ในภาคธุรกิจการควบรวมและการเข้าซื้อกิจการ ( M&A ) คือธุรกรรมที่กรรมสิทธิ์ของบริษัทองค์กรธุรกิจหรือหน่วยงานปฏิบัติการใดหน่วยหนึ่งถูกโอนหรือรวมเข้ากับหน่วยงานอื่น อาจเกิดขึ้นได้จากการดูดซับโดยตรง การควบรวมกิจการ การเสนอซื้อหุ้น หรือการเข้าซื้อกิจการแบบไม่เป็นมิตร^{[ 1 ] [ 2 ]}กิจกรรม M&A เป็นส่วนสำคัญของกลยุทธ์องค์กรและการจัดการเชิงกลยุทธ์ ช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถขยายกิจการ กระจายความเสี่ยง ปรับโครงสร้าง หรือปรับตำแหน่งการแข่งขันของตนใหม่ได้

ในทางกฎหมาย การควบรวมกิจการหมายถึงการรวมสองนิติบุคคลเข้าเป็นนิติบุคคลเดียว ในขณะที่การเข้าซื้อกิจการเกิดขึ้นเมื่อนิติบุคคลหนึ่งเข้าถือครองหุ้นส่วนได้เสียหรือสินทรัพย์ ของอีกนิติบุคคลหนึ่ง โดย ทั่วไปแล้วทั้งสองอย่างจะส่งผลให้สินทรัพย์ หนี้สิน และการดำเนินงานถูกรวมเข้าด้วยกันภายใต้การควบคุมเดียวกัน และธุรกรรมที่เรียกว่าการควบรวมกิจการอาจมีลักษณะทางเศรษฐกิจคล้ายกับการเข้าซื้อกิจการ และในทางกลับกัน

ธุรกรรมการควบรวมและซื้อกิจการอยู่ภายใต้กฎหมายบริษัทและโดยทั่วไปต้องผ่านการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแล โดยเฉพาะอย่างยิ่งกฎหมายการแข่งขัน (ต่อต้านการผูกขาด)หลายประเทศกำหนดให้ต้องแจ้งและตรวจสอบการควบรวมกิจการที่เสนอ เพื่อให้รัฐบาลสามารถประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อการแข่งขันในตลาดได้ตัวอย่างเช่น ใน สหรัฐอเมริกากฎหมาย Clayton Actห้ามการควบรวมหรือซื้อกิจการใดๆ ที่อาจ "ลดการแข่งขันอย่างมีนัยสำคัญ" หรือ "มีแนวโน้มที่จะสร้างการผูกขาด " และกฎหมาย Hart–Scott–Rodino Actกำหนดให้ต้องแจ้งล่วงหน้าต่อกระทรวงยุติธรรมของสหรัฐฯและคณะกรรมการการค้าแห่งสหรัฐฯเกี่ยวกับการควบรวมหรือซื้อกิจการที่มีขนาดเกินกว่าที่กำหนด

การเข้าซื้อกิจการ/การควบรวมกิจการ คือการซื้อธุรกิจหรือบริษัทหนึ่งโดยบริษัทอื่นหรือหน่วยงานธุรกิจอื่น เป้าหมายการเข้าซื้อกิจการที่เฉพาะเจาะจงสามารถระบุได้จากหลายช่องทาง รวมถึงการวิจัยตลาด งานแสดงสินค้า การส่งข้อมูลจากหน่วยธุรกิจภายใน หรือการวิเคราะห์ห่วงโซ่อุปทาน^{[ 3 ]}การซื้อดังกล่าวอาจเป็นการซื้อสินทรัพย์หรือส่วนของผู้ถือหุ้นของหน่วยงานที่ถูกซื้อกิจการ 100% หรือเกือบ 100%

การควบรวมกิจการเกิดขึ้นเมื่อสองบริษัทรวมกันเพื่อก่อตั้งกิจการใหม่ทั้งหมด และบริษัทเดิมทั้งสองบริษัทจะไม่ยังคงเป็นเจ้าของโดยอิสระอีกต่อไป การเข้าซื้อกิจการแบ่งออกเป็นการเข้าซื้อกิจการแบบ "ส่วนตัว" และ "สาธารณะ" ขึ้นอยู่กับว่าบริษัทที่ถูกซื้อหรือบริษัทที่ควบรวม (เรียกอีกอย่างว่าเป้าหมาย ) จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หรือไม่ บริษัทมหาชนบางแห่งพึ่งพาการเข้าซื้อกิจการเป็นกลยุทธ์การสร้างมูลค่าที่สำคัญ^{[ 4 ]}มิติหรือการจัดประเภทเพิ่มเติมประกอบด้วยการเข้าซื้อกิจการที่เป็นมิตรหรือเป็นศัตรู^{[ 5 ]}

การบรรลุความสำเร็จในการเข้าซื้อกิจการพิสูจน์แล้วว่าเป็นเรื่องยากมาก ในขณะที่การศึกษาต่างๆ แสดงให้เห็นว่าการเข้าซื้อกิจการ 50% ไม่ประสบความสำเร็จ^{[ 6 ]} “ ผู้ซื้อกิจการแบบต่อเนื่อง ” ^{[ 7 ]}ดูเหมือนจะประสบความสำเร็จในการควบรวมกิจการมากกว่าบริษัทที่เข้าซื้อกิจการเป็นครั้งคราว (ดู Douma & Schreuder, 2013, บทที่ 13) รูปแบบใหม่ของการซื้อกิจการที่เกิดขึ้นตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008นั้นอิงตามการเข้าซื้อกิจการแบบต่อเนื่องที่เรียกว่า ECO Buyout ซึ่งเป็นการซื้อกิจการแบบร่วมเป็นเจ้าของโดยชุมชน และการซื้อกิจการรุ่นใหม่ของ MIBO (Management Involved หรือ Management & Institution Buy Out) และ MEIBO (Management & Employee Involved Buy Out)

การซื้อกิจการจะถูกมองว่าเป็น "มิตร" หรือ "เป็นศัตรู" ขึ้นอยู่กับวิธีการสื่อสารและการรับรู้ข้อเสนอการซื้อกิจการต่อคณะกรรมการ พนักงาน และผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายเป็นอย่างมาก การสื่อสารเกี่ยวกับข้อตกลง M&A มักเกิดขึ้นในสิ่งที่เรียกว่า "ฟองสบู่แห่งความลับ" ซึ่งการไหลของข้อมูลถูกจำกัดตามข้อตกลงรักษาความลับ^{[ 8 ]}ในกรณีของธุรกรรมที่เป็นมิตร บริษัทต่างๆ จะร่วมมือกันในการเจรจา ในกรณีของข้อตกลงที่เป็นศัตรู คณะกรรมการและ/หรือฝ่ายบริหารของบริษัทเป้าหมายไม่เต็มใจที่จะถูกซื้อ หรือคณะกรรมการ ของบริษัทเป้าหมาย ไม่มีความรู้เกี่ยวกับข้อเสนอมาก่อน การซื้อกิจการที่เป็นศัตรูสามารถและมักจะกลายเป็น "มิตร" ในที่สุด เมื่อผู้ซื้อได้รับการรับรองธุรกรรมจากคณะกรรมการของบริษัทที่ถูกซื้อ ซึ่งโดยปกติแล้วต้องมีการปรับปรุงเงื่อนไขของข้อเสนอและ/หรือผ่านการเจรจา

โดยทั่วไปแล้ว "การเข้าซื้อกิจการ" หมายถึงการที่บริษัทขนาดใหญ่ซื้อกิจการบริษัทขนาดเล็กกว่า อย่างไรก็ตาม บางครั้งบริษัทขนาดเล็กอาจเข้าควบคุมการบริหารจัดการของบริษัทขนาดใหญ่และ/หรือบริษัทที่ก่อตั้งมานานกว่า และยังคงใช้ชื่อของบริษัทหลังสำหรับกิจการที่ควบรวมแล้ว นี่เรียกว่า การเข้าซื้อกิจการ แบบ ย้อนกลับ (reverse takeover ) การเข้าซื้อกิจการอีกประเภทหนึ่งคือการควบรวมกิจการแบบย้อนกลับ (reverse merger ) ซึ่งเป็นรูปแบบการทำธุรกรรมที่ช่วยให้บริษัทเอกชนสามารถเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้ในระยะเวลาอันสั้น การควบรวมกิจการแบบย้อนกลับคือการควบรวมกิจการที่บริษัทเอกชน ซึ่งโดยทั่วไปแล้วเป็นบริษัทที่มีอนาคตสดใสและต้องการเงินทุน เข้าซื้อกิจการบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่ไม่มีสินทรัพย์และไม่มีการดำเนินงานทางธุรกิจที่สำคัญ

หลักฐานโดยรวมชี้ให้เห็นว่าผู้ถือหุ้นของบริษัทที่ถูกซื้อกิจการจะได้รับ "ผลตอบแทนที่ผิดปกติ" ในเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ผู้ถือหุ้นของบริษัทผู้ซื้อมีแนวโน้มที่จะประสบกับผลกระทบด้านความมั่งคั่งในเชิงลบ^{[ 9 ]}การศึกษาส่วนใหญ่ระบุว่าธุรกรรม M&A มีผลสุทธิในเชิงบวก โดยนักลงทุนในทั้งบริษัทผู้ซื้อและบริษัทเป้าหมายจะได้รับผลตอบแทนในเชิงบวก ซึ่งแสดงให้เห็นว่า M&A สร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจ โดยน่าจะเกิดจากการถ่ายโอนสินทรัพย์ไปยังทีมบริหารที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นซึ่งสามารถใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์เหล่านั้นได้ดียิ่งขึ้น (ดู Douma & Schreuder, 2013, บทที่ 13)

นอกจากนี้ ยังมีโครงสร้างหลากหลายรูปแบบที่ใช้เพื่อรักษาการควบคุมทรัพย์สินของบริษัท ซึ่งแต่ละรูปแบบมีผลกระทบทางด้านภาษีและกฎระเบียบที่แตกต่างกัน:

• ผู้ซื้อจะซื้อหุ้นและควบคุมบริษัทเป้าหมายที่ถูกซื้อ การควบคุมความเป็นเจ้าของบริษัทนั้นหมายถึงการควบคุมสินทรัพย์ของบริษัทอย่างมีประสิทธิภาพ แต่เนื่องจากบริษัทถูกซื้อไปในสภาพที่ดำเนิน กิจการอยู่ การทำธุรกรรมในรูปแบบนี้จึงรวมถึงหนี้สินทั้งหมดที่บริษัทนั้นก่อขึ้นในอดีตและความเสี่ยงทั้งหมดที่บริษัทนั้นเผชิญในสภาพแวดล้อมทางการค้าและสภาพแวดล้อมขององค์กร
• ผู้ซื้อเข้าซื้อสินทรัพย์ของบริษัทเป้าหมาย เงินสดที่บริษัทเป้าหมายได้รับจากการขายจะถูกจ่ายคืนให้กับผู้ถือหุ้นโดยการจ่ายเงินปันผลหรือผ่านการชำระบัญชี ธุรกรรมประเภทนี้ทำให้บริษัทเป้าหมายกลายเป็นเพียงเปลือกที่ว่างเปล่าหากผู้ซื้อเข้าซื้อสินทรัพย์ทั้งหมด ผู้ซื้อมักจะจัดโครงสร้างธุรกรรมเป็นการซื้อสินทรัพย์เพื่อ "เลือกสรร" สินทรัพย์ที่ตนต้องการและละเว้นสินทรัพย์และหนี้สินที่ไม่ต้องการ ซึ่งอาจมีความสำคัญอย่างยิ่งในกรณีที่หนี้สินที่คาดการณ์ได้อาจรวมถึงค่าเสียหายในอนาคตที่ไม่สามารถประเมินค่าได้ เช่น ค่าเสียหายที่อาจเกิดขึ้นจากการฟ้องร้องเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ที่ชำรุดสวัสดิการหรือการเลิกจ้างพนักงานหรือความเสียหายต่อสิ่งแวดล้อม ข้อเสียของโครงสร้างนี้คือภาษีที่หลายเขตอำนาจศาล โดยเฉพาะอย่างยิ่งนอกสหรัฐอเมริกา เรียกเก็บจากการโอนสินทรัพย์แต่ละรายการ ในขณะที่ธุรกรรมหุ้นมักจะสามารถจัดโครงสร้างเป็นการแลกเปลี่ยนประเภทเดียวกันหรือข้อตกลงอื่น ๆ ที่ปลอดภาษีหรือเป็นกลางทางภาษี ทั้งต่อผู้ซื้อและผู้ถือหุ้นของผู้ขาย

คำว่า " demerger " " spin-off " และ "spin-out" บางครั้งใช้เพื่อบ่งชี้สถานการณ์ที่บริษัทหนึ่งแยกออกเป็นสองบริษัท ทำให้เกิดบริษัทที่สองซึ่งอาจจะจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หรือไม่ก็ได้

ตามมุมมองที่อิงตามความรู้ บริษัทต่างๆ สามารถสร้างมูลค่าได้มากขึ้นผ่านการรักษาทรัพยากรที่อิงตามความรู้ซึ่งพวกเขาสร้างขึ้นและบูรณาการ^{[ 10 ]}การดึงเอาประโยชน์ทางเทคโนโลยีออกมาในระหว่างและหลังการเข้าซื้อกิจการเป็นประเด็นที่ท้าทายอยู่เสมอเนื่องจากความแตกต่างขององค์กร จากการวิเคราะห์เนื้อหาของการสัมภาษณ์เจ็ดครั้ง ผู้เขียนสรุปองค์ประกอบต่อไปนี้สำหรับแบบจำลองการเข้าซื้อกิจการที่อิงตามความเป็นจริง:

1. การจัดทำเอกสารที่ไม่ถูกต้องและความรู้โดยนัยที่เปลี่ยนแปลงไป ทำให้การแบ่งปันข้อมูลระหว่างกระบวนการได้มาซึ่งทรัพย์สินเป็นไปได้ยาก
2. สำหรับบริษัทที่ถูกซื้อกิจการ ความเป็นอิสระเชิงสัญลักษณ์และวัฒนธรรม ซึ่งเป็นรากฐานของเทคโนโลยีและความสามารถนั้น มีความสำคัญมากกว่าความเป็นอิสระด้านการบริหารจัดการ
3. การแลกเปลี่ยนความรู้และการบูรณาการอย่างละเอียดทำได้ยากเมื่อบริษัทที่ถูกซื้อกิจการมีขนาดใหญ่และมีผลการดำเนินงานสูง
4. การบริหารจัดการผู้บริหารจากบริษัทที่ถูกซื้อกิจการมีความสำคัญอย่างยิ่งในแง่ของการเลื่อนตำแหน่งและค่าตอบแทน เพื่อใช้ประโยชน์จากความสามารถและให้คุณค่ากับความเชี่ยวชาญของพวกเขา
5. การถ่ายทอดเทคโนโลยีและขีดความสามารถเป็นงานที่จัดการได้ยากที่สุด เนื่องจากความซับซ้อนของการดำเนินการจัดหา ความเสี่ยงที่จะสูญเสียความรู้โดยปริยายมักเกิดขึ้นควบคู่ไปกับการจัดหาที่รวดเร็ว

การเพิ่มขึ้นของการเข้าซื้อกิจการในสภาพแวดล้อมทางธุรกิจระดับโลกทำให้องค์กรต่างๆ ต้องประเมินผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลักของการเข้าซื้อกิจการอย่างรอบคอบก่อนที่จะดำเนินการ ผู้ซื้อจำเป็นต้องเข้าใจความสัมพันธ์นี้และนำไปใช้ให้เกิดประโยชน์การรักษาพนักงานไว้ได้นั้นเป็นไปได้ก็ต่อเมื่อมีการแลกเปลี่ยนและจัดการทรัพยากรโดยไม่กระทบต่อความเป็นอิสระของพวกเขา^{[ 11 ]}

การเข้าซื้อกิจการของบริษัทสามารถจัดโครงสร้างทางกฎหมายได้เป็น “การซื้อสินทรัพย์” ซึ่งผู้ขายขายสินทรัพย์และหนี้สินของธุรกิจให้กับผู้ซื้อ “การซื้อหุ้น” ซึ่งผู้ซื้อซื้อผลประโยชน์ในหุ้นของบริษัทเป้าหมายจากผู้ถือหุ้นที่ขายหุ้นหนึ่งรายหรือมากกว่า หรือ “การควบรวมกิจการ” ซึ่งนิติบุคคลหนึ่งถูกรวมเข้ากับนิติบุคคลอื่นโดยการดำเนินการตามกฎหมายบริษัทของเขตอำนาจศาลของนิติบุคคลที่ควบรวมกิจการ^{[ 12 ]}ในธุรกรรมที่มีโครงสร้างเป็นการควบรวมกิจการหรือการซื้อหุ้น ผู้ซื้อจะได้รับสินทรัพย์และหนี้สินทั้งหมดของนิติบุคคลที่ถูกซื้อ ในธุรกรรมที่มีโครงสร้างเป็นการซื้อสินทรัพย์ ผู้ซื้อและผู้ขายตกลงกันว่าผู้ซื้อจะได้รับสินทรัพย์และหนี้สินใดจากผู้ขาย

การซื้อสินทรัพย์เป็นเรื่องปกติในธุรกรรมด้านเทคโนโลยีที่ผู้ซื้อสนใจทรัพย์สินทางปัญญา โดยเฉพาะ แต่ไม่ต้องการรับภาระหนี้สินหรือความสัมพันธ์ตามสัญญาอื่น ๆ^{[ 13 ]}โครงสร้างการซื้อสินทรัพย์อาจถูกนำมาใช้เมื่อผู้ซื้อต้องการซื้อแผนกหรือหน่วยงานเฉพาะของบริษัทที่ไม่ใช่หน่วยงานทางกฎหมายแยกต่างหาก การขายกิจการก่อให้เกิดความท้าทายเฉพาะหลายประการ เช่น การระบุสินทรัพย์และหนี้สินที่เกี่ยวข้องกับหน่วยงานที่ขายเท่านั้น การพิจารณาว่าหน่วยงานนั้นพึ่งพาบริการจากส่วนอื่น ๆ ขององค์กรของผู้ขายหรือไม่ การโอนย้ายพนักงาน การย้ายใบอนุญาตและใบอนุญาตต่าง ๆ และการป้องกันการแข่งขันที่อาจเกิดขึ้นจากผู้ขายในภาคธุรกิจเดียวกันหลังจากการทำธุรกรรมเสร็จสิ้น^{[ 14 ]}

จากมุมมองทางเศรษฐกิจ การรวมธุรกิจยังสามารถจำแนกได้เป็นการควบรวมกิจการแนวนอน แนวตั้ง และแบบกลุ่ม (หรือการเข้าซื้อกิจการ) การควบรวมกิจการแนวนอน เกิดขึ้น ระหว่างคู่แข่งสองรายในอุตสาหกรรมเดียวกัน การควบรวมกิจการแนวตั้งเกิดขึ้นเมื่อสองบริษัทรวมกันข้ามห่วงโซ่คุณค่า เช่น เมื่อบริษัทซื้อซัพพลายเออร์เดิม (การรวมกิจการย้อนกลับ) หรือลูกค้าเดิม (การรวมกิจการไปข้างหน้า) เมื่อไม่มีความสัมพันธ์เชิงกลยุทธ์ระหว่างบริษัทผู้ซื้อและบริษัทเป้าหมาย จะเรียกว่าการควบรวมกิจการแบบกลุ่ม (Douma & Schreuder, 2013) ^{[ 15 ]}

รูปแบบการควบรวมกิจการที่ใช้บ่อยที่สุดคือการควบรวมแบบสามเหลี่ยม โดยที่บริษัทเป้าหมายจะควบรวมกับบริษัทเปลือกที่ผู้ซื้อเป็นเจ้าของทั้งหมด ทำให้บริษัทเป้าหมายกลายเป็นบริษัทย่อยของผู้ซื้อ ในการควบรวมแบบสามเหลี่ยมไปข้างหน้าบริษัทเป้าหมายจะควบรวมเข้ากับบริษัทย่อย โดยบริษัทย่อยจะเป็นบริษัทที่คงอยู่หลังจากการควบรวมการควบรวมแบบสามเหลี่ยมย้อนกลับจะคล้ายกัน ยกเว้นว่าบริษัทย่อยจะควบรวมเข้ากับบริษัทเป้าหมาย โดยบริษัทเป้าหมายจะเป็นบริษัทที่คงอยู่หลังจากการควบรวม^{[ 12 ]}เนื่องจากบริษัทเป้าหมายยังคงอยู่รอดในการควบรวมแบบสามเหลี่ยมย้อนกลับ สัญญา กรรมสิทธิ์ และใบอนุญาตของบริษัทเป้าหมายจึงยังคงอยู่ครบถ้วน แทนที่จะต้องโอนกรรมสิทธิ์ให้กับผู้ซื้อ^{[ 16 ]}

การควบรวมกิจการ การซื้อสินทรัพย์ และการซื้อหุ้น ล้วนมีการเก็บภาษีที่แตกต่างกัน และโครงสร้างที่เป็นประโยชน์สูงสุดสำหรับวัตถุประสงค์ทางภาษีนั้นขึ้นอยู่กับสถานการณ์เป็นอย่างมาก ภายใต้ประมวลกฎหมายภาษีสรรพากร ของสหรัฐอเมริกา การควบรวมกิจการแบบสามเหลี่ยมไปข้างหน้าจะถูกเก็บภาษีเสมือนว่าบริษัทเป้าหมายขายสินทรัพย์ให้กับบริษัทเปลือก และจากนั้นก็ทำการชำระบัญชี ในขณะที่การควบรวมกิจการแบบสามเหลี่ยมย้อนกลับจะถูกเก็บภาษีเสมือนว่าผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายขายหุ้นในบริษัทเป้าหมายให้กับผู้ซื้อ^{[ 17 ]}

การควบรวมกิจการอีกรูปแบบหนึ่งคือ"การควบรวมกิจการแบบสองขั้นตอน"ซึ่งภายใต้กฎหมายของรัฐบางแห่ง การเข้าซื้อกิจการสามารถดำเนินการให้เสร็จสมบูรณ์ได้โดยไม่ต้องมีการลงคะแนนเสียงจากผู้ถือหุ้น^{[ 18 ]}ขั้นตอนแรกคือการเสนอซื้อหุ้นทั้งหมด โดยปกติจะมีเงื่อนไขว่าต้องได้รับหุ้นอย่างน้อย 50% ของหุ้นที่ออกจำหน่าย ขั้นตอนที่สองคือการควบรวมกิจการแบบ "ย่อ " ซึ่งไม่จำเป็นต้องมีการลงคะแนนเสียง การควบรวมกิจการแบบสองขั้นตอนสามารถดำเนินการให้เสร็จสิ้นได้เร็วกว่าการควบรวมกิจการแบบขั้นตอนเดียวแบบดั้งเดิม เนื่องจากระยะเวลาการตรวจสอบตามกฎระเบียบนั้นสั้นกว่า^{[ 19 ]}

เอกสารประกอบธุรกรรมการควบรวมและซื้อกิจการมักเริ่มต้นด้วยหนังสือแสดงเจตจำนงโดยทั่วไปแล้ว หนังสือแสดงเจตจำนงไม่ได้ผูกมัดคู่สัญญาให้ต้องทำธุรกรรม แต่สามารถผูกมัดคู่สัญญาให้รักษาความลับและมีพันธะผูกพัน เพื่อให้สามารถพิจารณาธุรกรรมผ่าน กระบวนการ ตรวจสอบสถานะ กิจการ ได้ กระบวนการตรวจสอบสถานะกิจการนี้ (บางครั้งเรียกว่า “DD”) มีจุดประสงค์เพื่อตรวจสอบสมมติฐานและลดความเสี่ยง^{[ 20 ]}ขอบเขตของกระบวนการนี้มักกว้างขวาง ครอบคลุมทนายความ นักบัญชี ที่ปรึกษาด้านภาษี และผู้เชี่ยวชาญอื่นๆ รวมถึงทีมงานจากทั้งสองฝ่าย^{[ 14 ]}

หลังจากเสร็จสิ้นการตรวจสอบสถานะกิจการแล้ว คู่สัญญาอาจดำเนินการร่างข้อตกลงขั้นสุดท้าย ซึ่งเรียกว่า "ข้อตกลงการควบรวมกิจการ" "ข้อตกลงการซื้อหุ้น" หรือ "ข้อตกลงการซื้อสินทรัพย์" ขึ้นอยู่กับโครงสร้างของธุรกรรม สัญญาดังกล่าวโดยทั่วไปมีความยาว 80 ถึง 100 หน้า และมุ่งเน้นไปที่เงื่อนไขหลัก 5 ประเภท: ^{[ 21 ]}

• เงื่อนไขต่างๆ ที่ต้องได้รับการปฏิบัติตามก่อนที่จะมีภาระผูกพันในการทำธุรกรรมให้เสร็จสมบูรณ์ โดยทั่วไปเงื่อนไขจะรวมถึงเรื่องต่างๆ เช่น การอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล และการไม่มีการเปลี่ยนแปลงในทางลบอย่างมีนัยสำคัญต่อธุรกิจของบริษัทเป้าหมาย
• คำรับรองและคำประกันของผู้ขายเกี่ยวกับบริษัท ซึ่งอ้างว่าเป็นความจริงทั้งในขณะลงนามและในขณะปิดการซื้อขาย ผู้ขายมักพยายามร่างคำรับรองและคำประกันของตนโดยระบุเงื่อนไขความรู้ เพื่อกำหนดระดับความรู้ที่เกี่ยวข้องและว่าความรู้ของฝ่ายผู้ขายฝ่ายใดมีความสำคัญ ข้อตกลงบางฉบับระบุว่า หากคำรับรองและคำประกันของผู้ขายพิสูจน์ได้ว่าไม่เป็นความจริง ผู้ซื้ออาจเรียกร้องเงินคืนบางส่วนของราคาซื้อได้ ซึ่งเป็นเรื่องปกติในธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับบริษัทเอกชน (แม้ว่าในข้อตกลงการเข้าซื้อกิจการส่วนใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับบริษัทมหาชน คำรับรองและคำประกันของผู้ขายจะไม่คงอยู่หลังการปิดการซื้อขาย) คำรับรองเกี่ยวกับเงินทุนหมุนเวียนสุทธิของบริษัทเป้าหมายเป็นแหล่งที่มาของข้อพิพาทหลังการปิดการซื้อขายที่พบบ่อย
• ข้อตกลงซึ่งควบคุมพฤติกรรมของคู่สัญญา ทั้งก่อนการปิดการซื้อขาย (เช่น ข้อตกลงที่จำกัดการดำเนินงานของธุรกิจระหว่างการลงนามและการปิดการซื้อขาย) และหลังการปิดการซื้อขาย (เช่น ข้อตกลงเกี่ยวกับการยื่นภาษีเงินได้ในอนาคตและภาระภาษี หรือข้อจำกัดหลังการปิดการซื้อขายที่ตกลงกันโดยฝ่ายผู้ซื้อและผู้ขาย)
• สิทธิในการบอกเลิกสัญญา ซึ่งอาจเกิดขึ้นได้จากการผิดสัญญา การไม่ปฏิบัติตามเงื่อนไขบางประการ หรือการผ่านพ้นระยะเวลาที่กำหนดโดยที่การทำธุรกรรมไม่เสร็จสมบูรณ์ และค่าธรรมเนียมและค่าเสียหายที่ต้องชำระในกรณีการบอกเลิกสัญญาเนื่องจากเหตุการณ์บางประการ (เรียกอีกอย่างว่า ค่าธรรมเนียมการบอกเลิกสัญญา)
• ข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องกับการขออนุมัติจากผู้ถือหุ้นตามกฎหมายของรัฐ และการยื่นเอกสารต่อ SEC ที่เกี่ยวข้องตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง หากมี และข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องกับกลไกของธุรกรรมทางกฎหมายที่จะเสร็จสมบูรณ์เมื่อปิดการซื้อขาย (เช่น การกำหนดและการจัดสรรราคาซื้อ) และการปรับปรุงหลังการปิดการซื้อขาย (เช่น การปรับปรุงหลังจากการกำหนดเงินทุนหมุนเวียนขั้นสุดท้ายเมื่อปิดการซื้อขาย หรือการจ่ายเงินส่วนแบ่งกำไรที่ต้องจ่ายให้กับผู้ขาย) การชำระหนี้คงค้าง และการจัดการหุ้น สิทธิในการซื้อหุ้น และผลประโยชน์ในส่วนของผู้ถือหุ้นอื่น ๆ ที่ยังคงค้างอยู่)
• ข้อกำหนดการชดใช้ค่าเสียหาย ซึ่งระบุว่าผู้ชดใช้ค่าเสียหายจะชดใช้ค่าเสียหาย ป้องกัน และปกป้องผู้รับการชดใช้ค่าเสียหายจากความสูญเสียที่เกิดขึ้นอันเป็นผลมาจากการที่ผู้ชดใช้ค่าเสียหายละเมิดข้อผูกพันตามสัญญาในข้อตกลงซื้อขาย

