที่กว้างขวาง ปัญหานี้ซับซ้อนยิ่งขึ้นไปอีกเนื่องจากความยากลำบากในการคาดการณ์ความต้องการเงินและแรงกดดันทางการคลังในการจัดเก็บภาษีเงินเฟ้อโดยการขยายฐานอย่างรวดเร็ว โดยทั่วไป ธนาคารกลางในประเทศกำลังพัฒนาหลายแห่งมีผลงานที่ไม่ดีในการบริหารนโยบายการเงิน ซึ่งมักเป็นเพราะหน่วยงานด้านการเงินในประเทศกำลังพัฒนาส่วนใหญ่ไม่ได้เป็นอิสระจากรัฐบาล ดังนั้นนโยบายการเงินที่ดีจึงถูกลดความสำคัญลงไปตามความต้องการทางการเมืองของรัฐบาล หรือถูกนำไปใช้เพื่อบรรลุเป้าหมายอื่นที่ไม่ใช่ด้านการเงิน ด้วยเหตุนี้และเหตุผลอื่นๆ ประเทศกำลังพัฒนาที่ต้องการกำหนดนโยบายการเงินที่น่าเชื่อถืออาจจัดตั้งคณะกรรมการค่าเงินหรือใช้ระบบเงินดอลลาร์เป็นสกุลเงินหลักซึ่งสามารถหลีกเลี่ยงการแทรกแซงจากรัฐบาลและอาจนำไปสู่การนำนโยบายการเงินแบบเดียวกับที่ใช้ในประเทศต้นแบบมาใช้ ความพยายามล่าสุดในการเปิดเสรีและปฏิรูปตลาดการเงิน (โดยเฉพาะการเพิ่มทุนให้กับธนาคารและสถาบันการเงินอื่น ๆ ในไนจีเรียและที่อื่น ๆ) กำลังค่อย ๆ เปิดโอกาสให้ธนาคารกลางที่เกี่ยวข้องสามารถดำเนินกรอบนโยบายการเงินได้

เริ่มตั้งแต่ประเทศนิวซีแลนด์ในปี 1990 ธนาคารกลางต่างๆ เริ่มนำเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ ที่เป็นทางการและเปิดเผยต่อสาธารณะมา ใช้ โดยมีเป้าหมายเพื่อให้ผลลัพธ์ หากไม่ใช่กระบวนการของนโยบายการเงิน มีความโปร่งใสมากขึ้น กล่าวคือ ธนาคารกลางอาจมีเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ 2% สำหรับปีใดปีหนึ่ง และหากอัตราเงินเฟ้อกลายเป็น 5% ธนาคารกลางก็จะต้องส่งคำอธิบาย ธนาคาร แห่งประเทศอังกฤษเป็นตัวอย่างของแนวโน้มทั้งสองนี้ ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเป็นอิสระจากรัฐบาลผ่านพระราชบัญญัติธนาคารแห่งประเทศอังกฤษปี 1998และได้กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ 2.5% ของดัชนีราคาผู้บริโภค (RPI) ซึ่งได้รับการแก้ไขเป็น 2% ของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในปี 2003 ^{[ 90 ]}ความสำเร็จของการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรนั้นมาจากการที่ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษให้ความสำคัญกับความโปร่งใส^{[ 91 ]}ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเป็นผู้นำในการสร้างวิธีการใหม่ๆ ในการสื่อสารข้อมูลแก่สาธารณชน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านรายงานอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งธนาคารกลางอื่นๆ อีกหลายแห่งได้นำไปใช้เป็นแบบอย่าง^{[ 92 ]}

ในปี 1998 ธนาคารกลางยุโรปได้กำหนดนิยามของเสถียรภาพราคาภายในยูโรโซนไว้ที่อัตราเงินเฟ้อต่ำกว่า 2% HICPในปี 2003 นิยามนี้ได้รับการแก้ไขเป็นอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่า แต่ใกล้เคียงกับ 2% ในระยะปานกลาง นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา เป้าหมาย 2% ได้กลายเป็นเรื่องปกติสำหรับธนาคารกลางหลักอื่นๆ รวมถึงธนาคารกลางสหรัฐ (ตั้งแต่เดือนมกราคม 2012) และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (ตั้งแต่เดือนมกราคม 2013) ^{[ 93 ]}