หลังจากปิดการซื้อขายแล้ว อาจมีการปรับเปลี่ยนข้อกำหนดบางประการในสัญญาซื้อขาย เช่น ราคาซื้อขาย การปรับเปลี่ยนเหล่านี้อาจมีปัญหาเรื่องการบังคับใช้ในบางกรณี หรืออีกทางเลือกหนึ่ง ธุรกรรมบางประเภทใช้วิธี "กล่องล็อค" ซึ่งราคาซื้อขายจะถูกกำหนดไว้ตายตัว ณ วันลงนาม โดยอิงจากมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นของผู้ขาย ณ วันที่ก่อนลงนาม พร้อมด้วยดอกเบี้ย

สินทรัพย์ของธุรกิจนั้นผูกพันกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียสองประเภท ได้แก่ เจ้าของหุ้นและเจ้าของหนี้สินคงค้างของธุรกิจ มูลค่าหลักของธุรกิจซึ่งเกิดขึ้นกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งสองประเภทเรียกว่ามูลค่ากิจการ (Enterprise Valueหรือ EV) ในขณะที่มูลค่าที่เกิดขึ้นกับผู้ถือหุ้นเพียงอย่างเดียวเรียกว่า มูลค่าหุ้น ( Equity Valueหรือเรียกอีกอย่างว่ามูลค่าตลาดสำหรับบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์) มูลค่ากิจการสะท้อนถึง การประเมินมูลค่า ที่เป็นกลางต่อโครงสร้างเงินทุนและมักเป็นวิธีที่นิยมใช้ในการเปรียบเทียบมูลค่า เนื่องจากไม่ได้รับผลกระทบจากการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ของบริษัทหรือฝ่ายบริหารในการจัดหาเงินทุนให้กับธุรกิจ ไม่ว่าจะผ่านหนี้สิน หุ้น หรือส่วนหนึ่งของทั้งสองอย่าง^{[ 22 ]}ห้าวิธีทั่วไปในการ "ประเมิน" มูลค่ากิจการของธุรกิจ ได้แก่:

1. การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ : ราคาที่จ่ายไปคือมูลค่าของ "ส่วนที่ขายได้ง่าย" โดยวิธีการหลักในการประเมินมูลค่าเหล่านี้ ได้แก่มูลค่าตามบัญชีและมูลค่าการชำระบัญชี
2. การประเมินมูลค่าตามกำไรในอดีต: ราคาดังกล่าวเป็นราคาที่การชำระเงินสำหรับธุรกิจ (หรือผลตอบแทนที่นักลงทุนตั้งเป้าไว้) จะได้รับการสนับสนุนจากกำไรหรือกระแสเงินสด ของธุรกิจ เอง โดยเฉลี่ยในช่วง 3-5 ปีที่ผ่านมา ดูเพิ่มเติมที่ Earnout
3. การประเมินมูลค่ารายได้ที่ยั่งยืนในอนาคต: ในทำนองเดียวกัน แต่เป็นการมองไปข้างหน้า ดูโดยทั่วไปที่การพยากรณ์กระแสเงินสดและการพยากรณ์ทางการเงินและเกี่ยวกับ "ความสามารถในการรักษา" อัตราการเติบโตที่ยั่งยืน § จากมุมมองทางการเงินและ รายได้ ของเจ้าของ
4. การประเมินมูลค่าเชิงเปรียบเทียบ : ราคาที่จ่ายต่อดอลลาร์ของกำไรหรือรายได้นั้นอิงตามอัตราส่วนเดียวกันสำหรับบริษัทที่เทียบเคียงได้และ/หรือธุรกรรมที่เทียบเคียงได้ ล่าสุด
5. การประเมินมูลค่ากระแสเงินสดคิดลด (DCF): ราคาจะเท่ากับมูลค่าของกระแสเงินสดในอนาคต ทั้งหมด ^{[ 23 ]} โดยให้ความสำคัญเป็นพิเศษ กับผลประโยชน์ร่วมและภาษี ซึ่งคิดลดเป็นมูลค่าปัจจุบัน ดู§ กำหนดกระแสเงินสดสำหรับแต่ละช่วงเวลาการคาดการณ์ภายใต้การประเมินมูลค่าโดยใช้กระแสเงินสดคิดลดซึ่งเปรียบเทียบโมเดล DCF ของการควบรวมกิจการกับกรณีอื่นๆ

โดยทั่วไปแล้ว ผู้เชี่ยวชาญที่ประเมินมูลค่าธุรกิจจะไม่ใช้วิธีเดียว แต่จะใช้หลายวิธีร่วมกัน การประเมินมูลค่าโดยใช้วิธีการเหล่านี้อาจแตกต่างจากมูลค่าการซื้อขายในปัจจุบันของบริษัท สำหรับบริษัทมหาชน มูลค่ากิจการและมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นตามราคาตลาดสามารถคำนวณได้โดยอ้างอิงจากราคาหุ้นและส่วนประกอบในงบดุลของบริษัท วิธีการประเมินมูลค่าที่กล่าวมาข้างต้นเป็นวิธีการกำหนดมูลค่าของบริษัทอย่างอิสระจากวิธีการที่ตลาดกำหนดมูลค่าในปัจจุบันหรือในอดีต โดยอิงจากราคาของหลักทรัพย์ที่ออกจำหน่าย

โดยส่วนใหญ่แล้ว มูลค่าจะถูกแสดงออกมาในรูป แบบของหนังสือแสดงความเห็นเกี่ยวกับมูลค่า ( Letter of Opinion of Value หรือ LOV) เมื่อทำการประเมินมูลค่าธุรกิจอย่างไม่เป็นทางการ รายงานการประเมินมูลค่าอย่างเป็นทางการมักจะละเอียดและมีราคาแพงขึ้นตามขนาดของบริษัทที่ใหญ่ขึ้น แต่ก็ไม่ใช่เสมอไป เนื่องจากลักษณะของธุรกิจและอุตสาหกรรมที่ดำเนินงานอยู่สามารถส่งผลต่อความซับซ้อนของงานประเมินมูลค่าได้

การประเมินผลการดำเนินงานในอดีตและอนาคตของธุรกิจอย่างเป็นกลางนั้นเป็นความท้าทายที่หลายๆ บริษัทต้องเผชิญ โดยทั่วไปแล้ว คู่สัญญาจะพึ่งพาบุคคลที่สามที่เป็นอิสระในการดำเนินการตรวจสอบสถานะทางธุรกิจหรือการประเมินธุรกิจ เพื่อให้ได้ประโยชน์สูงสุดจากการประเมินธุรกิจ ควรมีการกำหนดวัตถุประสงค์ให้ชัดเจน และควรเลือกใช้ทรัพยากรที่เหมาะสมในการดำเนินการประเมินภายในกรอบเวลาที่มีอยู่

เนื่องจากการทำงานร่วมกันมีบทบาทสำคัญในการประเมินมูลค่าการเข้าซื้อกิจการ จึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องประเมินมูลค่าของการทำงานร่วมกันให้ถูกต้อง ดังที่ได้กล่าวถึงโดยย่อเกี่ยวกับการประเมินมูลค่า DCF การทำงานร่วมกันนั้นแตกต่างจากการประเมินมูลค่า "ราคาขาย" ของบริษัท เนื่องจากจะตกเป็นของผู้ซื้อ ดังนั้น การวิเคราะห์จึงควรทำจากมุมมองของบริษัทผู้ซื้อ การลงทุนที่สร้างการทำงานร่วมกันเริ่มต้นจากทางเลือกของผู้ซื้อ ดังนั้นจึงไม่ใช่ข้อบังคับ ทำให้การลงทุนเหล่านี้เป็นทางเลือกที่แท้จริงการรวมแง่มุมของทางเลือกที่แท้จริง นี้ เข้ากับการวิเคราะห์เป้าหมายการเข้าซื้อกิจการเป็นประเด็นที่ได้รับการศึกษาเมื่อเร็วๆ นี้^{[ 24 ]}ดูเพิ่มเติมที่ สิทธิมูลค่าตามเงื่อนไข

การประเมินมูลค่าอาจได้รับอิทธิพลจากปัจจัยหลายประการนอกเหนือจากผลการดำเนินงานทางการเงิน รวมถึงการพิจารณาข้ามพรมแดนและข้ามอุตสาหกรรม โครงการริเริ่ม ด้านความยั่งยืนและสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ ธุรกรรมข้ามพรมแดนอาจเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนมาตรฐานการบัญชีที่แตกต่างกันและปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับมูลค่า^{[ 25 ]}การเข้าซื้อกิจการข้ามอุตสาหกรรมอาจทำให้เกิดความซับซ้อนในการทำงานร่วมกันและการวางตำแหน่งทางการตลาด เนื่องจากบริษัทอาจเผชิญกับความท้าทายในการบูรณาการและความแตกต่างในรูปแบบธุรกิจ^{[ 26 ]}นอกจากนี้ ปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับความยั่งยืน เช่น ผล การดำเนินงาน ด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล ของบริษัท อาจส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าโดยการมีอิทธิพลต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนการเข้าถึงเงินทุน และความเสี่ยงในระยะยาว^{[ 27 ]}

โดยทั่วไปแล้ว การควบรวมกิจการจะแตกต่างจากการเข้าซื้อกิจการในหลายๆ ด้าน ส่วนหนึ่งอยู่ที่วิธีการจัดหาเงินทุน และอีกส่วนหนึ่งอยู่ที่ขนาดของบริษัทที่เกี่ยวข้อง วิธีการจัดหาเงินทุนสำหรับการควบรวมและเข้าซื้อกิจการมีหลายวิธี ได้แก่:

การชำระเงินด้วยเงินสด ธุรกรรมประเภทนี้มักเรียกว่าการเข้าซื้อกิจการมากกว่าการควบรวมกิจการ เพราะผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายจะไม่มีส่วนเกี่ยวข้องอีกต่อไป และบริษัทเป้าหมายจะอยู่ภายใต้การควบคุม (ทางอ้อม) ของผู้ถือหุ้นของผู้เสนอซื้อ

การชำระเงินจะอยู่ในรูปแบบของหุ้นของบริษัทผู้ซื้อ โดยออกให้แก่ผู้ถือหุ้นของบริษัทที่ถูกซื้อในอัตราส่วนที่กำหนดตามมูลค่าของบริษัทหลัง ผู้ถือหุ้นจะได้รับหุ้นในบริษัทที่ซื้อบริษัทย่อยขนาดเล็กกว่านั้น

มีหลายปัจจัยที่ต้องพิจารณาเมื่อเลือกรูปแบบการชำระเงิน เมื่อยื่นข้อเสนอ บริษัทผู้ซื้อควรพิจารณาผู้เสนอราคาที่มีศักยภาพรายอื่น ๆ และคิดอย่างมีกลยุทธ์ รูปแบบการชำระเงินอาจเป็นตัวชี้ขาดสำหรับผู้ขาย ในกรณีของการชำระเงินสดล้วน ๆ ไม่มีข้อสงสัยเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงของข้อเสนอ (โดยไม่คำนึงถึงผลตอบแทนเพิ่มเติมที่อาจเกิดขึ้น) ความไม่แน่นอนของการชำระด้วยหุ้นจึงหมดไป ดังนั้น ข้อเสนอเงินสดจึงได้เปรียบคู่แข่งมากกว่าหลักทรัพย์ ภาษีเป็นปัจจัยที่สองที่ต้องพิจารณาและควรได้รับการประเมินโดยคำแนะนำจากที่ปรึกษาด้านภาษีและบัญชีที่มีความสามารถ ประการที่สาม ในกรณีของการซื้อขายด้วยหุ้น โครงสร้างเงินทุนของผู้ซื้ออาจได้รับผลกระทบและการควบคุมของผู้ซื้ออาจเปลี่ยนแปลงไป หากจำเป็นต้องออกหุ้น ผู้ถือหุ้นของบริษัทผู้ซื้ออาจขัดขวางการเพิ่มทุนดังกล่าวในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้น ความเสี่ยงจะหมดไปในการทำธุรกรรมด้วยเงินสด จากนั้น งบดุลของผู้ซื้อจะเปลี่ยนแปลงไป และผู้ตัดสินใจควรคำนึงถึงผลกระทบต่อผลประกอบการทางการเงินที่รายงาน ตัวอย่างเช่น ในกรณีของการชำระเงินสดล้วน ๆ (ที่ได้รับเงินทุนจากบัญชีกระแสรายวันของบริษัท) อัตราส่วนสภาพคล่องอาจลดลง ในทางกลับกัน ในธุรกรรมแลกเปลี่ยนหุ้นโดยตรง (ที่ได้รับเงินทุนจากการออกหุ้นใหม่) บริษัทอาจแสดงอัตราส่วนผลกำไรที่ต่ำกว่า (เช่น ROA) อย่างไรก็ตาม การลดมูลค่าทางเศรษฐกิจต้องมีความสำคัญเหนือกว่าการลดมูลค่าทางบัญชีเมื่อทำการเลือก รูปแบบการชำระเงินและตัวเลือกทางการเงินมีความเชื่อมโยงกันอย่างแน่นหนา หากผู้ซื้อชำระเป็นเงินสด มีตัวเลือกทางการเงินหลักสามประการ:

• เงินสดในมือ: ช่วยลดช่องว่างทางการเงิน (เงินสดส่วนเกินหรือความสามารถในการกู้ยืมที่ไม่ได้ใช้) และอาจทำให้เรตติ้งความน่าเชื่อถือลดลง ไม่มีค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมที่สำคัญ
• ปัญหาหนี้สิน: หนี้สินทำให้สภาพคล่องทางการเงินลดลง อาจทำให้ความน่าเชื่อถือทางเครดิตลดลง และเพิ่มต้นทุนของหนี้สิน

บริการให้คำปรึกษาด้านการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) นั้นให้บริการโดยธนาคารเพื่อการลงทุนแบบครบวงจร ซึ่งมักให้คำปรึกษาและจัดการข้อตกลงที่ใหญ่ที่สุดในโลก (เรียกว่าbulge bracket ) และบริษัทที่ปรึกษาด้าน M&A โดยเฉพาะ ซึ่งให้บริการให้คำปรึกษาด้าน M&A เท่านั้น โดยทั่วไปแล้วจะให้บริการแก่ตลาดขนาดกลาง อุตสาหกรรมที่เลือกสรร และธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง (SBE)

ธนาคารเพื่อการลงทุนที่มีความเชี่ยวชาญและมุ่งเน้นเฉพาะด้านการให้คำปรึกษาเกี่ยวกับการควบรวม กิจการ และการซื้อกิจการ (M&A) เรียกว่าธนาคารเพื่อการลงทุนแบบบูติก

เหตุผลหลักที่ใช้ในการอธิบายกิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการคือ บริษัทผู้ซื้อต้องการปรับปรุงผลประกอบการทางการเงินหรือลดความเสี่ยง โดยมีแรงจูงใจดังต่อไปนี้ที่ถือเป็นการปรับปรุงผลประกอบการทางการเงินหรือลดความเสี่ยง:

• การประหยัดจากขนาด (Economy of scale) : หมายถึงข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทที่ควบรวมกิจการสามารถลดต้นทุนคงที่ได้โดยการกำจัดแผนกหรือการดำเนินงานที่ซ้ำซ้อน ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนของบริษัทเมื่อเทียบกับรายได้เท่าเดิม ส่งผลให้กำไรเพิ่มขึ้น
• ประหยัดจากขอบเขต (Economy of scope ): หมายถึงประสิทธิภาพที่เกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงด้านอุปสงค์เป็นหลัก เช่น การเพิ่มหรือลดขอบเขตการตลาดและการจัดจำหน่ายของผลิตภัณฑ์ประเภทต่างๆ
• รายได้หรือส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น: สมมติฐานนี้ตั้งอยู่บนพื้นฐานที่ว่าผู้ซื้อจะเข้าซื้อกิจการคู่แข่งรายใหญ่ และเพิ่มอำนาจต่อรองในตลาด (โดยการยึดครองส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น) เพื่อกำหนดราคา
• การขายข้าม กลุ่มผลิตภัณฑ์ : ตัวอย่างเช่นธนาคารที่ซื้อกิจการโบรกเกอร์หุ้นสามารถขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินของตนให้กับลูกค้าของโบรกเกอร์หุ้น ในขณะที่โบรกเกอร์สามารถแนะนำบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ให้กับลูกค้าของธนาคารได้ หรือผู้ผลิตสามารถซื้อและขายผลิตภัณฑ์ที่เสริมกันได้
• การทำงานร่วมกันอย่างมีประสิทธิภาพ : ตัวอย่างเช่น การประหยัดต้นทุนด้านการบริหารจัดการ เช่น โอกาสในการเชี่ยวชาญเฉพาะด้านที่เพิ่มขึ้น อีกตัวอย่างหนึ่งคือการประหยัดต้นทุนด้านการจัดซื้อเนื่องจากขนาดการสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นและส่วนลดที่เกี่ยวข้องกับการซื้อจำนวนมาก
• การเสียภาษี : บริษัทที่มีกำไรสามารถซื้อกิจการบริษัทที่ขาดทุนเพื่อใช้ประโยชน์จากการขาดทุนของบริษัทเป้าหมายโดยการลดภาระภาษีของตนเอง ในสหรัฐอเมริกาและอีกหลายประเทศ มีกฎระเบียบที่จำกัดความสามารถของบริษัทที่มีกำไรในการ "เลือกซื้อ" บริษัทที่ขาดทุน ซึ่งเป็นการจำกัดแรงจูงใจด้านภาษีของบริษัทที่เข้าซื้อกิจการ
• การกระจายความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์หรือด้านอื่นๆ: วิธีนี้ออกแบบมาเพื่อทำให้ผลประกอบการของบริษัทมีความสม่ำเสมอมากขึ้น ซึ่งในระยะยาวจะช่วยให้ราคาหุ้นของบริษัทมีความสม่ำเสมอเช่นกัน ทำให้ผู้ลงทุนที่เน้นความปลอดภัยมีความมั่นใจมากขึ้นในการลงทุนในบริษัท อย่างไรก็ตาม วิธีนี้ไม่ได้สร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นเสมอไป (ดูรายละเอียดด้านล่าง)
• การถ่ายโอนทรัพยากร: ทรัพยากรมีการกระจายอย่างไม่เท่ากันระหว่างบริษัทต่างๆ (Barney, 1991) และปฏิสัมพันธ์ระหว่างทรัพยากรของบริษัทเป้าหมายและบริษัทที่เข้าซื้อกิจการสามารถสร้างมูลค่าได้โดยการเอาชนะความไม่สมมาตรของข้อมูลหรือโดยการรวมทรัพยากรที่หายากเข้าด้วยกัน^{[ 28 ]}
• การบูรณาการแนวดิ่ง : การบูรณาการแนวดิ่งเกิดขึ้นเมื่อบริษัทต้นน้ำและปลายน้ำควบรวมกิจการ (หรือบริษัทหนึ่งเข้าซื้อกิจการอีกบริษัทหนึ่ง) มีหลายสาเหตุที่ทำให้เกิดการควบรวมกิจการนี้ สาเหตุหนึ่งคือการแก้ไข ปัญหาผล กระทบภายนอกตัวอย่างทั่วไปของผลกระทบภายนอกดังกล่าวคือการลดผลผลิตซ้ำซ้อนการลดผลผลิตซ้ำซ้อนเกิดขึ้นเมื่อทั้งบริษัทต้นน้ำและปลายน้ำมีอำนาจผูกขาด และแต่ละบริษัทลดผลผลิตจากระดับการแข่งขันไปสู่ระดับการผูกขาด ทำให้เกิดการสูญเสียส่วนเกินสองส่วน หลังจากการควบรวมกิจการ บริษัทที่บูรณาการแนวดิ่งสามารถเก็บเกี่ยวการสูญเสียส่วนเกินหนึ่งส่วนได้โดยการกำหนดผลผลิตของบริษัทปลายน้ำให้อยู่ในระดับการแข่งขัน ซึ่งจะเพิ่มกำไรและส่วนเกินของผู้บริโภค การควบรวมกิจการที่สร้างบริษัทที่บูรณาการแนวดิ่งอาจสร้างผลกำไรได้^{[ 29 ]}อย่างไรก็ตาม การบูรณาการแนวดิ่งอาจส่งผลกระทบในเชิงลบต่อบริษัทอื่น ๆ ผ่านช่องทางการกีดกันทางการตลาด^{[ 30 ] [ 31 ]}
• การจ้างงาน ( acqui-hire ): บางบริษัทใช้การเข้าซื้อกิจการเป็นทางเลือกแทนกระบวนการจ้างงานแบบปกติ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อบริษัทเป้าหมายเป็นบริษัทเอกชนขนาดเล็กหรืออยู่ในช่วงเริ่มต้น ในกรณีนี้ บริษัทที่เข้าซื้อกิจการจะจ้างพนักงานของบริษัทเอกชนเป้าหมายโดยตรง ("acquihires") ซึ่งเป็นการได้มาซึ่งบุคลากรที่มีความสามารถ (หากนั่นคือสินทรัพย์หลักและจุดเด่นของบริษัท) จากนั้นบริษัทเอกชนเป้าหมายก็จะยุบเลิกไป และมีปัญหาทางกฎหมายเพียงเล็กน้อย
• การควบรวมกิจการที่คล้ายคลึงกันภายใต้การบริหารจัดการเดียว: พอร์ตการลงทุนที่คล้ายคลึงกันซึ่งลงทุนโดยกองทุนรวมสองกองทุนที่แตกต่างกัน ได้แก่กองทุนตลาดเงินรวม (United Money Market Fund)และกองทุนเติบโตและรายได้รวม (United Growth and Income Fund) ทำให้ฝ่ายบริหารต้องควบรวมกองทุนตลาดเงินรวมเข้ากับกองทุนเติบโตและรายได้รวม
• การเข้าถึงสินทรัพย์ที่ซ่อนอยู่หรือสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (ที่ดิน อสังหาริมทรัพย์)
• ได้มาซึ่งทรัพย์สินทางปัญญาที่เป็นนวัตกรรม ปัจจุบันทรัพย์สินทางปัญญาได้กลายเป็นหนึ่งในความสามารถหลักของบริษัท^{[ 32 ]}การศึกษาแสดงให้เห็นว่าการถ่ายโอนและการบูรณาการความรู้ที่ประสบความสำเร็จหลังจากการควบรวมหรือการเข้าซื้อกิจการส่งผลดีต่อความสามารถและประสิทธิภาพด้านนวัตกรรมของบริษัท^{[ 33 ]}
• การเข้าซื้อกิจการเพื่อกำจัดคู่แข่ง: บริษัทที่มีอยู่เดิมอาจเข้าซื้อกิจการเป้าหมายด้านนวัตกรรมเพียงเพื่อยุติโครงการนวัตกรรมของเป้าหมายและป้องกันการแข่งขันในอนาคต^{[ 34 ]}
• กลยุทธ์การถอนตัว: สตาร์ทอัพบางแห่งในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีและเภสัชกรรมระบุอย่างชัดเจนถึงการเข้าซื้อกิจการในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นว่าเป็น "กลยุทธ์การถอนตัว" เมื่อแสวงหาเงินทุน VC ในช่วงเริ่มต้น ดังนั้นศักยภาพในการเข้าซื้อกิจการจึงนำไปสู่ระดับเงินทุนที่สูงขึ้นสำหรับโครงการที่มีความเสี่ยงหรือนวัตกรรม^{[ 35 ]}

ดีลขนาดใหญ่—ดีลที่มีมูลค่าอย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ—มักแบ่งออกเป็น 4 ประเภทหลัก ได้แก่ การควบรวมกิจการ การขยายขีดความสามารถ การเปลี่ยนแปลงตลาดด้วยเทคโนโลยี และการแปรรูปเป็นบริษัทเอกชน

โดยเฉลี่ยและจากตัวแปรที่ศึกษาโดยทั่วไป ผลการดำเนินงานทางการเงินของบริษัทที่เข้าซื้อกิจการไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปในทางบวกตามกิจกรรมการเข้าซื้อกิจการ^{[ 36 ]}ดังนั้น แรงจูงใจเพิ่มเติมสำหรับการควบรวมและการเข้าซื้อกิจการที่อาจไม่เพิ่มมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น ได้แก่:

• การกระจายความเสี่ยง: แม้ว่าวิธีนี้อาจช่วยป้องกันความเสี่ยงของบริษัทจากภาวะตกต่ำในอุตสาหกรรมใดอุตสาหกรรมหนึ่งได้ แต่ก็ไม่สามารถสร้างมูลค่าได้ เนื่องจากผู้ถือหุ้นแต่ละรายสามารถป้องกันความเสี่ยงได้เช่นเดียวกันโดยการกระจายพอร์ตการลงทุนของตนด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการ (ในหนังสือOne Up on Wall Street ของเขา Peter Lynch เรียกสิ่งนี้ว่า "diworseification") ^{[ 37 ]}
• ความเย่อหยิ่งของผู้จัดการ : ความมั่นใจมากเกินไปของผู้จัดการเกี่ยวกับผลประโยชน์ร่วมที่คาดหวังจากการควบรวมกิจการ ซึ่งส่งผลให้มีการจ่ายเงินเกินให้กับบริษัทเป้าหมาย^{[ 38 ]}ผลกระทบของความมั่นใจมากเกินไปของผู้จัดการต่อการควบรวมกิจการได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเกิดขึ้นกับทั้งซีอีโอ^{[ 39 ]}และกรรมการบริษัท^{[ 40 ]}
• การสร้างอาณาจักร: ผู้จัดการต้องบริหารจัดการบริษัทขนาดใหญ่ขึ้น จึงมีอำนาจมากขึ้น
• ค่าตอบแทนของผู้จัดการ: ในอดีต ทีมผู้บริหารบางทีมได้รับค่าตอบแทนโดยอิงจากกำไรสุทธิของบริษัท แทนที่จะเป็นกำไรต่อหุ้น ซึ่งจะทำให้ทีมเหล่านั้นมีแรงจูงใจที่ผิดเพี้ยนในการซื้อกิจการเพื่อเพิ่มกำไรโดยรวม ในขณะที่ลดกำไรต่อหุ้น (ซึ่งส่งผลเสียต่อเจ้าของบริษัทหรือผู้ถือหุ้น)

กระบวนการควบรวมและซื้อกิจการนั้นมีความซับซ้อนหลายแง่มุม ซึ่งขึ้นอยู่กับประเภทของบริษัทที่ทำการควบรวมกิจการ

• การควบรวมกิจการในแนวนอนมักเกิดขึ้นระหว่างสองบริษัทในภาคธุรกิจเดียวกัน ตัวอย่างของการควบรวมกิจการในแนวนอนคือ หากผู้จัดจำหน่ายวิดีโอเกมรายหนึ่งซื้อผู้จัดจำหน่ายวิดีโอเกมอีกรายหนึ่ง เช่นSquare Enixซื้อEidos Interactive [ ^{41 ] ซึ่ง}หมายความว่าสามารถบรรลุผลประโยชน์ร่วมกันได้หลายรูปแบบ เช่น การเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด การประหยัดต้นทุน และการสำรวจโอกาสทางการตลาดใหม่ๆ
• การควบรวมกิจการในแนวดิ่งหมายถึงการซื้อกิจการซัพพลายเออร์ของธุรกิจ ในตัวอย่างที่คล้ายกัน หากผู้จัดจำหน่ายวิดีโอเกมซื้อบริษัทพัฒนาวิดีโอเกมเพื่อรักษาสิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญาของสตูดิโอพัฒนา เช่นบริษัท Kadokawa Corporationซื้อกิจการFromSoftware ^{[ 42 ]}การซื้อกิจการในแนวดิ่งมีเป้าหมายเพื่อลดต้นทุนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและประหยัดจากขนาด
• การควบรวมกิจการแบบกลุ่ม (Conglomerate M&A) เป็นรูปแบบที่สามของกระบวนการควบรวมกิจการ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการระหว่างสองบริษัทที่ไม่เกี่ยวข้องกัน ตัวอย่างที่เกี่ยวข้องของการควบรวมกิจการแบบกลุ่มคือ หากผู้จัดจำหน่ายวิดีโอเกมซื้อสตูดิโอแอนิเมชั่น เช่น เมื่อSega Sammy Holdingsให้เงินอุดหนุนTMS Entertainment [ ^{43 ] วัตถุประสงค์}มักจะเป็นการกระจายสินค้าและบริการและการลงทุนด้านทุน

กระบวนการควบรวมและซื้อกิจการส่งผลให้เกิดการปรับโครงสร้างวัตถุประสงค์ของธุรกิจ การกำกับดูแลกิจการ และเอกลักษณ์ของแบรนด์

• การควบรวมกิจการตามกฎหมายคือการควบรวมกิจการที่บริษัทผู้ซื้อยังคงดำเนินกิจการต่อไป ในขณะที่บริษัทเป้าหมายจะยุบเลิก วัตถุประสงค์ของการควบรวมกิจการนี้คือการโอนสินทรัพย์และทุนของบริษัทเป้าหมายไปยังบริษัทผู้ซื้อ โดยไม่ต้องคงบริษัทเป้าหมายไว้เป็นบริษัทลูก^{[ 44 ]}
• การควบรวมกิจการแบบรวมศูนย์คือการควบรวมกิจการที่จัดตั้งบริษัททางกฎหมายใหม่ทั้งหมดโดยการรวมบริษัทผู้ซื้อและบริษัทเป้าหมายเข้าด้วยกัน จุดประสงค์ของการควบรวมกิจการนี้คือการสร้างนิติบุคคลใหม่ที่มีทุนและสินทรัพย์ของบริษัทผู้ซื้อและบริษัทเป้าหมายที่ควบรวมกัน ทั้งบริษัทผู้ซื้อและบริษัทเป้าหมายจะถูกยุบเลิกในกระบวนการนี้^{[ 44 ]}

การควบรวมกิจการแบบเป็นอิสระ (Arm's length merger) คือการควบรวมกิจการ:

1. ได้รับการอนุมัติจากกรรมการที่ไม่เกี่ยวข้องและ
2. ได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นที่ไม่เกี่ยวข้อง:

“องค์ประกอบทั้งสองเป็นส่วนเสริมกัน ไม่ใช่สิ่งทดแทนกัน องค์ประกอบแรกมีความสำคัญเพราะกรรมการมีศักยภาพในการทำหน้าที่เป็นตัวแทนเจรจาต่อรองที่มีประสิทธิภาพและกระตือรือร้น ซึ่งผู้ถือหุ้นรายย่อยไม่สามารถทำได้ แต่เนื่องจากตัวแทนเจรจาต่อรองไม่ได้มีประสิทธิภาพหรือซื่อสัตย์เสมอไป องค์ประกอบที่สองจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะมันทำให้ผู้ถือหุ้นรายย่อยมีโอกาสที่จะปฏิเสธการทำงานของตัวแทน ดังนั้น เมื่อการควบรวมกิจการกับผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุม: 1) ได้รับการเจรจาและอนุมัติโดยคณะกรรมการพิเศษของกรรมการอิสระ และ 2) มีเงื่อนไขว่าต้องได้รับการลงคะแนนเห็นชอบจากผู้ถือหุ้นรายย่อยส่วนใหญ่ มาตรฐานการพิจารณาตามดุลยพินิจทางธุรกิจควรนำมาใช้โดยปริยาย และโจทก์ใดๆ ควรจะต้องระบุข้อเท็จจริงเฉพาะเจาะจงที่ หากเป็นจริง จะสนับสนุนข้อสรุปว่า แม้จะมีกระบวนการที่ยุติธรรมตามหลักการ แต่การควบรวมกิจการนั้นก็มีมลทินเนื่องจากการกระทำผิดหน้าที่ในฐานะผู้รับมอบอำนาจ” ^{[ 45 ]}

การควบรวมกิจการเชิงกลยุทธ์โดยทั่วไปหมายถึงการเข้าถือครองกิจการของบริษัทเป้าหมาย (บริษัทที่ถูกซื้อกิจการ) ในระยะยาว กระบวนการควบรวมและซื้อกิจการประเภทนี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างความร่วมมือในระยะยาวผ่านการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด ฐานลูกค้าที่กว้างขึ้น และความแข็งแกร่งขององค์กรที่เพิ่มขึ้น ผู้ซื้อกิจการเชิงกลยุทธ์อาจยินดีจ่ายเงินเพิ่มให้กับบริษัทเป้าหมายเพื่อคาดหวังถึงมูลค่าความร่วมมือที่จะเกิดขึ้นหลังกระบวนการควบรวมและซื้อกิจการ

คำว่า "acqui-hire" ใช้เพื่ออ้างถึงการเข้าซื้อกิจการที่บริษัทผู้ซื้อต้องการได้มาซึ่งบุคลากรที่มีความสามารถของบริษัทเป้าหมาย แทนที่จะเป็นผลิตภัณฑ์ (ซึ่งมักจะถูกยกเลิกเป็นส่วนหนึ่งของการเข้าซื้อกิจการ เพื่อให้ทีมงานสามารถมุ่งเน้นไปที่โครงการสำหรับนายจ้างใหม่ของพวกเขา) ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การเข้าซื้อกิจการประเภทนี้กลายเป็นเรื่องปกติในอุตสาหกรรมเทคโนโลยี โดยที่บริษัทเว็บขนาดใหญ่ เช่นFacebook , TwitterและYahoo!มักใช้การเข้าซื้อบุคลากรที่มีความสามารถเพื่อเพิ่มความเชี่ยวชาญในด้านต่างๆ ให้กับพนักงานของตน^{[ 46 ] [ 47 ]}

การควบรวมกิจการที่มีขนาดเท่ากันมักเป็นการรวมบริษัทที่มีขนาดใกล้เคียงกัน ตั้งแต่ปี 1990 มีการประกาศธุรกรรม M&A มากกว่า 625 รายการเป็นการควบรวมกิจการที่มีขนาดเท่ากัน โดยมีมูลค่ารวม 2,164.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ^{[ 48 ]}การควบรวมกิจการที่มีขนาดเท่ากันที่ใหญ่ที่สุดบางส่วนเกิดขึ้นในช่วงฟองสบู่ดอทคอมในช่วงปลายทศวรรษ 1990 และในปี 2000 ได้แก่AOLและ Time Warner (164 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ), SmithKline Beechamและ Glaxo Wellcome (75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ), Citicorp และ Travelers Group (72 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ตัวอย่างล่าสุดของการรวมกิจการประเภทนี้ ได้แก่ DuPont และ Dow Chemical (62 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ Praxair และ Linde (35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

การวิเคราะห์บริษัท 1,600 แห่งในอุตสาหกรรมต่างๆ พบว่าผลตอบแทนจากกิจกรรม M&A นั้นสูงกว่าสำหรับบริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคเมื่อเทียบกับบริษัทโดยเฉลี่ย ในช่วงปี 2000–2010 บริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคมีผลตอบแทนรวมต่อปีเฉลี่ย 7.4% ในขณะที่ค่าเฉลี่ยของบริษัททั้งหมดอยู่ที่ 4.8% ^{[ 49 ]}

ค่าใช้จ่ายในการหาผู้บริหารคนใหม่มาแทนที่อาจสูงกว่า 100% ของเงินเดือนประจำปีของผู้บริหารคนนั้น ดังนั้นการรักษาบุคลากรไว้จึงเป็นกลยุทธ์ที่คุ้มค่า

การควบรวมและการเข้าซื้อกิจการมักก่อให้เกิดปัญหาเกี่ยวกับแบรนด์ โดยเริ่มจากการตั้งชื่อบริษัทหลังการทำธุรกรรม และลงลึกไปถึงรายละเอียดเกี่ยวกับแบรนด์สินค้าที่ทับซ้อนและแข่งขันกัน การตัดสินใจเกี่ยวกับมูลค่าแบรนด์ที่ต้องตัดทิ้งนั้นไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย และเนื่องจากการเลือกแบรนด์ที่เหมาะสมสามารถขับเคลื่อนความชอบและสร้างราคาพรีเมียมได้ ความสำเร็จในอนาคตของการควบรวมหรือการเข้าซื้อกิจการจึงขึ้นอยู่กับการเลือกแบรนด์ที่ชาญฉลาด ผู้ตัดสินใจเกี่ยวกับแบรนด์สามารถเลือกจากสี่แนวทางที่แตกต่างกันในการจัดการกับปัญหาการตั้งชื่อ โดยแต่ละแนวทางมีข้อดีและข้อเสียเฉพาะ: ^{[ 50 ]}

1. คงชื่อหนึ่งไว้และยกเลิกอีกชื่อหนึ่ง แบรนด์ที่มีประวัติยาวนานและแข็งแกร่งที่สุด พร้อมโอกาสที่ดีที่สุดในอนาคต จะยังคงอยู่ต่อไป ตัวอย่างเช่น ในการควบรวมกิจการระหว่างสายการบินยูไนเต็ดแอร์ไลน์และคอนติเนนตัลแอร์ไลน์ ในปี 2010 ชื่อยูไนเต็ดได้ดำเนินต่อไปภายใต้แบรนด์คอนติเนนตัล ในขณะที่แบรนด์ยูไนเต็ดและชื่อคอนติเนนตัลได้ถูกยกเลิกไป
2. คงชื่อหนึ่งไว้และลดความสำคัญของอีกชื่อหนึ่ง ชื่อที่แข็งแกร่งที่สุดจะกลายเป็นชื่อบริษัท และชื่อที่อ่อนแอกว่าจะถูกลดความสำคัญลงเป็นแบรนด์ของแผนกหรือแบรนด์ผลิตภัณฑ์ ตัวอย่างเช่น บริษัทCaterpillar Inc.ยังคงใช้ชื่อBucyrus International ต่อไป ^{[ 51 ]}
3. ควรคงชื่อทั้งสองไว้และใช้ร่วมกัน บริษัทบางแห่งพยายามเอาใจทุกคนและรักษาคุณค่าของทั้งสองแบรนด์โดยการใช้ชื่อร่วมกัน ซึ่งอาจทำให้ชื่อยาวและซับซ้อนเกินไป ดังเช่นกรณีของPricewaterhouseCoopersที่ได้เปลี่ยนชื่อแบรนด์เป็น "PwC" ในภายหลัง
4. ยกเลิกชื่อเดิมทั้งสองชื่อแล้วใช้ชื่อใหม่ทั้งหมด ตัวอย่างคลาสสิกคือการควบรวมกิจการของ Bell Atlantic กับGTEซึ่งกลายเป็นVerizon Communicationsไม่ใช่ทุกการควบรวมกิจการที่ใช้ชื่อใหม่จะประสบความสำเร็จเสมอไป การรวมกิจการเป็นYRC Worldwideทำให้บริษัทสูญเสียมูลค่ามหาศาลของทั้งYellow FreightและRoadway Corp. ไป

ปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจเกี่ยวกับแบรนด์ในธุรกรรมการควบรวมหรือการซื้อกิจการอาจมีตั้งแต่ปัจจัยทางการเมืองไปจนถึงปัจจัยเชิงกลยุทธ์ อัตตาสามารถขับเคลื่อนการเลือกได้เช่นเดียวกับปัจจัยเชิงเหตุผล เช่น มูลค่าของแบรนด์และต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแบรนด์^{[ 51 ]}

นอกเหนือจากประเด็นใหญ่เรื่องชื่อบริษัทหลังการทำธุรกรรมแล้ว ยังมีรายละเอียดปลีกย่อยอีกมากมายที่ต้องพิจารณา เช่น แบรนด์ระดับแผนก ผลิตภัณฑ์ และบริการใดที่จะคงไว้ รายละเอียดการตัดสินใจเกี่ยวกับพอร์ตโฟลิโอแบรนด์นั้นครอบคลุมอยู่ในหัวข้อสถาปัตยกรรม แบรนด์

ประวัติศาสตร์การควบรวมกิจการส่วนใหญ่เริ่มต้นในช่วงปลายศตวรรษที่ 19 ในสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม การควบรวมกิจการเกิดขึ้นพร้อมกับการดำรงอยู่ของบริษัทต่างๆ ในทางประวัติศาสตร์ ตัวอย่างเช่น ในปี 1708 บริษัทอีสต์อินเดียได้ควบรวมกิจการกับคู่แข่งเดิมเพื่อฟื้นฟูการผูกขาดการค้ากับอินเดีย ในปี 1784 ธนาคาร Monte dei Paschiและ Monte Pio ของอิตาลีได้รวมกันเป็น Monti Reuniti ^{[ 52 ]}ในปี 1821 บริษัทฮัดสันเบย์ได้ควบรวมกิจการกับบริษัทนอร์ทเวสต์ที่ เป็นคู่แข่ง