ตั้งแต่ปี 2017-2018 ธนาคารกลางจำนวนมากขึ้นเริ่มพิจารณาผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศต่อกรอบการดำเนินงานด้านนโยบายการเงินและนโยบายการกำกับดูแล^{[ 94 ] [ 95 ] [ 96 ]}สืบเนื่องจากสุนทรพจน์ที่มีชื่อเสียงของอดีตผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษมาร์ค คาร์นีย์ในเดือนกันยายน 2015 ^{[ 97 ]}ธนาคารกลางได้ให้เหตุผลในการดำเนินการนี้โดยอ้างว่าการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศมีแนวโน้มที่จะก่อให้เกิดความผันผวนมากขึ้นในบางตลาด แรงกดดันด้านเงินเฟ้อบางส่วนอันเนื่องมาจากภาวะช็อกทางสภาพภูมิอากาศและเหตุการณ์สภาพอากาศรุนแรง^{[ 98 ]}และเชื่อมโยงกับการเปลี่ยนแปลงที่ช้าและไม่เป็นระเบียบมากเกินไป และสร้างความเสี่ยงทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศต่อภาคการเงิน^{[ 99 ] [ 100 ] [ 101 ]}ด้วยเหตุนี้ แม้ว่าธนาคารกลางจะไม่ใช่ผู้กำหนดนโยบายด้านสภาพภูมิอากาศ แต่จากมุมมองของภารกิจด้านเสถียรภาพทางการเงิน พวกเขาอาจต้องปรับนโยบายเพื่อคาดการณ์และบรรเทาความเสี่ยงเหล่านี้

งานนี้ริเริ่มโดยเครือข่ายเพื่อการเป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อมของระบบการเงิน (NGFS) ในปี 2017 โดยธนาคารแห่งอังกฤษ ธนาคารแห่งฝรั่งเศส และธนาคารกลางของเนเธอร์แลนด์^{[ 102 ]} NGFS ประกอบด้วยธนาคารกลางและหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินมากกว่าหนึ่งร้อยแห่ง

ข้อเสนอสำหรับการปรับเปลี่ยนนโยบายธนาคารกลางที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศมีตั้งแต่กฎเกณฑ์การกำกับดูแลเศรษฐกิจมหภาคสีเขียว^{[ 103 ]}การผ่อนคลายเชิงปริมาณสีเขียว กฎเกณฑ์กรอบหลักประกันสีเขียว และการดำเนินงานรีไฟแนนซ์สีเขียว^{[ 104 ]}ในปี 2021 ธนาคารกลางยุโรปได้ประกาศว่าจะ "ปรับ" การซื้อพันธบัตรองค์กร (ซึ่งเป็นการนำรูปแบบหนึ่งของการผ่อนคลายเชิงปริมาณสีเขียวมาใช้) และพิจารณาวิธีการที่จะรวมปัจจัยด้านสภาพภูมิอากาศเข้าไว้ในกรอบหลักประกัน ในเดือนกรกฎาคม 2025 ECB ได้ประกาศการรวมมาตรการที่คล้ายกันไว้ในกรอบหลักประกัน^{[ 105 ]}อย่างไรก็ตาม ECB ยังคงงดเว้นจากการนำ "อัตราดอกเบี้ยสีเขียว" มาใช้จนถึงปัจจุบัน^{[ 106 ]}