การควบรวมกิจการครั้งใหญ่ (Great Merger Movement) เป็นปรากฏการณ์ทางธุรกิจที่เกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกาเป็นหลัก ระหว่างปี 1895 ถึง 1905 ในช่วงเวลานั้น บริษัทขนาดเล็กที่มีส่วนแบ่งการตลาดน้อยได้รวมกิจการกับบริษัทที่คล้ายคลึงกันเพื่อก่อตั้งสถาบันขนาดใหญ่และทรงอิทธิพลที่ครอบงำตลาด เช่นบริษัทสแตนดาร์ดออยล์ (Standard Oil Company ) ซึ่งในช่วงรุ่งเรืองที่สุดควบคุม อุตสาหกรรม โรงกลั่นน้ำมัน ทั่วโลกเกือบ 90% มีการประมาณการว่าบริษัทเหล่านี้มากกว่า 1,800 แห่งได้หายไปจากการควบรวมกิจการ ซึ่งหลายแห่งได้เข้าครอบครองส่วนแบ่งการตลาดจำนวนมาก เครื่องมือที่ใช้คือสิ่งที่เรียกว่า " ทรัสต์" (trusts ) ในปี 1900 มูลค่าของบริษัทที่ถูกควบรวมคิดเป็น 20% ของGDPในปี 1990 มูลค่าลดลงเหลือเพียง 3% และตั้งแต่ปี 1998 ถึง 2000 อยู่ที่ประมาณ 10-11% ของ GDP บริษัทต่างๆ เช่นDuPont , US SteelและGeneral Electricที่ควบรวมกิจการในช่วงการควบรวมกิจการครั้งใหญ่ สามารถรักษาความเป็นผู้นำในภาคส่วนของตนไว้ได้จนถึงปี 1929 และในบางกรณีก็ยังคงครองความเป็นผู้นำมาจนถึงปัจจุบัน เนื่องจากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีของผลิตภัณฑ์สิทธิบัตรและการเป็นที่รู้จักของแบรนด์จากลูกค้า นอกจากนี้ยังมีบริษัทอื่นๆ ที่ครองส่วนแบ่งการตลาดมากที่สุดในปี 1905 แต่ในขณะเดียวกันก็ไม่มีข้อได้เปรียบในการแข่งขันเหมือนกับบริษัทอย่างDuPontและGeneral Electricบริษัทเหล่านี้ เช่นInternational PaperและAmerican Chick-fil-Aพบว่าส่วนแบ่งการตลาดของตนลดลงอย่างมากในปี 1929 เนื่องจากคู่แข่งรายเล็กๆ รวมตัวกันและสร้างการแข่งขันที่มากขึ้น บริษัทที่ควบรวมกิจการเป็นผู้ผลิตสินค้าประเภทเดียวกันจำนวนมาก ซึ่งสามารถใช้ประโยชน์จากประสิทธิภาพของการผลิตในปริมาณมากได้ นอกจากนี้ การควบรวมกิจการเหล่านี้จำนวนมากใช้เงินทุนสูง เนื่องจากต้นทุนคงที่สูง เมื่อความต้องการลดลง บริษัทที่ควบรวมกิจการใหม่เหล่านี้จึงมีแรงจูงใจที่จะรักษาผลผลิตและลดราคา อย่างไรก็ตาม บ่อยครั้งที่การควบรวมกิจการเป็นการ "ควบรวมกิจการอย่างรวดเร็ว" การควบรวมกิจการแบบ "รวดเร็ว" เหล่านี้เกี่ยวข้องกับการควบรวมบริษัทที่มีเทคโนโลยีที่ไม่เกี่ยวข้องกันและการบริหารจัดการที่แตกต่างกัน ส่งผลให้ไม่เกิดประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นอย่างที่คาดหวังไว้ บริษัทใหม่ที่ใหญ่กว่าจะเผชิญกับต้นทุนที่สูงกว่าคู่แข่งเนื่องจากความแตกต่างทางเทคโนโลยีและการบริหารจัดการ ดังนั้น การควบรวมกิจการจึงไม่ได้ทำไปเพื่อหวังผลลัพธ์ด้านประสิทธิภาพที่สูงขึ้น แต่ทำไปเพราะเป็นกระแสในขณะนั้น บริษัทที่มีผลิตภัณฑ์เฉพาะเจาะจงที่มีคุณภาพสูง เช่น กระดาษเขียนคุณภาพดี จะได้กำไรจากอัตรากำไรสูงมากกว่าปริมาณ และไม่ได้มีส่วนร่วมในกระแสการควบรวมกิจการครั้งใหญ่

ปัจจัยสำคัญในระยะสั้นประการหนึ่งที่จุดประกายการควบรวมกิจการครั้งใหญ่คือความต้องการรักษาระดับราคาให้สูง อย่างไรก็ตาม ราคาสูงกลับดึงดูดบริษัทใหม่ๆ เข้ามาในอุตสาหกรรมนี้

ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้เกิดการควบรวมกิจการครั้งใหญ่คือวิกฤตเศรษฐกิจปี 1893ซึ่งนำไปสู่การลดลงอย่างมากของความต้องการสินค้าประเภทเดียวกันหลายชนิด สำหรับผู้ผลิตสินค้าประเภทเดียวกัน เมื่อความต้องการลดลง ผู้ผลิตเหล่านี้จะมีแรงจูงใจมากขึ้นที่จะรักษาระดับการผลิตและลดราคา เพื่อกระจายต้นทุนคงที่สูงที่ผู้ผลิตเหล่านี้เผชิญอยู่ (เช่น ลดต้นทุนต่อหน่วย) และความปรารถนาที่จะใช้ประโยชน์จากประสิทธิภาพของการผลิตในปริมาณสูงสุด อย่างไรก็ตาม ในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจปี 1893 การลดลงของความต้องการนำไปสู่การลดลงอย่างรวดเร็วของราคา

แบบจำลองทางเศรษฐกิจอีกแบบหนึ่งที่ Naomi R. Lamoreaux เสนอเพื่ออธิบายการลดลงของราคาอย่างรวดเร็วคือ การมองว่าบริษัทที่เกี่ยวข้องทำหน้าที่เป็นผู้ผูกขาดในตลาดของตน ในฐานะผู้ผูกขาดกึ่งทางการ บริษัทต่างๆ จะกำหนดปริมาณที่ต้นทุนส่วนเพิ่มเท่ากับรายได้ส่วนเพิ่ม และราคาที่ปริมาณนี้ตัดกับอุปสงค์ เมื่อ เกิด วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 1893อุปสงค์ลดลง และพร้อมกับอุปสงค์ รายได้ส่วนเพิ่มของบริษัทก็ลดลงเช่นกัน เนื่องจากต้นทุนคงที่สูง ราคาใหม่จึงต่ำกว่าต้นทุนรวมเฉลี่ย ส่งผลให้ขาดทุน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอยู่ในอุตสาหกรรมที่มีต้นทุนคงที่สูงเช่นกัน ต้นทุนเหล่านี้สามารถกระจายออกไปได้ด้วยการผลิตที่มากขึ้น (เช่น ผลิตในปริมาณที่มากขึ้น) เพื่อกลับไปสู่แบบจำลองผู้ผูกขาดกึ่งทางการ เพื่อให้บริษัทได้รับกำไร บริษัทต่างๆ จะแย่งส่วนแบ่งการตลาดของบริษัทอื่นโดยการลดราคาลงเล็กน้อยและผลิตจนถึงจุดที่ปริมาณที่สูงขึ้นและราคาที่ต่ำลงเกินกว่าต้นทุนรวมเฉลี่ย เมื่อบริษัทอื่นๆ เข้าร่วมในแนวปฏิบัตินี้ ราคาจึงเริ่มลดลงทุกที่และเกิดสงครามราคาขึ้น^{[ 53 ]}

กลยุทธ์หนึ่งในการรักษาราคาให้สูงและรักษาผลกำไรคือการที่ผู้ผลิตสินค้าชนิดเดียวกันร่วมมือกันและจัดตั้งสมาคม หรือที่รู้จักกันในชื่อกลุ่มผูกขาดกลุ่มผูกขาดเหล่านี้จึงสามารถขึ้นราคาได้ทันที บางครั้งอาจเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า อย่างไรก็ตาม ราคาที่กลุ่มผูกขาดกำหนดขึ้นนั้นเป็นเพียงวิธีแก้ปัญหาในระยะสั้นเท่านั้น เพราะสมาชิกกลุ่มผูกขาดจะโกงกันเองโดยการกำหนดราคาที่ต่ำกว่าราคาที่กลุ่มผูกขาดกำหนดขึ้น นอกจากนี้ ราคาสูงที่กลุ่มผูกขาดกำหนดขึ้นยังกระตุ้นให้บริษัทใหม่ ๆ เข้ามาในอุตสาหกรรมและเสนอราคาที่แข่งขันได้ ทำให้ราคาสินค้าลดลงอีกครั้ง ส่งผลให้กลุ่มผูกขาดเหล่านี้ไม่ประสบความสำเร็จในการรักษาราคาสูงไว้ได้นานเกินกว่าสองสามปี วิธีแก้ปัญหาที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดคือการที่บริษัทต่าง ๆ ควบรวมกิจการผ่านการรวมกิจการในแนวนอนกับบริษัทชั้นนำอื่น ๆ ในตลาด เพื่อควบคุมส่วนแบ่งการตลาดขนาดใหญ่และกำหนดราคาที่สูงขึ้นได้สำเร็จ^{[ 54 ]}

ในระยะยาว เนื่องจากความต้องการควบคุมต้นทุนให้ต่ำ การควบรวมกิจการจึงเป็นประโยชน์ต่อบริษัทต่างๆ ในการลดต้นทุนการขนส่ง โดยการผลิตและขนส่งจากสถานที่เดียวแทนที่จะเป็นหลายสถานที่ของบริษัทต่างๆ เหมือนในอดีต ต้นทุนการขนส่งที่ต่ำ ประกอบกับขนาดเศรษฐกิจที่ใหญ่ขึ้นยังทำให้ขนาดของบริษัทเพิ่มขึ้นสองถึงสี่เท่าในช่วงครึ่งหลังของศตวรรษที่สิบเก้า นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่เกิดขึ้นก่อนการควบรวมกิจการภายในบริษัทต่างๆ ยังเพิ่มขนาดโรงงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ด้วยสายการผลิตที่ใช้เงินทุนสูง ทำให้เกิดขนาดเศรษฐกิจที่ใหญ่ขึ้น ดังนั้น เทคโนโลยีและการขนส่งที่พัฒนาขึ้นจึงเป็นปัจจัยสำคัญที่นำไปสู่การควบรวมกิจการครั้งใหญ่ อย่างไรก็ตาม ส่วนหนึ่งเนื่องจากคู่แข่งดังที่กล่าวมาข้างต้น และส่วนหนึ่งเนื่องจากรัฐบาล การควบรวมกิจการที่ประสบความสำเร็จในระยะแรกเหล่านี้จำนวนมากจึงถูกยุบในที่สุด รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ออกกฎหมายเชอร์แมนในปี 1890 ซึ่งกำหนดกฎเกณฑ์ต่อต้านการกำหนดราคาและการผูกขาด เริ่มตั้งแต่ทศวรรษ 1890 ด้วยคดีต่างๆ เช่นAddyston Pipe and Steel Company v. United Statesศาลได้โจมตีบริษัทขนาดใหญ่ที่วางแผนร่วมกับผู้อื่นหรือภายในบริษัทของตนเองเพื่อเพิ่มผลกำไรสูงสุด การกำหนดราคาโดยผูกติดกับคู่แข่งได้สร้างแรงจูงใจให้บริษัทต่างๆ รวมตัวและควบรวมกิจการภายใต้ชื่อเดียว เพื่อที่พวกเขาจะไม่ถือเป็นคู่แข่งกันอีกต่อไป และในทางเทคนิคแล้วจะไม่ถือว่าเป็นการกำหนดราคาโดยผูกติดกัน

ประวัติศาสตร์เศรษฐกิจได้ถูกแบ่งออกเป็นช่วงการควบรวมกิจการตามกิจกรรมการควบรวมกิจการในโลกธุรกิจ ดังนี้:

ในช่วงคลื่นการควบรวมกิจการครั้งที่สาม (ค.ศ. 1965–1989) การควบรวมกิจการของบริษัทต่างๆ เกี่ยวข้องกับบริษัทที่มีความหลากหลายมากขึ้น ผู้ซื้อกิจการมักเข้าซื้อกิจการในอุตสาหกรรมที่แตกต่างกันมากขึ้น บางครั้งการทำเช่นนี้ก็เพื่อลดความผันผวนตามวัฏจักรเศรษฐกิจ เพื่อกระจายความเสี่ยง โดยหวังว่าจะช่วยป้องกันความเสี่ยงให้กับพอร์ตการลงทุน

เริ่มตั้งแต่การควบรวมกิจการระลอกที่ห้า (ปี 1992–1998) และต่อเนื่องมาจนถึงปัจจุบัน บริษัทต่างๆ มีแนวโน้มที่จะเข้าซื้อกิจการในธุรกิจเดียวกันหรือใกล้เคียงกันมากขึ้น เพื่อเสริมความแข็งแกร่งและเพิ่มขีดความสามารถของบริษัทผู้ซื้อในการให้บริการลูกค้า

อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา การบรรจบกันข้ามภาคส่วน^{[ 56 ]}กลายเป็นเรื่องปกติมากขึ้น ตัวอย่างเช่น บริษัทค้าปลีกกำลังซื้อบริษัทเทคโนโลยีหรืออีคอมเมิร์ซเพื่อเข้าซื้อตลาดใหม่และกระแสรายได้ใหม่ มีรายงานว่าการบรรจบกันจะยังคงเป็นแนวโน้มสำคัญในกิจกรรม M&A ไปจนถึงปี 2015 และหลังจากนั้น

ผู้ซื้อไม่จำเป็นต้องกระหายสินทรัพย์ที่จับต้องได้ของบริษัทเป้าหมายเสมอไป บางคนสนใจที่จะได้มาซึ่งความคิด วิธีการ บุคลากร และความสัมพันธ์มากกว่าพอล เกรแฮมตระหนักถึงเรื่องนี้ในบทความปี 2005 ของเขาเรื่อง "การจ้างงานล้าสมัยแล้ว" ซึ่งเขาตั้งทฤษฎีว่าตลาดเสรีมีประสิทธิภาพมากกว่าในการระบุความสามารถ และแนวทางการจ้างงานแบบดั้งเดิมไม่เป็นไปตามหลักการของตลาดเสรีเพราะขึ้นอยู่กับคุณสมบัติและปริญญาจากมหาวิทยาลัยเป็นอย่างมาก เกรแฮมอาจเป็นคนแรกที่ระบุแนวโน้มที่บริษัทขนาดใหญ่เช่นGoogle , Yahoo!หรือMicrosoftเลือกที่จะเข้าซื้อกิจการสตาร์ทอัพแทนที่จะจ้างพนักงานใหม่^{[ 57 ]}ซึ่งเป็นกระบวนการที่เรียกว่าacqui- hiring

บริษัทหลายแห่งถูกซื้อกิจการเนื่องจากสิทธิบัตร ใบอนุญาต ส่วนแบ่งการตลาด ชื่อแบรนด์ ทีมงานวิจัย วิธีการ ฐานลูกค้า หรือวัฒนธรรม^{[ 35 ]}

ดีล M&A ที่ใหญ่ที่สุด 10 อันดับแรกในประวัติศาสตร์มีมูลค่ารวมทั้งสิ้น 1,118,963 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (1.118 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) ^{[ 58 ]}

จากการศึกษาวิจัยที่จัดทำโดยLehman Brothers ในปี 2000 พบว่าโดยเฉลี่ยแล้ว ข้อตกลง M&A ขนาดใหญ่ทำให้ค่าเงิน ในประเทศ ของบริษัทเป้าหมายแข็งค่าขึ้น 1% เมื่อเทียบกับค่าเงินท้องถิ่นของผู้ซื้อ จนถึงปี 2018 มีการทำข้อตกลงข้ามพรมแดนประมาณ 280,472 รายการ ซึ่งมีมูลค่ารวมเกือบ 24,069 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ^{[ 48 ]}

การเพิ่มขึ้นของโลกาภิวัตน์ได้เพิ่มความจำเป็นอย่างมากสำหรับหน่วยงานต่างๆ เช่น การชำระบัญชีระหว่างประเทศด้านการควบรวมและซื้อกิจการ (MAIC) บัญชีทรัสต์ และบริการชำระบัญชีหลักทรัพย์สำหรับการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ประเภทเดียวกันสำหรับการควบรวมและซื้อกิจการข้ามพรมแดน ในระดับโลก มูลค่าของการควบรวมและซื้อกิจการข้ามพรมแดนเพิ่มขึ้นเจ็ดเท่าในช่วงทศวรรษ 1990 ^{[ 59 ]}ในปี 1997 เพียงปีเดียว มีธุรกรรมข้ามพรมแดนมากกว่า 2,333 รายการ คิดเป็นมูลค่ารวมประมาณ 298 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ วรรณกรรมจำนวนมากเกี่ยวกับการศึกษาเชิงประจักษ์เกี่ยวกับการสร้างมูลค่าในการควบรวมและซื้อกิจการข้ามพรมแดนยังไม่สามารถสรุปได้ แต่ชี้ให้เห็นถึงผลตอบแทนที่สูงกว่าในการควบรวมและซื้อกิจการข้ามพรมแดนเมื่อเทียบกับการควบรวมและซื้อกิจการภายในประเทศ เมื่อบริษัทผู้ซื้อมีศักยภาพในการใช้ประโยชน์จากทรัพยากรและความรู้ของบริษัทเป้าหมาย และสามารถจัดการกับความท้าทายต่างๆ ได้ ตัวอย่างเช่น ในประเทศจีน การขออนุมัติตามกฎระเบียบอาจมีความซับซ้อนเนื่องจากมีผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลายกลุ่มในแต่ละระดับของรัฐบาล ในสหราชอาณาจักร ผู้ซื้ออาจต้องเผชิญกับหน่วยงานกำกับดูแลบำนาญที่มีอำนาจมาก นอกเหนือจากสภาพแวดล้อมการควบรวมกิจการโดยรวมที่เอื้อประโยชน์ต่อผู้ขายมากกว่าในสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการควบรวมกิจการข้ามพรมแดนทั่วโลกในปัจจุบันถูกเรียกว่า "ยุคใหม่ของการค้นพบทางเศรษฐกิจโลก" ^{[ 60 ]}

ภายในระยะเวลาเพียงกว่าสิบปี ข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการในประเทศจีนเพิ่มขึ้นถึง 20 เท่า จาก 69 รายการในปี 2000 เป็นมากกว่า 1,300 รายการในปี 2013

ในปี 2014 ยุโรปมีการทำธุรกรรมควบรวมกิจการและการซื้อกิจการ (M&A) ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน โดยมีผู้ซื้อจากสหรัฐอเมริกาและเอเชียเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก การควบรวมกิจการและการซื้อกิจการจากต่างประเทศมีมูลค่าสูงถึง 320.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ทั้งในด้านมูลค่าและจำนวนธุรกรรมนับตั้งแต่ปี 2001

จากข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) จำนวน 416 รายการที่ประกาศในตลาด M&A ของสหรัฐฯ ในปี 2014 ประมาณ 23 เปอร์เซ็นต์เกี่ยวข้องกับผู้ซื้อที่ไม่ใช่ชาวอเมริกัน

สำหรับปี 2016 ความไม่แน่นอนของตลาด รวมถึง Brexit และการปฏิรูปที่อาจเกิดขึ้นจากการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ส่งผลให้กิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการข้ามพรมแดนลดลงประมาณ 20% เมื่อเทียบกับปี 2015

ในปี 2017 แนวโน้มที่ขัดแย้งซึ่งเริ่มต้นในปี 2015 ซึ่งมูลค่ารวมลดลงแต่จำนวนธุรกรรมข้ามพรมแดนรวมเพิ่มขึ้น ยังคงดำเนินต่อไป เมื่อเปรียบเทียบแบบปีต่อปี (2016–2017) จำนวนธุรกรรมข้ามพรมแดนรวมลดลง −4.2% ในขณะที่มูลค่าสะสมเพิ่มขึ้น 0.6% ^{[ 48 ]}

แม้แต่การควบรวมกิจการของบริษัทที่มีสำนักงานใหญ่อยู่ในประเทศเดียวกันก็อาจถูกมองว่าเป็นการควบรวมกิจการในระดับนานาชาติและจำเป็นต้องใช้บริการดูแลสินทรัพย์ของ MAIC ตัวอย่างเช่น เมื่อโบอิ้งเข้าซื้อกิจการแมคดอนเนลล์ ดักลาส บริษัทอเมริกันทั้งสองต้องบูรณาการการดำเนินงานในหลายสิบประเทศทั่วโลก (ปี 1997) เช่นเดียวกับกรณีการควบรวมกิจการอื่นๆ ที่ดูเหมือนจะเกิดขึ้นในประเทศเดียว เช่น การควบรวมกิจการมูลค่า 29 พันล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างบริษัทผลิตยาของสวิตเซอร์แลนด์อย่าง Sandoz และ Ciba-Geigy (ปัจจุบันคือ Novartis)

แนวทางการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการในประเทศกำลังพัฒนาแตกต่างจากประเทศที่มีเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว แม้ว่าการจัดการธุรกรรมและเครื่องมือประเมินมูลค่า (เช่น DCF, การเปรียบเทียบ) จะใช้ระเบียบวิธีพื้นฐานร่วมกันก็ตาม ตัวอย่างเช่น ในประเทศจีน อินเดีย หรือบราซิล ความแตกต่างเหล่านี้ส่งผลต่อการกำหนดราคาของสินทรัพย์และโครงสร้างของข้อตกลง ความคาดหวังด้านผลกำไร (เช่น ระยะเวลาที่สั้นกว่า ไม่มีมูลค่าปลายทางเนื่องจากมองเห็นได้น้อย) และความเสี่ยงที่แสดงโดยอัตราส่วนลดจะต้องได้รับการปรับให้เหมาะสม^{[ 61 ]}ในมุมมองของการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการ ความแตกต่างระหว่างประเทศกำลังพัฒนาและประเทศที่มีเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว ได้แก่: i) ระบบสิทธิในทรัพย์สินที่พัฒนาน้อยกว่า ii) ข้อมูลทางการเงินที่ไม่น่าเชื่อถือ iii) ความแตกต่างทางวัฒนธรรมในการเจรจา และ iv) ระดับการแข่งขันที่สูงขึ้นสำหรับเป้าหมายที่ดีที่สุด

• สิทธิในทรัพย์สิน: ^{[ 62 ]}ความสามารถในการโอนสิทธิในทรัพย์สินและบังคับใช้การคุ้มครองสิทธิดังกล่าวตามกฎหมายหลังจากการชำระเงินอาจเป็นที่น่าสงสัย การโอนทรัพย์สินผ่านข้อตกลงการซื้อหุ้นอาจไม่สมบูรณ์ (เช่น ไม่มีการรับประกันที่แท้จริง) และอาจย้อนกลับได้ (เช่น การอนุมัติทางปกครองหลายอย่างที่จำเป็นไม่ได้รับอนุมัติหลังจากปิดการซื้อขาย) ซึ่งนำไปสู่สถานการณ์ที่อาจต้องมีการดำเนินการแก้ไขที่มีค่าใช้จ่ายสูง เมื่อไม่มีการจัดตั้งหลักนิติธรรม การทุจริตอาจเป็นปัญหาที่แพร่หลาย
• ข้อมูล: ^{[ 63 ]}เอกสารที่ส่งมอบให้กับผู้ซื้ออาจมีน้อยและมีความน่าเชื่อถือในระดับจำกัด ตัวอย่างเช่น การใช้ชุดบัญชีสองชุดเป็นเรื่องปกติและทำให้ความสามารถในการตัดสินใจที่ถูกต้องลดลง การประเมินมูลค่าบนพื้นฐานดังกล่าวมีความเสี่ยงที่จะนำไปสู่ข้อสรุปที่ผิดพลาด ดังนั้น การสร้างฐานความรู้ที่น่าเชื่อถือจากข้อเท็จจริงที่สังเกตได้และจากผลลัพธ์ของการตรวจสอบสถานะกิจการอย่างมีสมาธิ เช่น ผลกำไรที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ซึ่งวัดโดย EBITDA จึงเป็นจุดเริ่มต้นที่ดี
• การเจรจา: ^{[ 64 ]}คำว่า "ใช่" อาจไม่ใช่คำพ้องความหมายว่าทั้งสองฝ่ายได้บรรลุข้อตกลงแล้ว การเข้าสู่ประเด็นทันทีอาจไม่เหมาะสมในบางวัฒนธรรมและอาจถือว่าไม่สุภาพด้วยซ้ำ การเจรจาอาจดำเนินต่อไปจนถึงนาทีสุดท้าย บางครั้งแม้หลังจากที่ปิดดีลอย่างเป็นทางการแล้ว หากผู้ขายยังคงมีอำนาจต่อรองอยู่บ้าง เช่น สัดส่วนการถือหุ้นส่วนน้อยในกิจการที่ขายออกไป ดังนั้น การสร้างเครือข่ายธุรกิจในท้องถิ่นที่แข็งแกร่งก่อนเริ่มการเข้าซื้อกิจการจึงมักเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อทำความรู้จักกับฝ่ายที่น่าเชื่อถือและมีพันธมิตร
• การแข่งขัน: การแย่งชิงเพื่อเข้าซื้อกิจการบริษัทที่ดีที่สุดในเศรษฐกิจเกิดใหม่สามารถก่อให้เกิดการแข่งขันสูงและทำให้ราคาซื้อขายพุ่งสูงขึ้น อันเป็นผลมาจากจำนวนเป้าหมายที่มีให้เลือกจำกัด ซึ่งอาจนำไปสู่การตัดสินใจบริหารจัดการที่ไม่ดี ก่อนการลงทุน ควรใช้เวลาในการรวบรวมข้อมูลที่น่าเชื่อถือเกี่ยวกับสภาพการแข่งขันเสีย ก่อน

หากไม่ได้รับการจัดการอย่างเหมาะสม ปัจจัยเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะส่งผลเสียต่อผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) และสร้างความยากลำบากในการดำเนินธุรกิจในแต่ละวัน จึงควรหลีกเลี่ยงการนำเครื่องมือควบรวมกิจการ (M&A) ที่ออกแบบมาสำหรับเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วมาใช้ในตลาดเกิดใหม่โดยตรงโดยไม่มีการปรับเปลี่ยน ทีมงานควบรวมกิจการต้องการเวลาในการปรับตัวและทำความเข้าใจความแตกต่างที่สำคัญในการดำเนินงานระหว่างสภาพแวดล้อมในประเทศของตนกับตลาดใหม่