ยังคงมีการถกเถียงกันอยู่ว่านโยบายการเงินสามารถ (หรือควร) ทำให้วัฏจักรธุรกิจ ราบรื่นได้หรือไม่ ข้อสันนิษฐานหลักของเศรษฐศาสตร์แบบเคนส์คือธนาคารกลางสามารถกระตุ้นอุปสงค์รวมในระยะสั้นได้ เนื่องจากราคาจำนวนมากในระบบเศรษฐกิจคงที่ในระยะสั้น และบริษัทต่างๆ จะผลิตสินค้าและบริการมากเท่าที่ต้องการ (อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว เงินเป็นกลาง ดังเช่นในแบบจำลองนีโอคลาสสิก ) อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์บางคนจากสำนักนีโอคลาสสิกโต้แย้งว่าธนาคารกลางไม่สามารถส่งผลกระทบต่อวัฏจักรธุรกิจได้^{[ 107 ]}

แบบจำลองเศรษฐศาสตร์มหภาคแบบดั้งเดิมถือว่าตัวแทนทั้งหมดในระบบเศรษฐกิจมีเหตุผลอย่างสมบูรณ์ตัวแทนที่มีเหตุผลจะมีข้อกำหนดที่ชัดเจน จำลองความไม่แน่นอนผ่านค่าที่คาดหวังของตัวแปรหรือฟังก์ชันของตัวแปร และเลือกที่จะกระทำการที่มีผลลัพธ์ที่คาดหวังที่ดีที่สุดสำหรับตนเองจากการกระทำที่เป็นไปได้ทั้งหมด – พวกเขาจะเพิ่มอรรถประโยชน์ สูงสุดของตนเอง ดังนั้น การวิเคราะห์และการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินจึงอาศัยแนวทางเศรษฐศาสตร์คลาสสิกใหม่ นี้เป็นหลัก ^{[ 108 ] [ 109 ] [ 110 ]}

อย่างไรก็ตาม จากการศึกษาในสาขาเศรษฐศาสตร์เชิงพฤติกรรมที่คำนึงถึงแนวคิดเรื่องความมีเหตุผลที่จำกัด พบ ว่าผู้คนมักเบี่ยงเบนไปจากวิธีที่ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์นีโอคลาสสิกเหล่านี้สมมติไว้^{[ 111 ]}โดยทั่วไปแล้วมนุษย์ไม่สามารถตอบสนองต่อโลกรอบตัวได้อย่างมีเหตุผลอย่างสมบูรณ์^{[ 110 ]} – พวกเขาไม่ได้ตัดสินใจอย่างมีเหตุผลอย่างที่มักคิดกันในแบบจำลองเศรษฐศาสตร์มหภาคมาตรฐาน ผู้คนมีข้อจำกัดด้านเวลา มีอคติทางความคิดใส่ใจในประเด็นต่างๆ เช่น ความยุติธรรมและความเสมอภาค และปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ง่ายๆ ( ฮิวริสติกส์ ) ^{[ 111 ]}

สิ่งนี้มีนัยสำคัญต่อการดำเนินนโยบายการเงิน นโยบายการเงินเป็นผลมาจากปฏิสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างสถาบันการเงิน ความต้องการของธนาคารกลาง และกฎเกณฑ์นโยบาย ดังนั้นการตัดสินใจของมนุษย์จึงมีบทบาทสำคัญ^{[ 109 ]}เป็นที่ยอมรับมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าแนวทางเหตุผลมาตรฐานไม่ได้เป็นพื้นฐานที่ดีที่สุดสำหรับการดำเนินการนโยบายการเงิน แบบจำลองเหล่านี้ไม่สามารถจัดการกับความผิดปกติที่สำคัญของมนุษย์และปัจจัยขับเคลื่อนพฤติกรรมที่อธิบายการตัดสินใจนโยบายการเงินได้^{[ 112 ] [ 109 ] [ 110 ]}