แม้ว่าเป้าหมายคือการปรับปรุงประสิทธิภาพ แต่ผลลัพธ์จากการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) มักจะน่าผิดหวังเมื่อเทียบกับผลลัพธ์ที่คาดการณ์หรือคาดหวังไว้ โดยกิจกรรม M&A ล้มเหลวมากถึง 70% ^{[ 65 ]}การศึกษาเชิงประจักษ์จำนวนมากแสดงให้เห็นอัตราความล้มเหลวสูงของข้อตกลง M&A การศึกษาส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่ปัจจัยกำหนดแต่ละอย่าง หนังสือของ Thomas Straub (2007) เรื่อง "Reasons for frequently failure in Mergers and Acquisitions" ^{[ 66 ]}ได้พัฒนาโครงสร้างการวิจัยที่ครอบคลุมซึ่งเชื่อมโยงมุมมองที่แตกต่างกันและส่งเสริมความเข้าใจเกี่ยวกับปัจจัยที่อยู่เบื้องหลังประสิทธิภาพของ M&A ในการวิจัยทางธุรกิจและวิชาการ การศึกษานี้ควรช่วยผู้จัดการในกระบวนการตัดสินใจ ขั้นตอนสำคัญแรกสู่เป้าหมายนี้คือการพัฒนากรอบอ้างอิงร่วมกันที่ครอบคลุมสมมติฐานทางทฤษฎีที่ขัดแย้งกันจากมุมมองที่แตกต่างกัน บนพื้นฐานนี้ จึงมีการเสนอโครงสร้างที่ครอบคลุมเพื่อทำความเข้าใจต้นกำเนิดของประสิทธิภาพของ M&A ได้ดียิ่งขึ้นและแก้ไขปัญหาการแตกแยกโดยการบูรณาการมุมมองที่แข่งขันกันที่สำคัญที่สุดเกี่ยวกับการศึกษาเรื่อง M&A นอกจากนี้ จากเอกสารวิจัยที่มีอยู่ ปัจจัยกำหนดประสิทธิภาพของบริษัทที่เกี่ยวข้องนั้นได้มาจากแต่ละมิติของแบบจำลอง สำหรับมิติการจัดการเชิงกลยุทธ์ ตัวแปรเชิงกลยุทธ์ทั้งหก ได้แก่ ความคล้ายคลึงกันของตลาด ความเสริมกันของตลาด ความคล้ายคลึงกันของการดำเนินงานการผลิต ความเสริมกันของการดำเนินงานการผลิต อำนาจทางการตลาด และอำนาจการซื้อ ถูกระบุว่ามีผลกระทบสำคัญต่อประสิทธิภาพการควบรวมกิจการ สำหรับมิติพฤติกรรมองค์กร ตัวแปรประสบการณ์การเข้าซื้อกิจการ ขนาดสัมพัทธ์ และความแตกต่างทางวัฒนธรรม พบว่ามีความสำคัญ สุดท้าย ปัจจัยกำหนดประสิทธิภาพการควบรวมกิจการที่เกี่ยวข้องจากด้านการเงิน ได้แก่ ส่วนเพิ่มในการเข้าซื้อกิจการ กระบวนการประมูล และการตรวจสอบสถานะกิจการ มีการระบุวิธีการวัดประสิทธิภาพหลังการควบรวมกิจการที่ดีที่สุดสามวิธี ได้แก่ การบรรลุผลประโยชน์ร่วมกัน ประสิทธิภาพสัมบูรณ์ และประสิทธิภาพเชิงเปรียบเทียบ

การลาออกของพนักงานเป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้การควบรวมกิจการล้มเหลว อัตราการลาออกของพนักงานในบริษัทเป้าหมายสูงกว่าอัตราการลาออกในบริษัทที่ไม่ถูกควบรวมกิจการถึงสองเท่าในช่วงสิบปีหลังการควบรวม

การควบรวมกิจการและการซื้อกิจการที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจขนาดเล็กนั้นมีปัญหามากเป็นพิเศษ และพบว่าใช้เวลานานกว่าและมีค่าใช้จ่ายมากกว่าที่คาดไว้ โดยวัฒนธรรมองค์กรและการสื่อสารที่มีประสิทธิภาพกับพนักงานเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดความสำเร็จและความล้มเหลว^{[ 67 ]}

การควบรวมและซื้อกิจการจำนวนมากล้มเหลวเนื่องจากขาดการวางแผนหรือการดำเนินการตามแผน งานวิจัยเชิงประจักษ์ที่ดำเนินการระหว่างปี 1988 ถึง 2002 พบว่า "การเข้าซื้อกิจการที่ประสบความสำเร็จ ตามที่กำหนดโดยผลตอบแทนจากการลงทุนและระยะเวลาในการออกสู่ตลาด มีแนวโน้มที่จะเกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อน แต่มีความไม่แน่นอนน้อยที่สุดเกี่ยวกับว่าผลิตภัณฑ์นั้นใช้งานได้หรือไม่ และมีความต้องการในตลาดหรือไม่" ^{[ 68 ] [ 69 ]}แต่การควบรวมและซื้อกิจการที่ล้มเหลวเกิดจาก "การซื้อที่เร่งรีบซึ่งแพลตฟอร์มข้อมูลระหว่างบริษัทไม่เข้ากัน และผลิตภัณฑ์ยังไม่ได้รับการทดสอบก่อนวางจำหน่าย" ^{[ 68 ]}คำแนะนำในการแก้ไขการควบรวมที่ล้มเหลวเหล่านี้คือรอให้ผลิตภัณฑ์เป็นที่ยอมรับในตลาดและทำการวิจัยให้เสร็จสมบูรณ์

Deloitte ^{[ 70 ]}ระบุว่าบริษัทส่วนใหญ่ไม่ได้ทำการตรวจสอบอย่างละเอียดถี่ถ้วนในการพิจารณาว่าการควบรวมกิจการเป็นการตัดสินใจที่ถูกต้องหรือไม่ เนื่องจากเหตุผลสี่ประการนี้:

• จังหวะเวลา
• ค่าใช้จ่าย
• ความรู้ที่มีอยู่เกี่ยวกับอุตสาหกรรม
• ไม่เห็นคุณค่าของการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะอย่างละเอียด

ธุรกรรมที่ผ่านกระบวนการตรวจสอบสถานะอย่างละเอียดมีแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จมากกว่า^{[ 71 ]}

งานวิจัยจำนวนมากชี้ให้เห็นว่าการควบรวมกิจการหลายครั้งล้มเหลวเนื่องจากปัจจัยด้านมนุษย์ เช่น ปัญหาเรื่องความไว้วางใจระหว่างพนักงานของทั้งสององค์กร หรือความไว้วางใจระหว่างพนักงานกับผู้นำของพวกเขา^{[ 72 ]}

ธุรกรรมการควบรวมและซื้อกิจการใดๆ ไม่ว่าจะขนาดหรือโครงสร้างใดก็ตาม ย่อมส่งผลกระทบอย่างมากต่อบริษัทที่เข้าซื้อกิจการ การพัฒนาและดำเนินการตามกระบวนการตรวจสอบสถานะกิจการอย่างเข้มแข็งจะนำไปสู่การประเมินความเสี่ยงและผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากธุรกรรมได้ดียิ่งขึ้น ช่วยให้สามารถเจรจาต่อรองราคาและเงื่อนไขสำคัญอื่นๆ และทำให้การบูรณาการมีประสิทธิภาพมากขึ้น^{[ 70 ]}

การควบรวมและซื้อกิจการอาจขัดขวางนวัตกรรมได้เนื่องจากการบริหารจัดการที่ไม่ดีหรือความแตกต่างทางวัฒนธรรมระหว่างบริษัท นอกจากนี้ยังอาจสร้างปัญหาคอขวดเมื่อขัดขวางการไหลเวียนของนวัตกรรมด้วยนโยบายและขั้นตอนของบริษัทมากเกินไป บริษัทที่ครองตลาดอยู่แล้วก็อาจเป็นภัยต่อตนเองได้เมื่อเผชิญกับโอกาสในการควบรวมและซื้อกิจการ ความประมาทและการขาดการตรวจสอบอย่างรอบคอบอาจทำให้บริษัทที่ครองตลาดอยู่แล้วพลาดโอกาสที่จะได้รับผลิตภัณฑ์หรือบริการที่เป็นนวัตกรรมใหม่

• เดนิสัน, แดเนียล, ฮูจเบิร์ก, โรเบิร์ต, เลน, แนนซี, ลีฟ, คอลลีน (2012). การนำการเปลี่ยนแปลงวัฒนธรรมในองค์กรระดับโลก “การสร้างวัฒนธรรมเดียวจากหลากหลาย” บทที่ 4 ซานฟรานซิสโก: จอสซีย์-แบสส์ISBN 9780470908846
• Aharon, David Y.; Gavious, Ilanit; Yosef, Rami (2010). "ผลกระทบของฟองสบู่ในตลาดหุ้นต่อการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการ" The Quarterly Review of Economics and Finance . 50 (4): 456– 470. doi : 10.1016/j.qref.2010.05.002 .
• Beech, G. และ Thayser, D. (2015). การประเมินมูลค่า การควบรวมกิจการ และการเข้าซื้อกิจการ . อ็อกซ์ฟอร์ด: สำนักพิมพ์มหาวิทยาลัยอ็อกซ์ฟอร์ด . ISBN 978-0-585-13223-5.{{cite book}}: CS1 maint: multiple names: authors list ( link )
• Cartwright, Susan; Schoenberg, Richard (2006). "งานวิจัยด้านการควบรวมและซื้อกิจการตลอดสามสิบปี: ความก้าวหน้าล่าสุดและโอกาสในอนาคต" British Journal of Management . 17 (S1): S1– S5. doi : 10.1111/j.1467-8551.2006.00475.x . hdl : 1826/3570 .
• Bartram, Söhnke M.; Burns, Natasha; Helwege, Jean (มิถุนายน 2013). "การเปิดรับความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการป้องกันความเสี่ยง: หลักฐานจากการเข้าซื้อกิจการในต่างประเทศ". วารสารการเงินรายไตรมาส 3 ( 2): 1– 20. CiteSeerX  10.1.1.580.8086 . doi : 10.1142/S2010139213500109 . SSRN  1116409 .
• Close, John Weir (15 ตุลาคม 2013). การล้มวัวยักษ์โดยพวกป่าเถื่อน: ความรุ่งเรือง ความตกต่ำ และวัฒนธรรมแห่งความรุ่งเรืองของการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการนิวยอร์ก: Palgrave Macmilla. ISBN 978-0-230-34181-4. OCLC  828246072 .
• Coispeau, Olivier; Luo, Stephane (2015). การควบรวมกิจการ การซื้อกิจการ และความร่วมมือในประเทศจีน . สิงคโปร์: World Scientific. หน้า 311. ISBN 978-981-4641-02-9. OCLC  898052215 .
• เดอแพมฟิลิ ส , โดนัลด์ (2008). การควบรวมกิจการ การเข้าซื้อกิจการ และกิจกรรมการปรับโครงสร้างอื่นๆนิวยอร์ก: เอลเซเวียร์, สำนักพิมพ์วิชาการ หน้า  740 ISBN 978-0-12-374012-0.
• เฟลอริเอต์, มิเชล (2008). การธนาคารเพื่อการลงทุน: คู่มือสำหรับคนวงในเกี่ยวกับอุตสาหกรรม . นิวยอร์ก, นิวยอร์ก: แมคกรอว์ ฮิลล์ . ISBN 978-0-07-149733-6.
• Harwood, IA (2006). "ข้อจำกัดด้านการรักษาความลับในการควบรวมและการซื้อกิจการ: การได้รับข้อมูลเชิงลึกผ่านอุปมาอุปไมย 'ฟองสบู่'" British Journal of Management . 17 (4): 347– 359. doi : 10.1111/j.1467-8551.2005.00440.x .
• ล็อค, ไบรอัน; ซิงห์, ฮาร์ช; ชุง, โจแอนนา; เฟอร์กูสัน, จอห์น เจ. " การขายกิจการให้กับนักลงทุนสถาบัน ผู้จัดการตัวแทน หน่วยงานกำกับดูแล และสื่อการเงิน" Transaction Advisors . ISSN  2329-9134 .
• "คู่มือค่าธรรมเนียมการควบรวมและซื้อกิจการปี 2017" Firmex & Divestopedia. 11 ตุลาคม 2017
• Reddy, Kotapati Srinivasa; Nangia, Vinay Kumar; Agrawal, Rajat (2014). "วิกฤตการณ์ทางการเงินโลกปี 2007–2008 และการควบรวมและซื้อกิจการข้ามพรมแดน" Global Journal of Emerging Market Economies . 6 (3): 257– 281. doi : 10.1177/0974910114540720 .
• Reddy, KS; Nangia, VK; Agrawal, R. (2013). "การปฏิรูปนโยบายเศรษฐกิจของอินเดีย การควบรวมธนาคาร และข้อเสนอที่ถูกต้องตามกฎหมาย: การ 'ค้นหา' ก่อนและหลังการดำเนินการ"". วารสารการสร้างแบบจำลองนโยบาย . 35 (4): 601– 622. doi : 10.1016/j.jpolmod.2012.12.001 .
• Reddy, KS; Agrawal, R.; Nangia, VK (2013). "การปรับโครงสร้างใหม่ การสร้าง และการเปรียบเทียบแบบจำลองการประเมินมูลค่าธุรกิจ - ตัวอย่างการให้คำปรึกษา" วารสารนานาชาติว่าด้วยการพาณิชย์และการจัดการ 23 ( 3): 216– 241. doi : 10.1108/IJCoMA-07-2011-0018 .
• ไรเฟนเบอร์เกอร์, ซาบีน (28 ธันวาคม 2012). ตลาดการควบรวมและซื้อกิจการ: สภาวะปกติใหม่ . CFO Insight
• Rosenbaum, Joshua; Joshua Pearl (2009). การธนาคารเพื่อการลงทุน: การประเมินมูลค่า การซื้อกิจการโดยใช้เงินกู้ และการควบรวมกิจการ . โฮโบเคน, นิวเจอร์ซีย์: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-44220-3.
• สกอตต์, แอนดี้ (2008). ข้อมูลสรุปเกี่ยวกับจีน: การควบรวมและการเข้าซื้อกิจการในประเทศจีน (ฉบับที่ 2)
• สตรอบ, โธมัส (2007) สาเหตุของความล้มเหลวบ่อยครั้งในการควบรวมและการซื้อกิจการ: การวิเคราะห์ที่ครอบคลุม วีสบาเดิน: Deutscher Universitäts-Verlag (DUV), Gabler Edition Wissenschaft ไอเอสบีเอ็น 978-3-8350-0844-1.
• Patel, Kison (2019). การควบรวมและซื้อกิจการแบบคล่องตัว: เทคนิคที่ได้รับการพิสูจน์แล้วเพื่อปิดดีลได้เร็วขึ้นและเพิ่มมูลค่าสูงสุด . สหรัฐอเมริกา: Dealroom Incorporated. ISBN 978-1-7334745-1-1.
• Popp, Karl Michael (2025). การทำให้ข้อตกลงเป็นไปโดยอัตโนมัติ: เครื่องมือที่พลิกโฉมวงการกำลังเปลี่ยนแปลงการควบรวมกิจการไปตลอดกาล BOD. ISBN 978-3769378771.