ตัวอย่างหนึ่งของอคติเชิงพฤติกรรมที่บ่งบอกถึงพฤติกรรมของธนาคารกลางคือการหลีกเลี่ยงการสูญเสีย : สำหรับทางเลือกนโยบายการเงินทุกทาง การสูญเสียจะดูมากกว่าผลกำไร และทั้งสองอย่างจะถูกประเมินโดยเทียบกับสถานะที่เป็นอยู่^{[ 109 ]}ผลลัพธ์ประการหนึ่งของการหลีกเลี่ยงการสูญเสียคือ เมื่อผลกำไรและการสูญเสียมีความสมมาตรหรือเกือบสมมาตร การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอาจเกิดขึ้นได้ การหลีกเลี่ยงการสูญเสียสามารถพบได้ในบริบทต่างๆ ของนโยบายการเงิน ตัวอย่างเช่น การต่อสู้ที่ "ยากลำบาก" กับภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่ อาจทำให้เกิดอคติต่อนโยบายที่เสี่ยงต่อเงินเฟ้อที่มากขึ้น^{[ 112 ]} การค้นพบทั่วไปอีกประการหนึ่งในการศึกษาเชิงพฤติกรรมคือ บุคคลมักจะประเมินความสามารถ ความเชี่ยวชาญ หรือการตัดสินใจของตนเองที่เกินกว่าการประเมินตามวัตถุประสงค์: พวกเขามีความมั่นใจมากเกินไป ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางอาจตกเป็นเหยื่อของความมั่นใจมากเกินไปในการจัดการเศรษฐกิจมหภาคในแง่ของจังหวะเวลา ขนาด และแม้แต่ผลกระทบเชิงคุณภาพของการแทรกแซง ความมั่นใจมากเกินไปอาจส่งผลให้การกระทำของธนาคารกลางนั้น "น้อยเกินไป" หรือ "มากเกินไป" เมื่อผู้กำหนดนโยบายเชื่อว่าการกระทำของพวกเขาจะมีผลกระทบมากกว่าที่การวิเคราะห์เชิงวัตถุประสงค์จะบ่งชี้ สิ่งนี้ส่งผลให้มีการแทรกแซงน้อยเกินไป ความมั่นใจมากเกินไปอาจทำให้เกิดปัญหาได้ ตัวอย่างเช่น เมื่อพึ่งพาอัตราดอกเบี้ยเพื่อวัดท่าทีของนโยบายการเงิน อัตราดอกเบี้ยต่ำอาจหมายความว่านโยบายผ่อนคลาย แต่ก็อาจเป็นสัญญาณของเศรษฐกิจที่อ่อนแอได้เช่นกัน^{[ 112 ]}

นี่เป็นตัวอย่างของปรากฏการณ์ทางพฤติกรรมที่อาจมีอิทธิพลอย่างมากต่อนโยบายการเงิน การวิเคราะห์นโยบายการเงินจึงควรคำนึงถึงข้อเท็จจริงที่ว่าผู้กำหนดนโยบาย (หรือธนาคารกลาง) เป็นบุคคลและมีแนวโน้มที่จะมีอคติและแรงจูงใจที่อาจส่งผลต่อการตัดสินใจขั้นสุดท้ายของพวกเขาในการกำหนดเป้าหมายเศรษฐกิจมหภาคและ/หรืออัตราดอกเบี้ย^{[ 109 ]}

• สื่อที่เกี่ยวข้องกับนโยบายการเงินใน Wikimedia Commons
• คำคมที่เกี่ยวข้องกับนโยบายการเงินใน Wikiquote
• โทบิน, เจมส์ (2008). "นโยบายการเงิน"ในเดวิด อาร์. เฮนเดอร์สัน (บรรณาธิการ). สารานุกรมเศรษฐศาสตร์ฉบับย่อ (ฉบับที่ 2). อินเดียนาโพลิส: หอสมุดเศรษฐศาสตร์และเสรีภาพ . ISBN 978-0-86597-665-8. OCLC  237794267 .
• Mankiw, N. Gregory และ Ricardo Reis. 2018. "สุนทรพจน์ประธานาธิบดีของ Friedman ในวิวัฒนาการของความคิดเศรษฐศาสตร์มหภาค" Journal of Economic Perspectives 32(1): 81–96.
• ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